每經(jing)記者｜涂穎浩    每經(jing)編輯｜廖(liao)丹     

5月7日(ri)，國新辦舉行新聞發布會，介(jie)紹“一攬子金融政策支持穩(wen)市(shi)場穩(wen)預期(qi)”有關情況。金融監管總局局長(chang)李云澤表示(shi)，充分發揮(hui)保險資(zi)(zi)金作為耐心(xin)資(zi)(zi)本(ben)(ben)和(he)長(chang)期(qi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)作用，加(jia)大入(ru)市(shi)穩(wen)市(shi)力(li)度，下一步(bu)(bu)將推(tui)(tui)出三條措施繼續支持穩(wen)定(ding)和(he)活躍資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場。一是(shi)進(jin)一步(bu)(bu)擴大保險資(zi)(zi)金長(chang)期(qi)投資(zi)(zi)的(de)試點(dian)范圍，近期(qi)擬再批復(fu)600億元，為市(shi)場注(zhu)入(ru)更多增量(liang)資(zi)(zi)金；二是(shi)調整償付(fu)能力(li)監管規(gui)則，將股票投資(zi)(zi)的(de)風(feng)險因子進(jin)一步(bu)(bu)調降10%，鼓(gu)勵保險公司加(jia)大入(ru)市(shi)力(li)度；三是(shi)推(tui)(tui)動長(chang)周期(qi)的(de)考核機制(zhi)，促進(jin)“長(chang)錢長(chang)投”。

自2023年9月金(jin)融(rong)監管(guan)總局發布《關于優(you)化保(bao)險公司償付能(neng)力監管(guan)標準(zhun)的通知》調整股(gu)票風險因(yin)子(zi)以來(lai)，在(zai)(zai)持續(xu)低利率環境倒逼下，保(bao)險資金(jin)持續(xu)加(jia)大股(gu)票配(pei)(pei)置(zhi)比例(li)。據(ju)中泰(tai)證券(quan)測(ce)算，假設本次針對險資持有(you)的滬深300股(gu)票風險因(yin)子(zi)下調10%，在(zai)(zai)50%滬深300成分(fen)股(gu)配(pei)(pei)置(zhi)假設下，考(kao)慮風險分(fen)散效應前靜態釋放(fang)最低資本為(wei)364億(yi)元(yuan)，如(ru)果全部增配(pei)(pei)滬深300，對應股(gu)市資金(jin)達1349億(yi)元(yuan)。

有(you)業內(nei)人(ren)士指(zhi)出(chu)，三條措施有(you)助(zhu)于穩定資本市(shi)場，從保險(xian)公司的角度而言，加大對股票資產的配(pei)置并長期持有(you)，可以更好落實長期價值投資理念，并聚焦與長期負債的匹配(pei)，實現穿越(yue)周期的經營。

三措施增加長期資金供給

“擴大(da)(da)試點(dian)范圍，可(ke)以通過增(zeng)量資(zi)(zi)金注入直接提振(zhen)市(shi)場信心；調降風險因(yin)子10%，可(ke)以降低保(bao)險公司權益投資(zi)(zi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)占用(yong)，釋放資(zi)(zi)金空(kong)間；長周期(qi)考核可(ke)以減少(shao)短期(qi)業(ye)績(ji)壓力，引導資(zi)(zi)金聚(ju)焦長期(qi)價值投資(zi)(zi)。”北(bei)京大(da)(da)學應用(yong)經濟學博士后、教授(shou)朱俊(jun)生接受記(ji)者微信采訪時表示，對資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場而言，（三條措施）可(ke)以增(zeng)加長期(qi)資(zi)(zi)金供給，有助于穩定(ding)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場。

朱(zhu)俊(jun)生還(huan)表示，對(dui)于(yu)保(bao)險機(ji)構(gou)而言，可以增加權益資(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)，對(dui)沖低利率環境下固(gu)收(shou)類資(zi)(zi)產收(shou)益下行壓力，實現資(zi)(zi)產負債匹配(pei)優化。對(dui)于(yu)實體經濟(ji)而言，通過(guo)優化償付能力監管規則等政(zheng)策，進一步拓展保(bao)險資(zi)(zi)金入市空間，促進“資(zi)(zi)金-資(zi)(zi)本-資(zi)(zi)產”良性循環，提(ti)升資(zi)(zi)本市場(chang)服務(wu)實體經濟(ji)效能。

