每經記者｜孫桐(tong)桐(tong)    每經編輯｜裴健如 

停牌十(shi)多天的東風集團股份（00489.HK）迎來重大消息披露。

8月22日(ri)晚(wan)間，東(dong)風集團股(gu)份(fen)發布公(gong)告稱，子公(gong)司嵐圖汽車將以介(jie)紹上市(shi)方式登陸港股(gu)，東(dong)風集團股(gu)份(fen)將同步完成私有化退市(shi)。

根據(ju)公告，本次(ci)交易采(cai)用“股(gu)權分派(pai)(pai)+吸收(shou)合并(bing)”的(de)組合模式(shi)，兩(liang)大核心環節互為前(qian)提、同步推進。在(zai)第一環節，東(dong)風(feng)(feng)集(ji)(ji)團股(gu)份(fen)將其持有(you)的(de)嵐圖汽(qi)車(che)79.67%股(gu)權，按持股(gu)比例向全體股(gu)東(dong)分派(pai)(pai)，隨后嵐圖汽(qi)車(che)以介紹上(shang)市方式(shi)登陸香港聯交所。在(zai)第二環節，東(dong)風(feng)(feng)汽(qi)車(che)在(zai)境(jing)內全資子公司東(dong)風(feng)(feng)汽(qi)車(che)集(ji)(ji)團（武漢）投資有(you)限公司作為吸并(bing)主體，向東(dong)風(feng)(feng)集(ji)(ji)團股(gu)份(fen)的(de)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)東(dong)風(feng)(feng)汽(qi)車(che)支(zhi)付股(gu)權對(dui)價，向其他小股(gu)東(dong)支(zhi)付現金對(dui)價，實現對(dui)東(dong)風(feng)(feng)集(ji)(ji)團股(gu)份(fen)的(de)100%控(kong)(kong)制。

本次交(jiao)易采用嵐(lan)(lan)圖(tu)汽車股(gu)權+現金對(dui)價支付(fu)，總體(ti)收購(gou)價格為10.85港元(yuan)(yuan)/股(gu)，其中現金對(dui)價6.68港元(yuan)(yuan)/股(gu)，嵐(lan)(lan)圖(tu)股(gu)權對(dui)價4.17港元(yuan)(yuan)/股(gu)。

圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝（資料圖）

東(dong)風(feng)集(ji)(ji)團方面表示，受(shou)到行業(ye)轉型陣痛等(deng)因(yin)素影響，東(dong)風(feng)集(ji)(ji)團股份(fen)近(jin)年來(lai)(lai)估值表現偏(pian)低(di)，股票(piao)市(shi)值長期遠低(di)于凈(jing)資(zi)產(chan)。截至2025年7月31日(ri)，東(dong)風(feng)集(ji)(ji)團股份(fen)總市(shi)值為391.2億港(gang)元，收盤(pan)價為4.74港(gang)元/股，PB僅(jin)為0.25倍。受(shou)制于估值情況，東(dong)風(feng)集(ji)(ji)團股份(fen)上市(shi)以來(lai)(lai)未開展(zhan)過(guo)股本(ben)再(zai)融資(zi)，已基本(ben)失去H股上市(shi)平臺的(de)融資(zi)功能。與東(dong)風(feng)集(ji)(ji)團股份(fen)的(de)估值偏(pian)低(di)表現相(xiang)比，嵐圖汽(qi)車作(zuo)為東(dong)風(feng)自主打造的(de)高(gao)端智慧新能源(yuan)品牌，近(jin)年來(lai)(lai)保(bao)持(chi)良好發展(zhan)勢頭(tou)，是(shi)東(dong)風(feng)汽(qi)車旗(qi)下(xia)最具價值和成長性的(de)優質資(zi)產(chan)之一。

實(shi)際上，嵐圖汽車(che)(che)獨(du)立(li)上市早有端倪。早在2021年6月，嵐圖汽車(che)(che)CEO盧放首次(ci)宣布嵐圖將成立(li)獨(du)立(li)法人公司(si)，同時啟動員工持股計劃，并(bing)明(ming)確表示(shi)“廣(guang)泛(fan)利(li)用資本市場平臺”。更關(guan)鍵的是，他透露已(yi)確定首家(jia)戰略投資者(zhe)，且“不會找純(chun)財務投資者(zhe)”，而是選擇產業鏈協同伙伴。這(zhe)標志著，嵐圖從誕(dan)生之初就(jiu)被賦予資本化使(shi)命，而非傳統的事業部架構。

自2023年(nian)起，嵐(lan)圖(tu)汽車(che)多次公開討論IPO可能性。嵐(lan)圖(tu)汽車(che)CFO沈軍曾表(biao)示“只要(yao)銷量達(da)成，我們馬上就啟(qi)(qi)動IPO計劃”，并明確“月銷量達(da)到1萬(wan)輛”是啟(qi)(qi)動IPO的必要(yao)條(tiao)件。

