每經記者｜許立波  金喆    每經編輯｜董(dong)興生    

“他(ta)做(zuo)(zuo)的也不(bu)是(shi)我(wo)(wo)(wo)們公司(si)(si)(si)的股票，他(ta)就是(shi)投資人(ren)，喜歡做(zuo)(zuo)股票，我(wo)(wo)(wo)們也警(jing)告(gao)過(guo)他(ta)肯定(ding)不(bu)能(neng)做(zuo)(zuo)我(wo)(wo)(wo)們公司(si)(si)(si)的股票。”5月8日上午，面對《每(mei)日經濟新聞》記者的詢問，昊(hao)海生(sheng)科董事長侯永泰在電話中表示(shi)，公司(si)(si)(si)實控(kong)人(ren)蔣偉(wei)多年來都不(bu)參與公司(si)(si)(si)的實際經營，其(qi)內(nei)幕(mu)交易行(xing)為也與公司(si)(si)(si)股票無關。

侯永泰看似“劃清界限”的表態，與前一晚昊海生科（688366.SH，股價52.26元，市值121.87億元）的一則公(gong)告(gao)有關。根據(ju)公(gong)告(gao)，公(gong)司控股(gu)股(gu)東、實(shi)控人之一蔣(jiang)偉因涉嫌內幕(mu)交(jiao)易被中(zhong)國證監會立案調(diao)查。5月(yue)8日，昊海生科股(gu)價(jia)下跌1.71%，報收52.26元/股(gu)。

但(dan)記(ji)者(zhe)注意到(dao)，盡管蔣(jiang)(jiang)偉多年來(lai)都不在上市(shi)公司(si)任職，但(dan)從公司(si)創立(li)至今的股權(quan)架構(gou)來(lai)看，蔣(jiang)(jiang)偉的影響(xiang)力早已(yi)深深植入昊(hao)海生(sheng)科的基因。2007年，他以昊(hao)海化工為依托，搭(da)建(jian)起昊(hao)海生(sheng)科在醫用可吸收(shou)生(sheng)物材料領(ling)域的產業(ye)版圖。即便后(hou)來(lai)股權(quan)結構(gou)不斷調(diao)整(zheng)，蔣(jiang)(jiang)偉夫婦(fu)始終(zhong)穩坐控股股東(dong)之位。

如今，蔣偉因涉嫌內幕交易被立案調查，是否(fou)會給(gei)昊海生科帶來影響？5月8日，蔣偉本人在電話中(zhong)表示，案件還(huan)在調查中(zhong)，婉拒(ju)了記者的采訪。

董事長：內幕交易與公司股票無關

蔣偉是昊海(hai)生科的創始人之一。2007年，蔣偉創立了昊海(hai)生科的前身昊海(hai)有限，開始運用在管理及投資化工(gong)業(ye)務方面的經驗，并通過昊海(hai)化工(gong)及其他業(ye)務累積(ji)資金。

2007年(nian)5月，昊(hao)海有(you)限(xian)通過(guo)引入上海華(hua)(hua)源(yuan)(yuan)生命科學研究開發有(you)限(xian)公司(以下簡稱“上海華(hua)(hua)源(yuan)(yuan)”)完(wan)成了首次增(zeng)資，注(zhu)(zhu)冊資本增(zeng)至7242.13萬元，上海華(hua)(hua)源(yuan)(yuan)除現金出(chu)資外，還(huan)向(xiang)昊(hao)海有(you)限(xian)注(zhu)(zhu)入上海華(hua)(hua)源(yuan)(yuan)松(song)江分(fen)公司（松(song)江廠）資產。

這次合作，不僅為昊海(hai)(hai)生(sheng)科后來的(de)玻尿(niao)酸業務打下基(ji)石，也(ye)使侯(hou)永泰及執(zhi)行董事(shi)兼(jian)總經(jing)理吳劍(jian)英與蔣偉有了交集。2009年9月開(kai)始，昊海(hai)(hai)有限的(de)指揮棒(bang)交到(dao)了侯(hou)永泰手(shou)中(zhong)。到(dao)目前(qian)為止，侯(hou)永泰一直擔任(ren)昊海(hai)(hai)生(sheng)科的(de)董事(shi)長，也(ye)是公司核心(xin)技術人員。

