每經編輯｜葉峰    

市場全天震蕩分化，滬深兩市全天成交額2.75萬億，較上個交易日縮量483億。截至收盤，滬指漲0.46%，深成指漲1.05%，創業板指漲2.29%。今日算力再度強勢，通信ETF近期持續強勢，今日再度收漲5.91%。此外，創業板人工智能ETF國泰（159388）收漲6.37%，

資料來源：wind

【上漲因素分析】

谷歌圖像模型nano Banana走紅。當地時間8月26日，谷歌正式推出了圖像生成與編輯模型Gemini 2.5 Flash Image，代號“納米香蕉”（nano banana）。nano Banana在圖像編輯實測中效果良好，迅速走紅出圈。它能夠融合多張圖片拼接成全新畫面，能夠理解空間結構等，在多個領域展露出巨大潛力。

OpenAI星際之門項目在亞洲推進。據格隆匯，OpenAI正尋求在印度打造一座大型新數據中心，這可能成為 “星際之門”(Stargate)人工智能基礎設施在亞洲推進的重要一步。據知情人士透露，這家ChatGPT開發商目前正在尋找當地合作伙伴，計劃在這個全球人口最多的國家建立一座容量至少為1千兆瓦的數據中心。據稱，該數據中心可能成為印度規模最大的數據中心之一。

阿里巴巴公布財報，BAT二季度資本開支同比翻倍。8月29日晚間，阿里巴巴集團控股有限公司在財報電話會上表示，阿里云外部商業化季度營收同比增長26%，其中AI收入已經占外部商業化收入超20%。據《科創板日報》統計，第二季度BAT三家合計資本開支615.83億元，同、環比分別提升168%、12%。

基本面看，北美方面英偉達近期財報展露良好發展趨勢，預計2030年全球數據中心資本開支將達3-4萬億美元。據中信建投統計，2025Q2，北美四大互聯網廠商資本開支總計958億美元，同比增長64%，持續保持高增態勢，并對后續季度以及全年展望樂觀，需求端總體仍在上行。國產算力方面，國務院日前印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，政策指引為國產AI發展提供了良好的支持和保障。中國GPU市場規模龐大，相關廠商有望迎來成長黃金期。

【后市展望】

以通信ETF標的指數分析。若從估值歷史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF標的指數估值為56.44x，位于上市以來74.12%分位點。從估值層面看目前仍有上漲空間。

資料來源：wind

從wind30天領先指標看，截至2025年9月1日，由于部分個股30天內無相關預測，剔除后合計權重88.81%。在剩余個股中可見，合計利潤達1176億元，同比增長38%，對應2026年27倍PE。總體而言，基本面與當前漲幅可以匹配。

資料來源：wind

展望后市，我們再次重申：AI可能是自云計算以來最大的產業機會。從硬件層面看，除GPU保持較快增速之外，ASIC可能在明年成為第二增長引擎，北美算力產業鏈條業績有望在后續幾個季度保持較高增速。從需求端看，北美方面云廠商云收入增長和資本開支投入形成共振，人工智能閉環清晰，發展仍處上升通道。國產方面AI對云收入的提振也初露端倪，國產GPU市場空間較大，國產算力有望加速發展。此外，主權AI等有望貢獻額外增長。

配置上，我們建議兼顧北美算力和國產算力，同時為了避免短期波動，可以結合網格策略、定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模塊+服務器+銅連接+光纖”占比超過75%（截至8月27日），較好代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比超過48%，服務器占比接近20%，光纖占比超過7%。同時，創業板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現。此外，國產算力方面可以關注半導體四兄弟，科創芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導體設備ETF（159516）。

風險提示

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。