每經(jing)記者(zhe)｜張寶(bao)蓮    ;每經(jing)編輯｜董興生    

2024年(nian)，光伏行業在限制(zhi)產能、限制(zhi)價格的(de)呼聲中走過跌宕的(de)一年(nian)。隨著2024年(nian)年(nian)報季落幕，卻不(bu)曾想到，逆變(bian)器企業的(de)表現成為行業中的(de)一股清(qing)流。

與光(guang)(guang)伏主產(chan)業鏈上的巨頭相比，逆變器企業（除陽光(guang)(guang)電源外）收入(ru)規模普遍較小(xiao)。在行業高歌猛進時，它們(men)處于隱蔽(bi)的一(yi)角(jiao)，而潮(chao)水退(tui)去(qu)時，則(ze)展露出自己穩健的一(yi)面(mian)。

近日，《每日經濟新聞》記者梳理了9家逆變器企業的2024年年報和2025年一季報。2024年，除固德威（688390.SH）外，其余8家均實現盈利。2025年第一季度，除禾邁股份（688032.SH）、固德威出現略微虧損，陽光電源（300274.SZ）、德業股份（605117.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、上能電氣（300827.SZ）等7家企業均實現盈利。陽光電源、德業股份、上能電氣、艾羅能源（688717.SH）4家企業(ye)的營收與(yu)凈利(li)潤均實現(xian)雙位數(shu)增長。錦(jin)浪科技歸(gui)母(mu)凈利(li)潤增幅位居第(di)一，同比增長8倍多(duo)。

在光(guang)伏行業(ye)競(jing)爭加劇的情況下，逆變器企業(ye)業(ye)績逆勢增長的秘(mi)訣(jue)是什(shen)么？

逆變器企業業績普遍大增

逆(ni)變(bian)器(qi)是一種將直流電(dian)(dian)(dian)（電(dian)(dian)(dian)池、蓄(xu)電(dian)(dian)(dian)瓶）轉化為交流電(dian)(dian)(dian)的(de)(de)裝置，其核心(xin)組件包(bao)括逆(ni)變(bian)橋、控制邏(luo)輯(ji)以及濾(lv)波電(dian)(dian)(dian)路，具有較高的(de)(de)技(ji)術(shu)準入壁(bi)壘。光(guang)伏逆(ni)變(bian)器(qi)是光(guang)伏系統中的(de)(de)核心(xin)部件，其增(zeng)長主要受全球新增(zeng)光(guang)伏裝機需求(qiu)、存量(liang)光(guang)伏電(dian)(dian)(dian)站(zhan)的(de)(de)逆(ni)變(bian)器(qi)更換需求(qiu)影響(xiang)。

數據顯示，今年一季(ji)度，逆變(bian)器(qi)龍頭陽光電源實(shi)現營(ying)業收入為190.36億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)50.92%；歸(gui)母凈(jing)利潤38.26億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)82.52%，凈(jing)利潤規模遠超同業競爭(zheng)者。上能(neng)電氣營(ying)業總收入8.31億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)16.78%；歸(gui)母凈(jing)利潤0.88億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)71.56%。

4月26日，陽光電(dian)源在投(tou)資(zi)者交流會中(zhong)分析一季度(du)業績增長的原(yuan)因時(shi)指出(chu)，逆變器同比保(bao)持了良(liang)性增長，儲能(neng)實(shi)現(xian)了快速(su)增長，新能(neng)源投(tou)資(zi)開發業務(wu)收(shou)入有所下降，主要系(xi)因低(di)毛利(li)的家庭光伏業務(wu)收(shou)入占比提升。

德(de)(de)業(ye)股份主要(yao)生(sheng)產銷售(shou)儲能逆變(bian)器(qi)(qi)、組(zu)串式逆變(bian)器(qi)(qi)和(he)微型逆變(bian)器(qi)(qi)等。公(gong)司(si)表示，一(yi)季度公(gong)司(si)逆變(bian)器(qi)(qi)、儲能電池(chi)包(bao)產品銷售(shou)規模持續上升(sheng)，同(tong)(tong)時公(gong)司(si)控制(zhi)了(le)(le)成本，保持了(le)(le)利(li)潤(run)率(lv)。今年一(yi)季度，德(de)(de)業(ye)股份實(shi)現(xian)營業(ye)收入25.66億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增長36.24%；實(shi)現(xian)歸母凈利(li)潤(run)7.06億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增長62.98%。

