每(mei)經(jing)記者｜章光日(ri)    每(mei)經(jing)編輯｜吳永(yong)久    

近(jin)期(qi)，海立股(gu)(gu)份發布控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東擬減持(chi)的公(gong)告(gao)。而不久前，公(gong)司(si)的股(gu)(gu)價(jia)才創下歷(li)史(shi)新高。相(xiang)較于去年(nian)的低點，海立股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)價(jia)最(zui)大漲幅高達468.80%。最(zui)近(jin)幾年(nian)，海立股(gu)(gu)份營業(ye)收入增長(chang)較快，但(dan)凈(jing)(jing)利潤表現卻(que)很一般，扣非(fei)凈(jing)(jing)利潤更是持(chi)續(xu)處于虧(kui)損狀(zhuang)態(tai)。

海(hai)立(li)股份為何增收不增利？在凈利潤表現一(yi)般的(de)情況下，公司的(de)股價為何能夠持續走牛？接下來每經資本眼(yan)專欄記者就來詳(xiang)細探(tan)究一(yi)番。

財務費用同比減少131.64% 合同負債同比增幅高達918%

目前，海立股(gu)份初步形成了“冷暖關(guan)聯解(jie)決方案(an)及核心零部(bu)件、汽車(che)零部(bu)件”兩大主(zhu)業。其(qi)中，冷暖關(guan)聯解(jie)決方案(an)及核心零部(bu)件業務主(zhu)要為從事(shi)制(zhi)冷轉子(zi)式壓(ya)縮(suo)機、制(zhi)冷電(dian)機及鑄件的研(yan)發、生產和銷(xiao)售；汽車(che)零部(bu)件業務主(zhu)要為從事(shi)汽車(che)熱管(guan)理系統(tong)及關(guan)鍵部(bu)件產品的研(yan)發、生產和銷(xiao)售。

最近三年(nian)，海立股份一直處于增(zeng)收不(bu)(bu)增(zeng)利(li)(li)的狀(zhuang)態。2021年(nian)海立股份凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)創(chuang)下(xia)歷史新高(gao)，達(da)到3.23億元(yuan)(yuan)(yuan)。2021年(nian)之后(hou)，盡管營(ying)業收入持(chi)續增(zeng)長，但海立股份的凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)卻表現不(bu)(bu)佳。2022年(nian)至2024年(nian)，公(gong)司營(ying)業收入分(fen)別(bie)為(wei)165.03億元(yuan)(yuan)(yuan)、170.31億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)187.47億元(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)分(fen)別(bie)為(wei)3545.62萬元(yuan)(yuan)(yuan)、3051.29萬元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)3384.85萬元(yuan)(yuan)(yuan)，而扣非凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)更是持(chi)續處于虧損狀(zhuang)態。

今年上(shang)半年，海立股(gu)份的凈利潤(run)(run)表現(xian)有所改善(shan)。2025年上(shang)半年，公司實(shi)(shi)現(xian)營(ying)業收(shou)入124.26億(yi)元，較去年同(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)長13.16%；實(shi)(shi)現(xian)凈利潤(run)(run)3335.46萬(wan)元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)幅高達(da)693.76%；實(shi)(shi)現(xian)扣非凈利潤(run)(run)3335.46萬(wan)元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長269.05%。

不難發現，盡管海(hai)立股(gu)(gu)份(fen)凈利(li)潤增(zeng)幅(fu)(fu)可觀，但絕對值不高。而財務費(fei)用(yong)減(jian)少(shao)為(wei)海(hai)立股(gu)(gu)份(fen)凈利(li)潤大幅(fu)(fu)改善的主因。海(hai)立股(gu)(gu)份(fen)2025年(nian)半年(nian)報顯示，公(gong)司上半年(nian)財務費(fei)用(yong)約為(wei)-3126.52萬(wan)元，而去年(nian)同(tong)期則高達約9880.09萬(wan)元，同(tong)比減(jian)少(shao)131.64%！

（圖片來源：截圖自海立(li)股份2025年半年報）

海(hai)立(li)股(gu)份的(de)(de)財務費用減少的(de)(de)原因主要(yao)是(shi)本期(qi)匯兌收(shou)益同比增加。從過去三年(nian)(nian)的(de)(de)營(ying)收(shou)構(gou)成來看，海(hai)外(wai)市場(chang)增長是(shi)海(hai)立(li)股(gu)份營(ying)業收(shou)入(ru)增長的(de)(de)主要(yao)來源。2021年(nian)(nian)至2024年(nian)(nian)，公司的(de)(de)海(hai)外(wai)營(ying)收(shou)規模分(fen)別為(wei)45.88億(yi)元、56.35億(yi)元、63.33億(yi)元和73.57億(yi)元。2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，海(hai)立(li)股(gu)份其他國家/地區的(de)(de)營(ying)業收(shou)入(ru)為(wei)45.21億(yi)元，占全部營(ying)業收(shou)入(ru)的(de)(de)比重為(wei)36.38%。截至2025年(nian)(nian)6月(yue)末，海(hai)立(li)股(gu)份境外(wai)資(zi)產規模約47.15億(yi)元，占總資(zi)產的(de)(de)比例為(wei)19.21%。

為什么(me)海外營收增(zeng)長較快的(de)情(qing)況(kuang)，公司的(de)盈(ying)利水平卻明顯下滑呢？對此，每(mei)經資本眼專欄(lan)記者(zhe)(zhe)致(zhi)電海立股份證券部，相關(guan)工(gong)作人員表示，自己并沒有得到授(shou)權，因此不便接受采訪，并多次(ci)建議記者(zhe)(zhe)去看公司已經披露的(de)公告。

