每經記者(zhe)｜張梓桐    每經編(bian)輯｜陳俊杰    

5月7日(ri)，中(zhong)國執(zhi)行信息(xi)公(gong)開網(wang)信息(xi)顯示(shi)，巨人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資有限公(gong)司（以(yi)下(xia)簡稱巨人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資）、紫晶置業投(tou)(tou)(tou)資管理有限公(gong)司出現(xian)一則被執(zhi)行人(ren)(ren)(ren)信息(xi)，執(zhi)行標的金額(e)達4.9億余元，執(zhi)行法(fa)院(yuan)為(wei)北京金融法(fa)院(yuan)，立案日(ri)期(qi)為(wei)2025年5月6日(ri)。

巨人投資作為知名企業家史玉柱旗下的核心投資平臺，這一消息引發市場廣泛關注。目前，該案件詳細背景尚未完全披露，《每日經濟新聞》記者就此事聯系巨人網絡（002558.SZ，股價(jia)14.69元，市值284.21億元），但截至發(fa)稿未獲回(hui)復。

近(jin)年(nian)來，史(shi)(shi)玉柱及(ji)其關(guan)聯公(gong)(gong)司(si)在資(zi)本市場動作頻(pin)頻(pin)，同時也(ye)面臨一(yi)定(ding)的債(zhai)務壓(ya)力并卷(juan)入一(yi)些金融擔保案(an)件(jian)。公(gong)(gong)開(kai)資(zi)料顯(xian)示，自(zi)2021年(nian)起，史(shi)(shi)玉柱便(bian)因幫人擔保屢遭股(gu)權凍結，涉(she)及(ji)巨(ju)人投資(zi)、珠海(hai)巨(ju)人高科技(ji)、珠海(hai)紳士新技(ji)術等多家公(gong)(gong)司(si)。

史玉柱資本版圖承壓

天眼查信息顯(xian)示(shi)，巨(ju)人投(tou)(tou)資(zi)(zi)成立于(yu)2001年4月，法(fa)定代表人為史(shi)玉柱，注冊(ce)資(zi)(zi)本約(yue)1.17億元人民(min)幣，經營范圍(wei)涵蓋實業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)、資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理及投(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理等。股權結構(gou)顯(xian)示(shi)，史(shi)玉柱持(chi)(chi)股約(yue)97.9%，牛金華持(chi)(chi)股約(yue)2.1%。紫晶置業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理有限公司則是一(yi)家以(yi)房地(di)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)為主的企業(ye)，此次與巨(ju)人投(tou)(tou)資(zi)(zi)一(yi)同(tong)被列(lie)為被執行人，顯(xian)示(shi)雙方(fang)可能存(cun)在共同(tong)的債務或擔(dan)保關系。

史玉(yu)(yu)柱堪稱(cheng)中國(guo)商界的傳奇人(ren)物，早年(nian)憑借“腦白金(jin)”等保健(jian)品迅(xun)速崛起(qi)，后(hou)又進(jin)軍游戲、金(jin)融投資(zi)等領域(yu)，其控(kong)制的“巨人(ren)系”包括(kuo)巨人(ren)網絡等多家知名企業。然而，近年(nian)來(lai)，史玉(yu)(yu)柱及其關(guan)聯公司(si)的經營狀況(kuang)并不太樂觀(guan)。

巨(ju)人(ren)網絡(luo)是史(shi)玉柱(zhu)旗下最重要(yao)的上市(shi)公司之一，曾憑借《征(zheng)途》等(deng)游戲風(feng)光無限。但(dan)隨著游戲行(xing)業(ye)競爭加劇，巨(ju)人(ren)網絡(luo)增長(chang)逐漸(jian)放緩，尤其在史(shi)玉柱(zhu)宣布“退休”后。

