每(mei)經記者｜劉明濤    每(mei)經編輯｜葉峰(feng)    

又一(yi)個(ge)“冰火兩重天”，在白酒行業上演！

所謂冰，是整個(ge)白(bai)酒板塊上市企(qi)業2024年凈利潤增(zeng)速普遍下滑(hua)；而(er)所謂火，則是2024年年度行業分(fen)紅(hong)總金額高(gao)達1190億元，逆勢創下歷史(shi)新高(gao)。

在(zai)行業(ye)競爭不斷(duan)加劇的(de)背景下，白酒這(zhe)張高分(fen)紅的(de)“牌(pai)”能否達到想要的(de)效(xiao)果？從2024年第四季度與2025年一季度基金的(de)持倉態度來看，機構投資(zi)者的(de)信心已(yi)然回暖。

白酒：1190億元分紅創新高

隨著2024年(nian)年(nian)報披露(lu)完畢(bi)，白(bai)酒(jiu)企(qi)業(ye)2024年(nian)派發“紅(hong)包”金額也隨之出爐，由(you)于多家頭(tou)部酒(jiu)企(qi)增(zeng)加了分紅(hong)頻次，最終讓白(bai)酒(jiu)企(qi)業(ye)2024年(nian)全年(nian)分紅(hong)總金額定格在(zai)1190億元，分紅(hong)總金額同比增(zeng)長近10%，而整個行(xing)業(ye)股息支付率也達(da)到71.34%，僅次于2022年(nian)的74.28%，排在(zai)歷(li)史第二。

根據wind白酒指數成分(fen)股(gu)分(fen)紅數據顯示，2024年，貴(gui)州(zhou)茅臺、五糧液(ye)以及瀘(lu)州(zhou)老窖年度現金分(fen)紅分(fen)別達到646.72億(yi)元(yuan)、223億(yi)元(yuan)以及87.58億(yi)元(yuan)，排在白酒行(xing)業分(fen)紅前三(san)位。另外，山西汾酒、洋(yang)河股(gu)份、古井貢酒年度現金分(fen)紅也有73.93億(yi)元(yuan)、70億(yi)元(yuan)和31.72億(yi)元(yuan)，排在行(xing)業四至六位。

值得注意的(de)是(shi)，上(shang)述頭部6家(jia)酒企(qi)，在2024年均實施了中期(qi)現(xian)金(jin)分(fen)紅方案，然而，他(ta)們無一例外都在2024年出(chu)現(xian)凈利(li)潤增速下(xia)(xia)滑的(de)情況，其中，洋河股份(fen)凈利(li)潤更(geng)是(shi)出(chu)現(xian)“大滑坡”，凈利(li)同比下(xia)(xia)降33.37%，業(ye)績表現(xian)遠低于市場預期(qi)。

以瀘州(zhou)老(lao)窖(jiao)為例，該公司2022年(nian)、2023年(nian)以及2024年(nian)的凈利潤同比增長幅度(du)(du)分(fen)(fen)別為30.29%、27.79%以及1.71%。然(ran)而，瀘州(zhou)老(lao)窖(jiao)2024年(nian)年(nian)度(du)(du)擬派發現金(jin)紅(hong)利67.59億元（含(han)稅），疊加2024年(nian)中期(qi)分(fen)(fen)紅(hong)，其去年(nian)全年(nian)現金(jin)分(fen)(fen)紅(hong)總金(jin)額超過87億元。

在中期(qi)分(fen)紅時(shi)，瀘州老(lao)窖曾表示，分(fen)紅綜合考慮了公司(si)目前的發(fa)展階段及未來(lai)的資(zi)金需(xu)求等因素，不(bu)會對公司(si)經營現金流產生(sheng)重大影(ying)響，不(bu)會影(ying)響公司(si)正常經營和長期(qi)發(fa)展，可以增(zeng)強投資(zi)者獲得(de)感，符合公司(si)和全(quan)體(ti)股東的利益。

有業(ye)內人士指出，白酒(jiu)企(qi)業(ye)在盈利(li)增速(su)下(xia)滑(hua)的(de)背景下(xia)仍加大(da)力(li)度分紅，主要還是基于現金(jin)流(liu)優勢和戰(zhan)略維穩的(de)綜合考(kao)慮。一般而言(yan)，在行(xing)業(ye)調整期(qi)(qi)，高分紅是企(qi)業(ye)向(xiang)市(shi)場傳(chuan)遞(di)信心的(de)重要工具，因此去年包括(kuo)五糧液、山西汾酒(jiu)在內的(de)多家酒(jiu)企(qi)，都(dou)首次推出了(le)中期(qi)(qi)分紅，很明顯，這是向(xiang)投(tou)資者傳(chuan)遞(di)公司具備長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資價值的(de)信號。

基金：2025年一季度白酒持倉比例回升

盡管(guan)白酒市場(chang)目(mu)前依舊面臨分化嚴重(zhong)、存量競爭等諸多(duo)困境(jing)，尚未(wei)迎來行業(ye)拐點，但酒企通過(guo)高(gao)分紅以(yi)及回(hui)購增持的(de)措施，正不(bu)斷重(zhong)塑機構的(de)投資信心。

