每經記者｜淡忠(zhong)奎  余蕊均    每經編輯｜陳柯名    

上(shang)市公司市值五年“浮沉”背后

GDP萬億城(cheng)市(shi)是中(zhong)國經濟的(de)(de)增長引擎。尤其(qi)是處于“塔尖”的(de)(de)十強城(cheng)市(shi)，以1.8%的(de)(de)國土面積集聚約13%的(de)(de)人口(kou)和23%的(de)(de)經濟，是當(dang)之無愧的(de)(de)“頂梁柱(zhu)”。

截(jie)至(zhi)目前，十強城(cheng)市(shi)2025年一季度經(jing)濟數據均已出爐，其(qi)中，僅(jin)成(cheng)都（6.0%）、蘇(su)州(zhou)（6.0%）、北京（5.5%）跑(pao)贏全國大盤（5.4%），武(wu)漢與全國持平，增速墊底的(de)廣州(zhou)（3.0%）則(ze)落后平均線2.4個(ge)百分點。

面對急劇(ju)變(bian)化(hua)的外部環境，這些“塔(ta)尖”城市如何(he)穩中求進?新(xin)舊動(dong)能是(shi)否(fou)已經完成(cheng)轉換(huan)？新(xin)動(dong)能能否(fou)形成(cheng)更有力的支撐(cheng)？

在一季報(bao)出爐之際(ji)，我(wo)們把目(mu)光(guang)對準城市經濟的基礎(chu)單元——上市公(gong)司作(zuo)為(wei)廣大市場主體(ti)中的佼(jiao)佼(jiao)者，很大程度上代表了城市產業(ye)的“高(gao)度”，體(ti)現了地方現代化產業(ye)體(ti)系建設(she)的“成色”。

以此為視角，我(wo)們希望看到經濟數(shu)據背后的城市產業畫像(xiang)。

概要

Wind數據顯(xian)示，截至2025年3月31日(ri)，GDP十強城(cheng)市共(gong)有2351家A股上市公(gong)司，集聚了全(quan)國約(yue)43.5%的上市公(gong)司。上市公(gong)司的表現，可以成為外界觀察(cha)城(cheng)市增長動能強弱的一個(ge)窗口。

需要(yao)說明(ming)的(de)是(shi)，本文僅以(yi)市值作為(wei)觀察(cha)指標(biao)，以(yi)此反映投資(zi)者對該公司及其行業未來前景(jing)的(de)預期，市值越高，代表公司/行業的(de)競爭力越強。同(tong)時，因市值易受(shou)行業波(bo)動(dong)、外部政策(ce)等多重因素影響(xiang)，我們(men)選擇2020年(nian)至2025年(nian)的(de)6個“3月31日(ri)”作為(wei)統計節點(dian)。

?從結果看，五年(nian)間，北京、上(shang)海(hai)依然是(shi)穩定的金融業(ye)“挑(tiao)大梁(liang)”，市值前(qian)十(shi)的公司(si)中各有5家來自(zi)金融行業(ye)；

?汽(qi)車產業正在新老交替中，深(shen)圳比亞迪（指(zhi)公司注冊地在深(shen)圳，下同）、重慶(qing)賽力斯雙雙“逆襲”，排名從“十名開外”急速拉升，廣汽(qi)、上汽(qi)在廣州、上海的排位則相應后退(tui)；

?生物(wu)醫(yi)藥成為(wei)一抹亮(liang)色，五年間，上(shang)海(hai)、重(zhong)慶(qing)、成都、杭州、武(wu)漢均有藥企沖進(jin)市(shi)值(zhi)前十，目前，百利天恒已取代(dai)“光伏(fu)龍頭”通威股份(fen)領跑成都上(shang)市(shi)公司(si)；

?此外(wai)，保利發展雖(sui)然交出了廣州“市(shi)值榜首”的位子，但仍(reng)是十(shi)(shi)強城市(shi)市(shi)值前十(shi)(shi)公司(si)中(zhong)僅剩的房(fang)地產企業，而截(jie)至目前，蘇州、武漢(han)尚(shang)未迎來(lai)一家(jia)市(shi)值超過千億的公司(si)……