至(zhi)于蔣偉(wei)，在(zai)此后的公(gong)告(gao)中均以控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東及(ji)實控人身份出(chu)現，沒有在(zai)上市公(gong)司(si)任(ren)職。據(ju)昊(hao)海生科新近(jin)披露的2025年第一季度報告(gao)，蔣偉(wei)、游(you)捷為公(gong)司(si)第一、第二(er)大股(gu)(gu)東，持(chi)股(gu)(gu)數量(liang)分別為6652.80萬股(gu)(gu)、4032.00萬股(gu)(gu)，持(chi)股(gu)(gu)比例為28.53%、17.29%。一季報顯(xian)示(shi)，蔣偉(wei)和游(you)捷為夫妻關系，是昊(hao)海生科控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制人。

圖片來源：公告截圖

“公(gong)告上都披(pi)露(lu)得很清楚了(le)，他（蔣(jiang)偉）做(zuo)的也不(bu)是我(wo)們(men)公(gong)司的股票。”侯永泰在電話(hua)中明確表示，蔣(jiang)偉并未在上市(shi)公(gong)司內部擔任實際職務或參與公(gong)司日常經(jing)營(ying)管理。由于對記者的身份(fen)不(bu)確定，其建議可以在業(ye)績說明會上做(zuo)進一步溝通。

2025年3月27日，胡(hu)潤研究(jiu)院發布《2025胡(hu)潤全球富豪(hao)榜(bang)》，蔣偉、游捷夫婦(fu)以73億元人民幣財富居于榜(bang)單第3206位。

記者也注意到，與不少企業(ye)實控(kong)人頻繁現身(shen)公(gong)司各類經營活(huo)動(dong)不同，蔣(jiang)偉鮮少公(gong)開露面；游捷的主要身(shen)份(fen)也一直(zhi)是(shi)某公(gong)立醫(yi)院的臨(lin)床醫(yi)生(sheng)(sheng)，在昊海生(sheng)(sheng)科內(nei)部，其自2010年(nian)7月起(qi)任董事，并于2014年(nian)12月調任非執(zhi)行董事。

憑借對昊海生科的(de)長期持股，蔣偉與(yu)游(you)捷(jie)已積(ji)累(lei)了可(ke)觀(guan)的(de)財富。特別是在2024年(nian)，昊海生科大手筆現金(jin)分紅(hong)達2.31億(yi)元(yuan)，占當期歸(gui)母凈利(li)潤的(de)54.92%。據統(tong)計，這(zhe)也是昊海生科自(zi)A股上(shang)市(shi)以(yi)來，分紅(hong)金(jin)額(e)最高的(de)一年(nian)。以(yi)蔣偉、游(you)捷(jie)夫婦合計持有昊海生科約(yue)45.82%股份計算，其(qi)去年(nian)分紅(hong)金(jin)額(e)約(yue)1.06億(yi)元(yuan)。

同日(ri)，《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者也(ye)聯系到蔣(jiang)偉本人并向其(qi)詢問(wen)調查進展。蔣(jiang)偉回復稱：“這個不(bu)好說，是(shi)證監會(hui)的(de)事。”蔣(jiang)偉表示(shi)，該內幕交(jiao)易案還在調查中，并婉拒(ju)了記(ji)者的(de)進一步采訪。

四大業務板塊均來自并購擴張

玻尿酸(suan)在(zai)醫美領域的(de)廣(guang)泛應用，使得昊海(hai)(hai)生(sheng)(sheng)科曾是(shi)“資(zi)本(ben)寵兒(er)”。2019年(nian)在(zai)科創板(ban)(ban)上(shang)市時，昊海(hai)(hai)生(sheng)(sheng)科頭頂“玻尿酸(suan)第一股(gu)”的(de)光環(huan)，以每(mei)股(gu)89.23元刷新當(dang)時的(de)科創板(ban)(ban)發行(xing)價紀錄。伴隨(sui)這次上(shang)市，昊海(hai)(hai)生(sheng)(sheng)科也成為(wei)首(shou)家(jia)“H+科創板(ban)(ban)”的(de)生(sheng)(sheng)物(wu)醫藥企(qi)業(ye)。

但(dan)復盤昊海生科(ke)的(de)發展軌跡(ji)可以(yi)發現，其目前涵(han)蓋的(de)眼科(ke)、整形(xing)美容(rong)與創(chuang)面護(hu)理、骨科(ke)和防粘(zhan)連及止血(xue)四大(da)板塊(kuai)基本依(yi)靠(kao)不斷并購。

2007年(nian)引入(ru)(ru)上(shang)海華(hua)源(yuan)后，昊海有限又先后并購了上(shang)海建(jian)華(hua)與上(shang)海其勝兩家(jia)企(qi)業，加上(shang)上(shang)海華(hua)源(yuan)注入(ru)(ru)的松(song)江廠，昊海有限切入(ru)(ru)醫用透(tou)明質酸(suan)鈉也就是玻尿酸(suan)領域。

