每經(jing)記者｜夏子博    每經(jing)編輯｜賀娟娟

扣(kou)非凈利潤連虧(kui)16年(nian)的寶塔(ta)實(shi)業(ye)（000595），正迎來“翻盤(pan)”之刻？

這段(duan)時間，位(wei)于寧(ning)夏的寶(bao)塔實業(ye)故(gu)事頗多，先是因(yin)“寶(bao)塔鎮(zhen)河妖”成為了(le)跨(kua)年行情中的“蛇妖”概念股，后因(yin)曾在(zai)未(wei)取得相關供地手續情況下(xia)就“上項(xiang)目”遭監管警示。

股價方面，今年(nian)9月(yue)至(zhi)10月(yue)底，該股再被游資等熱炒，股價由(you)4.24元/股左右一(yi)度(du)漲至(zhi)12.47元/股高(gao)點，漲幅近200%。

市(shi)場熱(re)議背后，一(yi)紙重大資(zi)產置(zhi)換在(zai)支撐(cheng)其預(yu)期——今年(nian)7月，寶(bao)塔實(shi)業宣布要置(zhi)換主(zhu)營超十年(nian)的軸(zhou)承(cheng)業務，由寧夏國資(zi)裝入資(zi)產進軍(jun)新能源賽道，據證券日報，“大換血(xue)”若成(cheng)功(gong)，寶(bao)塔實(shi)業有(you)望成(cheng)為寧夏唯一(yi)國資(zi)新能源產業上市(shi)平(ping)臺。

扣非凈利潤連虧16年

根據公開信息，寶塔(ta)實(shi)業前身可追溯到1965年(nian)成立的西北軸(zhou)承廠，位(wei)于寧夏(xia)回(hui)族自(zi)治區(qu)，曾是(shi)一家三線企業。1996年(nian)，經過改制并上(shang)市，成為(wei)“中國軸(zhou)承行(xing)業第一家上(shang)市公司”。

但寶塔實業(ye)上(shang)市后主業(ye)逐漸“掉隊”，營(ying)收、凈利(li)潤(run)跌(die)宕起(qi)伏，其扣(kou)非(fei)凈利(li)潤(run)更(geng)是自(zi)2008年以來，16年間均處于虧損狀態(tai)。

在這16年間，寶塔(ta)實業(ye)艱難保殼，使出(chu)了(le)渾(hun)身(shen)解數，堪稱是(shi)花樣百出(chu)，多(duo)大時候(hou)是(shi)靠(kao)各種營(ying)業(ye)外收(shou)入(ru)，包括核(he)銷多(duo)年掛賬無需支付的款(kuan)項、政(zheng)府補助(zhu)、債務(wu)重(zhong)組利(li)得等扳正(zheng)利(li)潤(run)，且經(jing)歷多(duo)次易主、破(po)產重(zhong)整，被(bei)稱為(wei)“股市不死(si)鳥”。

在2017年(nian)、2020年(nian)，由于凈利潤連續其(qi)前兩年(nian)為(wei)負值，寶(bao)塔(ta)實業兩度“披星戴帽”。2017年(nian)時，依靠收購的桂林海威(wei)船(chuan)舶電器有限公司以(yi)及(ji)獲得(de)一筆1475萬元的訴訟賠償款等，堪(kan)堪(kan)實現了保殼。

2020年情況更為危急，由于(yu)前第一大股東寶(bao)(bao)塔(ta)集團票(piao)據(ju)違約(yue)曝光，拖累上市公(gong)司業績(ji)呈現斷崖式下跌，寶(bao)(bao)塔(ta)實業彼(bi)時不光“披星戴帽”，甚至被(bei)債權人申請破產重整。

當年底(di)，寧(ning)夏(xia)國資(zi)(zi)出手保殼(ke)，由(you)寧(ning)夏(xia)回族自治區人民(min)政府(fu)旗下(xia)國有(you)(you)獨資(zi)(zi)企業(ye)——寧(ning)夏(xia)國有(you)(you)資(zi)(zi)本運營集團(tuan)（以下(xia)簡(jian)稱：寧(ning)國運）入局(ju)成(cheng)為(wei)公司(si)新的實際(ji)控制人，公司(si)由(you)民(min)營控股變(bian)為(wei)國有(you)(you)控股。