上市公(gong)司(si)市值“浮(fu)沉”背后(hou)，地(di)方產業變遷路徑清晰可見(jian)。

洗牌

京深(shen)滬(hu)強勢領跑 杭渝寧挺起“腰(yao)桿”

以2025年3月(yue)31日的市值排序看，GDP十強(qiang)城(cheng)市排位被(bei)全(quan)盤打亂。

其中，北京作為央企總部集聚地，在市值排行榜上(shang)“遙遙領先(xian)”。以(yi)工行為首(shou)的4家(jia)萬億市值公司“坐鎮”，前十全為央企，其中5家(jia)來(lai)自金融業(ye)、2家(jia)來(lai)自石(shi)油(you)石(shi)化(hua)行業(ye)，郵儲銀行以(yi)4131.79億元市值排名(ming)第十。

深(shen)圳(zhen)來(lai)到第二位(wei)。招(zhao)商銀行以(yi)8930.27億(yi)元(yuan)(yuan)市(shi)值領(ling)跑，其后是(shi)比亞迪（6790.44億(yi)元(yuan)(yuan)）、中國平安（5556.76億(yi)元(yuan)(yuan)）和工業富聯（3943.97億(yi)元(yuan)(yuan)）。做機械設備的匯(hui)川技術把前(qian)十的門(men)檻鎖定在了1836.9億(yi)元(yuan)(yuan)。

上海排在深圳之后(hou)(hou)。前(qian)五(wu)(wu)位均來自金融業，其中(zhong)東方財(cai)富、浦發銀行(xing)市(shi)值(zhi)(zhi)超過3千億元，交(jiao)通銀行(xing)、國(guo)泰(tai)君安、中(zhong)國(guo)太保在“2000億元+”市(shi)值(zhi)(zhi)一(yi)檔，后(hou)(hou)五(wu)(wu)位由上汽集團(tuan)領銜，市(shi)值(zhi)(zhi)在1500億元至1900億元之間。

排在第四(si)到(dao)六位的(de)分別是杭州(zhou)、重慶(qing)和(he)南京。

其(qi)中，杭州有兩(liang)家上市(shi)公司市(shi)值超過千億，分別是(shi)海康威視（2834.59億元）和同花順(shun)（1535.39億元）；

重慶也有兩(liang)家“入賬”，分別(bie)是賽力斯（2056.24億元(yuan)(yuan)）和長安汽車（1134.11億元(yuan)(yuan)）；

南京有(you)四家上市公司市值在1千(qian)億以上，除(chu)領(ling)跑的(de)國電南瑞（1759.03億元）外(wai)，另外(wai)三家均來自(zi)金融業。

再(zai)往后是(shi)廣州和成都。

來自傳(chuan)媒業的分眾(zhong)傳(chuan)媒以1013.84億(yi)元市值(zhi)在廣(guang)州(zhou)(zhou)領跑，也是廣(guang)州(zhou)(zhou)唯一一家(jia)千億(yi)市值(zhi)公司；生物(wu)醫藥企業百利(li)天恒則以931.56億元市值領跑成都上(shang)市公(gong)司。

需要(yao)說明的是(shi)，截(jie)至4月30日，百利天恒市值升至1147.18億元，略(lve)高于分眾傳媒，這也(ye)意味著成都有望超越廣州，坐到第七的位(wei)子。

最后是蘇州和武漢，分列第九和第十。蘇州市(shi)值最高的是(shi)滬(hu)電股(gu)份（630.6億元(yuan)），武(wu)漢市(shi)值最高的是(shi)華(hua)工科技(ji)（413.16億元(yuan)）。

總的來說，在5千(qian)余(yu)家A股上市公司中，千(qian)億(yi)市值公司仍是“稀缺品”。

如果說這些千億市(shi)(shi)值公司(si)是“領跑者”，那么市(shi)(shi)值榜前十的公司(si)就是所在城(cheng)市(shi)(shi)上市(shi)(shi)公司(si)版圖絕對的中堅力量，代表著城(cheng)市(shi)(shi)產(chan)業發展(zhan)動能的強(qiang)弱(ruo)。