5月7日，德(de)業(ye)股份(fen)證券部工作人員在(zai)電話中(zhong)向《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)介(jie)紹(shao)，公(gong)司一(yi)季度(du)逆變器和(he)儲能電池包(bao)業(ye)務都(dou)有不(bu)錯的(de)增長，后者(zhe)的(de)增長速度(du)更(geng)快。公(gong)司在(zai)亞非(fei)拉地區深耕(geng)很多(duo)年，產品輻射(she)到全球100多(duo)個國家(jia)和(he)地區。

“我們做好自己(ji)的產(chan)(chan)品，做好技術和研(yan)發。”上述工作(zuo)人員表(biao)示，逆變(bian)器的產(chan)(chan)品技術具有一定的門(men)檻，客戶選擇產(chan)(chan)品主(zhu)要考慮可靠性(xing)、穩(wen)定性(xing)、安全性(xing)、性(xing)價(jia)比(bi)，德(de)業(ye)股份(fen)目前在(zai)戶用(yong)儲能這一領(ling)域具有一定的主(zhu)導性(xing)地位(wei)。

新興市場、高毛利與替換周期驅動增長

記者(zhe)整理多家公(gong)司2024年年報和2025年一季報發現(xian)，逆變器(qi)企業的(de)業績增(zeng)長主要緣于(yu)三點因素。

第一，逆(ni)變(bian)器(qi)企業(ye)的(de)訂單增加主要(yao)受(shou)到(dao)歐洲市(shi)(shi)場(chang)及新(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)的(de)驅動。上能電氣在2024年年報中(zhong)提到(dao)，已完成歐洲、印度(du)、中(zhong)東、非洲、南美(mei)、東南亞(ya)、中(zhong)亞(ya)、美(mei)國等全球主要(yao)光儲市(shi)(shi)場(chang)的(de)布局，并將重點聚(ju)焦中(zhong)東市(shi)(shi)場(chang)、共建“一帶(dai)一路”國家(jia)新(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)的(de)供(gong)應鏈(lian)和售后服務網絡建設。

艾(ai)羅能源主做戶(hu)用(yong)儲(chu)能，客戶(hu)主要(yao)集中(zhong)于歐洲，包括捷克、德國(guo)、英國(guo)、意大(da)利、波蘭(lan)等國(guo)家和地區。公司在2024年(nian)年(nian)報中(zhong)提(ti)到(dao)，戶(hu)儲(chu)應用(yong)已(yi)經開始(shi)擴(kuo)散至世(shi)界(jie)其他地區，比(bi)如巴基斯坦、南非、中(zhong)東(dong)等新興市場，雖然目前規模(mo)較小(xiao)，但(dan)是市場潛力巨大(da)。

陽光(guang)(guang)電(dian)(dian)源(yuan)則表示，公司持續拓展海外市場，加(jia)(jia)大全球(qiu)營(ying)銷布局(ju)，2024年(nian)(nian)的銷售費用達到了37.61億元，增(zeng)幅超三(san)成。陽光(guang)(guang)電(dian)(dian)源(yuan)2024年(nian)(nian)末存貨(huo)余額較(jiao)(jiao)年(nian)(nian)初增(zeng)加(jia)(jia)76億元。公司稱，主要是2024年(nian)(nian)幾個較(jiao)(jiao)大的風電(dian)(dian)項目(mu)，尚在建設(she)過程中，預計今年(nian)(nian)交付；另外，光(guang)(guang)儲業(ye)務存貨(huo)較(jiao)(jiao)年(nian)(nian)初增(zeng)加(jia)(jia)，主要是由于(yu)儲能大項目(mu)今年(nian)(nian)一季(ji)度的交付需求，所(suo)以2024年(nian)(nian)底(di)備貨(huo)增(zeng)加(jia)(jia)，今年(nian)(nian)一季(ji)度財報已體現這部(bu)分收(shou)入。