普華永(yong)道中國金(jin)融(rong)業管(guan)理咨詢合伙人周(zhou)瑾在(zai)接受記(ji)者微(wei)信采(cai)訪(fang)時認為，從資(zi)本(ben)市(shi)場的角(jiao)度看，保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)具有期限長和投資(zi)風格穩健(jian)等(deng)特性，具有足夠的穩定性，是支撐(cheng)股(gu)(gu)市(shi)持續健(jian)康發展的重(zhong)要力量，通過加大保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)進(jin)入股(gu)(gu)市(shi)的力度，有利于減少股(gu)(gu)市(shi)波動，倡導價值(zhi)投資(zi)理念(nian)，完(wan)善(shan)資(zi)本(ben)市(shi)場功(gong)能(neng)。

所謂長期股票投資(zi)(zi)試點，指的是保險公司出(chu)資(zi)(zi)設立私募證券基金，主要投向二(er)級市場股票，并長期持有。

去年(nian)9月(yue)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央金(jin)(jin)融(rong)辦(ban)和證監會聯合印發《關于推動(dong)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資金(jin)(jin)入(ru)市(shi)(shi)的指導意見(jian)》，明確了推動(dong)各類中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資金(jin)(jin)入(ru)市(shi)(shi)、構建“長(chang)錢長(chang)投(tou)”制度環(huan)境的重點工作(zuo)安排。今年(nian)1月(yue)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央金(jin)(jin)融(rong)辦(ban)等六部門印發了《關于推動(dong)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資金(jin)(jin)入(ru)市(shi)(shi)工作(zuo)的實(shi)施方案(an)》，其中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)點之(zhi)一是提升實(shi)際投(tou)資比例，包括保險資金(jin)(jin)長(chang)期(qi)(qi)股(gu)票投(tou)資試點擴大等。

公開信息(xi)顯示，保險資(zi)金長期(qi)股(gu)票(piao)投(tou)資(zi)試(shi)點始于(yu)2023年10月。目前已兩批(pi)保險資(zi)金長期(qi)股(gu)票(piao)投(tou)資(zi)試(shi)點落(luo)地，有(you)8家保險公司獲批(pi)參(can)與試(shi)點，合計(ji)規模達1620億元。加上本批(pi)次600億元，合計(ji)規模將達2220億元。

中泰非(fei)銀(yin)分(fen)析(xi)師葛玉翔在接受記者微信采訪時表示(shi)，長期股票(piao)投資試點通過(guo)“長股投+ FVOCI（以公(gong)允價(jia)值計量且其變(bian)動(dong)計入其他綜合(he)收益的(de)(de)金融(rong)資產）”權(quan)益工具組合(he)，降(jiang)低權(quan)益資產市值波動(dong)對(dui)于(yu)凈(jing)利潤的(de)(de)影響。Wind（萬得）顯示(shi)，首批試點的(de)(de)鴻鵠基金于(yu)2024年二(er)季(ji)度(du)、三季(ji)度(du)、四季(ji)度(du)先后進(jin)入伊利股份、陜西煤業和(he)中國電信前十大流通股股東。

權益投資配置空間釋放

2023年9月10日(ri)，國家金融監(jian)督管理總局發(fa)布《關于優化(hua)(hua)保(bao)險(xian)公司償(chang)付(fu)(fu)能力(li)監(jian)管標(biao)準的(de)通知》，在(zai)不調(diao)整償(chang)付(fu)(fu)能力(li)紅(hong)線的(de)前提下，在(zai)最(zui)低(di)資本要(yao)求、股(gu)票投資風(feng)(feng)險(xian)因(yin)子等方面(mian)優化(hua)(hua)保(bao)險(xian)公司償(chang)付(fu)(fu)能力(li)監(jian)管標(biao)準。上述通知明確，對于保(bao)險(xian)公司投資滬(hu)深300指數成分(fen)股(gu)，風(feng)(feng)險(xian)因(yin)子從0.35調(diao)整為0.3；投資科創板上市普通股(gu)票，風(feng)(feng)險(xian)因(yin)子從0.45調(diao)整為0.4。

據記者了解，風險(xian)(xian)因子調整(zheng)后(hou)，權益(yi)資(zi)產的風險(xian)(xian)最低(di)資(zi)本消耗也(ye)將(jiang)降低(di)，這也(ye)將(jiang)在不加(jia)大資(zi)金占用的情況下(xia)，進一步釋(shi)放(fang)險(xian)(xian)資(zi)進行權益(yi)投資(zi)的配置空間。

