每經記(ji)者｜蔡鼎    每經編(bian)輯(ji)｜董興生    

德(de)康農(nong)牧（02419.HK）日前披露2025年(nian)中期業績。今年(nian)上(shang)半年(nian)，德(de)康農(nong)牧實現營收(shou)116.95億元，同比增(zeng)長(chang)24.3%；凈利潤(run)13.6億元，同比下滑24.06%。也就是說，德(de)康農(nong)牧上(shang)半年(nian)出現“增(zeng)收(shou)不增(zeng)利”的局面。

報告(gao)期內，德康(kang)農(nong)牧(mu)銷(xiao)售(shou)生(sheng)豬(zhu)511.74萬(wan)頭(tou)，同比(bi)增長(chang)27.1%；銷(xiao)售(shou)黃羽(yu)肉雞(ji)4270.33萬(wan)羽(yu)，同比(bi)增長(chang)7.2%；屠宰(zai)生(sheng)豬(zhu)24.9萬(wan)頭(tou)，同比(bi)增長(chang)18.5%。中期業績報告(gao)顯示，生(sheng)豬(zhu)板(ban)塊為德康(kang)農(nong)牧(mu)上半年業績的關鍵增長(chang)點(dian)，但該板(ban)塊也推升了德康(kang)農(nong)牧(mu)的銷(xiao)售(shou)成本。

銷售成本幾乎等于生豬板塊全部營收

盡管上(shang)半年(nian)出現“增收(shou)不(bu)增利”的情(qing)況，但(dan)德康農牧整體毛利率(lv)從(cong)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)的12.4%增長至17.4%。公(gong)司稱，主要(yao)是由于(yu)擴大新式家庭農場、持續改(gai)善管理效(xiao)率(lv)及生(sheng)產指標，以及飼料(liao)及飼料(liao)原材料(liao)價格下降(jiang)，導(dao)致公(gong)司的生(sheng)產成本(ben)較2024年(nian)上(shang)半年(nian)大幅減少。

德康農牧(mu)(mu)的業務主要(yao)分為三個板塊(kuai)，即生豬(zhu)、家禽以及輔助產品，其(qi)中生豬(zhu)及家禽板塊(kuai)為核(he)心業務。《每日經濟新(xin)聞》記者注意(yi)到(dao)，上半(ban)年(nian)德康農牧(mu)(mu)的營收增長主要(yao)來源于占比最大的生豬(zhu)板塊(kuai)。

具體分業務來看，上半年，德(de)(de)康農牧(mu)生豬(zhu)板塊營(ying)收(shou)約98.79億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長32.6%；生豬(zhu)銷(xiao)量511.74萬頭(tou)，同(tong)比(bi)增長27.1%；商品豬(zhu)售價2032.7元(yuan)/頭(tou)，同(tong)比(bi)增長3.5%。不過(guo)，生豬(zhu)板塊營(ying)收(shou)的(de)同(tong)比(bi)增長也導致德(de)(de)康農牧(mu)報告(gao)期內銷(xiao)售成本同(tong)比(bi)增加(jia)17.3%至96.66億元(yuan)。

也就是說(shuo)，德康農牧上半年(nian)的銷(xiao)售成本，幾乎等于(yu)生豬板塊(kuai)的全(quan)部營收。

占比第二大的家禽板塊報(bao)告(gao)期內實現營(ying)收約13.36億元(yuan)，同(tong)比下(xia)滑13.5%；黃羽(yu)肉(rou)雞銷(xiao)量4270.33萬羽(yu)，同(tong)比上(shang)漲7.2%；平均(jun)售(shou)價為(wei)12.88元(yuan)/公斤，同(tong)比下(xia)滑20.9%。公司(si)稱，上(shang)半年黃羽(yu)肉(rou)雞價格整(zheng)體承壓(ya)，主要受(shou)餐(can)飲行(xing)業(ye)消費低迷影響。

輔(fu)助產品(pin)板塊報告期內錄(lu)得營收約4.81億元(yuan)，同比增(zeng)長16.1%；生豬屠宰量(liang)24.9萬頭，同比增(zeng)長18.5%。

此(ci)外，2025年上半年，德康農牧生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)資產公(gong)(gong)允(yun)價(jia)值變動(dong)收益(yi)約為8730萬(wan)元(yuan)，較2024年同(tong)期的(de)14.28億(yi)元(yuan)大(da)幅(fu)下(xia)滑93.9%。公(gong)(gong)司稱，錄得(de)收益(yi)主要(yao)是由(you)于盡管生(sheng)(sheng)(sheng)豬市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)下(xia)跌，但公(gong)(gong)司仍擴大(da)存欄(lan)規模(mo)、優化產能(neng)并提高生(sheng)(sheng)(sheng)產效率。這(zhe)些因(yin)素在生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)資產公(gong)(gong)允(yun)價(jia)值評估(gu)中得(de)到充分反映，有效抵(di)消生(sheng)(sheng)(sheng)豬市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)下(xia)跌的(de)負面(mian)影響。

