每經記者｜陳(chen)(chen)植  ;  每經編輯｜陳(chen)(chen)星    

5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示(shi)，降低(di)存款準備金率0.5個百分點(dian)，并下調政策利率0.1個百分點(dian)。

面對“適度寬松的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策”，境(jing)內外人民幣(bi)依然保(bao)持較高(gao)的(de)韌性。

截至5月7日(ri)20時，境(jing)內在(zai)岸市場美元兌(dui)人民幣匯(hui)率(lv)徘徊在(zai)7.2251附近(jin)，較前(qian)一(yi)個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)小幅(fu)下跌(die)52個(ge)(ge)基點；境(jing)外離岸市場美元兌(dui)人民幣匯(hui)率(lv)徘徊在(zai)7.2203附近(jin)，較前(qian)一(yi)個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)小幅(fu)回調108個(ge)(ge)基點。

一位香港銀(yin)行外匯(hui)交易員通(tong)過微(wei)信(xin)向(xiang)《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者表(biao)示，7日(ri)當天外匯(hui)市場的(de)關注點在于(yu)降(jiang)準降(jiang)息舉(ju)措(cuo)對(dui)中國(guo)經(jing)濟基本(ben)面穩健(jian)發展(zhan)的(de)推動(dong)作用(yong)，令(ling)人民幣匯(hui)率延續較(jiao)強的(de)韌性(xing)。

在他看(kan)來，5月(yue)7日(ri)當天人民幣匯(hui)率(lv)(lv)波動受降(jiang)準(zhun)降(jiang)息舉措(cuo)影響較小的(de)另(ling)一個重要(yao)因素，是10年(nian)期(qi)中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)收益率(lv)(lv)走勢平穩(wen)。面對“降(jiang)準(zhun)降(jiang)息”，10年(nian)期(qi)中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)收益率(lv)(lv)徘徊(huai)在1.64%附近，令中美利差(cha)(cha)（10年(nian)期(qi)中美國(guo)(guo)債(zhai)收益率(lv)(lv)之差(cha)(cha)）保持(chi)在-268個基點附近，并未明顯擴(kuo)大。這導致海外投(tou)機資本也不敢貿然“技(ji)術(shu)性”沽空離岸人民幣匯(hui)率(lv)(lv)。

這位香港銀行外匯(hui)(hui)交易員向(xiang)記者指出，當前(qian)境(jing)內外人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)仍延續(xu)“五一(yi)”假(jia)期(qi)期(qi)間(jian)的(de)強勢行情，原(yuan)因是全球(qiu)投資(zi)機構對美國經(jing)濟政策不確定(ding)性的(de)擔(dan)憂加劇，導(dao)致(zhi)它(ta)們對美國資(zi)產的(de)投資(zi)信心產生動搖，紛(fen)紛(fen)將更多資(zi)金(jin)分散投向(xiang)人民幣(bi)等非美資(zi)產，令(ling)未來一(yi)段時間(jian)人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)有望在7.2附近波動。

降準降息預期已被消化，外匯市場“波瀾不驚”

上述香港銀行外匯(hui)交易員向記者透露，面對降準降息，5月(yue)7日人民(min)幣外匯(hui)市場交易情緒相當平穩。

“離岸人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)波動幅(fu)度(du)不到200個基點，低于(yu)以(yi)往降(jiang)準降(jiang)息舉(ju)措(cuo)實(shi)施后的(de)匯(hui)率(lv)波幅(fu)。”他告訴(su)記者(zhe)。這背(bei)后，一是人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)仍延續(xu)“五一”以(yi)來(lai)的(de)強勢反(fan)彈行(xing)情，有效(xiao)對沖(chong)貨幣(bi)政策適(shi)度(du)寬松的(de)影響(xiang)；二(er)是海(hai)外機構的(de)買盤令人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)仍獲(huo)得較高的(de)支撐(cheng)。

記者了解到，“五一(yi)”假期后(hou)，海外投資(zi)機構(gou)仍在積極加(jia)倉人(ren)民幣計(ji)價金融(rong)資(zi)產，原(yuan)因(yin)是美國經濟衰(shuai)退(tui)風險加(jia)大的(de)擔憂，令美元指數從100.3回(hui)落至(zhi)99.4，導(dao)致海外量化(hua)投資(zi)基(ji)(ji)金與對沖(chong)基(ji)(ji)金等金融(rong)機構(gou)都不敢貿然因(yin)貨幣政策適(shi)度寬(kuan)松而沽空離岸人(ren)民幣。

“由于此前中國相關部(bu)門已釋放擇機降(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)息的信號，當(dang)前人(ren)(ren)民幣(bi)匯率已充分計入降(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)息效(xiao)應(ying)，因此當(dang)5月7日降(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)息靴子落(luo)地時，外匯市(shi)場顯(xian)得波(bo)瀾(lan)不驚。”這位香港銀行外匯交易員(yuan)告訴記者。當(dang)天大(da)型銀行、海外大(da)型資管機構(gou)與(yu)投資機構(gou)對人(ren)(ren)民幣(bi)匯率的操(cao)作，主要盯住美元指(zhi)數，并沒有(you)因降(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)息舉措(cuo)而額外調低人(ren)(ren)民幣(bi)匯率均(jun)衡估值。

