每經編輯｜肖芮冬    

近期，黃金又迎來一波猛烈的漲勢。

倫敦現貨黃金突破3500美元/盎司關口，COMEX黃金期貨收漲1.51%報3599.5美元/盎司，盤中突破3600美元，雙雙創歷史新高。

再把時間維度拉長來看，8月以來，國際金價累計上漲幅度達到5%，創下今年4月以來的最佳表現。伴隨著近期的持續上漲，年內COMEX黃金漲幅擴大至36%。

橫盤4個月，金價再次上攻

黃金可以說是上半年全球表現最亮眼的資產之一。年初以來，在“去美元化”宏大敘事下，黃金配置需求持續提升，疊加超預期關稅沖擊、地緣政治風險以及市場對美國債務的擔憂，金價一路上行，并于4月22日突破3500點，半年內便創下了26次新高。

隨后，4月22日至8月，隨著超預期關稅和地緣政治風險的緩和，資金對金價后續走勢產生分歧，金價在3350點附近橫盤震蕩。

經過4個月的震蕩調整，當大家的焦點都在日漸火熱的A股市場時，金價于8月底選擇再度上攻，并于9月沖破前高，再次刷新歷史紀錄。

不同于上半年的弱美元敘事和超預期關稅沖擊驅動的金價上漲，8月底以來金價上漲的原因，更多是受美聯儲降息預期的影響以及對美聯儲獨立性的擔憂。

1、美國通脹緩和，降息預期升溫

當前黃金上漲的核心動力來自美聯儲貨幣政策預期的改變。8月22日，鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上釋放鴿派信號，市場對9月降息的概率預期飆升至90%以上。8月29日，美國商務部公布的7月核心PCE合預期增長，通脹緩和，降息預期繼續抬升，利好金價行情。

歷史數據顯示，降息周期中黃金往往表現強勢——2020年美聯儲降息后，黃金年內漲幅達24%；而當前市場不僅預期9月降息，更押注2026年可能出現連續降息，有望對金價形成支撐。

2、市場對美聯儲獨立性的擔憂

特朗普試圖罷免美聯儲理事庫克，引發市場對“政策操縱”的疑慮，美元信用受損，資金加速流向黃金避險。

3、避險情緒提振黃金需求

全球地緣局勢的不穩定，正成為黃金價格突破歷史新高的關鍵推手。

3600點，黃金還可以持有嗎？

從長期視角來看，黃金的核心配置價值仍未改變。

美元信用體系的根基正經歷布雷頓森林體系崩潰以來的結構性松動，近年來美國政府債務規模持續膨脹，國債市場承接能力明顯減弱，市場對美國債務可持續性的憂慮日益加劇。

根據美國財政部最新數據，截至8月12日，美國國債總額首次超過37萬億美元，而在2020年1月，美國國會預算辦公室預計這一規模要到2030財年之后才會出現。可見，美債規模增速遠超預期。

隨著美國財政赤字持續擴大，大規模發行國債勢必削弱美元信用，而黃金作為“美元的鏡像”，便成為了對沖貨幣貶值的核心工具。各國央行的持續增持進一步強化了這一趨勢。

數據顯示，截至2025年7月，中國央行已連續9個月增持黃金。不過由于中國央行黃金儲備占外匯儲備比例僅為6.8%，仍低于全球平均水平，央行購金行為或將持續。

國際機構也在紛紛看多黃金。瑞士銀行目前已將2026年上半年國際金價目標價上調至每盎司3700美元，美國銀行的分析師則預計，到2026年上半年國際金價將觸及每盎司4000美元高位。

不過需要提醒的是，雖然黃金長期配置價值依然存在，但是近期價格上漲主要是由美聯儲降息預期升溫驅動，需要警惕市場提前交易降息預期，“靴子落地”后可能帶來的反轉。

黃金基金ETF的工具屬性

投資者如果看好黃金的長期投資價值，或許可以考慮黃金基金ETF（518800）。

黃金基金ETF（518800）持有的基礎資產是上海黃金交易所掛牌交易的黃金現貨合約（AU99.99），它直接對應著存放在上金所金庫中的實物黃金，并可以通過合約提取。因此，投資黃金基金ETF，本質上就等同于直接投資了實物黃金。

黃金基金ETF其價格漲跌幅緊密跟隨AU9999現貨合約，也就是國內的黃金價格。根據基金合同規定，持有黃金現貨的比例不低于基金資產的90%。

對于場外投資者，也可以考慮布局相關聯接基金（A類000218，C類004253，E類022502），聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，銀行、券商、基金平臺都能買,部分平臺1毛錢起購，也是投資黃金的不錯選擇。

截至8月15日，“國泰黃金ETF聯接A”最近2年、3年業績均排名同類第一（同類指銀河證券黃金ETF（A類）最近2年、3年同類排名分別為1/13、1/12）。

今年以來，隨著黃金價格的持續上行，黃金基金ETF獲得資金持續流入。Wind數據顯示，截至9月2日，黃金基金ETF（518800）規模超172億，年內增長近百億，交投持續活躍。

風險提示：數據來源Wind，時間截止2025/9/2，基金規模變化波動，僅供參考，不預示未來表現，也不構成投資建議或承諾，基金有風險，投資需謹慎。金價短期漲幅過快，請關注可能存在的回調風險，投資需謹慎。黃金基金ETF聯接A（成立日期2016/4/13，業績比較基準為上海黃金交易所掛盤交易的Au99.99合約收益率×95%+銀行活期存款稅后收益率×5%，艾小軍自2016/4/13管理至今，2020年-2025年上半年業績/業績比較基準）：13.54%/13.77%，-4.87%/3.89%，9.94%/9.34%，16.45%/15.98%，26.80%/26.68%，23.90%/23.05%；黃金基金ETF主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產類似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，根據自身的風險承受能力購買與之匹配的基金產品。