每經記者(zhe)｜張壽林(lin)    每經編輯(ji)｜廖丹    

5月7日，人(ren)民銀行披露債券市場“科(ke)技板”最新進展。

近日，中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)民銀(yin)行(xing)、中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)監會聯(lian)合發布關于支持發行(xing)科(ke)技(ji)創(chuang)新債券(quan)有關事宜(yi)的公告（中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)民銀(yin)行(xing) 中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)監會公告〔2025〕8號(hao)，以下簡稱《公告》），從(cong)豐富科(ke)技(ji)創(chuang)新債券(quan)產品體系和完善科(ke)技(ji)創(chuang)新債券(quan)配套支持機制(zhi)等方(fang)面，對支持科(ke)技(ji)創(chuang)新債券(quan)發行(xing)提出(chu)若干舉措。

建立“股債聯動”的綜合支撐體系

《公告》內容主要包(bao)括：一是(shi)支持金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)、科技(ji)(ji)型企業、私募股權(quan)投(tou)資機構(gou)和創(chuang)(chuang)(chuang)業投(tou)資機構(gou)（以下簡(jian)稱股權(quan)投(tou)資機構(gou)）發(fa)行(xing)科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)債(zhai)券(quan)。科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)債(zhai)券(quan)含公司債(zhai)券(quan)、企業債(zhai)券(quan)、非金(jin)融(rong)(rong)企業債(zhai)務融(rong)(rong)資工具等。二(er)是(shi)發(fa)行(xing)人(ren)可靈(ling)活設置債(zhai)券(quan)條款，鼓勵發(fa)行(xing)長期限(xian)債(zhai)券(quan)，更(geng)好(hao)匹配科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)領域資金(jin)使用(yong)特點和需求。三(san)是(shi)為(wei)科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)資提供便(bian)利(li)，優化債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)管理，簡(jian)化信(xin)息披(pi)露，創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)信(xin)用(yong)評級體系，完善風險分(fen)散分(fen)擔機制(zhi)等。四(si)是(shi)將科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)債(zhai)券(quan)納入金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)科技(ji)(ji)金(jin)融(rong)(rong)服(fu)務質效評估(gu)。五是(shi)鼓勵有(you)條件的地(di)方提供貼息、擔保(bao)等支持措施。

權威(wei)專(zhuan)家指出，黨中央高(gao)(gao)度(du)重視科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)工作，對構建同(tong)科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)相(xiang)適(shi)應的(de)科(ke)技(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)融體制提(ti)出了明確要(yao)求。當前，我國金(jin)(jin)(jin)(jin)融支持科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)的(de)多(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)融資體系正在(zai)加快(kuai)形成，但與科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)需求相(xiang)適(shi)應的(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融供(gong)給還存在(zai)一(yi)定差距(ju)。我國債券(quan)市場(chang)總規(gui)模(mo)達到183萬億元(yuan)(yuan)，位(wei)居世界第(di)二，具有資金(jin)(jin)(jin)(jin)籌集規(gui)模(mo)大、成本低、期限長(chang)的(de)特點，投資者(zhe)眾多(duo)、市場(chang)成熟(shu)度(du)高(gao)(gao)，能夠(gou)為科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)領域(yu)提(ti)供(gong)更加高(gao)(gao)效、便捷(jie)、低成本的(de)增量資金(jin)(jin)(jin)(jin)。

過去一段(duan)時(shi)間，受各種因(yin)素影響，私募(mu)股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構(gou)、創投(tou)(tou)(tou)機構(gou)等股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構(gou)在(zai)募(mu)資(zi)(zi)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、退出等方面存在(zai)一些(xie)(xie)困難。本次以債(zhai)券市(shi)場為切入點(dian)，支(zhi)持投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經驗(yan)豐富的頭部私募(mu)股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構(gou)、創投(tou)(tou)(tou)機構(gou)等發行5+3、5+5等長(chang)期限債(zhai)券，這些(xie)(xie)債(zhai)券可達10年甚至更長(chang)，有(you)利于股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)“募(mu)投(tou)(tou)(tou)管退”形成良性循(xun)環，培育(yu)壯(zhuang)大(da)耐(nai)心(xin)資(zi)(zi)本。同時(shi)，股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構(gou)通(tong)過債(zhai)券市(shi)場等多渠道(dao)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金，也減少(shao)了(le)對政府性資(zi)(zi)金的過度(du)依賴，進一步(bu)提升了(le)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)效率。