2019年到2022年，巨(ju)人網絡的營業收(shou)入分別(bie)為25.71億(yi)元(yuan)、22.17億(yi)元(yuan)、21.24億(yi)元(yuan)、20.38億(yi)元(yuan)，同比下(xia)降31.96%、13.77%、4.20%、4.07%。史玉柱曾多次(ci)嘗試推動巨(ju)人網絡轉(zhuan)型，包(bao)括收(shou)購海外游(you)戲(xi)資(zi)產等，但均因監管政(zheng)策及市場環境變化未能(neng)如愿(yuan)。

值得一提的是，巨(ju)人網絡間接持(chi)股的以色(se)列休(xiu)閑游(you)戲發行(xing)商Playtika，曾(ceng)斥大(da)筆資金(jin)收購的《Dice Dreams》開發商Super Play目前還處(chu)于虧損狀(zhuang)態。

巨人網(wang)絡管理(li)層在4月30日(ri)投資(zi)者關(guan)系活動中(zhong)回應(ying)稱，長期來看(kan)，Playtika做該收(shou)購(gou)是希望能利用自(zi)己在運營上的(de)優勢實(shi)(shi)現收(shou)購(gou)標(biao)的(de)的(de)營收(shou)和利潤增長，從而(er)實(shi)(shi)現自(zi)身(shen)業務規(gui)模和品類的(de)擴張，當這個目(mu)標(biao)得以實(shi)(shi)現時，對(dui)上市公司投資(zi)收(shou)益的(de)積(ji)極影響也將逐漸表現出來。

實際上，此(ci)次(ci)(ci)巨(ju)(ju)人投資成為被執行人不是“巨(ju)(ju)人系(xi)”首次(ci)(ci)面(mian)臨(lin)財(cai)務問題。就在2024年12月(yue)，史玉柱被續(xu)行凍(dong)結(jie)股權，股權被執行的企業為杭州云溪(xi)投資合伙企業（有限(xian)合伙），凍(dong)結(jie)股權數額(e)6500萬(wan)元(yuan)人民幣，凍(dong)結(jie)期限(xian)自2024年12月(yue)2日至2027年12月(yue)1日。此(ci)次(ci)(ci)再曝大額(e)執行案件，史玉柱資本(ben)版圖承壓。

巨人網絡靠老IP“輸血”能走多遠？

值(zhi)得(de)一(yi)提的(de)是，巨(ju)人投(tou)資(zi)100%持(chi)股(gu)(gu)的(de)上海巨(ju)人投(tou)資(zi)管理有限公司，是巨(ju)人網(wang)絡第(di)一(yi)大股(gu)(gu)東(dong)（持(chi)股(gu)(gu)29.16%）。而此番“巨(ju)人系”再陷債務糾紛(fen)，資(zi)本市場反應謹慎。截(jie)至5月7日收(shou)盤，巨(ju)人網(wang)絡收(shou)跌1.94%，股(gu)(gu)價(jia)暫未出現大幅(fu)波動(dong)。

根(gen)據巨人網絡發布的2025年第一(yi)季度報(bao)告，報(bao)告期(qi)內，公司實現(xian)營業收(shou)入(ru)7.24億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長3.94%；實現(xian)歸屬(shu)于上市(shi)公司股(gu)東的凈利潤3.48億(yi)元(yuan)，同比基本持平。公司一(yi)季度游戲遞(di)延收(shou)入(ru)增(zeng)長顯著，為后續業績增(zeng)厚提供支撐(cheng)。

報(bao)告顯示，公司一季度(du)合同負債為7.61億元(yuan)，環比(bi)增(zeng)長20.13%，主(zhu)要來(lai)自(zi)游戲遞延(yan)(yan)收(shou)入增(zeng)加(jia)。根據游戲行業的(de)慣(guan)例，觀(guan)察遞延(yan)(yan)收(shou)入的(de)變化(hua)趨(qu)勢有助于跟蹤并理解游戲流水變化(hua)的(de)趨(qu)勢，該部(bu)分遞延(yan)(yan)收(shou)入預計在未(wei)來(lai)逐步轉化(hua)為公司的(de)實際收(shou)入。

