每(mei)經記(ji)者｜楊(yang)建    每(mei)經編輯｜肖(xiao)芮冬    

（一）重磅消息

據國(guo)資(zi)(zi)委網站2月(yue)21日(ri)(ri)消息，國(guo)務院國(guo)資(zi)(zi)委2月(yue)19日(ri)(ri)召開(kai)中央企業“AI+”專(zhuan)項行(xing)動深化(hua)部署會，總(zong)結(jie)國(guo)資(zi)(zi)央企發展人(ren)工智能進展成(cheng)效(xiao)，研究部署下一步重點(dian)工作。會議強(qiang)調(diao)，國(guo)資(zi)(zi)央企要抓(zhua)住人(ren)工智能產(chan)業發展的(de)戰略窗口期，強(qiang)化(hua)科(ke)技(ji)(ji)創新，聚焦關(guan)鍵領域加(jia)快(kuai)掌握“根技(ji)(ji)術”，堅(jian)定攻關(guan)大模(mo)型，積極參與開(kai)放生態建設，推動產(chan)生更(geng)多“從0到1”的(de)原始(shi)創新，加(jia)速推進成(cheng)果轉化(hua)和產(chan)業化(hua)發展。要夯實算力基座，為技(ji)(ji)術突破、應(ying)用(yong)落地提供有(you)力支撐(cheng)。要突破數據難(nan)題，分批(pi)構建重點(dian)行(xing)業數據集，建設好通(tong)用(yong)基礎數據集，做強(qiang)做優數據產(chan)業。

（二）券商最新研判

信達證券：AI主題活躍，熱點會擴散，可能成為牛市主線

春節之(zhi)后(hou)經(jing)濟預期(qi)(qi)可能(neng)會發(fa)生樂觀變化(hua)，帶來投資機(ji)會擴(kuo)散(san)(san)。季節性規律顯示(shi)，歷年(nian)春節后(hou)到3月(yue)經(jing)濟高頻數據(ju)通常偏強，3月(yue)全國兩會召開也會對經(jing)濟和(he)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策預期(qi)(qi)有(you)(you)所提振。2025年(nian)1月(yue)社(she)融(rong)數據(ju)總量實現(xian)“開門(men)紅”，體(ti)現(xian)了財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策前(qian)置發(fa)力的(de)效果，后(hou)續(xu)穩增(zeng)長(chang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策落地效果有(you)(you)望逐步顯現(xian)。考慮到春節后(hou)到3月(yue)的(de)資金格局往往不(bu)錯，如果經(jing)濟預期(qi)(qi)發(fa)生樂觀變化(hua)，流動性相(xiang)對充裕的(de)背景下有(you)(you)利于投資熱點繼續(xu)擴(kuo)散(san)(san)，部分(fen)順周期(qi)(qi)、受政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策積極影響較大(da)的(de)板塊可能(neng)受益(yi)。

政策大(da)力(li)(li)度引導中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金入市(shi)(shi)，《關于(yu)推動中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金入市(shi)(shi)工(gong)作(zuo)的實(shi)施方(fang)案(an)》發(fa)布(bu)。《實(shi)施方(fang)案(an)》的落(luo)地短期(qi)(qi)有利(li)于(yu)提(ti)振(zhen)市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)和(he)風險(xian)偏好。長(chang)期(qi)(qi)有望給資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)帶來持續(xu)、穩定(ding)、專業(ye)的增量資(zi)(zi)金，有利(li)于(yu)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)平穩運行。中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金偏好配置金融(rong)、紅利(li)等大(da)盤(pan)、價值(zhi)類板塊。長(chang)期(qi)(qi)來看也有利(li)于(yu)資(zi)(zi)金支(zhi)持新質生產力(li)(li)發(fa)展。