Wind數據(ju)顯示(shi)，2025年3月31日(ri)，北京、深(shen)圳、上海A股(gu)市值(zhi)榜(bang)前十(shi)的公司(si)總市值(zhi)分別(bie)為9.7萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、4.04萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.27萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，分別(bie)較2020年3月31日(ri)增長(chang)3.47萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、8468億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、6434億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

這三座城(cheng)市(shi)不論總量，還是增(zeng)量都是絕對的(de)“領頭(tou)羊”。而與此同時(shi)，南京（8063億(yi)(yi)(yi)元(yuan)）、廣州(zhou)（6615億(yi)(yi)(yi)元(yuan)）、成(cheng)都（6275億(yi)(yi)(yi)元(yuan)）、重(zhong)慶（6015億(yi)(yi)(yi)元(yuan)）四(si)座城(cheng)市(shi)市(shi)值榜前十公(gong)司總市(shi)值也(ye)均(jun)在6000億(yi)(yi)(yi)元(yuan)以(yi)上(shang)，處于第二梯隊。

從五年增量(liang)看，成都市值榜前十企業增長3253億元(yuan)，杭州、重(zhong)慶(qing)、南京(jing)增量(liang)也均在(zai)2000億元(yuan)以上，呈現出較大的增長潛力。

不(bu)過，廣州市值(zhi)榜前十公司總市值(zhi)相較(jiao)五年(nian)前出(chu)現下滑(hua)，武漢也(ye)僅增(zeng)長不(bu)足(zu)300余億元(yuan)，一(yi)定程(cheng)度上(shang)也(ye)反映(ying)出(chu)新(xin)舊(jiu)動能(neng)轉換的陣(zhen)痛，需盡快尋找新(xin)的增(zeng)長點。

從“底線”說，除北(bei)京、深圳、上(shang)海外，其余7城不(bu)少上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)的(de)(de)市(shi)(shi)值其實還(huan)在300億元左右徘(pai)徊。目前，十強城市(shi)(shi)中市(shi)(shi)值最低的(de)(de)一家公司(si)(si)是來自重慶的(de)(de)隆鑫(xin)通用（237.18億元）。

?

結構

三成企業出自金融業 重慶加速集聚“汽車”

工信(xin)(xin)部信(xin)(xin)息通信(xin)(xin)經濟專(zhuan)家委員(yuan)會(hui)委員(yuan)盤和林(lin)對城(cheng)市進化論分析指出：

“

廣(guang)義上(shang)的(de)‘市(shi)值(zhi)(zhi)之(zhi)王(wang)’跟當地(di)優勢(shi)產業(ye)有很大聯系，但A股并不能(neng)代表(biao)全貌。客觀(guan)上(shang)，互(hu)聯網(wang)等行業(ye)企業(ye)在A股上(shang)市(shi)的(de)占比較少，一定程度上(shang)導致金(jin)融業(ye)更容易(yi)誕生‘市(shi)值(zhi)(zhi)之(zhi)王(wang)’。

”

從結(jie)構看(kan)，金(jin)融(rong)業在十強城市中的(de)“分量”的(de)確(que)很重。

以2025年3月31日(ri)市值為(wei)例，北京、上海、南京市值前十(shi)企業中，各有(you)5家(jia)來(lai)自金(jin)融業，深圳、杭州分別(bie)有(you)4家(jia)和3家(jia)，重(zhong)慶、蘇州、成(cheng)都、武漢(han)各有(you)2家(jia)，廣州有(you)1家(jia)。也就是說，上榜企業中有(you)三成(cheng)來(lai)自金(jin)融業。

除(chu)了(le)“穩定輸(shu)出”的金(jin)融(rong)業，過去五年間，還有哪(na)些“兵家必(bi)爭”的產業？

汽車可以算一個。深圳、上海(hai)、重慶(qing)、廣州四(si)城均有車企入列(lie)市(shi)值前十。

對比(bi)2020年(nian)3月31日的(de)市值來(lai)看(kan)，彼(bi)時，深圳排名前十的(de)上市公(gong)司中不見比(bi)亞迪，重慶(qing)這邊(bian)也(ye)沒有賽力斯，其前身小康(kang)汽(qi)車的(de)市值甚(shen)至不足百億元。