權威專(zhuan)家指(zhi)出(chu)，因(yin)此(ci)，政策(ce)層創(chuang)(chuang)新豐富產品體(ti)系和完善制度規則，針對科(ke)技型企業融資(zi)需(xu)求特(te)點和股權投(tou)資(zi)機(ji)構投(tou)資(zi)特(te)點，推出(chu)債(zhai)券市場“科(ke)技板”，并(bing)創(chuang)(chuang)設政策(ce)性工(gong)具，以科(ke)技創(chuang)(chuang)新債(zhai)券為引領，建立“股債(zhai)聯動”的綜合支撐(cheng)體(ti)系，有效匹配(pei)科(ke)技型企業各階段融資(zi)需(xu)求。

將為科技創新債券提供專門做市報價服務

債券市(shi)場(chang)“科技板”在機制設計上實(shi)現(xian)多(duo)項創新(xin)。

權(quan)威專家介紹(shao)，科(ke)技型企業生產(chan)經營具有輕資產(chan)、高(gao)投(tou)入、長(chang)周(zhou)(zhou)期(qi)的(de)(de)特點，私(si)募股權(quan)投(tou)資機(ji)構(gou)、創投(tou)機(ji)構(gou)的(de)(de)投(tou)資周(zhou)(zhou)期(qi)長(chang)，債券發行人希望從債券市場獲(huo)得長(chang)周(zhou)(zhou)期(qi)、低(di)成(cheng)本、償付靈活的(de)(de)資金，以更好匹配科(ke)技創新領域投(tou)融資需求。

考慮到(dao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)的(de)(de)訴求，進行(xing)(xing)(xing)制度(du)設(she)計時，政策對(dui)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)環(huan)節(jie)作了有針對(dui)性(xing)的(de)(de)安排(pai)。如允(yun)許發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)靈活選擇(ze)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)方式，創(chuang)新設(she)置含(han)權結構、發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)繳(jiao)款、還本(ben)付息等(deng)條款；簡化(hua)信息披露(lu)(lu)規則，允(yun)許發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)與投資人(ren)約定豁(huo)免披露(lu)(lu)事項；打破傳統以資產規模為重心的(de)(de)評級思路，建立(li)適合科技創(chuang)新領域的(de)(de)評級方法；豐富信用風險(xian)管理(li)工具(ju)(ju)，支持(chi)金融(rong)機構和(he)專業信用增進機構創(chuang)設(she)信用風險(xian)緩釋工具(ju)(ju)，支持(chi)債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)和(he)投資交易。這(zhe)將有效提(ti)升科技創(chuang)新債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)效率(lv)和(he)融(rong)資可得(de)性(xing)。

同時，為提高市場(chang)投(tou)資(zi)積(ji)(ji)極性(xing)，政策鼓勵(li)金(jin)融機(ji)(ji)構(gou)、資(zi)管機(ji)(ji)構(gou)、社保基金(jin)、企業(ye)年金(jin)、保險資(zi)金(jin)、養老金(jin)等資(zi)金(jin)積(ji)(ji)極參(can)與(yu)投(tou)資(zi)，鼓勵(li)創設與(yu)科技(ji)創新債券指數以及與(yu)相(xiang)關指數掛(gua)鉤的產(chan)品(pin)，引(yin)導擴(kuo)大(da)投(tou)資(zi)者范(fan)圍(wei)。

此外，權威專(zhuan)(zhuan)家(jia)指(zhi)出，監管部(bu)門還(huan)將優化科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)做(zuo)市機制，為科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)提供專(zhuan)(zhuan)門的(de)做(zuo)市報價(jia)服(fu)務，建立承銷、做(zuo)市聯動機制，適當減免科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)基礎設施(shi)服(fu)務費用，將科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)納入科(ke)技(ji)金融服(fu)務成效評(ping)估，提高(gao)科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)交易(yi)活躍度。

記(ji)者了解到，在支持范圍上，債(zhai)券市(shi)場(chang)“科(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)板”聚焦國家科(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)戰略需要(yao)，加大對具有重要(yao)影響力(li)的(de)(de)科(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)產(chan)業(ye)和(he)科(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)型(xing)企業(ye)融資支持力(li)度。其中，重點支持的(de)(de)科(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)產(chan)業(ye)包括人(ren)工(gong)(gong)智能、大數據與云計(ji)算、集成電路(lu)、工(gong)(gong)業(ye)母機、量子技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)、生物(wu)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)等(deng)。