當時，公司(si)(si)的重心在眼科業(ye)務，因(yin)此并購(gou)了(le)多家人(ren)工晶(jing)狀(zhuang)體相關公司(si)(si)。比如，2015年(nian)(nian)在香(xiang)港(gang)上市(shi)后，昊海(hai)(hai)生科繼續“買(mai)買(mai)買(mai)”：2016年(nian)(nian)，花(hua)費(fei)3058.2萬元完成對河南(nan)宇(yu)宙100%股權的收購(gou)、花(hua)費(fei)7000萬元收購(gou)珠海(hai)(hai)艾格100%股權、花(hua)費(fei)3.6億元收購(gou)深(shen)圳新產業(ye)60%股權；2017年(nian)(nian)，花(hua)費(fei)2.16億元收購(gou)境外企業(ye)contamac；2021年(nian)(nian)又收購(gou)了(le)亨泰視(shi)覺、廈門南(nan)鵬兩家OK鏡公司(si)(si)。

經過頻繁并購，昊(hao)海生科(ke)的(de)業(ye)績增長迅速，其營收規模從2010年(nian)的(de)1.46億元增長至2017年(nian)13.54億元。在2023年(nian)以(yi)前，眼科(ke)業(ye)務一(yi)直是昊(hao)海生科(ke)的(de)第一(yi)大(da)收入來源。

隨著玻尿(niao)(niao)酸在(zai)醫美領域的(de)(de)(de)應(ying)用(yong)越來越廣泛，昊(hao)海(hai)(hai)(hai)生(sheng)科順勢切入這一“暴利賽道”。2013年，昊(hao)海(hai)(hai)(hai)生(sheng)科的(de)(de)(de)“海(hai)(hai)(hai)薇”獲批(pi)，成(cheng)(cheng)為國內首款單(dan)相交聯注(zhu)射用(yong)透明(ming)質酸鈉(na)凝膠。因為早期(qi)國內獲批(pi)上市的(de)(de)(de)相關產品(pin)數量(liang)有限，2016年到2019年上半年，昊(hao)海(hai)(hai)(hai)生(sheng)科的(de)(de)(de)玻尿(niao)(niao)酸產品(pin)毛(mao)利率均(jun)超過90%。一支成(cheng)(cheng)本約(yue)20元(yuan)的(de)(de)(de)1ml裝玻尿(niao)(niao)酸，昊(hao)海(hai)(hai)(hai)生(sheng)科的(de)(de)(de)出廠銷售價接(jie)近300元(yuan)。而在(zai)美容醫院(yuan)，它(ta)的(de)(de)(de)終端零售價大約(yue)為800元(yuan)~1000元(yuan)。

為豐富(fu)醫美板塊產(chan)品，昊海生科在2021年以2.05億元總(zong)投資獲得歐華美科63.64%股權，將(jiang)醫美產(chan)品線拓展至射(she)頻(pin)及(ji)激光醫療(liao)設備(bei)和家(jia)用儀(yi)器領域(yu)，并通過持有美國Eirion約13.96%股權，拓展“外用涂(tu)抹+經典注射(she)”肉毒素領域(yu)。目前，昊海生科共有4款玻尿酸醫美產(chan)品。

2023年開始，醫美(mei)業務(wu)取代(dai)眼(yan)科產(chan)品，成為昊海(hai)生科第一(yi)大收入來源。但當(dang)眼(yan)科、骨科產(chan)品被接連納入國家集采，壓(ya)力都轉(zhuan)移到玻尿酸醫美(mei)產(chan)品上。

2024年，昊海生科實(shi)現營收26.98億元，同(tong)(tong)(tong)比微增1.64%；實(shi)現歸母凈利潤4.2億元，同(tong)(tong)(tong)比增長1.04%。四(si)大(da)板塊中，僅有醫療(liao)美(mei)容與創面護理(li)產品收入同(tong)(tong)(tong)比增長13.08%，其他三大(da)板塊營收均出現不(bu)同(tong)(tong)(tong)程度的下滑。

但是，在醫療美容與創面護理(li)產(chan)品(pin)板塊占(zhan)比超(chao)過六成的玻尿酸產(chan)品(pin)銷售(shou)收(shou)入增速從2023年的95.54%跌至23.23%，營收(shou)為7.42億元；占(zhan)比超(chao)兩成的射頻及激(ji)光設備產(chan)品(pin)銷售(shou)收(shou)入同比下滑6.97%。眼科、骨科兩大傳統支(zhi)柱(zhu)業務因集(ji)采(cai)沖擊，收(shou)入分別同比下滑7.60%、4.11%。