在國資國企的全力助推(tui)下，寶塔實業方才度過最艱難時(shi)期(qi)，脫星(xing)摘帽平穩落(luo)地，順利完成破產重整。

寧國運2021年官微表(biao)示，寶塔(ta)(ta)實業(ye)通過資本公(gong)積轉(zhuan)增股本方式有效清償了各類債務近5億元(yuan)，負債率(lv)大(da)幅下降；銀(yin)川中院稱，寶塔(ta)(ta)實業(ye)系寧夏為數不多的上市公(gong)司(si)之一(yi)，法(fa)院積極(ji)與管(guan)理人溝通，及時完(wan)成(cheng)層(ceng)報工作，最(zui)終(zhong)(zhong)裁定批(pi)準寶塔(ta)(ta)實業(ye)重整計劃并(bing)終(zhong)(zhong)止寶塔(ta)(ta)實業(ye)重整程序。

但可惜(xi)的是，幾經沉浮，寶(bao)塔實業(ye)的業(ye)績卻始終不曾(ceng)“脫胎換骨”。據(ju)Wind顯示，2021年到2023年間，寶(bao)塔實業(ye)實現營業(ye)收入分別為：1.75億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.98億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；歸(gui)母凈(jing)利潤(run)分別為：-1.77億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-0.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-1.62億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

資產“大換血”轉換賽道

在(zai)國資入局一開始，包括寧國運高管及寶塔實(shi)業年度工作會議等，曾多(duo)次提到(dao)要(yao)專(zhuan)注軸(zhou)承主業。

但留給寶(bao)塔實(shi)業(ye)的(de)時(shi)間不多(duo)了(le)，2024年前三季(ji)度，寶(bao)塔實(shi)業(ye)依舊增收(shou)不增利(li)：實(shi)現營業(ye)收(shou)入1.91億(yi)元，同(tong)比(bi)增長4.09%；歸母(mu)凈利(li)潤(run)為(wei)-5942.47萬(wan)元，同(tong)比(bi)下降(jiang)18.74%；扣非凈利(li)潤(run)-6260.61萬(wan)元，同(tong)比(bi)下降(jiang)13.90%。

根(gen)據(ju)《深(shen)圳證(zheng)券交易所股票上市規則》（2024年(nian)修訂），“*ST”的(de)(de)實施條件為“最近一個(ge)會計年(nian)度經審(shen)計的(de)(de)利潤總額(e)、凈利潤、扣除非經常性損益后的(de)(de)凈利潤三者孰(shu)低為負值(zhi)，且扣除后的(de)(de)營業收入低于(yu)3億元”。

圖片來(lai)源：《深圳證券(quan)交(jiao)易所(suo)股票上市規則》（2024年修(xiu)訂）

也即說，以寶塔實業(ye)2024年(nian)前三季度(du)1.91億(yi)元營收表(biao)現，全(quan)年(nian)或很(hen)難達到3億(yi)元，疊加(jia)歸母凈利(li)潤為負的情況，2024年(nian)公司(si)再度(du)被“*ST”的可能性較高。

當(dang)下“市值管理”及“并購重(zhong)組”等背景下，寧夏國資必然不(bu)想看到再次*ST的局面，且公司傳統軸承業務(wu)長期不(bu)見(jian)起(qi)色，或許唯有直(zhi)接“大換血”才能快速(su)治本。

7月25日(ri)，寶塔實業(ye)披露(lu)：正在籌(chou)劃通過(guo)重大資(zi)產置換及發行股份購(gou)買資(zi)產方式(shi)收購(gou)寧夏(xia)電投新能(neng)源有限公司（以下簡稱“電投新能(neng)源”）100%股權，同時擬向不(bu)超(chao)過(guo)35名特定投資(zi)者發行股份募集配套資(zi)金。

據悉，交(jiao)易(yi)方(fang)寧夏(xia)電力投(tou)資集團有限公司（以下(xia)簡(jian)稱：寧夏(xia)電投(tou)）、交(jiao)易(yi)標的(de)電投(tou)新能源(yuan)均屬(shu)于(yu)寧國運旗下(xia)成員，屬(shu)于(yu)關聯(lian)交(jiao)易(yi)。