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝（資料圖）

今年7月，東(dong)風(feng)集團股(gu)(gu)(gu)份及(ji)東(dong)風(feng)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理對(dui)(dui)嵐(lan)圖(tu)汽(qi)(qi)車(che)進行增(zeng)資(zi)(zi)(zi)(zi)，東(dong)風(feng)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理出資(zi)(zi)(zi)(zi)10億元，認購約(yue)9497萬元注(zhu)冊資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)。增(zeng)資(zi)(zi)(zi)(zi)完成后，東(dong)風(feng)集團股(gu)(gu)(gu)份、東(dong)風(feng)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理及(ji)其他股(gu)(gu)(gu)東(dong)將(jiang)分別持(chi)有嵐(lan)圖(tu)汽(qi)(qi)車(che)約(yue)79.69%、3.30%及(ji)17.01%的股(gu)(gu)(gu)權。對(dui)(dui)于增(zeng)資(zi)(zi)(zi)(zi)原因，東(dong)風(feng)集團股(gu)(gu)(gu)份表(biao)示(shi)，嵐(lan)圖(tu)汽(qi)(qi)車(che)需(xu)要(yao)(yao)加大投資(zi)(zi)(zi)(zi)力度以提高嵐(lan)圖(tu)汽(qi)(qi)車(che)的研發、品(pin)牌及(ji)營銷能力。本(ben)(ben)次注(zhu)資(zi)(zi)(zi)(zi)對(dui)(dui)于支持(chi)本(ben)(ben)公司的業務發展至關重要(yao)(yao)。

財(cai)務數據顯示，嵐圖(tu)汽車已站上(shang)扭虧(kui)(kui)為(wei)盈的(de)臨界點，其虧(kui)(kui)損(sun)程度(du)(du)正(zheng)在(zai)逐步收(shou)窄(zhai)，處于扭虧(kui)(kui)為(wei)盈的(de)邊(bian)緣。2023年，嵐圖(tu)汽車稅前凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)為(wei)19.8億元(yuan)，稅后(hou)凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)14.72億元(yuan)；而到2024年，其稅前凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)收(shou)窄(zhai)至(zhi)(zhi)2.43億元(yuan)，稅后(hou)凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)同(tong)步收(shou)窄(zhai)至(zhi)(zhi)1800萬元(yuan)，離(li)全年扭虧(kui)(kui)僅(jin)一步之遙。去年第(di)四季度(du)(du)，嵐圖(tu)已經實現(xian)單季度(du)(du)盈利。

不難(nan)看出，今年(nian)(nian)將成為嵐圖汽車(che)實現自我造(zao)血的關鍵(jian)一年(nian)(nian)。“嵐圖在(zai)整(zheng)(zheng)個中國(guo)新(xin)能源高端市場是相對比較好的，我們(men)(men)單車(che)毛(mao)利(li)和(he)整(zheng)(zheng)體利(li)潤(run)在(zai)央國(guo)企做(zuo)得還算可以(yi)。我們(men)(men)正努力在(zai)今年(nian)(nian)實現全年(nian)(nian)的盈利(li)。”盧放(fang)于今年(nian)(nian)6月公開(kai)表示。

值得一提的是，今年(nian)對嵐(lan)圖(tu)(tu)汽(qi)車來說至關重要(yao)，其(qi)不僅(jin)要(yao)沖刺(ci)全年(nian)盈利，還要(yao)力爭完成年(nian)銷20萬(wan)(wan)輛(liang)的目(mu)(mu)標。官方數據顯示(shi)，今年(nian)上半年(nian)，嵐(lan)圖(tu)(tu)汽(qi)車累計銷量(liang)約5.61萬(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)比增(zeng)長85%，僅(jin)完成全年(nian)銷量(liang)目(mu)(mu)標的28%，距離年(nian)銷目(mu)(mu)標仍有(you)超14萬(wan)(wan)輛(liang)的缺口。在此背(bei)景下，嵐(lan)圖(tu)(tu)加快(kuai)產品推出(chu)節奏，并“全面擁(yong)抱華為(wei)”，欲打造(zao)更多爆(bao)款(kuan)產品，包(bao)括嵐(lan)圖(tu)(tu)FREE+、全新知音車型等。

東(dong)風集團(tuan)方(fang)面認為(wei)，嵐(lan)圖(tu)汽(qi)車(che)本次(ci)港股上(shang)市后，在進(jin)一(yi)步拓寬融資(zi)(zi)渠(qu)道、提(ti)升品(pin)牌形(xing)象、拓展國際事業的(de)基礎上(shang)，憑(ping)借(jie)其技術、產品(pin)以及廣(guang)闊的(de)市場前(qian)景，有(you)望進(jin)一(yi)步激(ji)發公司價值(zhi)(zhi)(zhi)創造能力，充(chong)分(fen)(fen)釋放價值(zhi)(zhi)(zhi)增長潛力。預計嵐(lan)圖(tu)汽(qi)車(che)上(shang)市后將打破東(dong)風集團(tuan)股份過往(wang)(wang)的(de)港股低估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)束縛，實現估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)邏輯(ji)切(qie)換。此外，東(dong)風集團(tuan)股份過往(wang)(wang)作為(wei)控(kong)股公司，體(ti)內資(zi)(zi)產種類多(duo)，估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)邏輯(ji)復雜，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)難(nan)以充(chong)分(fen)(fen)發掘投(tou)(tou)資(zi)(zi)價值(zhi)(zhi)(zhi)。雖然(ran)近年來(lai)嵐(lan)圖(tu)汽(qi)車(che)表現較好，但在東(dong)風集團(tuan)股份的(de)整體(ti)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)層面一(yi)直未(wei)能充(chong)分(fen)(fen)體(ti)現，本次(ci)交易通過“騰籠換鳥”，嵐(lan)圖(tu)汽(qi)車(che)投(tou)(tou)資(zi)(zi)價值(zhi)(zhi)(zhi)將進(jin)一(yi)步銳化，價值(zhi)(zhi)(zhi)發現有(you)望帶來(lai)嵐(lan)圖(tu)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)表現的(de)躍升。