價(jia)值(zhi)類板塊有(you)(you)望受益于市(shi)值(zhi)管(guan)(guan)理(li)驅動的(de)(de)投資機(ji)會(hui)。2024年以來(lai)資本(ben)市(shi)場改革(ge)提(ti)(ti)速(su)，改革(ge)方向(xiang)(xiang)也有(you)(you)從融資端向(xiang)(xiang)投資端轉變的(de)(de)跡象(xiang)，上市(shi)公司市(shi)值(zhi)管(guan)(guan)理(li)政策加碼推行節奏加快(kuai)。在市(shi)值(zhi)管(guan)(guan)理(li)政策驅動下，相(xiang)關(guan)(guan)價(jia)值(zhi)類主題有(you)(you)望活躍(yue)，建議關(guan)(guan)注并購(gou)重(zhong)組、破凈、股份(fen)回購(gou)相(xiang)關(guan)(guan)標的(de)(de)。另外，DeepSeek帶來(lai)中國互(hu)(hu)聯網資產關(guan)(guan)注度提(ti)(ti)高，AI主題短期活躍(yue)。后續(xu)成長風格中可(ke)以關(guan)(guan)注兩個方面：一(yi)是傳(chuan)媒(mei)互(hu)(hu)聯網&消費(fei)電子；二(er)是AI等新的(de)(de)產業方向(xiang)(xiang)。DeepSeek的(de)(de)出現說明AI的(de)(de)進步速(su)度依然很快(kuai)，并沒(mei)有(you)(you)進入瓶頸。如果驗證(zheng)到商(shang)業模(mo)式(shi)落地的(de)(de)臨界(jie)點，可(ke)能成為牛市(shi)中新的(de)(de)主線，在此之前或可(ke)做波段。

東興證券：春季行情延續，兩會預期升溫

春(chun)節期間科技(ji)端DeepSeek以及消費(fei)端的電(dian)影(ying)票房表(biao)現，均表(biao)明供給端產業(ye)(ye)升級的必(bi)要性，或(huo)可(ke)(ke)刺激(ji)(ji)相關產業(ye)(ye)的投資需(xu)求(qiu)。預(yu)(yu)計實體經濟將(jiang)加大對AI落地應用的投資，可(ke)(ke)邊(bian)際改善(shan)投資需(xu)求(qiu)。預(yu)(yu)計后(hou)期政策(ce)面對科技(ji)端可(ke)(ke)能會有進一(yi)步的傾(qing)斜(xie)加碼。而電(dian)影(ying)票房的回暖表(biao)明從產品(pin)升級的角度(du)也(ye)可(ke)(ke)以刺激(ji)(ji)需(xu)求(qiu)的回暖，從而帶動相關產業(ye)(ye)鏈進一(yi)步投資的意愿。

預計(ji)(ji)經濟總量(liang)回(hui)升(sheng)(sheng)仍需(xu)(xu)時間，但消費有(you)邊際改善(shan)跡象，科技行業(ye)熱度上(shang)升(sheng)(sheng)。各地政策(ce)重心延(yan)續了中央經濟工(gong)作會議“全(quan)方位擴大內需(xu)(xu)”的要求，從消費、投資(zi)和(he)對外開放等方面陸續落地相關(guan)具體(ti)(ti)政策(ce)。關(guan)注3月全(quan)國兩會，屆時將公(gong)布具體(ti)(ti)的財(cai)政赤字率(lv)、GDP以及通脹的具體(ti)(ti)目標，是衡量(liang)財(cai)政和(he)貨幣政策(ce)寬松程度的重要節點，預計(ji)(ji)財(cai)政寬松力(li)度可期。

A股(gu)(gu)策略：“兩(liang)會行(xing)情”有(you)望提前展開。全國兩(liang)會熱議(yi)的主題往(wang)(wang)往(wang)(wang)很快投射(she)到A股(gu)(gu)熱點中來，市場往(wang)(wang)往(wang)(wang)以(yi)(yi)農業開場，預計在大(da)科(ke)技和消(xiao)(xiao)(xiao)費上仍舊有(you)諸多(duo)討論話(hua)題。除了大(da)科(ke)技之(zhi)(zhi)外，看好(hao)消(xiao)(xiao)(xiao)費板塊(kuai)(kuai)。雖(sui)然短期消(xiao)(xiao)(xiao)費板塊(kuai)(kuai)比較低迷(mi)，但消(xiao)(xiao)(xiao)費是經濟復蘇的重要抓手，啟動消(xiao)(xiao)(xiao)費是必選項(xiang)，目前消(xiao)(xiao)(xiao)費股(gu)(gu)位置(zhi)的性價非常之(zhi)(zhi)好(hao)，未來任何的利好(hao)都構成邊際改善，一(yi)旦一(yi)些標志(zhi)性的事件和數(shu)據(ju)出來，總會有(you)資金打(da)響第(di)一(yi)槍。在此之(zhi)(zhi)前，可以(yi)(yi)從容布局大(da)消(xiao)(xiao)(xiao)費板塊(kuai)(kuai)，這是今年預期差最大(da)的一(yi)個(ge)部分。

