每(mei)經記者｜張(zhang)壽林    每(mei)經編輯｜張(zhang)益(yi)銘

為對沖公開(kai)市(shi)場(chang)逆回購到期、現金投(tou)放(fang)(fang)等因素的影響，維護(hu)春節前(qian)流動性(xing)充裕，2025年1月22日中國人民(min)銀(yin)行(xing)以固定利率(lv)、數(shu)量招標方式開(kai)展了11575億(yi)元(yuan)逆回購操作(zuo)，操作(zuo)利率(lv)為1.65%。由于今日有9595億(yi)元(yuan)逆回購到期，公開(kai)市(shi)場(chang)實現凈投(tou)放(fang)(fang)1980億(yi)元(yuan)。

東方金誠首席(xi)宏觀分析師王青分析，央(yang)行今(jin)日開(kai)展歷史(shi)最(zui)大(da)規模14天(tian)期(qi)逆(ni)回購操作(zuo)，主要(yao)是為了對沖大(da)額(e)7天(tian)期(qi)逆(ni)回購到(dao)期(qi)，同時(shi)在節(jie)前適度向市場(chang)投放流動(dong)性，避免資金面大(da)幅(fu)波動(dong)。

對沖大額7天期逆回購到期

央行(xing)今日(ri)進行(xing)11575億元14天(tian)期逆回購操作，中標利(li)率為1.65%，與此前(qian)持平。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，今日有9595億元(yuan)逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)到期(qi)。央(yang)行今日開展歷史最大(da)(da)規模14天期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)操作，主要(yao)是為了(le)對沖大(da)(da)額7天期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)到期(qi)，同時在節前適度向市場投放流動性，避免資金面(mian)大(da)(da)幅波動。

盡管今(jin)日(ri)14天期(qi)逆回購規(gui)模很大，但他判(pan)斷(duan)，節前(qian)央行公開市場凈投放力度整體上(shang)會(hui)較(jiao)為(wei)溫和。可(ke)以(yi)看到，1月3日(ri)發布的(de)央行貨幣政策委員會(hui)第四季度例會(hui)公報提出(chu)，要“提高資金(jin)(jin)使用效率(lv)(lv)，防范(fan)資金(jin)(jin)空轉”，再加上(shang)近期(qi)監管層(ceng)正在采取(qu)多重措(cuo)施，遏(e)制長(chang)債收(shou)益率(lv)(lv)過快下行勢(shi)頭，1月DR007等資金(jin)(jin)利率(lv)(lv)中樞出(chu)現一定幅度上(shang)行的(de)可(ke)能性比(bi)較(jiao)大，即與之前(qian)兩(liang)個月相(xiang)比(bi)，1月流動性會(hui)相(xiang)對偏緊一些。

當前央行已暫(zan)停(ting)公開(kai)市(shi)場國債買入操(cao)作(zuo)，王青(qing)指(zhi)出，接下來會通過(guo)適(shi)度開(kai)展公開(kai)市(shi)場逆回(hui)購操(cao)作(zuo)，繼續實施較大(da)規(gui)模的買斷式逆回(hui)購操(cao)作(zuo)、適(shi)量續作(zuo)MLF等(deng)其他政策工具，保持市(shi)場流動(dong)性合理充裕，資(zi)金面持續大(da)幅收(shou)緊的可能(neng)性也不大(da)。

就節(jie)前來(lai)看，考慮到央行已于上月(yue)開展高達(da)1.4萬億元買斷式逆(ni)回購操(cao)(cao)作，王青指出(chu)，相(xiang)當于提前向市場(chang)釋放了(le)較(jiao)大規模中期流動(dong)性(xing)，本月(yue)26日(ri)MLF操(cao)(cao)作將繼(ji)續較(jiao)大規模縮(suo)量，持續淡化MLF操(cao)(cao)作利率的政策利率色彩；綜合當前市場(chang)流動(dong)性(xing)安排、債市調(diao)控及宏(hong)觀經濟(ji)運行態勢判斷，春節(jie)前降準的可能性(xing)已經不大。

保持流動性充裕

就在上一(yi)日(ri)(ri)即(ji)1月21日(ri)(ri)，人民(min)銀(yin)行公開(kai)市場業務操(cao)(cao)作(zuo)室(shi)宣布，為(wei)維護春節(jie)前流動性(xing)充裕，2025年1月21日(ri)(ri)中國人民(min)銀(yin)行以固定利率(lv)(lv)、數量(liang)招標(biao)方式(shi)開(kai)展了2560億元逆(ni)回購操(cao)(cao)作(zuo)。此(ci)次操(cao)(cao)作(zuo)工具(ju)也是14天期(qi)逆(ni)回購，操(cao)(cao)作(zuo)利率(lv)(lv)為(wei)1.65%。

