每經(jing)記者(zhe)｜涂穎浩    每經(jing)編輯｜廖丹    

5月7日，國(guo)新(xin)辦舉行(xing)新(xin)聞(wen)發布會，介紹“一攬子金(jin)融政策支持穩市(shi)場(chang)穩預(yu)期(qi)”有(you)關情況。金(jin)融監管總(zong)局局長李云(yun)澤表(biao)示，充(chong)分發揮保險資(zi)金(jin)作為(wei)耐(nai)心資(zi)本(ben)和長期(qi)資(zi)本(ben)的作用，加大入市(shi)穩市(shi)力度(du)，下(xia)一步將推出三條措施繼續支持穩定和活躍資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)。

一是進一步擴大保(bao)(bao)險資(zi)(zi)(zi)金長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)試點(dian)范圍，近期擬(ni)再(zai)批復600億(yi)元，為市場注入更多增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金；二(er)是調(diao)整償付能(neng)力(li)監管規(gui)則，將(jiang)股票投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)風險因子進一步調(diao)降10%，鼓勵保(bao)(bao)險公司(si)加(jia)大入市力(li)度；三是推動長周期的(de)考核(he)機(ji)制(zhi)，促進“長錢長投(tou)(tou)”。

自2023年9月(yue)金(jin)融監(jian)管總局發布《關于優化保(bao)險(xian)(xian)公司償(chang)付能力監(jian)管標準(zhun)的(de)通知》調整股(gu)票(piao)(piao)風險(xian)(xian)因子(zi)以(yi)來，在(zai)持(chi)續低(di)利率環境倒(dao)逼下，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)持(chi)續加大股(gu)票(piao)(piao)配(pei)置(zhi)比例。據中(zhong)泰證券(quan)測(ce)算，假設(she)本次(ci)針對險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)持(chi)有(you)的(de)滬(hu)深300股(gu)票(piao)(piao)風險(xian)(xian)因子(zi)下調10%，在(zai)50%滬(hu)深300成分(fen)股(gu)配(pei)置(zhi)假設(she)下，考(kao)慮風險(xian)(xian)分(fen)散效應前靜態釋放最低(di)資(zi)(zi)(zi)本為364億(yi)元(yuan)，若(ruo)如果全部增配(pei)滬(hu)深300，對應股(gu)市(shi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)達1349億(yi)元(yuan)。

業(ye)內人(ren)士(shi)指出，三條(tiao)措(cuo)施有(you)(you)助于穩定資(zi)本市場，從保(bao)險公司的(de)角度而言，加大對(dui)股票資(zi)產的(de)配置(zhi)并(bing)長期(qi)持(chi)有(you)(you)，可以更(geng)好(hao)落實長期(qi)價值投資(zi)理(li)念，并(bing)聚焦(jiao)與長期(qi)負債(zhai)的(de)匹配，實現穿(chuan)越周(zhou)期(qi)的(de)經營。

三條措施增加長期資金供給

“擴大試點范圍，可(ke)以通過(guo)增量(liang)資(zi)(zi)金注(zhu)入直接提振市(shi)場信心；調降(jiang)風險因子10%，可(ke)以降(jiang)低(di)保險公司權(quan)益投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)本占用，釋放(fang)資(zi)(zi)金空間；長周(zhou)期考核可(ke)以減少(shao)短(duan)期業績壓(ya)力，引導資(zi)(zi)金聚焦長期價值投(tou)資(zi)(zi)。”北京大學應(ying)用經(jing)濟學博(bo)士后(hou)、教授朱(zhu)俊生接受每經(jing)記(ji)者微信采訪(fang)時(shi)表示(shi)，對資(zi)(zi)本市(shi)場而(er)言，（三(san)條措施）可(ke)以增加長期資(zi)(zi)金供(gong)給，有(you)助于(yu)穩定資(zi)(zi)本市(shi)場。

朱俊生還(huan)表示(shi)，對(dui)于保險機構而言，可以增(zeng)加權(quan)益資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置，對(dui)沖低利(li)率環(huan)境下固(gu)收(shou)類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)收(shou)益下行壓力(li)，實現資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)負債匹配(pei)優(you)化(hua)。對(dui)于實體經濟而言，通過優(you)化(hua)償(chang)付(fu)能力(li)監管規則等政策，進一步(bu)拓展保險資(zi)(zi)(zi)(zi)金入市(shi)空間，促進“資(zi)(zi)(zi)(zi)金—資(zi)(zi)(zi)(zi)本—資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)”良(liang)性循環(huan)，提升資(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場服務實體經濟效能。