據中泰證(zheng)券估算，假(jia)設本次(ci)針對險(xian)資持有的滬(hu)深(shen)300股(gu)票(piao)風險(xian)因子下(xia)調(diao)10%，在50%滬(hu)深(shen)300成分(fen)(fen)股(gu)配置假(jia)設下(xia)，考慮風險(xian)分(fen)(fen)散(san)效應(ying)前(qian)靜態釋放最低資本為364億元，如果全部(bu)增配滬(hu)深(shen)300，對應(ying)股(gu)市資金達1349億元。如果不增配股(gu)票(piao)，則(ze)改善行(xing)業償(chang)付能力充足率幅度1.4個百(bai)分(fen)(fen)點。

在周瑾看來，中央和(he)金(jin)融監(jian)管機(ji)構過去一(yi)段時間通(tong)過逐步(bu)擴大(da)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)長(chang)期投(tou)資(zi)(zi)試(shi)點(dian)范圍，增加試(shi)點(dian)企業和(he)資(zi)(zi)金(jin)量，并在考核機(ji)制(zhi)和(he)資(zi)(zi)本(ben)約(yue)束規則(ze)上(shang)予(yu)以優惠鼓勵(li)。之前監(jian)管部門出臺了(le)實施(shi)方案，針對大(da)型國(guo)有(you)保(bao)險公(gong)司的(de)(de)(de)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)進入A股的(de)(de)(de)比例和(he)穩定性提出了(le)可操作的(de)(de)(de)考核標準，三年(nian)到五年(nian)周期的(de)(de)(de)考核指標權重不(bu)低于60%，這能有(you)效推動(dong)了(le)長(chang)期考核機(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)落(luo)地。此次又調(diao)整償(chang)付(fu)能力(li)監(jian)管規則(ze)，將股票投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)風(feng)險因子(zi)調(diao)降10%，這對于資(zi)(zi)本(ben)緊(jin)張的(de)(de)(de)保(bao)險公(gong)司是一(yi)次松綁，也能推動(dong)其釋放(fang)更多的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)以支(zhi)撐(cheng)進一(yi)步(bu)加大(da)資(zi)(zi)金(jin)入市的(de)(de)(de)力(li)度。

今年1月，《關于推(tui)動中(zhong)長期資(zi)金(jin)入市工(gong)作的(de)實(shi)施方案(an)》明確提及，引(yin)導(dao)大型國(guo)有(you)保險公(gong)司增加A股（含權益類基(ji)金(jin)）投(tou)資(zi)規模(mo)和實(shi)際(ji)比例。對(dui)國(guo)有(you)保險公(gong)司經營績效全面實(shi)行三(san)年以上的(de)長周期考核，凈資(zi)產收益率當年度考核權重不高于30%，三(san)年到五年周期指標權重不低于60%。

談及(ji)建(jian)(jian)立長周期考核機(ji)制(zhi)，對外(wai)經(jing)貿大(da)學保(bao)險(xian)學院教授王國軍在接受《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者微信采訪時(shi)建(jian)(jian)議，可以考慮允(yun)許險(xian)資持倉核心指(zhi)數成(cheng)(cheng)分股(gu)，以成(cheng)(cheng)本法(fa)估(gu)值，可大(da)幅釋(shi)放權益配置(zhi)空間。

“我國保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)金權益(yi)(yi)類資(zi)產(chan)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比例嚴重不(bu)足(zu)，平均占比不(bu)到10%，而監管上限高(gao)達30%。這一(yi)巨大(da)的(de)(de)差距反(fan)映出(chu)保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公(gong)司在權益(yi)(yi)投(tou)資(zi)方面的(de)(de)謹(jin)慎態度，主(zhu)要是(shi)在于(yu)對權益(yi)(yi)資(zi)產(chan)公(gong)允價值波(bo)(bo)動風險(xian)(xian)的(de)(de)擔憂。”在王國軍看來(lai)，若(ruo)實施(shi)成本(ben)法計(ji)價政策，將有(you)效緩解保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公(gong)司“怕波(bo)(bo)動、不(bu)敢投(tou)”的(de)(de)心(xin)理障礙(ai)，釋放出(chu)巨大(da)的(de)(de)權益(yi)(yi)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)空間。“這不(bu)僅有(you)助于(yu)提(ti)高(gao)保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)金的(de)(de)投(tou)資(zi)收益(yi)(yi)，還將為(wei)資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)注(zhu)入長(chang)期穩定的(de)(de)資(zi)金，改善市場(chang)(chang)資(zi)金結(jie)構，促進(jin)資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)的(de)(de)健康發展。”