每經記者｜宋美璐    每經編輯｜張海妮    

近日，被譽為“北交所重組膠原蛋白第一股”的錦波生物（BJ832982，股價297.75元，市值342.61億元）交出了2025年上半年的“成績單”：公司實現營收8.59億元，凈利潤為3.92億元，均錄得兩位數增長。但《每日經濟新聞》記者注意到，公司毛利率為90.68%，較上年同期（91.58%）略有下降。

圖片來源：財報截圖

今年以來，膠原蛋白賽道持續升溫——從巨子生物（HK02367）與華熙生物（SH688363）的輿論交鋒，到各家企業爭奪稀缺的“三類醫療器械注冊證”，再到前首富鐘睒睒豪擲34億元入股錦波生物??

在核心醫療器械業務增速放緩的背景下，錦波生物的功能性護膚業務實現爆發，收入同比增長152.39%。旗下ProtYouth品牌單支售價近200元，憑借技術與先發優勢建立的“護城河”，使其功能性護膚業務實現1.21億元營收，相關復合成分產品和單一成分產品的毛利率分別為66.73%和92.57%。

膠原蛋白產品價格近200元/支，高價策略背后是出于怎樣的考慮？鐘睒睒的入股又對錦波生物帶來哪些影響？8月15日，《每日經濟新聞》記者就上述問題向錦波生物發去采訪郵件，但截至發稿暫未獲回復。

功能性護膚品業務爆發：自有品牌膠原蛋白單支售價近200元

財報顯示，今年上半年錦波生物營業收入同比增長42.43%，歸母凈利潤同比增長26.65%。不過，這一增速較前兩年明顯放緩。2023年上半年、2024年上半年，公司營業收入增速分別為105.15%和90.59%，同期歸母凈利潤增速則分別高達177.66%和182.88%。

錦波生物表示，增速放緩的主要原因來自公司占比超過八成的核心業務——醫療器械，2025年上半年該板塊的收入同比增長33.41%，遠低于2024年同期的91.84%。同時，功能性護膚業務則迎來爆發式增長，收入同比大增152.39%（上年同期增長53.94%），成為業績新引擎。

財報稱，功能性護膚品的增長主要系“重源”“ProtYouth®”等公司自有品牌收入的增長。錦波生物將該業務進一步細分為單一成分功能性護膚品和復合成分功能性護膚品，兩者表現差異明顯：復合成分類產品營收占比約84%，但毛利率僅為66.73%，顯著低于單一成分產品（毛利率92.57%）。

記者在ProtYouth天貓旗艦店看到，單一成分代表產品——奢寵雙膠原蛋白（30支裝）售價高達5789元，折算下來單支為193元。

圖片來源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

在該產品的詳情頁，記者看到了落款日期為2024年11月12日的限購聲明：“XVII型膠原蛋白分子產量有限，將于2025年4月實施限購，僅對持有實名制奢寵卡的客戶開放。”

圖片來源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

不過，客服向記者表示，目前仍然可以正常購買，后期沒有購買過奢寵正裝的會被限購。

ProtYouth旗艦店顯示，其膠原蛋白次拋產品單支售價40~200元。相比之下，市場上其他膠原蛋白次拋產品，如巨子生物核心品牌“可復美”膠原棒、華熙生物的“潤百顏”膠原元氣彈，單支價格多在10元左右。

錦波生物ProtYouth定位高奢，能夠在同類產品中賣出遠高于行業均價的價格，得益于其在技術研發上的壁壘及高濃度原料的應用。

作為典型的研發驅動型生物材料企業，錦波生物今年上半年的研發費用同比增長85.43%，財報解釋主要系公司與北京大學醫學部等高校和科研院所深度合作，合作研究費用及臨床試驗費用增加所致。

獨攬膠原蛋白“械三證”，巨子生物等相關企業加速申報

伴隨著國內美妝護膚市場進入科技研發時代，消費者對護膚產品的安全、成分等愈發關注。今年以來，膠原蛋白市場熱度持續攀升。5月，巨子生物和華熙生物兩大巨頭掀起了一場“膠原蛋白大戰”，雙方圍繞產品“可復美”膠原棒是否含有重組膠原蛋白展開爭論。

近年來，國產功效型護膚品牌快速崛起。

據弗若斯特沙利文的數據，中國重組膠原蛋白產品市場未來將以44.93%的年復合增長率增長，到2025年將達到585.7億元。2030年，中國重組膠原蛋白產品市場規模將達到2193.8億元。

這一賽道也吸引了資本的目光。今年6月，前首富鐘睒睒通過旗下養生堂和杭州久視，以定增和協議轉讓方式合計投資34億元入股錦波生物，使其再度成為行業焦點。

在膠原蛋白領域，錦波生物有著自己的核心競爭優勢。據國家藥監局信息，目前已注冊、獲批的重組膠原蛋白產品多數屬于“械二”類醫療器械，主要用于醫美術后促進創面愈合的敷料、敷貼、凝膠等產品。而注射用膠原蛋白填充劑則歸類為監管最嚴格的“械三”類醫療器械，受制于技術門檻高、法規標準嚴格及審批流程復雜，其在市場極為稀缺。

早在2021年6月，錦波生物自主研發的三類醫療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）”獲國家藥品監督管理局批準上市，成為當時我國唯一一款獲批的重組人源化膠原蛋白注射劑。截至目前，該“械三證”的核心產品“薇旖美”的銷量已經突破200萬支。

今年4月，公司再獲國家藥監局批準，新增“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”注冊證。至此，我國僅有的三張重組人源化膠原蛋白三類醫療器械注冊證均歸錦波生物所有。

不過，相關企業已經在布局追趕，巨子生物、創健醫療、華熙生物、敷爾佳（SZ301371）等已申請重組膠原蛋白三類醫療器械產品，巨子生物曾在招股書中公布了4款重組膠原蛋白三類器械產品，包括液體制劑、固體制劑和凝膠，按整體規劃，公司將在2024至2025年獲得三類器械注冊證。

隨著功能性護膚業務的爆發以及在重組膠原蛋白“械三”領域的領先布局，錦波生物在高端護膚與醫療器械雙賽道上形成了差異化優勢。但面對巨子生物、華熙生物等競爭者的加速追趕，以及市場監管與消費者需求的不斷變化，這一優勢能否延續仍有待市場檢驗。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211359019236