最近幾年(nian)，海(hai)立(li)股(gu)份的合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)負債(zhai)規模(mo)(mo)增(zeng)(zeng)長較快(kuai)。合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)負債(zhai)的快(kuai)速增(zeng)(zeng)長通常意味著(zhu)企業產品供(gong)不應求，客戶提前支付貨款以鎖定訂單，預(yu)示著(zhu)未來(lai)收入將(jiang)大幅(fu)增(zeng)(zeng)長。同(tong)(tong)(tong)花順(shun)數據(ju)顯示，2022年(nian)至2024年(nian)，海(hai)立(li)股(gu)份的合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)負債(zhai)規模(mo)(mo)從(cong)4942.61萬元增(zeng)(zeng)長至截至7.99億元。2025年(nian)6月末，公司的合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)負債(zhai)規模(mo)(mo)為11.61億元，而去(qu)年(nian)同(tong)(tong)(tong)期僅有1.14億元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)幅(fu)約為918%！

股價創新高后 控股股東擬減持

同花順顯(xian)示，海(hai)立(li)股(gu)(gu)份(fen)具有光刻機、芯片(pian)等多(duo)重熱門概念。由(you)于(yu)熱門概念加持等原因，海(hai)立(li)股(gu)(gu)份(fen)的(de)股(gu)(gu)價(jia)(jia)持續(xu)走牛(niu)。以前復權方式計算，2024年(nian)(nian)(nian)7月(yue)份(fen)，海(hai)立(li)股(gu)(gu)份(fen)股(gu)(gu)價(jia)(jia)最(zui)低跌至4.81元，而2025年(nian)(nian)(nian)9月(yue)2日，公司股(gu)(gu)價(jia)(jia)創下歷史新高，最(zui)高價(jia)(jia)為27.50元。相較于(yu)去年(nian)(nian)(nian)的(de)最(zui)低價(jia)(jia)，僅僅一年(nian)(nian)(nian)多(duo)的(de)時間(jian)，海(hai)立(li)股(gu)(gu)份(fen)的(de)股(gu)(gu)價(jia)(jia)最(zui)大漲(zhang)幅達(da)到(dao)468.80%！

在股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價創(chuang)新(xin)高后(hou)不(bu)久(jiu)，海立股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份的控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)擬進行(xing)(xing)減(jian)持(chi)(chi)。9月(yue)8日晚間，海立股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份發布了關于控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)減(jian)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份計劃的公(gong)(gong)告(gao)。該公(gong)(gong)告(gao)顯示，因自身(shen)內部(bu)業務安排需要，公(gong)(gong)司控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)上海電氣(qi)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)集團有限(xian)公(gong)(gong)司（以下簡稱“電氣(qi)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)”）擬通過(guo)集中競價交易的方(fang)式減(jian)持(chi)(chi)不(bu)超(chao)過(guo)10733444股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份，減(jian)持(chi)(chi)比例(li)不(bu)超(chao)過(guo)公(gong)(gong)司總股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)本的1%。截(jie)至(zhi)目(mu)前(qian)，電氣(qi)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)及(ji)其一致行(xing)(xing)動人合計持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)比例(li)為28.96%。

（圖(tu)片(pian)來(lai)源：截圖(tu)自海立股(gu)份公告）

而(er)在控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東擬減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)之前，海(hai)(hai)立股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)董監(jian)(jian)高(gao)就(jiu)已(yi)經計(ji)劃(hua)進行減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)。公(gong)司于2025年(nian)2月份(fen)(fen)(fen)(fen)披露的(de)《上(shang)海(hai)(hai)海(hai)(hai)立（集(ji)團）股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)有限公(gong)司董監(jian)(jian)高(gao)集(ji)中競價減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)計(ji)劃(hua)公(gong)告》顯示，李軼龍先(xian)(xian)生(sheng)(sheng)、孫(sun)珺女士(shi)、崔(cui)榮生(sheng)(sheng)先(xian)(xian)生(sheng)(sheng)擬通過集(ji)中競價方(fang)式合計(ji)減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)公(gong)司A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)數量不超過56300股(gu)(gu)(gu)。不過，根據2025年(nian)6月17日公(gong)司披露的(de)《關于減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)結果情況告知函》，此次減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)計(ji)劃(hua)時間屆滿，李軼龍先(xian)(xian)生(sheng)(sheng)、孫(sun)珺女士(shi)、崔(cui)榮生(sheng)(sheng)先(xian)(xian)生(sheng)(sheng)均(jun)未進行減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)。

在發布控(kong)股(gu)股(gu)東擬減持公告的次(ci)一(yi)個交(jiao)易日（9月9日），海立股(gu)份股(gu)價(jia)開(kai)盤(pan)(pan)跌(die)停(ting)，盡(jin)管盤(pan)(pan)中(zhong)有所拉升，但(dan)最終仍以跌(die)停(ting)收盤(pan)(pan)，跌(die)幅(fu)為9.98%。截至2025年9月9日，海立股(gu)份收盤(pan)(pan)價(jia)為20.21元，市值(zhi)為172.50億元，動態市盈率(lv)高達344.3倍，市凈(jing)率(lv)也有3.55倍。若公司控(kong)股(gu)股(gu)東以20.21元減持10733444股(gu)，那(nei)么套現金額將接近2.17億元。

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封面圖(tu)片來源：每日經濟(ji)新聞(wen) 資料圖(tu)