創設科技創新債券風險分擔工具

《公告》提(ti)出，完(wan)善科技創新債(zhai)券(quan)風(feng)險分散(san)分擔機(ji)制。

對于(yu)具體如(ru)何通過風(feng)(feng)險(xian)分擔(dan)和增(zeng)信(xin)措施支(zhi)持(chi)(chi)(chi)科(ke)(ke)技型企業(ye)和股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，權(quan)威專家指出，股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)在支(zhi)持(chi)(chi)(chi)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新特別(bie)是(shi)促進資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)形成(cheng)方面發(fa)(fa)(fa)揮(hui)著關鍵作(zuo)用，據統計，股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)參與支(zhi)持(chi)(chi)(chi)過我國近九成(cheng)科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)上(shang)市公司(si)和六成(cheng)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)上(shang)市公司(si)。但是(shi)股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)并不是(shi)債(zhai)券(quan)市場(chang)常規的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)主體，單由其自己發(fa)(fa)(fa)債(zhai)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)可(ke)能(neng)期(qi)(qi)限(xian)較(jiao)短、成(cheng)本(ben)也相(xiang)對比較(jiao)高。2018年，經(jing)國務(wu)院批準，人(ren)民(min)(min)(min)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)設(she)(she)立民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)債(zhai)券(quan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)工(gong)具（即“第(di)二支(zhi)箭”），通過提供擔(dan)保等(deng)(deng)增(zeng)信(xin)方式支(zhi)持(chi)(chi)(chi)民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)債(zhai)券(quan)，取得了良好效果。這(zhe)次為了支(zhi)持(chi)(chi)(chi)股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)在“科(ke)(ke)技板(ban)”發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)長期(qi)(qi)限(xian)債(zhai)券(quan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，人(ren)民(min)(min)(min)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)會同(tong)(tong)證(zheng)監會借鑒2018年設(she)(she)立民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)債(zhai)券(quan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)工(gong)具（也即“第(di)二支(zhi)箭”）的(de)(de)經(jing)驗(yan)，創(chuang)(chuang)設(she)(she)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)風(feng)(feng)險(xian)分擔(dan)工(gong)具。由人(ren)民(min)(min)(min)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)提供低成(cheng)本(ben)再貸款資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金，可(ke)購買科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新債(zhai)券(quan)，有(you)力支(zhi)持(chi)(chi)(chi)科(ke)(ke)技型企業(ye)和股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)發(fa)(fa)(fa)債(zhai)。同(tong)(tong)時，風(feng)(feng)險(xian)分擔(dan)工(gong)具與地(di)方政府(fu)、市場(chang)化增(zeng)信(xin)機構(gou)等(deng)(deng)一(yi)起，采取多(duo)樣(yang)化的(de)(de)增(zeng)信(xin)措施，共同(tong)(tong)參與分擔(dan)債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)違約(yue)損失風(feng)(feng)險(xian)，這(zhe)可(ke)以有(you)效降(jiang)低股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)債(zhai)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)本(ben)，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)其發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)更長期(qi)(qi)限(xian)如(ru)8年期(qi)(qi)、10年期(qi)(qi)的(de)(de)債(zhai)券(quan)。

對于具有硬科(ke)技實力、發(fa)展前景(jing)好但前期較少(shao)在(zai)債券市場融資(zi)的民(min)營科(ke)技型企業(ye)，單(dan)憑自身發(fa)債融資(zi)可能存在(zai)一定困(kun)難，可以運用“第二支箭”提供擔保增信支持。

