每經(jing)(jing)記者｜張(zhang)壽林 ;   每經(jing)(jing)編輯(ji)｜張(zhang)益銘     

6月6日，銀行間(jian)貨幣市場7天期(qi)質押式回購(gou)利(li)率DR007收(shou)盤(pan)報1.53%，較上日收(shou)盤(pan)價1.60%下(xia)調7個基點，進(jin)一(yi)步(bu)向公開市場業務(wu)7天期(qi)逆回購(gou)利(li)率1.4%靠攏，顯示流動(dong)性充裕(yu)。

從供(gong)給端(duan)看，6月(yue)5日晚間，人民銀行宣布，6月(yue)6日將以固定(ding)數量(liang)、利率招標、多重價位中(zhong)標方式開展1萬億元買(mai)斷式逆(ni)回購操(cao)作，期(qi)限為3個月(yue)（91天）。

從需求端看，財(cai)政部6月6日(ri)公告(gao)，將于近期發行500億元儲蓄國(guo)債。貨幣市場資金需求(qiu)相應(ying)增加。

6月(yue)6日(ri)(ri)，某商業(ye)(ye)銀行債券(quan)業(ye)(ye)務負責(ze)人向(xiang)《每日(ri)(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者分析，依照(zhao)經驗，買斷式逆回購通常是操作后公布(bu)(bu)結果(guo)，且在每月(yue)最后一日(ri)(ri)公布(bu)(bu)，而這(zhe)次提前宣(xuan)布(bu)(bu)，且為月(yue)初公布(bu)(bu)，引發市(shi)場關(guan)注。

“實(shi)際上，6月還有1.2萬億(yi)元買斷式逆回(hui)購到期。據我了解，之前這1.2萬億(yi)元是在月中、月末操作的。”上述商(shang)業(ye)銀行債券(quan)業(ye)務負責人透露。

6月5日，東方(fang)金誠首席宏觀分(fen)析師王(wang)青分(fen)析，央行打破慣例(li)，于(yu)月初公告大(da)規(gui)模逆(ni)回(hui)購操作，或與近月來銀行同(tong)業(ye)存單到期規(gui)模持(chi)續(xu)處于(yu)高峰期有關。

月初開展萬億元逆回購操作

從加權結果看，6月(yue)6日(ri)銀(yin)行(xing)間市場加權DR007為1.5323%，較上日(ri)1.5509%下調(diao)1.86個基點(dian)。數據顯示(shi)，當前DR007已持續低于(yu)5月(yue)8日(ri)央行(xing)降息當日(ri)貨(huo)幣市場DR007。5月(yue)8日(ri)，加權DR007為1.6112%。

圖片來源：中國貨幣網

從5月流動性投(tou)放情(qing)況看(kan)，降準釋放1萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，央(yang)行貸款凈(jing)投(tou)放948億(yi)(yi)元(yuan)，公開市(shi)(shi)場業務凈(jing)投(tou)放248億(yi)(yi)元(yuan)。總體看(kan)5月資金(jin)凈(jing)投(tou)放規(gui)模較大，另有政策降息，對市(shi)(shi)場流動性形成較強(qiang)支撐。

在此(ci)情形(xing)下，6月5日央行(xing)(xing)宣布開展買(mai)斷(duan)式逆回(hui)購1萬億元。對此(ci)，上述商業銀行(xing)(xing)債券業務負(fu)責人告訴記者，近期有(you)部分(fen)國債到(dao)期及陸續發(fa)行(xing)(xing)，此(ci)外，大型銀行(xing)(xing)同業存單(dan)到(dao)期也(ye)較為集中。總體上看(kan)，此(ci)次開展買(mai)斷(duan)式逆回(hui)購有(you)助于緩解資金市場面臨的壓力(li)。

王青指出，6月(yue)(yue)(yue)(yue)分別(bie)有5000億(yi)元3個月(yue)(yue)(yue)(yue)期(qi)和7000億(yi)元6個月(yue)(yue)(yue)(yue)期(qi)買斷式逆回(hui)購到(dao)期(qi)。這意味著6月(yue)(yue)(yue)(yue)6日央行將實(shi)施5000億(yi)元3個月(yue)(yue)(yue)(yue)期(qi)逆回(hui)購加量操作，6月(yue)(yue)(yue)(yue)整體逆回(hui)購操作情(qing)況要(yao)看央行月(yue)(yue)(yue)(yue)末是否還有新的操作公告。