普華永(yong)道中國金(jin)融業管(guan)理咨詢(xun)合(he)伙人(ren)周瑾在接受(shou)每經記者微(wei)信采訪時認為，從(cong)資(zi)本市(shi)(shi)場的(de)角(jiao)度(du)看，保(bao)險資(zi)金(jin)具(ju)有期限長和投資(zi)風格穩健等特性，具(ju)有足夠的(de)穩定性，是支撐股市(shi)(shi)持(chi)續健康發(fa)展的(de)重(zhong)要力(li)量，通過加大保(bao)險資(zi)金(jin)進入股市(shi)(shi)的(de)力(li)度(du)，有利于減少股市(shi)(shi)波動，倡導價值投資(zi)理念，完善資(zi)本市(shi)(shi)場功能。

所(suo)謂長(chang)期股票投資試點，指的是保(bao)險(xian)公司(si)出(chu)資設(she)立私募證(zheng)券(quan)基(ji)金，主要投向二級市場股票，并(bing)長(chang)期持(chi)有。

去年(nian)9月，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)金融辦(ban)和證監會聯合印發(fa)(fa)《關于(yu)推(tui)(tui)動中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)資金入(ru)市的指導意見》，明確了(le)推(tui)(tui)動各類中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)資金入(ru)市、構(gou)建“長錢長投”制度環境(jing)的重點(dian)工作安排。今(jin)年(nian)1月，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)金融辦(ban)等六部門印發(fa)(fa)了(le)《關于(yu)推(tui)(tui)動中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)資金入(ru)市工作的實施方案》，其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)點(dian)之一是提升(sheng)實際投資比(bi)例，包(bao)括(kuo)保險資金長期(qi)(qi)股票投資試點(dian)擴大(da)等。

公(gong)開信息(xi)顯(xian)示，保險資(zi)金長期(qi)股(gu)(gu)票(piao)投資(zi)試點始于(yu)2023年10月。目(mu)前已(yi)兩批保險資(zi)金長期(qi)股(gu)(gu)票(piao)投資(zi)試點落地，有(you)8家(jia)保險公(gong)司獲批參(can)與(yu)試點，合計規模(mo)達1620億元。加上本批次600億元，合計規模(mo)將達2220億元。

中泰非銀分析(xi)師葛玉(yu)翔在接受每經記者微信(xin)(xin)采訪時表示(shi)，長期股票投(tou)資(zi)試點通(tong)過“長股投(tou)+FVOCI（以公(gong)允(yun)價(jia)值計量且其(qi)變動計入其(qi)他綜(zong)合收益(yi)(yi)的(de)金(jin)融(rong)資(zi)產）”權益(yi)(yi)工具組合，降低權益(yi)(yi)資(zi)產市值波動對于(yu)凈(jing)利潤(run)的(de)影響。Wind顯示(shi)，首批試點的(de)鴻鵠基金(jin)于(yu)2024年(nian)二(er)季(ji)度、三季(ji)度、四季(ji)度先后進入伊利股份(fen)、陜西煤(mei)業和中國電(dian)信(xin)(xin)前十大流通(tong)股股東。

股票投資的風險因子進一步下調10%

2023年9月(yue)10日，國家金融監(jian)督管理總局(ju)發(fa)布《關于(yu)優(you)化保險公司(si)(si)償(chang)付(fu)能(neng)力(li)監(jian)管標(biao)準的通知》，在不調(diao)整(zheng)償(chang)付(fu)能(neng)力(li)紅線的前(qian)提(ti)下(xia)，在最低資(zi)本要求、股票投資(zi)風險因子等方面優(you)化保險公司(si)(si)償(chang)付(fu)能(neng)力(li)監(jian)管標(biao)準。《通知》明確，對于(yu)保險公司(si)(si)投資(zi)滬深300指數(shu)成分股，風險因子從(cong)0.35調(diao)整(zheng)為(wei)0.3；投資(zi)科創板上市普通股票，風險因子從(cong)0.45調(diao)整(zheng)為(wei)0.4。

據悉，風(feng)險(xian)因子調整后(hou)，權(quan)益資(zi)產的風(feng)險(xian)最(zui)低(di)資(zi)本消耗也將降低(di)，這也將在(zai)不加大資(zi)金(jin)占(zhan)用(yong)的情況(kuang)下，進(jin)一步釋放(fang)險(xian)資(zi)進(jin)行權(quan)益投資(zi)的配置空間。

