每經編輯｜彭水萍

現金流ETF已經成為海外市場熱門產品，國內產品申報火熱。國內自由現金流產品目前處于起步階段，而海外現金流產品已經取得了豐碩的發展成果。而在國內，“大中市值+央國企+充裕現金流”有望為全年投資主線之一。隨著新“國九條”等政策出臺，小盤溢價有所回落。2025Q1小盤股的投資活動現金流出環比大幅下跌，而大盤股的投資現金流出自2021年6月以來穩定上升，未來市值管理等政策導向有望推動央國企改善盈利，可關注跟蹤富時中國A股自由現金流聚焦指數的現金流ETF（159399）。 

國內自由現金流指數方興未艾，各指數間亦有不同。從具體編制方案來看，國內現金流指數的發展已經取得豐碩成果，主流現金流指數包括富時中國A股自由現金流聚焦指數（以下簡稱富時現金流）、國證現金流和中證現金流。雖然均為現金流選股，但三只指數在編制方案上存在一定差異，相比國證現金流、中證現金流等同類指數，富時現金流的選樣空間更加細致。富時現金流成分股數量為50只，納入獨有的質量因子、波動率、成長性等指標多角度篩選機制，富時現金流有效提高了后續選股的有效性。 

行業市值分布：富時大中市值風格突出，估值較低。從市值分布來看，富時現金流成分股中總市值超過1000億的股票數量占比為18%，呈現出鮮明的大中市值風格。較高的市值水平和國央企成份使得富時現金流在回調時相對“抗跌”。從指數基日（2013/12/31）以來的市場表現來看，在回調階段，富時現金流指數相對同類現金流指數及中證紅利指數，大部分時間相對跌幅更小。

收益風險：三種現金流指數中富時現金流與傳統風格相關性更低。對比中證紅利指數，三種現金流指數均具有較好的風險收益比，以富時現金流指數為例，截至2025年7月18日，富時現金流指數收益風險比達到0.85，在同類現金流指數中最高，遠高于中證紅利的0.63和紅利低波的0.68。作為紅利Plus，富時現金流在具備成長性的同時，與科技類指數的相關性較紅利指數、紅利低波指數更低，因此富時現金流可以替代傳統紅利指數，與科技類指數構建波動更低的啞鈴策略。此外富時現金流與偏股混合型基金指數的相關性也低于中證紅利與紅利低波，在今年主動權益基金因其高彈性獲得機構加倉的背景下，富時現金流可以有效與之形成差異化配置，提高風險分散效果。

富時現金流指數何以收益領先？（1）市值大小與現金流率的選股效果關系緊密。大盤股中現金流收益率因子更有效，富時現金流圍繞大中盤股票池進行選股，通過自由現金流收益率因子優選來自滬深300和中證500等大中盤指數中現金流率占優的個股、實現收益的增厚。（2）低波因子與質量因子進一步優選高質量現金流公司。富時現金流在現金流篩選之外，進一步引入質量和低波動因子的雙重過濾。這些因子均來自富時全球因子指數體系，依托富時長期的全球因子研究積累，有效增強了指數的抗風險能力和長期持有價值。

現金流ETF（159399）是以自由現金流作為選股因子的Smart Beta ETF，緊密跟蹤富時中國A股自由現金流聚焦指數，為投資者篩選出了一批A股市場中的“現金牛”企業，為長期投資收益奠定了堅實基礎，感興趣的投資者可以持續關注可月月評估分紅的現金流ETF（159399），近期也已官宣上市以來連續第六次分紅。

文中觀點及數據來源：申萬宏源金工

注：我國股市運作時間較短，指數過往表現不代表未來。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數型基金，主要采用完全復制策略，跟蹤標的指數，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。基金收益分配原則節選如下：1、本基金的收益分配方式為現金分紅；2、基金管理人可每月對基金相對業績比較基準的超額收益率以及基金的可供分配利潤進行評價，收益評價日核定的基金凈值增長率超過業績比較基準同期增長率或者基金可供分配利潤金額大于零時，基金管理人可進行收益分配；3、當基金收益分配根據基金相對業績比較基準的超額收益率決定時，基于本基金的特點，本基金收益分配無需以彌補虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值；當基金收益分配根據基金可供分配利潤金額決定時，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值；4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進行收益分配。評價時間、分配時間、分配方案及每次基金收益分配數額等內容，基金管理人可以根據實際情況確定并按照有關規定公告。鑒于本基金的特點，本基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。本基金完全由國泰基金管理有限公司開發,本基金與倫敦證券交易所集團公司及其附屬企業(統稱“LSE Group”)之間沒有關聯，也并非受其發起、背書、出售或推廣。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商標名稱之一。LSE Group概不對任何人士使用本基金或基礎數據承擔任何責任。