每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

上周，債市維持震蕩態勢，長債和短債均出現利率的小幅波動，但整體上修復的跡象并不明顯，資金價格有持續松動的跡象。

不過，債市的中長期修復格局依然未變，且在上周發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱新規）之后，外界對于債券ETF的發展前景相對看好。有分析指出，理財、年金等機構投資者或將轉向債券ETF，因其不受贖回費限制且具備低費率優勢。

債市收益率曲線小幅陡峭化，純債基金收益回升

上周（9月1日~9月7日），債市收益率曲線呈現小幅陡峭化走勢，權益市場的回調帶來一定的債市投資機遇，純債基金收益回升。

從流動性的變化來看，上周央行公開市場（含質押式和買斷式）共進行20684億元逆回購操作，到期32731億，全周凈回籠12047億元。

上周是月初，雖然央行凈回籠，但資金面依舊穩定寬松，央行呵護流動性的態度堅決，債券中短端表現非常穩定且有小幅利差壓縮，而超過5年的中長久期債券并未跟隨資金利率和股市的大幅回調表現強勢，呈現股債脫敏和高位小幅震蕩向上狀態，債市收益率曲線小幅陡峭化。

從基金的表現來看，Wind統計顯示，純債基金的收益率均值較此前一周有所抬升，中長期純債基金上周收益率均值為0.07%，短債基金上周收益率均值為0.05%。反觀一直以來業績領先的二級債基，上周的業績均值則為-0.02%。

有分析指出，債市經過多年的連續下行后處于歷史低位區間，股市超預期上漲帶來的心理落差使債市的性價比大幅下降，機構和居民的投資行為均發生顯著變化。

諾安基金分析指出，債市賺錢難度增加，且存在較多債基出現年內負收益的現象。雖然央行對流動性呵護備至，但是債市依舊存在降久期的訴求。上周股市的短暫回調并未帶動債市收益率進一步大幅向下修復，反而呈現長短端走勢分化特征。

有進一步分析指出，債市目前處于股債脫敏狀態，有逐步回歸基本面分析的邏輯，且基本面和流動性配合，以及國內跟隨美聯儲降息的預期會逐步升溫等，有利因素逐步增多，可以擇機參與利率債交易性機會，但是對債市的底部區間不應期待過低，需保持倉位和久期的靈活性，隨時觀測風險偏好、基本面、政策和央行態度的邊際變化。

新規公開征求意見，部分債基或迎發展機遇

9月5日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》。在外界看來，新規如果正式落地，部分債基將迎來發展機遇。

從征求意見稿的內容來看，其中提及合理調降公募基金認購費、申購費和銷售服務費率水平，以降低投資者成本。優化贖回安排，明確公募基金贖回費全額計入基金財產。鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金和債券型基金不再計提銷售服務費。

另一方面，堅持權益類基金發展導向，設置差異化的尾隨傭金支付比例上限。強化基金銷售費用規范。建立基金行業面向機構投資者的直銷服務平臺。

有分析指出，從長期來說，如果新規正式落地，低費率有助于吸引長期資金，通過優化贖回費安排（全額計入基金資產）及設置差異化費率，約束投資者“贖舊買新”、頻繁申贖等短期行為，引導銷售機構從賺取“流量”向“保有”收入轉變，推動改變過往“重首發、輕持營”的銷售模式。

從對機構投資者行為的影響來看，有分析指出，征求意見稿約束短期交易行為，但理財持有純債基金規模較小，影響有限。債券ETF規模快速增長，屆時新規落地，預計將成為機構投資者配置債券資產的首選。此外，銀行負債成本下降將推動債券收益率下行，當前具備配置價值。

華源證券分析指出，如果新規落地，理財、年金等機構投資者或將轉向債券ETF，因其不受贖回費限制且具備低費率優勢。同時，銀行負債成本下行趨勢將支撐債券收益率震蕩下行，預計未來幾年10年期國債收益率將逐步走低，當前階段明確看多債市。

封面圖片來源：每日經濟新聞