（三）券商行業掘金

開源證券：AI應用加快發展，三大超級節點城市需求或大幅提升，重視算力投資機會

AIDC向著(zhu)超大(da)(da)(da)規(gui)模(mo)演(yan)進(jin)，東(dong)數西(xi)算(suan)八(ba)大(da)(da)(da)節點(dian)(dian)重(zhong)(zhong)要(yao)性日益凸(tu)顯(xian)，AI時代，IDC向AIDC演(yan)進(jin)。AIDC主要(yao)部署AI服務(wu)器，較傳統服務(wu)器，AI服務(wu)器功耗或(huo)大(da)(da)(da)幅提升，AIDC將沿著(zhu)超大(da)(da)(da)規(gui)模(mo)綠色數據中心演(yan)進(jin)。隨著(zhu)字節跳動(dong)、阿里、騰訊等AI巨頭對于AI的大(da)(da)(da)力投入，東(dong)數西(xi)算(suan)八(ba)大(da)(da)(da)節點(dian)(dian)重(zhong)(zhong)要(yao)性或(huo)將日益凸(tu)顯(xian)，八(ba)大(da)(da)(da)節點(dian)(dian)中部分節點(dian)(dian)城市的需(xu)求或(huo)將率(lv)先(xian)釋放(fang)，重(zhong)(zhong)視(shi)在八(ba)大(da)(da)(da)節點(dian)(dian)城市卡位有規(gui)模(mo)布(bu)局的AIDC重(zhong)(zhong)點(dian)(dian)公司。

AI應用(yong)有望(wang)加快(kuai)發展，三大超級節點城(cheng)市需(xu)求或大幅提升

中(zhong)國網絡(luo)的(de)(de)核(he)心(xin)(xin)層由北京(jing)、上海(hai)、廣州、沈陽、南京(jing)、武(wu)漢、成都、西安等(deng)8個城市(shi)的(de)(de)核(he)心(xin)(xin)節點組(zu)成，核(he)心(xin)(xin)節點之間為不完全網狀結構(gou)。隨著DeepSeek和豆包大(da)模型(xing)的(de)(de)持續升級(ji)(ji)，2025年(nian)有望成為AI應用(yong)百花齊放的(de)(de)一年(nian)。隨著AI應用(yong)的(de)(de)發展，對(dui)于(yu)網絡(luo)時(shi)延的(de)(de)要求(qiu)或逐(zhu)步提升，從而(er)帶動對(dui)于(yu)三(san)大(da)超級(ji)(ji)節點城市(shi)卡位的(de)(de)AIDC的(de)(de)需求(qiu)。

重視(shi)節點(dian)城市卡位的AIDC公司，同(tong)時(shi)重視(shi)算力租賃投資機會(hui)。在AI時(shi)代，AIDC需求主要由三部分構成：（1）八大(da)節點(dian)超(chao)大(da)規模AIDC需求；（2）三大(da)超(chao)級節點(dian)大(da)規模AIDC需求；（3）由于(yu)AI對于(yu)AI芯片的需求或大(da)幅提升，“算力租賃”有望迎來新發展機會(hui)。相關標的包(bao)括光(guang)環新網、世紀(ji)互(hu)聯、東方國信(xin)、寶信(xin)軟件(jian)、奧(ao)飛數據等。

