每經編輯｜葉峰    

9月2日，光模塊CPO概念在昨日暴漲后迎來回調，通信ETF（515880）跌超5%。盤中資金交投活躍，成交額放量超36億元再創新高，盤中溢價或有資金逢跌搶籌。

近期在光模塊的強勢帶動下，含光量50%的通信ETF（515880）成為市場上最受關注的產品之一。截至今日收盤，通信ETF年內漲幅超86%，位居A股ETF漲幅第一。從規模來看，過去20個交易日凈流入超50億元，凈流率超174%，通信ETF規模一舉突破100億大關，成為通信行業規模最大的ETF。

數據來源：Wind，截至2025/9/1，指數過往表現不代表未來。

面對今日光模塊的回調，很多投資者大呼“終于等到……”對于看好人工智能算力未來前景的投資者而言，回調或是逢低布局的機會。市場段子更是滿天飛：“現在聊光模塊，比光纖還細的是投資者的神經”，還有投資者戲仿《三體》中的橋段說 “CPO，不要下車”。

還能相信光嗎？

當前階段，投資者最關心的問題就是，光模塊今年以來已經漲了這么多，后續還能漲嗎？已經上車的要不要兌現收益？沒有上車要不要追漲……實際上，段子歸段子，真金還得看賬本。光模塊行情終究要落回到技術迭代與訂單實打實的增長上：AI迭代是否持續霸屏，光模塊能否如期放量。

以光模塊含量50%的通信ETF標的指數分析。若從估值歷史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF標的指數估值為56.44x，位于上市以來74.12%分位點。人工智能這波行情的確波瀾壯闊，AI可能是自云計算以來最大的產業機會。從估值層面看目前或仍有上漲空間。

資料來源：wind

從wind30天領先指標看，截至2025年9月1日，由于部分個股30天內無相關預測，剔除后合計權重88.81%。在剩余個股中可見，合計利潤達1176億元，同比增長38%，對應2026年27倍PE。總體而言，基本面與當前漲幅可以匹配。

資料來源：wind

展望后市，在目前A股流動性持續寬松、市場大盤表現良好的背景之下，AI有幾個明顯的優勢：

（1）產業趨勢明確，商業模式已經跑通。北美云廠商的閉環已經形成，業績端高速增長已經可以反哺資本開支擴大，同時AI業務發展短期內算力仍然供不應求。國內發展節奏有望持續跟進。

（2）市場規模較大，且對于部分環節目前市場規模二階導仍為正數，估值支撐較強。北美四家云廠商第二季度單季資本開支合計逼近千億美元大關，同比增長超過60%。一方面，GPU的放量規模持續擴大，另一方面，技術密集度提升持續推高算力產業鏈零組件價值量，目前部分環節市場規模增速（注意是增速，不是絕對值）仍未見頂。

（3）產業邊際變化明顯，國產算力加速跟進。北美算力方面，GPU放量帶動了半導體產業鏈共同成長。國內方面，半導體產業鏈持續攻關，突破生產障礙的同時擴產持續推進，國產算力規模放量已在前夜。

（4）A股優質資產重估，AI產業鏈或成首要關注點。目前，北美算力帶動相關環節業績高增，國產算力相關的半導體產業鏈條代表我國工業生產的最高水平，有望享受重估紅利。

如何參與人工智能行情？

在產品布局上，可以考慮兼顧北美算力和國產算力，同時可以結合網格策略、逢低定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）光模塊占比50%，“光模塊+服務器+銅連接+光纖”占比超過77%，較好代表了算力硬件的基本面。同時，創業板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現。

國產算力方面，可以持續關注半導體四兄弟，科創芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導體設備ETF（159516）。如果追求高彈性，可以關注科創芯片ETF國泰（589100）。若考慮持倉均衡（兼顧設計、制造、封測、材料設備等），可以考慮芯片ETF（512760）。此外，更看好設計的投資者可以選擇集成電路ETF（159546）、更看好設備的投資者則可以選擇半導體設備ETF（159516）。

風險提示：市場觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。基金規模可能變化波動，不預示基金未來表現。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段，指數/基金過往業績不代表未來。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金，屬于較高風險、較高收益的基金。提及基金為指數型基金，主要采用完全復制策略，跟蹤中證全指通信設備指數，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，并請選擇與自己風險識別與風險承受能力相匹配的基金。基金有風險，投資需謹慎。