每經編輯｜葉峰    

上周國務院辦公廳印發《關于逐步推行免費學前教育的意見》，從2025年秋季學期起，免除公辦幼兒園學前一年在園兒童保育教育費。預計將惠及約1200萬人，節約居民部門200億支出。惠民生政策集中落地，有望對下半年消費形成適度托底。

國內宏觀數據方面，上周公布了7月進出口和通脹數據。

7月出口暫未轉弱，進口表現偏強。

7月出口（美元計價）同比增長7.2%，高于6月的5.9%，亦高于一季度的5.7%和二季度的6.2%。

從產品看，機電產品出口偏強，其中汽車出口同比增18.6%，集成電路出口同比增29.2%。電腦、手機出口同比分別為-9.6%、-21.8%，而勞動密集型產品，如箱包、鞋靴、玩具、服裝出口同比分別為-10%、-7.7%、-3.3%、-0.6%，整體仍偏弱。

進口增速超預期回升。7月我國進口同比增速為4.1%，較上月增長3pct。從進口結構上來看，機電設備進口仍是主要支撐，如集成電路、醫療器械、高新技術產品、機床等；原油、銅進口增速亦有所改善。

7月核心通脹延續上行，PPI同比表現仍偏弱。

7月CPI同比零增長，高于預期的-0.1%，前值為0.1%。核心同比增長0.8%，高于前值0.7%，創2024年3月以來新高。其中汽車零售價格環比企穩，家用器具、服裝、醫療服務同比漲幅擴大。

7月PPI同比持平前值的-3.6%，低于預期的-3.4%。申萬宏源宏觀團隊指出，統計時點及中下游產能利用率偏低是PPI表現偏弱的兩條“暗線”。PPI為每月5日、20日調查單價的簡單平均值，而反內卷帶動的漲價集中于下旬，因此7月PPI（環比-0.2%）不及預期。同時中下游價格對PPI拖累仍較大，也令7月PPI表現低于市場預期。與2016年上游漲價向下游傳導不同的是，本輪供給過剩更多在中下游，導致上游漲價向下游傳導受阻。例如石化鏈下游PPI跌幅大于上游價格理論傳導幅度。

上周滬指再度強勢突破3600點，創下去年10月以來的收盤新高。受益于流動性和市場風偏的中證2000指數表現尤為亮眼，上周上漲3.54%，自4月9日至今已累計上漲近35%，遠遠領先其他寬基指數。

資金面方面，兩融資金延續流入態勢，兩融余額上周新增332.7億元，兩融余額總規模超2萬億，創下2015年7月以來新高水平，反映市場目前情緒和風險偏好仍較高。南向資金上周持續凈流入，上周合計流入近200億元，充裕的流動性有望對市場形成支撐。

海外方面，經濟走弱及鴿派聯儲，美聯儲降息可能已經“箭在弦上”。

需求疲弱且價格上漲，美國經濟進一步放緩。美國7月非制造業PMI數據由6月的50.8下降至50.1，表明美國需求疲弱且成本抬升，經濟景氣度進一步走弱。特別關注PMI兩個分項指數，就業指數進一步下行至46.4，為疫情以來的最低水平之一；價格指數進一步升至69.9，為2022年10月以來的最高水平，或顯示關稅帶來的通脹影響。就業市場也進一步降溫，根據美國失業金高頻數據，截至8月2日當周，美國初請失業金人數增加0.7萬人，高于預期，是7月5日以來單周最高；續請失業金人數升至197萬人，為2021年11月以來最高。

鴿派美聯儲概率提升，降息預期不斷升溫。上周特朗普任命白宮經濟顧問委員會主席米蘭為美聯儲理事，彌補庫格勒辭職的缺位。此外，根據新華財經報道，特朗普表示已啟動美聯儲主席面談程序。在線博彩市場Polymarket和Kalshi上周四的數據顯示，美聯儲理事沃勒和兩位“凱文”——凱文·哈塞特和凱文·沃什是目前最有可能接替鮑威爾的人選。無論是哪位候選人，鴿派美聯儲的概率均大幅提升，意味著市場可以期待更多流動性寬松。

從資產角度來看，經濟偏弱走勢背景下，美股小幅上漲。美債收益率均小幅上行，市場或已部分計價交易美聯儲降息。

往后看，本周中國7月金融和經濟數據、美國7月通脹數據將陸續公布，屆時或影響市場情緒。

近期滬指再度強勢突破3600點，兩融余額總規模超2萬億，創下2015年7月以來新高水平。當前市場流動性充裕、風險偏好較高，將對市場形成有力支持，小盤成長風格或繼續占優。感興趣的投資者可以關注中證A500ETF（159338）、中證1000增強ETF（159679）、2000ETF（561370）等。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。