5月7日，艾羅能(neng)源證(zheng)券部通過郵件向(xiang)《每日經濟新聞》記者介(jie)紹，公司在(zai)持續鞏固原有優勢區域歐洲市場的基礎上(shang)，加強拓展新興(xing)市場。2024年，在(zai)新客(ke)戶(hu)方面，公司與松下電(dian)器、夏普能(neng)源等國(guo)際知名企業合作順利(li)，實現(xian)產(chan)品銷售；新興(xing)市場方面，在(zai)巴基斯坦、烏克(ke)蘭、南非等區域市場均成功(gong)實現(xian)產(chan)品銷售，銷售區域覆(fu)蓋全球(qiu)110多(duo)個(ge)國(guo)家(jia)和(he)地區。

第二，海外新(xin)(xin)增裝機需求下紅(hong)利豐厚(hou)。多(duo)家逆變器企業(ye)將(jiang)海外市(shi)(shi)場(chang)(chang)視為(wei)重要市(shi)(shi)場(chang)(chang)，是(shi)收入的主要來源地，海外訂單(dan)的毛(mao)利率(lv)較國(guo)內(nei)也(ye)更高(gao)。上能電(dian)氣2024年(nian)海外業(ye)務毛(mao)利率(lv)32.74%，同比(bi)增加11.57個百分點(dian)，比(bi)國(guo)內(nei)毛(mao)利率(lv)高(gao)出近13個百分點(dian)；陽(yang)光電(dian)源2024年(nian)海外市(shi)(shi)場(chang)(chang)毛(mao)利率(lv)40.29%，比(bi)國(guo)內(nei)高(gao)出19.38個百分點(dian)；艾羅能源2024年(nian)境(jing)外毛(mao)利率(lv)38.51%，而境(jing)內(nei)為(wei)負數；首航(hang)新(xin)(xin)能2024年(nian)境(jing)外毛(mao)利率(lv)39.36%，比(bi)國(guo)內(nei)高(gao)出19.78個百分點(dian)。

第(di)三，逆變(bian)(bian)器產品替換(huan)(huan)周(zhou)(zhou)期引發替換(huan)(huan)需求(qiu)。逆變(bian)(bian)器使(shi)用(yong)壽命約為10年(nian)，比(bi)光伏(fu)組(zu)件(jian)約25年(nian)的(de)(de)(de)使(shi)用(yong)壽命少了一半多，且逆變(bian)(bian)器的(de)(de)(de)生產周(zhou)(zhou)期更短。Wood Mackenize曾預(yu)測，到2024年(nian)，全球(qiu)將有176GW的(de)(de)(de)光伏(fu)系(xi)統(tong)逆變(bian)(bian)器使(shi)用(yong)壽命超(chao)過十年(nian)，預(yu)計(ji)將產生較大的(de)(de)(de)逆變(bian)(bian)器更換(huan)(huan)市場(chang)需求(qiu)。上能電氣2024年(nian)年(nian)報指出，隨著累(lei)計(ji)光伏(fu)裝機規模(mo)不(bu)斷擴(kuo)大，存量(liang)逆變(bian)(bian)器的(de)(de)(de)更換(huan)(huan)需求(qiu)也逐年(nian)增加。

此外，逆變器核心原材料包括IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）、IC（集成電路）等(deng)半(ban)導體器件，資(zi)產(chan)性質相較于硅片生(sheng)產(chan)、組(zu)件生(sheng)產(chan)等(deng)更“輕(qing)”。德業(ye)(ye)股份證券部工作人員(yuan)向記(ji)者表示，IGBT的(de)價格(ge)目前沒有太大的(de)變動(dong)，今年(nian)的(de)價格(ge)預計是趨(qu)于穩定的(de)狀態。總體上，公司(si)的(de)資(zi)產(chan)比(bi)較“輕(qing)”。Wind顯示，9家(jia)逆變器企業(ye)(ye)的(de)資(zi)產(chan)負債率相對主(zhu)產(chan)業(ye)(ye)鏈企業(ye)(ye)較低(di)，平(ping)均僅(jin)有約45.86%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1446647763