此外，公司一季度(du)銷售費(fei)用環比增長37.63%，主要為(wei)廣告(gao)宣傳費(fei)上(shang)升。今年(nian)1月，《原始征途(tu)》正式(shi)版(ban)上(shang)線(xian)并(bing)推出小(xiao)(xiao)程序版(ban)本。該游戲(xi)加(jia)大買量(liang)投放力度(du)，通過“短劇+代言人”模式(shi)實現用戶擴圈，上(shang)線(xian)兩周年(nian)仍保持強勁態勢，小(xiao)(xiao)程序亦帶來可觀的增量(liang)流水。

公司利潤主要得益(yi)于核心IP（具有商業價(jia)值的創意(yi)內(nei)容或(huo)品牌）的“重煥新(xin)生”，根(gen)據財報，公司旗下《王者(zhe)征途》自2024年(nian)2月上線小(xiao)程(cheng)序平臺以來，引入超2500萬新(xin)增用戶，全(quan)年(nian)貢獻流水達6億元。

“從用戶調研來看，征途(tu)(tu)小(xiao)程序的(de)新用戶占(zhan)比(bi)更大(da)，用戶進入量(liang)比(bi)端游(you)和手(shou)游(you)高幾個數(shu)量(liang)級。關于(yu)征途(tu)(tu)的(de)流水占(zhan)比(bi)，不(bu)同(tong)產品的(de)小(xiao)程序占(zhan)比(bi)不(bu)一樣。以(yi)《原(yuan)始征途(tu)(tu)》為例，目前，小(xiao)程序占(zhan)比(bi)大(da)概在20%到30%。”巨(ju)人網絡管理(li)層在4月30日的(de)投資(zi)者關系活動中表(biao)示。

這款基于“征途”IP開發(fa)的小程序游戲，通過輕量化改編和社交裂變玩(wan)法(fa)，觸達了傳統端游難以覆(fu)蓋的泛用(yong)戶群體(ti)。《原始征途》小程序版在2025年(nian)1月開啟買量投放后(hou)，也迅(xun)速成為新(xin)的流水(shui)貢獻點(dian)。

與此同時，在休閑競技領域，《球球大(da)作(zuo)戰》作(zuo)為運(yun)營近十(shi)年的長青產品，在2024年單月流水創(chuang)5年內新高，核(he)心用戶(hu)(hu)留存(cun)創(chuang)近年新高。其小(xiao)程序版本(ben)全年累(lei)計(ji)注冊用戶(hu)(hu)突破(po)300萬(wan)，日(ri)活(huo)躍用戶(hu)(hu)（DAU）達到20萬(wan)，為App端輸送了(le)大(da)量(liang)潛在用戶(hu)(hu)。

在(zai)挖掘傳統IP潛力的(de)同時(shi)(shi)，公司同時(shi)(shi)在(zai)積極(ji)押注AI（人(ren)工(gong)智能(neng)）。巨人(ren)網絡管理層表示，《太空殺》目(mu)前(qian)的(de)AI玩(wan)法為(wei)玩(wan)家帶來了(le)更多差異化的(de)玩(wan)法體(ti)驗(yan)，提高了(le)玩(wan)家整(zheng)體(ti)的(de)活躍(yue)度(du)和游戲(xi)時(shi)(shi)長(chang)。AI原生(sheng)玩(wan)法后(hou)續還有迭代空間，長(chang)遠(yuan)看甚(shen)至能(neng)和游戲(xi)內的(de)地圖結合等(deng)。據悉，當前(qian)AI原生(sheng)玩(wan)法以免費體(ti)驗(yan)為(wei)主，當超出每日(ri)體(ti)驗(yan)上(shang)限后(hou)可付(fu)費購買體(ti)驗(yan)次數。目(mu)前(qian)付(fu)費能(neng)夠覆(fu)蓋成本。

封面圖片來源：每日經濟(ji)新聞 劉國梅 攝