到了2021年(nian)3月(yue)31日，比亞迪以2982.8億元市(shi)值強勢躋身深圳(zhen)第六，賽力斯(si)則以300.20億元市(shi)值沖到重慶(qing)上市(shi)公司第九的位子(zi)。

如今，比(bi)亞迪(di)市值(zhi)已逼近7000億元(yuan)，在深圳(zhen)上市公司中的排序僅次于招行，賽力斯則以2056億元(yuan)市值(zhi)刷新(xin)重慶上市公司市值(zhi)“天花板”。

賽力斯憑借與華為攜手(shou)，實(shi)現“逆天改命”，加上長安(an)汽(qi)車近年不斷長出“新枝”加快(kuai)轉(zhuan)型，重慶這個老(lao)牌汽(qi)車城得以從“掉隊”邊緣重回(hui)舞臺中心(xin)。（猜(cai)你想看：《市委書記“十分高興”背后，重慶機會來了》）

值得(de)一(yi)提的(de)(de)(de)是(shi)，在最新的(de)(de)(de)上市公司十強中，重慶有4家(jia)企(qi)業來自汽車行業，相比五(wu)年前2家(jia)生物醫藥、2家(jia)食(shi)品飲料(liao)、2家(jia)金融企(qi)業和1家(jia)車企(qi)（長(chang)安汽車）的(de)(de)(de)結(jie)構來說，“汽車重鎮”的(de)(de)(de)特點進(jin)一(yi)步凸顯(xian)。

相比之下，那些(xie)轉身慢了(le)的(de)燃(ran)油(you)車時(shi)代的(de)龍頭(tou)們，日子就沒那么(me)好過(guo)了(le)。

上(shang)汽集團在2020年3月31日的市(shi)值(zhi)(zhi)為2395.11億元(yuan)，彼時，其在上(shang)海上(shang)市(shi)公(gong)司中排名第二，如今(jin)只(zhi)能以1827.74億元(yuan)市(shi)值(zhi)(zhi)排名退居第六。

廣汽(qi)集團也面臨(lin)同樣的下(xia)滑困境，市(shi)值排位(wei)從2020年第(di)三位(wei)（753.17億元）降至2025年的第(di)六(liu)位(wei)（626.14億元）。

根據(ju)廣(guang)(guang)州(zhou)日前公布的2025年一季報(bao)，汽車產(chan)業作為廣(guang)(guang)州(zhou)第一支柱，仍處在深度(du)調整中，一季度(du)汽車制造業增加值同比(bi)下降6.4%，比(bi)上年全年降幅(fu)收窄11.8個百(bai)分點，“凸顯廣(guang)(guang)州(zhou)經濟(ji)的結構性增長壓力(li)”。

?

煥新

創新藥企領跑成都 蘇州年年“上新”

橫向(xiang)對比(bi)來看，生物醫藥(yao)作為各大(da)城市布局的重點產(chan)業之(zhi)一(yi)，五(wu)年間，除北京外(wai)，均有相(xiang)關企業上榜市值十強。

其中，市(shi)值變(bian)動(dong)較大的(de)要(yao)屬重慶智飛(fei)(fei)生物。2020年(nian)3月(yue)31日，智飛(fei)(fei)生物總市(shi)值達1078億元，成為重慶首家千億市(shi)值公司(si)。

在此之后，作為默沙(sha)東HPV疫苗國(guo)內唯一(yi)的(de)代理商(shang)，智飛(fei)生物市值一(yi)度(du)沖高至(zhi)3500余億元，但受市場環境變化影響(xiang)，如今市值已跌至(zhi)600億元左右。

與之相反(fan)，來(lai)自成都的百利(li)(li)天恒(heng)則是另一(yi)種(zhong)“變(bian)動”。在2024年3月31日的市(shi)值十強中，百利(li)(li)天恒(heng)首次上榜，即(ji)以(yi)503.54億元沖(chong)到(dao)(dao)第五位，到(dao)(dao)2025年，其市(shi)值達(da)到(dao)(dao)931.56億元，力壓通威股(gu)份，領跑成都上市(shi)公司。（猜(cai)你想看：《重估成都，為什么說“少必入川”？》）