此外，權(quan)威專家(jia)表示，科技(ji)(ji)型(xing)企業和股(gu)權(quan)投資(zi)機構(gou)對地方經濟高質量(liang)發(fa)展(zhan)具有重(zhong)要(yao)推(tui)(tui)(tui)動(dong)作用，推(tui)(tui)(tui)動(dong)他(ta)們(men)成功發(fa)行(xing)科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)新(xin)債(zhai)(zhai)券，需要(yao)各方發(fa)揮合力，尤其是(shi)科創(chuang)(chuang)產(chan)業發(fa)達地區的(de)地方政(zheng)(zheng)府(fu)部(bu)門的(de)政(zheng)(zheng)策合力。地方政(zheng)(zheng)府(fu)可依托(tuo)自身財力，通過設立風險補償(chang)基金(jin)(jin)或者出臺其他(ta)優惠政(zheng)(zheng)策措(cuo)(cuo)施，為科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)新(xin)債(zhai)(zhai)券發(fa)行(xing)提供貼(tie)息、政(zheng)(zheng)府(fu)性融資(zi)擔保等支持措(cuo)(cuo)施，共同推(tui)(tui)(tui)進債(zhai)(zhai)券市場“科技(ji)(ji)板”建(jian)設。金(jin)(jin)融機構(gou)也可創(chuang)(chuang)設市場化增信(xin)措(cuo)(cuo)施，與政(zheng)(zheng)策工(gong)具共同為科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)新(xin)債(zhai)(zhai)券發(fa)行(xing)提供支持。這(zhe)樣的(de)舉措(cuo)(cuo)也向(xiang)社會宣示了地方支持科技(ji)(ji)創(chuang)(chuang)新(xin)的(de)決心，帶動(dong)更多(duo)市場化資(zi)金(jin)(jin)投早、投小、投長期、投硬科技(ji)(ji)，營造(zao)好的(de)市場氛圍。

將科技創新債券納入金融機構科技金融服務質效評價

對于如何(he)激勵市場主體投資科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)債(zhai)券，權(quan)威專家指出(chu)，將(jiang)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)債(zhai)券納入金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務質效評(ping)價(jia)(jia)。一是指導(dao)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)要(yao)素密集地區將(jiang)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)債(zhai)券投資、承銷(xiao)、發行等指標(biao)納入對金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務效果評(ping)估(gu)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)中，促(cu)進重(zhong)點(dian)地區金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構做好(hao)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)債(zhai)券相關工作。二是建立全國(guo)性銀(yin)行科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務質效評(ping)價(jia)(jia)定期通(tong)報機(ji)(ji)(ji)制(zhi)，引導(dao)重(zhong)點(dian)金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構加大科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)債(zhai)券投資、承銷(xiao)和發行力度。

科(ke)技(ji)金(jin)融是五篇(pian)(pian)大文章的(de)首篇(pian)(pian)，市場分析人士(shi)指出，此(ci)次(ci)政策(ce)大力(li)推動科(ke)技(ji)創新債券發展，加大對(dui)科(ke)技(ji)創新領域的(de)支持力(li)度，預(yu)計能產生幾個效果：

第一，緩解(jie)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資行業籌資困境，帶動(dong)(dong)投(tou)早、投(tou)小(xiao)、投(tou)長(chang)期、投(tou)硬科技。有研究估計，此次有望帶動(dong)(dong)更多社會資本進(jin)入科技創新領域，推動(dong)(dong)私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)融(rong)資市(shi)(shi)場(chang)與(yu)股(gu)(gu)(gu)票發行交易(yi)市(shi)(shi)場(chang)相互促進(jin)和良性循環。同時，通(tong)過為股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資機構提(ti)供中長(chang)期穩定資金(jin)，能夠有效促進(jin)股(gu)(gu)(gu)性資金(jin)增加陪伴企業成長(chang)的“耐心”，進(jin)一步提(ti)升了對科技型企業全(quan)生(sheng)命周(zhou)期的金(jin)融(rong)支持。

第(di)二，形(xing)成政策宣示(shi)效應(ying)，提振資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)。此次(ci)，央(yang)行會同證監會創(chuang)設了科技創(chuang)新(xin)(xin)債券(quan)風險分(fen)擔工具(ju)，將債市(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)引入股(gu)權投資(zi)(zi)(zi)行業(ye)(ye)，支持(chi)培育優質科創(chuang)企業(ye)(ye)。有利于形(xing)成資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)投資(zi)(zi)(zi)主線，增強市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)，促進更多民間資(zi)(zi)(zi)本(ben)、政府基金(jin)等(deng)社會投資(zi)(zi)(zi)進入科技創(chuang)新(xin)(xin)領域。

第三，支持(chi)更(geng)多民(min)營企業(ye)加強(qiang)自主(zhu)創(chuang)新(xin)。科技創(chuang)新(xin)領域中(zhong)，民(min)營企業(ye)是充滿(man)活力(li)和創(chuang)造性(xing)的重要組成部分。科技創(chuang)新(xin)債券的發行(xing)，將帶動更(geng)多資(zi)金支持(chi)民(min)營企業(ye)開展科技創(chuang)新(xin)活動，助力(li)培育新(xin)質(zhi)生產力(li)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211415728314