每經(jing)記者｜黃(huang)婉銀    每經(jing)編輯｜魏官紅    

“近年來(lai)我們發現科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)突破(po)非常迅速，而且(qie)國家也十分支持和鼓(gu)勵創(chuang)新。我們注意到(dao)，因(yin)為是創(chuang)新科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)領域，在幾年前設計18A章（未(wei)盈利(li)生物科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)公司）、18C章（特專科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)公司）等上市規則的(de)時候，未(wei)必能完全滿足最前沿科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)企(qi)業的(de)需(xu)求。”今年4月(yue)底，香(xiang)港(gang)交(jiao)易(yi)所（HK00388，以下簡稱港(gang)交(jiao)所）行政總裁陳翊庭如是解(jie)釋(shi)籌備(bei)開通“科(ke)(ke)(ke)(ke)企(qi)專線”的(de)原因(yin)。

5月6日，香(xiang)港證監會與香(xiang)港交(jiao)易所發(fa)出(chu)聯合公(gong)告，宣布正(zheng)式(shi)推出(chu)“科企專線”，以進一步便利特專科技公(gong)司及生物科技公(gong)司申請(qing)上市(shi)，并允(yun)許這些公(gong)司可以選擇以保(bao)密形式(shi)提交(jiao)上市(shi)申請(qing)。

創科(ke)被(bei)視為(wei)香港未(wei)來發展最重要的(de)(de)新產業，港交所近(jin)年(nian)來也(ye)在持續放寬對(dui)科(ke)技(ji)及生物(wu)科(ke)技(ji)等公(gong)司的(de)(de)上市(shi)門檻與限制(zhi)，這背后是其希望持續鞏(gong)固(gu)香港作為(wei)創新和快速增長(chang)的(de)(de)科(ke)技(ji)公(gong)司首選上市(shi)地的(de)(de)優勢。

“科企(qi)專線”在今年(nian)年(nian)初就被寫進(jin)香港特區政(zheng)府2025年(nian)度至2026年(nian)度《財政(zheng)預(yu)算案》。

5月9日，多位熟悉香(xiang)港IPO（首(shou)次公(gong)開募股）市場的(de)(de)業內(nei)人(ren)士在(zai)接受(shou)《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“科(ke)企專線”可以視為(wei)對18A、18C的(de)(de)補充(chong)和(he)升級，解決了此前規(gui)則(ze)未(wei)覆蓋的(de)(de)痛點。相信“科(ke)企專線”能夠(gou)吸引(yin)更(geng)多科(ke)技公(gong)司，打(da)消它們的(de)(de)一(yi)些顧慮，選擇港股上市。香(xiang)港不僅擁有(you)豐富的(de)(de)國際投(tou)資者資源(yuan)，還(huan)能直接聯通吸引(yin)內(nei)地投(tou)資者，這(zhe)些是新加坡交(jiao)易(yi)所(suo)和(he)美國等地的(de)(de)證券交(jiao)易(yi)市場都(dou)沒有(you)的(de)(de)優勢。

持續減輕赴港上市企業的顧慮和擔憂

今年(nian)2月26日(ri)，在(zai)(zai)香港特區政(zheng)府新財(cai)政(zheng)年(nian)度(du)財(cai)政(zheng)預(yu)算案發(fa)布會上(shang)，香港財(cai)經(jing)事務及庫務局局長許(xu)正(zheng)宇在(zai)(zai)回答《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者關(guan)于(yu)港交(jiao)所正(zheng)積極(ji)籌備(bei)開(kai)通(tong)“科(ke)企專線(xian)”的相關(guan)提問時就(jiu)(jiu)表示，部分科(ke)創企業(ye)在(zai)(zai)上(shang)市申請(qing)之前可(ke)能會就(jiu)(jiu)一些比較大或者比較重要的監管問題(ti)進行咨詢，基于(yu)此(ci)考慮，希望(wang)給予發(fa)行人更(geng)多靈活性，讓相關(guan)企業(ye)在(zai)(zai)前期，也就(jiu)(jiu)是還沒有上(shang)市申請(qing)之前，能夠有一個更(geng)有效的預(yu)溝通(tong)安排。