圖片來源：財報截圖

與此同時，公司(si)整體毛(mao)利率從上年(nian)的70.46%下降到(dao)69.89%，而在(zai)2016年(nian)，這一指標為84%。

昊(hao)海生科(ke)(ke)解釋(shi)稱(cheng)，盡(jin)管醫美(mei)玻(bo)(bo)尿酸(suan)(suan)產品的(de)營收和集(ji)(ji)團收入增長(chang)帶動毛利率向(xiang)上提升，但眼科(ke)(ke)人工晶狀(zhuang)體、眼科(ke)(ke)黏彈劑及骨科(ke)(ke)玻(bo)(bo)璃酸(suan)(suan)鈉(na)注射液等產品在報(bao)告期內處于新一輪的(de)國(guo)家或省級集(ji)(ji)中帶量采購的(de)實施(shi)階段(duan)，產品銷(xiao)售價格下降(jiang)幅度(du)較大，完(wan)全(quan)沖抵(di)了(le)玻(bo)(bo)尿酸(suan)(suan)產品銷(xiao)售增長(chang)對(dui)整體毛利率增長(chang)的(de)貢獻。

此外，在(zai)昊(hao)海生科列出的一組數據中，醫(yi)美玻尿酸(suan)產品及眼科產品的毛(mao)利率均不及同行。

不同(tong)機構(gou)對(dui)昊(hao)海(hai)生科前(qian)景的(de)評價出(chu)(chu)現分歧(qi)。野村東(dong)方國際證券在昊(hao)海(hai)生科2024年年報及2025年一季(ji)報發(fa)布后，下調(diao)了(le)公(gong)司股(gu)價、營收及EPS（每股(gu)收益）預測。機構(gou)指出(chu)(chu)，受醫美市場低迷、玻(bo)尿酸新(xin)原(yuan)料沖擊影(ying)響(xiang)，公(gong)司未來發(fa)展(zhan)仍存不確(que)定性。而平(ping)安證券發(fa)布研報指出(chu)(chu)，雖然人工晶體產品受集采影(ying)響(xiang)，由于基數原(yuan)因，公(gong)司2025年一季(ji)度業(ye)績受影(ying)響(xiang)（歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤同(tong)比(bi)下滑7.41%），但隨著(zhu)影(ying)響(xiang)有望出(chu)(chu)清，公(gong)司全年利潤端較前(qian)期變化(hua)，維(wei)持“推薦”評級。

行業監管趨嚴，醫美生意越來越難做

隨著監管政策(ce)的收緊和市場競爭的加劇，整個(ge)醫美(mei)行業已經告別過去的高增長態(tai)勢(shi)，上(shang)游(you)生產企業和下(xia)游(you)醫美(mei)機構的日(ri)子普遍不好過。

醫美(mei)機構方面(mian)，朗(lang)姿股份（SZ002612）2024年度營收(shou)56.91億元，同比(bi)(bi)下降0.24%。醫療(liao)美(mei)容業(ye)務(wu)板(ban)塊營收(shou)約27.84億元，同比(bi)(bi)增長僅3.47%；*ST美(mei)谷（奧園美(mei)谷，SZ 000615）醫療(liao)美(mei)容服務(wu)收(shou)入同比(bi)(bi)下滑(hua)10.54%。

再看昊海生科(ke)的同(tong)行，華熙(xi)生物(wu)2023年(nian)(nian)(nian)營收(shou)(shou)出現(xian)(xian)上(shang)市(shi)后首次年(nian)(nian)(nian)度下滑。2024年(nian)(nian)(nian)，進一步下滑，實(shi)現(xian)(xian)營業(ye)收(shou)(shou)入53.71億(yi)元,同(tong)比(bi)(bi)減少11.61%；實(shi)現(xian)(xian)歸母(mu)凈利(li)潤1.74億(yi)元,同(tong)比(bi)(bi)下滑70.59%。今(jin)年(nian)(nian)(nian)一季度依然(ran)未見好轉，實(shi)現(xian)(xian)營收(shou)(shou)10.78億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下降20.77%；實(shi)現(xian)(xian)歸母(mu)凈利(li)潤1.02億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下降58.13%。

有業內人士對(dui)記者透(tou)露，對(dui)玻(bo)尿(niao)酸企業來(lai)說，這兩年負面新聞較多(duo)，而(er)且若貼牌產品(pin)多(duo)也會影響(xiang)利潤，加上(shang)再(zai)生材料的崛起，都給經營(ying)帶來(lai)挑戰。

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