一邊是光伏(fu)行(xing)業(ye)遭遇“最難一年”，一邊是創新藥企手握“中國分子”完成IP授權，在(zai)成都企業(ye)身上，“創新驅動發展”的基本邏輯又一次得到印(yin)證，這(zhe)無(wu)疑也是城市穿越周期的底氣所在(zai)。

目(mu)前，GDP十強城市(shi)中，市(shi)值最高(gao)的生物醫藥企業仍是邁(mai)瑞醫療（2837.11億(yi)元(yuan)），雖然其在深圳上市(shi)公司中的市(shi)值排序已從(cong)2020年第三位(wei)下(xia)滑(hua)至(zhi)2025年第七位(wei)。

有意思的是，深圳2020年(nian)的市值“守門員(yuan)”還是房地(di)產企業招商蛇口(kou)（1305.60億(yi)元），次年(nian)更(geng)新為號稱“非洲(zhou)手機之王”的傳音控股（1675.04億(yi)元），從2022年(nian)開始(shi)，做機械設備的匯川(chuan)技術一(yi)直(zhi)把持“第十(shi)”，十(shi)強公司排序或有調整，但成員(yuan)非常穩(wen)定(ding)。

相比大部分城市十(shi)強公司保持相對穩定(ding)，蘇州倒是(shi)每年(nian)都有“新人”出現。

如2021年3月31日，來自(zi)家(jia)用電器行業的(de)科(ke)沃斯（781.52億元）首(shou)次上(shang)榜，就拿下了蘇州的(de)頭把(ba)交椅，同期還(huan)有做電子產(chan)品(pin)的(de)思瑞浦新(xin)晉登場(chang)。

到了2022年，蘇(su)州(zhou)一次性更(geng)新三家(jia)十(shi)強企業，分別是(shi)做(zuo)電力設備的天華新能（421.08億元）和固德(de)威（303.42億元），以及(ji)做(zuo)生(sheng)物(wu)醫藥的納微(wei)科技(ji)（316.12億元）；其(qi)后三年，又有納芯微(wei)、阿(a)特斯(si)和羅博特科分別入圍，所(suo)屬行(xing)業來自蘇(su)州(zhou)擅長的電子、電力設備。

從更大范圍來(lai)看(kan)，汽車(che)、光伏、電子(zi)等(deng)產(chan)業(ye)之外，像地(di)產(chan)、商貿零售等(deng)行(xing)業(ye)的(de)深度調整(zheng)，也(ye)影響著區域(yu)上市(shi)公司結構的(de)新舊轉換。尤其是武漢(han)風光一(yi)時的(de)家具(ju)零售巨頭——居然智家，過(guo)去五年間從市(shi)值榜首下滑至十名(ming)開外，而(er)機(ji)械設備、電力(li)設備等(deng)領域(yu)雖然也(ye)出現了幾個“新勢力(li)”，但市(shi)值普遍不高，尚不具(ju)備行(xing)業(ye)統治力(li)。

“

因為A股的(de)結構開(kai)始變化，過去A股重視金(jin)融和(he)地(di)產(chan)這些傳(chuan)統(tong)產(chan)業(ye)(ye)，但如今(jin)A股更(geng)加重視新產(chan)業(ye)(ye)的(de)上市(shi)(shi)。各(ge)個(ge)城市(shi)(shi)都(dou)在(zai)推進產(chan)業(ye)(ye)升級和(he)數字(zi)轉(zhuan)型，各(ge)個(ge)城市(shi)(shi)的(de)產(chan)業(ye)(ye)支柱正(zheng)在(zai)發生根(gen)本性(xing)的(de)變化。

”

在盤和(he)林看(kan)來，過(guo)去(qu)依(yi)賴(lai)傳(chuan)統金融和(he)地(di)產的(de)投資拉動經濟發(fa)展模式，正(zheng)在被創(chuang)新驅動的(de)經濟發(fa)展模式取代，這也(ye)是導致(zhi)各城(cheng)市(shi)頭部上市(shi)企業格局變化(hua)的(de)重要因素(su)。

記者|淡忠奎?余蕊均(jun)

編輯|陳柯名 杜波

校對|金冥羽

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