在次日（2月27日）舉行的港(gang)(gang)交所(suo)2024年度線(xian)下業(ye)績會上，陳翊庭在現場詳(xiang)細解(jie)釋道，關于“科企專線(xian)”服務，源于港(gang)(gang)交所(suo)對(dui)市場需求的深度觀(guan)察，這類企業(ye)備受投資(zi)者青睞。但港(gang)(gang)交所(suo)在服務過程中發現兩類核心痛點：其(qi)一，部(bu)分企業(ye)對(dui)規則適配(pei)性存在疑慮，例如申請(qing)18A、18C章節(jie)豁免(mian)時缺乏(fa)確定(ding)性；其(qi)二(er)，技術價值傳遞存在障礙，企業(ye)擔憂其(qi)創新(xin)成果難以(yi)被上市審(shen)核部(bu)門(men)充分理解(jie)。

“所以，我們為(wei)這類企(qi)業(ye)(ye)制定了這套專線服(fu)(fu)務，有(you)(you)一(yi)套專業(ye)(ye)的班子可以服(fu)(fu)務好它們，在企(qi)業(ye)(ye)上市籌備期提供(gong)‘一(yi)對(dui)一(yi)’規則適(shi)配指導，不用擔心(xin)遞(di)了表批(pi)不出(chu)來等情(qing)況(kuang)；另一(yi)方面也起到推廣(guang)作用，有(you)(you)部分高科技企(qi)業(ye)(ye)反映投(tou)資者可能不太(tai)看得懂技術，我們因為(wei)大量接觸投(tou)資者和企(qi)業(ye)(ye)，可以起到撮合的作用。”陳翊庭表示。

5月9日，沙利(li)(li)文捷利(li)(li)（深圳(zhen)）云科技(ji)有限公(gong)司(si)投(tou)研總監袁梅告(gao)訴《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者，“科企專(zhuan)線”專(zhuan)為(wei)特專(zhuan)科技(ji)公(gong)司(si)、生(sheng)物科技(ji)公(gong)司(si)提供(gong)發(fa)行指(zhi)引，能(neng)夠吸引更多科技(ji)公(gong)司(si)打(da)消一些顧慮，選擇(ze)港股上市。

對比(bi)過往(wang)，港交所對特專科技(ji)公司的政策調整速度(du)明(ming)顯加(jia)快，力度(du)也在持續加(jia)大。18A誕生于2018年，18C則(ze)在2023年正式推(tui)出。2024年8月，港交所又將特專科技(ji)公司上(shang)市時的門檻下調。如今(jin)，再度(du)加(jia)碼推(tui)出“科企專線”。

華坊咨詢評估有(you)限(xian)公司執(zhi)行董事羅玨瑜(yu)對記者表示，保(bao)密申(shen)請是(shi)(shi)“科(ke)企專線”的(de)(de)一個關鍵突破。為什么有(you)些(xie)企業之前不(bu)選擇18C、18A上(shang)市(shi)呢？因為一旦(dan)(dan)提交上(shang)市(shi)申(shen)請，企業就要把(ba)很多信息披(pi)(pi)露(lu)出來，而進行披(pi)(pi)露(lu)是(shi)(shi)在港交所上(shang)市(shi)的(de)(de)原則，是(shi)(shi)對投資(zi)者的(de)(de)一種交代。但在科(ke)技(ji)領域(yu)，企業有(you)很多保(bao)密性、創新性的(de)(de)內(nei)容，一旦(dan)(dan)披(pi)(pi)露(lu)就可能失去價值。

“保密(mi)申請就(jiu)是針對這一(yi)痛點的(de)改(gai)進和(he)突破。但我覺(jue)得這在(zai)(zai)很(hen)大程度上是為了保護知識產權(quan)(quan)，畢竟(jing)科技企業(ye)最值錢的(de)就(jiu)是專利和(he)商業(ye)秘密(mi)。如(ru)果(guo)企業(ye)在(zai)(zai)上市過程中不用披露太多保密(mi)信息(xi)就(jiu)能達(da)到上市效果(guo)，比如(ru)在(zai)(zai)上市后再(zai)披露技術細節，或者一(yi)些和(he)上市風險無關的(de)信息(xi)可(ke)以暫(zan)時不披露，我覺(jue)得這可(ke)以更好地保護知識產權(quan)(quan)，讓企業(ye)更安心地上市。畢竟(jing)一(yi)旦出現侵權(quan)(quan)問題(ti)，對公司影響很(hen)大。”羅玨(jue)瑜分(fen)析(xi)稱。

“內地投資者更能看懂中國科技企業價值”

記者(zhe)從港(gang)交所了解到，港(gang)交所環球(qiu)上(shang)市(shi)(shi)服務部主管徐經緯近日表示，2025年新股市(shi)(shi)場的(de)主要趨勢(shi)包括新經濟(ji)、人(ren)工(gong)智能、新能源以(yi)及科技獨(du)角獸。“我們認為香(xiang)港(gang)市(shi)(shi)場為這些(xie)公司(si)提供了一(yi)個非常好(hao)的(de)上(shang)市(shi)(shi)平臺，希(xi)望香(xiang)港(gang)市(shi)(shi)場能迎(ying)來更(geng)多來自這些(xie)領域的(de)公司(si)。”