王(wang)青認為，在當前資(zi)金(jin)面(mian)及債市(shi)(shi)都處在平穩(wen)運行(xing)狀態(tai)的背景(jing)下，央(yang)行(xing)月初打破慣例，公告(gao)大規模逆回購操作，或與近月銀(yin)行(xing)同業存單到期規模持續(xu)處于(yu)高峰期有(you)關。這有(you)助于(yu)保持銀(yin)行(xing)體系(xi)流動性持續(xu)處于(yu)充裕狀態(tai)，控制資(zi)金(jin)面(mian)波(bo)動，穩(wen)定(ding)市(shi)(shi)場預期。另外，5月7日央(yang)行(xing)等部門推出一(yi)攬子金(jin)融政(zheng)策措施后，當前的一(yi)個重點是激勵(li)銀(yin)行(xing)加大對實體經濟信貸投放力度(du)，支(zhi)持政(zheng)府債券發行(xing)。

專家：釋放數量型政策工具持續加力的政策信號

從(cong)操作模式(shi)上看，中信(xin)證券宏觀分(fen)析師趙詣分(fen)析，招標(biao)(biao)模式(shi)為固定數量、利(li)率招標(biao)(biao)、多重(zhong)價位中標(biao)(biao)；可見(jian)無論是招標(biao)(biao)模式(shi)，還是提前一天公布招標(biao)(biao)公告(gao)的方(fang)式(shi)，均(jun)和MLF操作類似。往后看，預計買斷式(shi)逆回(hui)購(gou)次日操作將和MLF操作共同(tong)作為中長(chang)期流動性(xing)的投放(fang)渠道，維持流動性(xing)合理(li)充裕。

從數量端(duan)看，趙詣認為，本次公告3個月(yue)(yue)(yue)期(qi)買(mai)斷式逆回(hui)購操(cao)(cao)作1萬億(yi)元，且并(bing)未對6個月(yue)(yue)(yue)期(qi)品(pin)種操(cao)(cao)作。上月(yue)(yue)(yue)長端(duan)流動性投(tou)(tou)放(fang)中，MLF凈投(tou)(tou)放(fang)3750億(yi)元，買(mai)斷式逆回(hui)購凈回(hui)籠2000億(yi)元，而降準0.5個百分點釋放(fang)1萬億(yi)元長期(qi)資金(jin)。總(zong)(zong)的來(lai)看，5月(yue)(yue)(yue)央行長端(duan)流動性供(gong)給超萬億(yi)元，對沖政府債(zhai)(zhai)凈繳款壓力。6月(yue)(yue)(yue)政府債(zhai)(zhai)發行壓力或(huo)低于5月(yue)(yue)(yue)，考慮到降準等(deng)總(zong)(zong)量工具或(huo)暫歇(xie)增量，預計(ji)MLF可(ke)能延續(xu)凈投(tou)(tou)放(fang)。另一(yi)方面，買(mai)斷式逆回(hui)購并(bing)未限制一(yi)個月(yue)(yue)(yue)僅操(cao)(cao)作一(yi)次，6月(yue)(yue)(yue)剩(sheng)余階段或(huo)可(ke)觀(guan)察后續(xu)6個月(yue)(yue)(yue)期(qi)品(pin)種是否(fou)存(cun)在投(tou)(tou)放(fang)。

從價格端(duan)看，趙詣指出，買斷(duan)式逆回購和MLF采取同(tong)樣的多重價位中(zhong)標(biao)的方式，其(qi)定價或(huo)更市場化，預計(ji)(ji)其(qi)定價或(huo)和當下(xia)同(tong)期(qi)限(xian)存單(dan)利率(lv)類似。另一方面(mian)，類似MLF的常(chang)規流動性工具地位，預計(ji)(ji)央行(xing)仍將(jiang)保(bao)(bao)持不公布其(qi)中(zhong)標(biao)利率(lv)的模式，確保(bao)(bao)7天逆回購利率(lv)的主(zhu)要政策利率(lv)地位。

王(wang)青分析，現階(jie)段加大中期流(liu)動性(xing)投(tou)放(fang)，釋放(fang)了數量型政(zheng)策工(gong)具(ju)持續(xu)加力的(de)政(zheng)策信(xin)號，有助于(yu)推動寬信(xin)用進程，強化逆(ni)周期調節(jie)。判斷接下來央行還會(hui)綜合運(yun)用抵押式逆(ni)回購(gou)、MLF、買斷式逆(ni)回購(gou)等中短期流(liu)動性(xing)管(guan)理工(gong)具(ju)，推動銀(yin)行體(ti)系流(liu)動性(xing)持續(xu)處于(yu)充裕狀態。這也是當前增加企業和居民(min)信(xin)貸可獲(huo)得性(xing)、降低實體(ti)經(jing)濟融資(zi)成(cheng)本的(de)重(zhong)要一環。

封面圖片來(lai)源：圖片來(lai)源：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