跟隨“豬周期”，德康農牧近年業績波動較大

公(gong)(gong)開資料顯(xian)示，德康(kang)農牧是一家(jia)位(wei)于(yu)四(si)川成(cheng)都(dou)的畜禽養殖企業，公(gong)(gong)司成(cheng)立(li)于(yu)2014年4月(yue)，于(yu)2023年12月(yue)在港交所(suo)主板上市。經過上市后的震蕩下行(xing)后，德康(kang)農牧股(gu)價(jia)在今年1月(yue)觸(chu)底(di)。年初(chu)至8月(yue)22日收盤，德康(kang)農牧股(gu)價(jia)累計(ji)漲幅超過200%（不復權）。

對于生豬行業，德(de)康農(nong)牧在半(ban)年報中(zhong)稱，與海外優(you)勢(shi)產能相比(bi)，當前中(zhong)國生豬養殖行業效率仍有較大優(you)化空間。龍頭企業帶(dai)領的(de)價值挖潛(qian)工程或將(jiang)長(chang)達數年。“我們相信在國家宏觀(guan)政(zheng)策(ce)調控(kong)下，具(ju)備長(chang)期穩定的(de)成本優(you)勢(shi)的(de)優(you)質企業大概(gai)率將(jiang)實現(xian)盈利(li)累積(ji)，生豬養殖業將(jiang)逐步邁(mai)入(ru)高品質發展階段。”

此外，德康農牧在財(cai)報中(zhong)坦言：“供需失衡導(dao)致禽肉價格整體呈(cheng)現(xian)下(xia)降(jiang)趨勢，其(qi)中(zhong)價格相對更高(gao)的(de)高(gao)品質黃羽肉雞(ji)毛雞(ji)平(ping)均售(shou)價同比下(xia)降(jiang)明顯(xian)。我們預計下(xia)半年隨著中(zhong)秋、國慶(qing)等節假日的(de)到(dao)來(lai)，黃羽肉雞(ji)業績情況有望得到(dao)明顯(xian)改善。”

《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，德(de)(de)(de)(de)康(kang)農牧(mu)近年(nian)(nian)(nian)來(lai)業績的(de)起伏也(ye)是豬(zhu)周期演(yan)變(bian)的(de)一個縮(suo)影。2020年(nian)(nian)(nian)，受非洲豬(zhu)瘟疫(yi)情(qing)沖(chong)擊，全國能繁母豬(zhu)存欄量急劇下(xia)降(jiang)，導致當(dang)年(nian)(nian)(nian)生豬(zhu)價格(ge)整體維(wei)持在較(jiao)高(gao)(gao)水平。在此背景下(xia)，德(de)(de)(de)(de)康(kang)農牧(mu)當(dang)年(nian)(nian)(nian)利(li)潤大(da)幅攀升，高(gao)(gao)達(da)(da)34.88億(yi)元。隨著產(chan)能逐步恢復，2021年(nian)(nian)(nian)市場形勢(shi)急轉直下(xia)，公司由(you)盈轉虧(kui)，虧(kui)損(sun)額達(da)(da)29.97億(yi)元。進(jin)入2022年(nian)(nian)(nian)，德(de)(de)(de)(de)康(kang)農牧(mu)業績呈現出“前低后高(gao)(gao)”的(de)震蕩走勢(shi)，最終(zhong)推動全年(nian)(nian)(nian)利(li)潤回升至(zhi)9.93億(yi)元。進(jin)入2023年(nian)(nian)(nian)，德(de)(de)(de)(de)康(kang)農牧(mu)再度陷入虧(kui)損(sun)，虧(kui)損(sun)17.75億(yi)元。2024年(nian)(nian)(nian)，德(de)(de)(de)(de)康(kang)農牧(mu)業績創新(xin)高(gao)(gao)，當(dang)年(nian)(nian)(nian)凈(jing)利(li)潤達(da)(da)41.02億(yi)元。

德康(kang)農牧這種過山車式(shi)的業績波動，也(ye)深刻反映了生豬行業特殊的供給(gei)機制。

對于(yu)2025年(nian)下半年(nian)的情(qing)況，德(de)康農牧(mu)方面表示(shi)，將聚焦三大板塊(kuai)協同發(fa)展：生豬板塊(kuai)深化(hua)“龍頭帶(dai)中小”模式，通過種養(yang)結合生態(tai)鏈提(ti)升(sheng)農戶收益(yi)，鞏固西南市(shi)場領導地(di)位；家禽板塊(kuai)優化(hua)西南、華南區(qu)(qu)的養(yang)殖效率，并擴(kuo)大供應(ying)以進一步擴(kuo)大市(shi)場份額；輔助(zhu)產(chan)品(pin)(pin)以成都、眉山及宜(yi)賓(bin)為公司在四川乃至全國市(shi)場擴(kuo)大區(qu)(qu)域市(shi)場份額及銷售網絡的核心基(ji)地(di)，聚焦低溫及腌臘制品(pin)(pin)。公司還將同步推(tui)進期貨風險對沖、“百(bai)(bai)村百(bai)(bai)萬”工(gong)程及食(shi)品(pin)(pin)安(an)全體系建設，全產(chan)業鏈驅動(dong)可(ke)持續(xu)增長。

封面圖(tu)片來源：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