據(ju)數(shu)據(ju)統計，今年以來(lai)，已(yi)有貴州(zhou)(zhou)茅臺、水井(jing)坊、舍得酒(jiu)(jiu)業和金徽酒(jiu)(jiu)4家(jia)白(bai)酒(jiu)(jiu)企(qi)業發布(bu)回(hui)購(gou)公告(gao)，其中(zhong)，龍頭貴州(zhou)(zhou)茅臺計劃(hua)以30億至60億元規(gui)模(mo)回(hui)購(gou)股份，回(hui)購(gou)金額(e)最大，并已(yi)宣(xuan)布(bu)即將(jiang)啟動(dong)下一輪回(hui)購(gou)計劃(hua)。而五糧液、瀘(lu)州(zhou)(zhou)老窖、今世緣等(deng)公司則發布(bu)了增持公告(gao)。

頭部酒企穩市(shi)場手段頻出，有效(xiao)對沖了資(zi)本市(shi)場短期(qi)情緒波動，從2025年基金一(yi)季報就可窺探一(yi)二(er)。

根據銀河證券數(shu)據統計，截至2025年3月31日，公(gong)募基金對白酒板(ban)塊(kuai)的(de)重倉持(chi)股市(shi)值(zhi)為2571億(yi)元，占(zhan)股票投(tou)資市(shi)值(zhi)的(de)比(bi)例(li)為3.71%，占(zhan)比(bi)較(jiao)前一季度(du)下降0.23個百分點，延續(xu)2022年以來(lai)的(de)下行趨(qu)勢(shi)。不過，主動型(xing)基金重倉持(chi)股市(shi)值(zhi)為1035億(yi)元，占(zhan)其股票投(tou)資市(shi)值(zhi)比(bi)例(li)2.91%，占(zhan)比(bi)較(jiao)上個季度(du)提升了0.08個百分點。

在高端(duan)白酒方面，瀘州老窖和(he)山(shan)西(xi)汾酒得到基金重(zhong)點關注(zhu)，主動型基金重(zhong)倉持股數量環(huan)比分別(bie)增長17%和(he)21.7%，正(zheng)因如此，這兩(liang)家公司(si)也重(zhong)回主動基金重(zhong)倉持股市(shi)值前(qian)20名(ming)中。

注：圖表(biao)來自東(dong)吳證券

以(yi)山西汾酒(jiu)為例，其(qi)一(yi)季(ji)度(du)得(de)到(dao)多家基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司增(zeng)(zeng)持，易方(fang)達(da)、中(zhong)歐基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、寶(bao)盈(ying)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)以(yi)及前海開源基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)單季(ji)度(du)對其(qi)增(zeng)(zeng)持股(gu)份(fen)均超過百(bai)萬股(gu)，其(qi)中(zhong)，易方(fang)達(da)旗下多只基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產品(pin)累計(ji)凈增(zeng)(zeng)持山西汾酒(jiu)股(gu)份(fen)達(da)到(dao)303.33萬股(gu)，增(zeng)(zeng)持數量僅次于北向資金(jin)(jin)(jin)(jin)——香港中(zhong)央結算有限(xian)公(gong)司。

注：圖為山(shan)西汾酒一季度主(zhu)要增持機(ji)構(gou)

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞·將(jiang)進酒(jiu)》記者了(le)解到，在(zai)2025年一(yi)(yi)季度大舉加(jia)倉白(bai)酒(jiu)的(de)(de)易方達高質(zhi)量(liang)(liang)嚴選三年持(chi)有基(ji)(ji)金，其基(ji)(ji)金經(jing)理(li)蕭楠(nan)表示，一(yi)(yi)季度大幅度增加(jia)了(le)白(bai)酒(jiu)配置，當前的(de)(de)白(bai)酒(jiu)相(xiang)(xiang)當于一(yi)(yi)個帶有內(nei)需看(kan)漲期權的(de)(de)高息債券。除此之外，行(xing)業內(nei)縮量(liang)(liang)提(ti)質(zhi)的(de)(de)腳步沒有停(ting)止，A股相(xiang)(xiang)關上市公(gong)(gong)司(si)在(zai)經(jing)歷若干輪行(xing)業周期后，相(xiang)(xiang)當比例的(de)(de)二三線公(gong)(gong)司(si)陸續被甩(shuai)開(kai)身(shen)位，優(you)質(zhi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)供(gong)給大幅度減少，估值(zhi)水(shui)平已經(jing)少有進一(yi)(yi)步下跌的(de)(de)空間。

銀河證券也稱，2025年一(yi)季度主(zhu)動型基(ji)(ji)金重倉白(bai)(bai)酒持股比例環(huan)比略(lve)有上行(xing)，這是(shi)一(yi)個積極(ji)信號。全球范(fan)圍來(lai)看，白(bai)(bai)酒企業在2022年以來(lai)的大幅調整之后(hou)，有觸底反彈趨勢。從資金配置(zhi)和估值水平(ping)上來(lai)看，白(bai)(bai)酒板塊下行(xing)空間有限，靜(jing)待基(ji)(ji)本面隨消費環(huan)境改善。

封(feng)面圖(tu)片(pian)來源：每(mei)經記(ji)者 張建 攝