國信證券：潛在兆億賽道，人形機器人量產將近，國內企業有望占據先機充分受益

潛(qian)在兆億賽(sai)(sai)道(dao)，人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)行業(ye)發(fa)展的(de)確(que)定性高。人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)是有望(wang)超過(guo)新(xin)能源汽車(che)/智能手(shou)機(ji)市(shi)場規(gui)模的(de)兆億級賽(sai)(sai)道(dao)，有極(ji)大解放(fang)生產力和改善人(ren)類生活的(de)應用潛(qian)力。短期來(lai)看，海外的(de)特斯拉Optimus過(guo)去三年進(jin)展迅速且即將量產，國內宇樹科技、智元(yuan)機(ji)器(qi)人(ren)、優(you)必選(xuan)等創新(xin)企業(ye)人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)產品快速迭代、蓬(peng)勃(bo)發(fa)展，人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)已經成為(wei)未來(lai)最確(que)定的(de)方向之一(yi)。

在(zai)全球(qiu)積(ji)極推(tui)進人(ren)(ren)形(xing)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)行業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展的(de)(de)背(bei)景(jing)下，產業(ye)(ye)快速發(fa)(fa)(fa)展的(de)(de)趨勢已定。國內外人(ren)(ren)形(xing)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)企業(ye)(ye)百花齊放，多類型企業(ye)(ye)合力推(tui)動(dong)人(ren)(ren)形(xing)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)發(fa)(fa)(fa)展。海外人(ren)(ren)形(xing)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)企業(ye)(ye)以(yi)特斯拉、Agility、Figure為(wei)(wei)代表，在(zai)技術研發(fa)(fa)(fa)和商(shang)業(ye)(ye)應用上的(de)(de)先行探索，為(wei)(wei)人(ren)(ren)形(xing)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)行業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展提(ti)供了重要參(can)考。

將國內人(ren)(ren)形機器(qi)(qi)人(ren)(ren)企(qi)業(ye)(ye)(ye)劃分(fen)為(wei)(wei)四(si)類，首先是(shi)(shi)以宇樹科技、智元(yuan)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)、優(you)必選為(wei)(wei)代(dai)表(biao)的(de)(de)初創企(qi)業(ye)(ye)(ye)，發(fa)(fa)展勢頭足，產(chan)(chan)品迭代(dai)速度(du)較(jiao)快(kuai)；其次是(shi)(shi)以華為(wei)(wei)、小米為(wei)(wei)代(dai)表(biao)，借助自身在(zai)(zai)AI、智能硬(ying)件生態(tai)的(de)(de)優(you)勢，積極探索(suo)人(ren)(ren)形機器(qi)(qi)人(ren)(ren)與多種場景的(de)(de)融合；第(di)三(san)是(shi)(shi)以比亞迪(di)、小鵬汽(qi)車(che)(che)為(wei)(wei)代(dai)表(biao)，利(li)用在(zai)(zai)汽(qi)車(che)(che)制造中的(de)(de)優(you)勢，為(wei)(wei)人(ren)(ren)形機器(qi)(qi)人(ren)(ren)的(de)(de)研發(fa)(fa)提供支撐；第(di)四(si)是(shi)(shi)以寧(ning)德時(shi)代(dai)為(wei)(wei)代(dai)表(biao)，借助原產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)經(jing)驗積累，助力人(ren)(ren)形機器(qi)(qi)人(ren)(ren)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)變革。

從(cong)人形(xing)機器(qi)人受益(yi)環(huan)節來看，把握價值量大(da)、卡(ka)位好(hao)硬(ying)件(jian)端的(de)中國(guo)制(zhi)造企(qi)業(ye)(ye)長期機遇。參(can)考新能源汽車(che)/智(zhi)能手機的(de)發展，整裝企(qi)業(ye)(ye)軟件(jian)端傾向于自研自控，硬(ying)件(jian)端考慮性(xing)價比通常(chang)外購，中國(guo)企(qi)業(ye)(ye)憑借顯(xian)著成本優(you)勢和(he)在工業(ye)(ye)機器(qi)人/汽車(che)產業(ye)(ye)的(de)技術積累，有望(wang)占據先機充分受益(yi)。當前人形(xing)機器(qi)人仍處于從(cong)0到1的(de)階段，2025年或為量產元年，建議重點關注減速器(qi)環(huan)節、絲(si)杠環(huan)節、電機環(huan)節、靈(ling)巧手環(huan)節。

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