每經AI快訊，中國銀河03月05日發布研報，給予電力設備及新能源行業推薦評級。

AI 盡頭(tou)是(shi)算(suan)力，算(suan)力盡頭(tou)是(shi)電力，DeepSeek 長期(qi)增(zeng)加算(suan)力需求。隨著(zhu)AI快(kuai)速(su)發展，大模型、深(shen)度學(xue)習、自(zi)然語言處理(li)等(deng)其他復雜的AI任(ren)務(wu)，都需要大量(liang)的計算(suan)資源。算(suan)力高(gao)度依賴于(yu)電力供(gong)應。DeepSeek 模型通過(guo)使用 PTX 編程(cheng)語言，以及工程(cheng)能(neng)力上的創新，從(cong)而在(zai)提升性能(neng)的同時，實現了更低(di)的訓(xun)練(lian)與(yu)推(tui)(tui)理(li)成本，或將(jiang)加速(su)推(tui)(tui)動 AI 應用與(yu)硬(ying)件的普及和(he)落(luo)地。我們認為(wei)更低(di)的訓(xun)練(lian)與(yu)推(tui)(tui)理(li)成本對算(suan)力需求呈現長期(qi)高(gao)增(zeng)的趨勢。

智算需求助(zhu)推 AIDC高景氣(qi)，供(gong)(gong)配電系統是(shi)核心。AIDC 智算中心與通用型 IDC在技術架構(gou)、散(san)熱模式、應用場景和客戶(hu)群體多個方面(mian)存(cun)在顯著差異，AIDC 成(cheng)趨勢。DeepSeek沖(chong)擊下(xia)，AIDC仍將(jiang)保(bao)持(chi)芯片(pian)功率(lv)和單機柜功率(lv)持(chi)續增長，AIDC 電力需求持(chi)續旺盛。AIDC對于供(gong)(gong)電穩定性(xing)(xing)及可靠性(xing)(xing)要求高，供(gong)(gong)配電重要性(xing)(xing)進一步升級。

AIDC服務器(qi)電源量(liang)(liang)價(jia)齊升(sheng)。芯(xin)片(pian)(pian)功率急劇(ju)攀(pan)升(sheng)。隨(sui)著算力需求增長持(chi)續(xu)以及散熱技(ji)術(shu)提(ti)升(sheng)， 芯(xin)片(pian)(pian)功率不斷(duan)提(ti)升(sheng)， 未(wei)來(lai)(lai)隨(sui)著 AIDC服務器(qi)批(pi)量(liang)(liang)搭載高功率芯(xin)片(pian)(pian)，則(ze)(ze)機(ji)柜功率水平有望持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)。據 Vertiv 預測，2024至2029年(nian)單機(ji)柜 AI GPU 數量(liang)(liang)將從 36個增長到576個，機(ji)柜的(de)功率密度峰值有望從130-250KW 提(ti)升(sheng)到 900-1000KW，進入 MW 時代， 則(ze)(ze)與(yu)之配套的(de)服務器(qi)電源有望迎來(lai)(lai)量(liang)(liang)價(jia)齊升(sheng)。

不(bu)間(jian)斷(duan)電(dian)源(yuan) UPS向 HVDC演進。數據中心供電(dian)系統架構從UPS-HVDC﹣巴拿(na)馬(ma)電(dian)源(yuan)﹣固態變(bian)壓器 SST持續優(you)化演進。UPS為(wei)(wei)最(zui)廣泛不(bu)間(jian)斷(duan)供電(dian)系統，優(you)勢(shi)(shi)在于供電(dian)穩定性(xing)(xing)高(gao)、兼(jian)容性(xing)(xing)強、功能(neng)多樣等(deng)，但效(xiao)(xiao)率相對(dui)較低(di)、占地面(mian)積(ji)大、維護成(cheng)本高(gao)等(deng)。HVDC供電(dian)具(ju)有(you)效(xiao)(xiao)率高(gao)、可靠性(xing)(xing)高(gao)、占比(bi)面(mian)積(ji)小等(deng)優(you)勢(shi)(shi)，但是兼(jian)容性(xing)(xing)有(you)限、技術難度高(gao)。巴拿(na)馬(ma)電(dian)源(yuan)及 SST柔性(xing)(xing)集成(cheng)變(bian)壓器及HVDC，是未來發(fa)(fa)展(zhan)趨勢(shi)(shi)。巴拿(na)馬(ma)雖然(ran)在互聯網(wang)自(zi)建 IDC 接受程度高(gao)，但整(zheng)體滲(shen)透率仍比(bi)較低(di)，而 SST作為(wei)(wei)高(gao)效(xiao)(xiao)率的(de)(de)能(neng)源(yuan)互聯網(wang)節點，處于試驗(yan)研發(fa)(fa)階(jie)段(duan)。我們認為(wei)(wei)UPS和傳統 HVDC仍將長期(qi)并(bing)行(xing)發(fa)(fa)展(zhan)，高(gao)壓等(deng)級 HVDC滲(shen)透率有(you)望(wang)在未來5年實(shi)現快速提(ti)升，高(gao)功率芯片及電(dian)源(yuan)產品的(de)(de)批量(liang)應(ying)用將成(cheng)為(wei)(wei)重要催化。

投資建議(yi)：(1)AC/DC 服(fu)務(wu)(wu)器電(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)：建議(yi)關(guan)(guan)注高能效、 高功率(lv)密度(du)服(fu)務(wu)(wu)器電(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)廠商(shang)麥(mai)格米特(te)（002851.SZ)、歐(ou)陸通（30087.SZ)。(2）不間(jian)斷電(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan) HVDC/UPS：建議(yi)關(guan)(guan)注 HVDC代表廠商(shang)中恒(heng)電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)（002364.SZ)、禾望電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)（603063.SH）以(yi)及 UPS 代表廠商(shang)科(ke)華數(shu)據（002335.SZ)、科(ke)士達(002518.SZ)。(3）配電(dian)(dian)(dian)(dian)變(bian)設備(bei)：建議(yi)關(guan)(guan)注明(ming)陽電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)（301291.SZ)、金盤(pan)科(ke)技（688676.SH)、正泰電(dian)(dian)(dian)(dian)器（601877.SH)、良信股(gu)份(fen)（002706.SZ)。(4）備(bei)用電(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)BBU／柴油發電(dian)(dian)(dian)(dian)機(ji)(ji)：建議(yi)關(guan)(guan)注油機(ji)(ji)環節濰柴重機(ji)(ji)（000880.SZ)、科(ke)泰電(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)（300153.SZ)、BBU 環節億緯鋰(li)能（300014.SZ)、蔚藍(lan)鋰(li)芯(xin)(002245.SZ）以(yi)及超級(ji)電(dian)(dian)(dian)(dian)容環節江(jiang)海股(gu)份(fen)（002484.SZ)。

風(feng)險(xian)(xian)提(ti)示：算力需(xu)求不及預期(qi)的風(feng)險(xian)(xian)、AI產業鏈上下(xia)游短期(qi)波(bo)動的風(feng)險(xian)(xian)、AI 應用發展不及預期(qi)的風(feng)險(xian)(xian)、地緣(yuan)政治風(feng)險(xian)(xian)。

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(記者 王曉波)

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