一般而(er)言，14天期(qi)逆回(hui)(hui)購重(zhong)點在(zai)較(jiao)(jiao)長假期(qi)前(qian)啟動。比如2024年(nian)9月下旬，考慮(lv)到金(jin)(jin)融機構(gou)跨季資金(jin)(jin)需求較(jiao)(jiao)為旺盛，加之國慶假期(qi)較(jiao)(jiao)長，人民銀行及時啟動14天期(qi)逆回(hui)(hui)購操作投(tou)放跨季資金(jin)(jin)，9月23日至30日，累計投(tou)放跨季資金(jin)(jin)約1.7萬(wan)億元，保(bao)障市場機構(gou)平穩(wen)跨季。

2024年12月召開的(de)中央經濟工(gong)(gong)作會議(yi)指出(chu)，要實施(shi)適(shi)度寬松的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)。發揮好貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)(gong)具總量和(he)結(jie)構雙重功能，適(shi)時降(jiang)準降(jiang)息，保持流動性充裕，使社(she)會融(rong)資規模(mo)、貨幣供應量增長(chang)(chang)同(tong)經濟增長(chang)(chang)、價格(ge)總水平預期(qi)目標相匹配。

近期召開的2025年中國人民銀行工作會(hui)議強調(diao)，堅持穩(wen)中求進工作總(zong)基調(diao)，完整準確全面貫徹(che)新發(fa)展理(li)念，實施適(shi)度寬松的貨幣政策，防(fang)范化解重點領域金融風險，進一步(bu)深化金融改革和高水平對外(wai)開放，著力擴大(da)內需、穩(wen)定(ding)預(yu)期、激(ji)發(fa)活(huo)力，為推動經濟持續回升向好營造良好的貨幣金融環(huan)境。

記(ji)者注意到，1月14日(ri)，國(guo)新辦舉行“中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)高(gao)質(zhi)量發展(zhan)(zhan)成效(xiao)”系(xi)列新聞(wen)發布會(hui)介紹金融支持經(jing)(jing)濟(ji)高(gao)質(zhi)量發展(zhan)(zhan)有(you)關情(qing)況。其(qi)間(jian)，人民銀(yin)行副行長宣昌(chang)能介紹，按照中(zhong)央“實施(shi)更(geng)加(jia)積極有(you)為的宏(hong)觀政(zheng)策”要求(qiu)，人民銀(yin)行今年(nian)將落實好適度寬(kuan)松(song)的貨(huo)幣政(zheng)策。近年(nian)來，穩(wen)健的貨(huo)幣政(zheng)策更(geng)加(jia)突出強調有(you)力、有(you)效(xiao)、精準、靈活等要求(qiu)，對調控(kong)區(qu)間(jian)的把(ba)握偏(pian)向寬(kuan)松(song)一些，也(ye)會(hui)根據年(nian)中(zhong)經(jing)(jing)濟(ji)運行情(qing)況持續(xu)不斷加(jia)大逆周期調節力度，2019年(nian)底以來還持續(xu)降準降息，累積效(xiao)應使得社會(hui)融資(zi)環境(jing)處(chu)于較為寬(kuan)松(song)的狀態。

下階段，宏觀(guan)經濟政(zheng)策(ce)(ce)還(huan)將進一步強化逆(ni)周期調節，人民(min)銀行(xing)將根據國內外經濟金融(rong)形勢和(he)金融(rong)市場運(yun)行(xing)情況，擇機調整優(you)化政(zheng)策(ce)(ce)力度和(he)節奏，支持實(shi)現全年經濟社(she)會發展目(mu)標。綜(zong)合運(yun)用(yong)(yong)利率(lv)、存款準(zhun)備(bei)金率(lv)等(deng)多種貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)，保(bao)持流動(dong)性充裕，保(bao)證(zheng)寬松的(de)社(she)會融(rong)資環境。強化利率(lv)政(zheng)策(ce)(ce)執(zhi)行(xing)，在保(bao)持金融(rong)業健康經營基礎上，進一步降(jiang)低社(she)會綜(zong)合融(rong)資成本。科(ke)學運(yun)用(yong)(yong)好結構(gou)(gou)性貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)，發揮好貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)的(de)總量和(he)結構(gou)(gou)雙重功(gong)能。繼續綜(zong)合采取(qu)措施，保(bao)持人民(min)幣匯(hui)率(lv)在合理均(jun)衡水平上基本穩定。

封面圖片來源：601988.SH)\中國(guo)人(ren)民(min)銀(yin)行(xing) 加(jia)息(xi) 降(jiang)息(xi) 降(jiang)準 央(yang)行(xing) 人(ren)民(min)幣(bi)中間價 中國(guo)央(yang)行(xing) 人(ren)民(min)銀(yin)行(xing) 金融支持(chi) 人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv) 貨幣(bi)政(zheng)策(ce) 在岸人(ren)民(min)幣(bi) 人(ren)民(min)幣(bi)貶值(zhi) 人(ren)民(min)幣(bi)升值(zhi)（每(mei)經記(ji)者 彭斐 攝