記者了解到，自(zi)港交所推出18A、18C等上(shang)市規(gui)則以來，相關(guan)企業在2024年貢獻了80%的市場融資(zi)額。

羅玨瑜分析認為(wei)，18A、18C已(yi)經被推出多(duo)年，但(dan)還是有(you)很多(duo)科技(ji)企業因(yin)為(wei)各(ge)種原(yuan)因(yin)沒在香港市(shi)(shi)場上(shang)市(shi)(shi)，而是去了(le)美國。她認為(wei)“科企專線(xian)”就是針對這(zhe)些(xie)痛點進行制度(du)創(chuang)新，也(ye)希望(wang)能重新挖掘科技(ji)企業的價值(zhi)(zhi)(zhi)。很多(duo)公司(si)謀求上(shang)市(shi)(shi)都十(shi)分看(kan)重估值(zhi)(zhi)(zhi)預期(qi)，這(zhe)些(xie)公司(si)也(ye)希望(wang)盡可能體現自身價值(zhi)(zhi)(zhi)，如果企業估值(zhi)(zhi)(zhi)不夠，上(shang)市(shi)(shi)就比較困難(nan)，找投資者(zhe)也(ye)難(nan)。

“香港(gang)(gang)的優(you)(you)勢在(zai)于(yu)它(ta)是(shi)(shi)國際金融中心，還有(you)滬港(gang)(gang)通(tong)、深港(gang)(gang)通(tong)這些互(hu)聯互(hu)通(tong)機制。相較于(yu)新(xin)加(jia)坡交(jiao)易所，港(gang)(gang)交(jiao)所面(mian)向的投資者(zhe)群體更廣泛，內(nei)地(di)很多投資者(zhe)有(you)渠道可以(yi)投資港(gang)(gang)股股票。很多內(nei)地(di)的科技企(qi)業(ye)也喜歡選擇(ze)港(gang)(gang)交(jiao)所，就是(shi)(shi)因為能(neng)看懂中國科技企(qi)業(ye)價值的投資者(zhe)（大多）都是(shi)(shi)來自內(nei)地(di)，這是(shi)(shi)新(xin)加(jia)坡和美國（證(zheng)券交(jiao)易所）都沒有(you)的優(you)(you)勢。而(er)且香港(gang)(gang)市(shi)(shi)場的規模和流動性相對較高，和新(xin)加(jia)坡市(shi)(shi)場比起來更是(shi)(shi)如此。”羅(luo)玨瑜表示。

今(jin)年(nian)一季度，港(gang)交(jiao)所有(you)16個(ge)交(jiao)易日(ri)成交(jiao)量超過3000億(yi)港(gang)元(yuan)，多只(zhi)期貨及期權合約的(de)成交(jiao)量和未(wei)平倉合約張數均創單日(ri)新(xin)高。同時，新(xin)股(gu)市場融資額(e)位列全球前五，并迎來(lai)自2021年(nian)4月以(yi)來(lai)融資額(e)最大的(de)兩宗再融資發行。第(di)二季度以(yi)來(lai)，港(gang)交(jiao)所新(xin)股(gu)上(shang)市申請數目(mu)保持穩健，共有(you)120宗申請正(zheng)在處(chu)理中。

對比(bi)前兩年，袁梅感受(shou)到港(gang)(gang)交所(suo)又熱鬧起來(lai)了，現在(zai)除了內地的大型(xing)科技企業，還有很(hen)(hen)多(duo)新興(xing)科技企業、AI（人工智能）獨(du)角獸紛(fen)紛(fen)赴(fu)港(gang)(gang)上(shang)市(shi)(shi)。這(zhe)兩年，地平線機器人-W（HK09660）、優必選（HK09880）、速(su)騰聚創（HK02498）、越疆（18C上(shang)市(shi)(shi)，HK02432）、英諾賽科（HK02577）、晶泰控股(gu)（18C上(shang)市(shi)(shi)，HK02228）等二(er)十(shi)多(duo)家AI公司(si)在(zai)港(gang)(gang)股(gu)發行，IPO和(he)再(zai)融(rong)資都很(hen)(hen)活躍，是港(gang)(gang)交所(suo)不(bu)斷優化上(shang)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)的受(shou)益(yi)者(zhe)。

封面圖片來源：每(mei)經記者 張韻 攝