記(ji)者注(zhu)意(yi)到，在5月7日降(jiang)準降(jiang)息(xi)消息(xi)放出后(hou)，離(li)岸人民幣(bi)匯率(lv)從7.188回落(luo)至7.229一線后(hou)，就(jiu)再也“跌不動”了。

“5月7日，海外投機資本(ben)沽空(kong)離(li)岸人民幣(bi)的意愿(yuan)與力度(du)也不(bu)高，因為它們普遍認為，在美元指數趨跌的情況下，沽空(kong)離(li)岸人民幣(bi)的風(feng)險(xian)遠遠高于(yu)收益(yi)。”上述外匯交易員向記(ji)者(zhe)直言。

4月外匯儲備增加410億美元，海外投機資本不敢貿然沽空人民幣

面對(dui)貨幣政策(ce)適度寬松，人民(min)幣匯率(lv)保(bao)持(chi)較高韌性的另一個因素，是4月外匯儲(chu)備規模環比增加(jia)。

5月7日，國(guo)家外匯(hui)管理局（以下(xia)簡稱外匯(hui)局）發(fa)布的最新數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)2025年4月末(mo)(mo)，我國(guo)外匯(hui)儲備規模為32817億(yi)(yi)美元，較3月末(mo)(mo)上升(sheng)410億(yi)(yi)美元，升(sheng)幅為1.27%。

外匯(hui)局表示，2025年4月，受主要經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體宏(hong)觀政策(ce)、經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長預期等因(yin)(yin)素影響，美元指(zhi)數(shu)下跌，全球金融資產(chan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)漲跌互(hu)現。匯(hui)率折(zhe)算和(he)資產(chan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)變化等因(yin)(yin)素綜合作用，當月外匯(hui)儲備規模上(shang)升(sheng)。我國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)呈現向好態勢，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)發(fa)展韌(ren)性強、活力足，有利于外匯(hui)儲備規模保持基(ji)本(ben)穩定。

上(shang)述香港(gang)銀行外(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)交易員(yuan)向記(ji)者表示，4月外(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)加(jia)(jia)410億(yi)美(mei)元，主要原因(yin)是4月美(mei)元指數從104.3回落至99.6，令(ling)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)里(li)非美(mei)資(zi)產在(zai)兌換成美(mei)元計(ji)價后(hou)的(de)金額增(zeng)加(jia)(jia)，帶動外(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)規模環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)加(jia)(jia)。而(er)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)的(de)增(zeng)加(jia)(jia)，令(ling)海外(wai)(wai)(wai)(wai)投機資(zi)本更有(you)所忌憚，不敢貿然沽空離岸人民幣套利。

一直以來，海外(wai)(wai)投機資本喜歡趁著某(mou)些(xie)國(guo)家外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備減弱(ruo)時沽空這些(xie)國(guo)家貨(huo)幣套利，因(yin)為它們押注這些(xie)國(guo)家因(yin)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備不足而缺乏穩匯(hui)(hui)率實力，反之當這些(xie)國(guo)家外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備增加時，它們則紛紛平倉相關貨(huo)幣空頭離場。

“在4月中(zhong)國外匯(hui)(hui)儲(chu)備數(shu)據公布后，離(li)岸(an)人民(min)幣匯(hui)(hui)率從日(ri)內低點7.2292企穩，因(yin)為(wei)部(bu)分原(yuan)先(xian)借降準(zhun)降息而沽(gu)空離(li)岸(an)人民(min)幣的海外投(tou)機資本迅速選擇(ze)平倉。”這位香港銀行外匯(hui)(hui)交易員向記者分析。此(ci)外，海外對沖(chong)基金按日(ri)借入離(li)岸(an)人民(min)幣頭寸的力度(du)也有所減(jian)小(xiao)，顯示它們沽(gu)空離(li)岸(an)人民(min)幣的意(yi)愿也在降溫。

在(zai)(zai)他看(kan)來，盡管降(jiang)準降(jiang)息對(dui)人民(min)(min)幣匯率(lv)構(gou)成一定回調壓力，但中國充足的(de)外匯儲(chu)備(bei)仍對(dui)人民(min)(min)幣匯率(lv)保(bao)持(chi)韌(ren)性構(gou)成較(jiao)強的(de)支撐作(zuo)用(yong)，具體表(biao)現在(zai)(zai)它對(dui)海外投機資本沽空(kong)離(li)岸(an)人民(min)(min)幣保(bao)持(chi)著較(jiao)高的(de)威懾作(zuo)用(yong)。

這位香港銀(yin)行外(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)員認為，受當前(qian)亞太貨幣強勢(shi)(shi)上(shang)漲的(de)(de)影(ying)響，境內外(wai)人(ren)民幣匯(hui)(hui)率(lv)仍(reng)處于(yu)易(yi)漲難(nan)跌(die)的(de)(de)狀況(kuang)。與此(ci)同時，隨著(zhu)人(ren)民幣匯(hui)(hui)率(lv)波動與美元(yuan)指數走勢(shi)(shi)的(de)(de)負相關(guan)性增強，未來美元(yuan)指數仍(reng)將對(dui)人(ren)民幣匯(hui)(hui)率(lv)走勢(shi)(shi)產生較(jiao)大的(de)(de)影(ying)響。

封面圖片來源：視覺(jue)中(zhong)國-VCG211374580592