文/初晨

8月26日，華聯控股發布2025年半年報。

半年報數據顯示，上半年實現營業收入2.14億元，扣非歸母凈利潤648.49萬元，總資產75.82億元、凈資產50.56億元。

在房地產行業仍處于深度調整期、銷售需求復蘇緩慢的背景下，這家以深圳為核心布局的房企，正走出一條“地產主業的筑底+新能源轉型的破局”的差異化路徑。

從深圳核心區域舊改項目的有序推進，到鹽湖提鋰賽道的技術落地，其每一步動作都緊扣政策導向與行業趨勢，既規避了單一賽道的周期風險，也在為長期發展搭建多元增長引擎。

尤為關鍵的是，公司延續了低負債優勢，資產負債率顯著低于行業平均水平，疊加物業運營帶來的穩定現金流，為這場“穿越周期”的布局提供了堅實的財務安全墊。

可以說，在行業深度分化的臨界點，華聯控股將深圳核心地段的城市更新與鹽湖資源的布局納入同一戰略棋局，試圖回答一個比規模更關鍵的問題：當住宅開發不再高周轉，地產企業靠什么穿越周期？

深圳舊改“生意”的現金流邏輯

深圳寶安西鄉，地鐵12號線西鄉桃園站上蓋，“御品巒山”項目正由地基向地面拔節生長。

按照半年報披露，這座計容建筑面積約7.96萬平方米的純住宅項目已完成主體結構八層，預計9月開放項目展示區并于年內預售。

若參照周邊房屋均價進行推算，預計可售貨值將超30億元，足以覆蓋公司過去三年全部營業收入。

據半年報披露，該項目規劃共7棟樓，容積率約3.6，住宅面積段為94㎡-120㎡三房及四房、133㎡-178㎡復式單位。2025年5月，該項目已完成“正負零”節點目標。

若銷售順利，該項目將成為公司未來2～3年房地產開發業務的核心業績貢獻點。

御品巒山項目的加速推進，不僅是華聯控股在住宅開發領域的重要動作，更與其依托自持物業構建的穩健現金流體系密不可分。

來自公司22.72萬平方米的自持物業和4715個配套車位帶來的穩定租金。半年報顯示，深圳、上海、杭州三地物業租金及酒店經營收入合計2.13億元，同比增長10.36%。綜合毛利率達50.93%。

深圳華聯城市商務中心在研發辦公需求轉弱的背景下，仍錄得2206萬元租金收入；杭州萬豪酒店入住率回升至83%，實現收入6721萬元。

對于一家上半年房地產開發收入幾乎為零的企業而言，這些“慢錢”不僅覆蓋了財務費用，還為舊改項目提供了無息“內部融資”。

更值得留意的是，公司在南山區的“華聯A區城市更新單元”已獲得規劃草案公示，拆除范圍7.78萬平方米，規劃容積26.96萬平方米，其中，住宅25.59平方米（含保障性住房14.13平方米）。

在深圳最新“保租房”政策下，此類項目可通過協議出讓降低土地成本，并享受公積金低息貸款及REITs退出通道。華聯控股將其視為“御品巒山”之后的下一個現金流“壓艙石”，而非傳統意義上的快周轉利潤來源。

從行業視角看，深圳舊改已從“高溢價”進入“長周期、低杠桿”階段：拆遷補償標準逐年提高，預售資金監管趨嚴，民營房企若無自持現金流，很難熬過平均5～8年的項目周期。

華聯控股的低負債模式恰好契合這一變化。4.77億元長期借款全部為物業抵押貸，融資成本4.95%，遠低于同行信用債水平；而公司賬面13.6億元貨幣資金與5.21億元銀行理財，足以覆蓋短期各類支出。

換句話說，當多數房企被迫“賣項目回血”時，華聯控股反而可以慢工出細活，把舊改做成時間的真正朋友。

鹽湖提鋰的“跨界實驗”與估值重估可能

如果說深圳舊改是華聯控股的“生存底牌”，那么鹽湖提鋰則是其“增長期權”。

半年報披露，公司通過中保清源匯海產業基金累計投資4.3億元，持有深圳聚能24%股權、珠海聚能36%股權，并同步布局碳匯管理平臺山水云圖與零碳農業公司華聯九州。

與房企跨界新能源常見的“買賽道”不同，華聯控股的切入點集中在鹽湖提鋰的吸附劑環節。

其中，珠海聚能年產5000噸富集材料生產項目在完成前期的調試和試運行后，已于2024年9月正式投產。目前，該項目的產品質量穩定，正處于市場推廣階段，為公司戰略布局及培育新的業績增長點奠定基礎。

從產業鏈位置看，吸附劑相當于光伏硅片中的“金剛線”，技術門檻高、驗證周期長，但一旦通過客戶認證，即可享受高毛利率與訂單黏性。

深圳聚能擁有8項相關專利，覆蓋吸附劑制備、碳酸鋰初提/精提全流程，其技術路線與青海鹽湖主流的“吸附法+選擇性離子遷移膜分離”工藝高度匹配。

更關鍵的是，華聯控股并未簡單追求控股，而是通過“基金+直投”保持財務靈活性：對技術型公司保持參股，避免重資產投入；而手握超10億元的貨幣資金，使得其對下游資源型公司同樣保留著增資選擇權。

這種“先布局后聚焦”的策略，既降低了早期試錯成本，又為后續并表或REITs退出預留空間。

資本市場對此已有所反應：盡管地產開發利潤大幅下滑，公司股價自7月26日回購注銷完成后累計上漲超10%，顯著跑贏同期申萬地產指數。

從行業趨勢來看，在“雙碳”政策推動下，新能源產業已成為國家戰略級賽道，鋰（lithium）作為動力電池、儲能設備的核心原材料，市場需求長期向好。

據行業機構預測，未來5年全球鋰需求年復合增長率將保持在20%以上，國內鹽湖鋰資源儲量占全國鋰資源總量的80%左右（主要集中于青海、西藏地區），此前因提鋰技術限制，開發利用率較低，隨著吸附法等低成本提鋰技術的成熟，鹽湖提鋰的商業化空間正在快速打開。

部分業內人士分析認為，華聯控股的“地產主業提供安全邊際，新能源業務提供估值彈性”，在多數房企仍困于“保交付”的當下，華聯控股的“舊改+鹽湖”組合至少給出了一個可驗證的轉型樣本——用核心城市的不動產現金流，去孵化一個可能脫離地產周期的第二增長曲線。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）