據中(zhong)泰(tai)證券估算，假(jia)設本次(ci)針對(dui)險(xian)(xian)資持有(you)的滬(hu)(hu)深(shen)300股(gu)(gu)票(piao)風險(xian)(xian)因子下(xia)調10%，在50%滬(hu)(hu)深(shen)300成分(fen)(fen)股(gu)(gu)配置(zhi)假(jia)設下(xia)，考(kao)慮風險(xian)(xian)分(fen)(fen)散效(xiao)應前靜(jing)態釋放最低(di)資本為364億元(yuan)，若如(ru)果(guo)全部增配滬(hu)(hu)深(shen)300，對(dui)應股(gu)(gu)市資金達1349億元(yuan)。如(ru)果(guo)不增配股(gu)(gu)票(piao)，則改善行業償付能力充(chong)足率幅度1.4個百分(fen)(fen)點。

在周瑾看(kan)來，中央和(he)(he)金(jin)融監管機(ji)構(gou)過去一(yi)(yi)段時間通過逐(zhu)步(bu)擴大保險(xian)資(zi)金(jin)長期(qi)投資(zi)試點(dian)范圍(wei)，增加(jia)試點(dian)企業和(he)(he)資(zi)金(jin)量，并(bing)在考(kao)核(he)機(ji)制(zhi)和(he)(he)資(zi)本(ben)(ben)約束規則上予以(yi)優惠鼓勵。之前監管部門(men)出(chu)臺了(le)實(shi)施方案，針對(dui)大型國有(you)保險(xian)公(gong)司(si)的(de)(de)保險(xian)資(zi)金(jin)進(jin)入A股(gu)的(de)(de)比例和(he)(he)穩定性提出(chu)了(le)可操作的(de)(de)考(kao)核(he)標準，三年(nian)(nian)到五年(nian)(nian)周期(qi)的(de)(de)考(kao)核(he)指(zhi)標權重不低于60%，有(you)效(xiao)推(tui)動了(le)長期(qi)考(kao)核(he)機(ji)制(zhi)的(de)(de)落地。此次又(you)調整償(chang)付能(neng)力(li)(li)監管規則，將股(gu)票投資(zi)的(de)(de)風(feng)險(xian)因子調降10%，這(zhe)對(dui)于資(zi)本(ben)(ben)緊張的(de)(de)保險(xian)公(gong)司(si)是一(yi)(yi)次松綁，也(ye)能(neng)推(tui)動其釋(shi)放更多的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)以(yi)支撐進(jin)一(yi)(yi)步(bu)加(jia)大資(zi)金(jin)入市的(de)(de)力(li)(li)度。

今年(nian)1月，《關于(yu)(yu)推動(dong)中長期資金(jin)入市(shi)工作的實(shi)施方案》明(ming)確提及，引(yin)導大(da)型國有保險(xian)公司(si)增加(jia)A股（含權益類基金(jin)）投(tou)資規(gui)模和實(shi)際比例。對國有保險(xian)公司(si)經營績(ji)效(xiao)全面實(shi)行(xing)三年(nian)以上的長周期考核(he)，凈資產收益率當年(nian)度考核(he)權重不高于(yu)(yu)30%，三年(nian)到五年(nian)周期指標權重不低于(yu)(yu)60%。

談及建(jian)立長周(zhou)期考核機(ji)制，對外經(jing)貿大(da)學(xue)保險學(xue)院教授王(wang)國軍(jun)在接受每經(jing)記者微信采訪時(shi)建(jian)議，可以(yi)考慮允許險資持(chi)倉核心(xin)指數成分股，以(yi)成本法估值，可大(da)幅釋放權益配(pei)置空(kong)間(jian)。

“我(wo)國(guo)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)權益(yi)(yi)類資(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)置比例(li)嚴重不足，平均占比不到10%，而監(jian)管上(shang)限高達(da)30%。這(zhe)一巨大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)差(cha)距反映出保(bao)險公司在(zai)權益(yi)(yi)投資(zi)(zi)方面的(de)(de)(de)(de)(de)(de)謹慎態度，主要是在(zai)于(yu)對權益(yi)(yi)資(zi)(zi)產公允價值波動風險的(de)(de)(de)(de)(de)(de)擔憂。”在(zai)王(wang)國(guo)軍看來，若(ruo)實施成(cheng)本法計價政策，將有效緩(huan)解保(bao)險公司“怕(pa)波動、不敢投”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)心理障礙，釋放出巨大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)權益(yi)(yi)配(pei)置空間。“這(zhe)不僅有助于(yu)提高保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)收益(yi)(yi)，還將為資(zi)(zi)本市(shi)場注入長期穩定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)，改善(shan)市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)結構(gou)，促進資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)健康發展。”

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