本(ben)次交(jiao)易(yi)似乎略顯倉促(cu)，寶塔實業7月26日披露時(shi)其(qi)置(zhi)出資產(chan)和(he)置(zhi)入資產(chan)的審(shen)計和(he)評(ping)估工(gong)作尚未完成。寧國運官微也(ye)披露，自7月26日發(fa)布重組預案以來，各方加班加點，克服多(duo)重困(kun)難(nan)，在較短時(shi)間內完成了現場盡(jin)調、各項合規證(zheng)明的開(kai)具、審(shen)計評(ping)估、內部決策以及國資批(pi)復同(tong)意等(deng)多(duo)項工(gong)作。

據(ju)悉，電(dian)投新(xin)能(neng)源(yuan)是寧夏回族自(zi)治區(qu)唯一(yi)的自(zi)治區(qu)級國資(zi)風電(dian)、光伏及(ji)儲能(neng)新(xin)能(neng)源(yuan)產(chan)業(ye)平臺。公開數據(ju)顯示(shi)，2022年(nian)(nian)—2024年(nian)(nian)7月，電(dian)投新(xin)能(neng)源(yuan)的營(ying)業(ye)收入(ru)和凈利潤合計分別(bie)約(yue)10.36億元(yuan)(yuan)、2.57億元(yuan)(yuan)。截至(zhi)2024年(nian)(nian)7月末，電(dian)投新(xin)能(neng)源(yuan)資(zi)產(chan)總額42.26億元(yuan)(yuan)，負債總額32.97億元(yuan)(yuan)，所有者(zhe)權益合計9.29億元(yuan)(yuan)。

電(dian)投(tou)新能源100%股權作(zuo)(zuo)價10.71億元(yuan)，5.47億元(yuan)由(you)寶塔實業軸承業務相關資產及負債作(zuo)(zuo)價進行(xing)等(deng)值置(zhi)換，剩余5.24億元(yuan)差額部分，由(you)寶塔實業向寧(ning)夏電(dian)投(tou)定增發(fa)行(xing)股份的方式來(lai)補足。置(zhi)出的資產由(you)寧(ning)夏電(dian)投(tou)全(quan)資子(zi)公(gong)司金天制造進行(xing)接收。

本次交易(yi)完成后，寶塔實(shi)業現有(you)(you)軸承業務(wu)將被置出，主營業務(wu)變更(geng)為(wei)風力、光伏及(ji)儲能電站的(de)投資開(kai)發和(he)運營，以及(ji)船舶電器(qi)的(de)生產與(yu)銷售，據證券(quan)日報(bao)，其有(you)(you)望成為(wei)寧夏唯一(yi)國資新能源產業上市平臺(tai)。

標的資產負債率超70%

不只是(shi)想寶塔實業借此翻盤，電投新能源也(ye)需要(yao)借置換上(shang)市來擴展融(rong)資渠道。

據(ju)悉(xi)，電投新能源已獲(huo)得1.1GW新能源增(zeng)量(liang)指標核準，并計劃推進3GW新能源項目的建設。

電投新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)資(zi)金投入壓力(li)擺在(zai)了(le)明面(mian)，報告書(shu)中顯(xian)示，在(zai)2022年到(dao)2024年1-7月各(ge)期(qi)末(mo)其(qi)資(zi)產(chan)負(fu)債率(lv)高達(da)77.39%、79.19%和78.02%%，且隨(sui)著(zhu)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)裝機規模擴(kuo)大(da)，項(xiang)(xiang)目(mu)建(jian)設(she)資(zi)金需求將(jiang)進一步增(zeng)加。若電費回收(shou)不(bu)及時，將(jiang)對后(hou)續債務融資(zi)及新(xin)(xin)項(xiang)(xiang)目(mu)建(jian)設(she)產(chan)生(sheng)不(bu)利影響。

根據披露的審計(ji)報告(gao)顯示，在2022年至(zhi)2024年1-7月間，電投新能源實現營收分別為3.54億(yi)元(yuan)、4.14億(yi)元(yuan)、2.68億(yi)元(yuan)；實現凈利潤9547.19萬元(yuan)、1.15億(yi)元(yuan)、4648.74萬元(yuan)。

業(ye)績對賭方(fang)(fang)面，雙方(fang)(fang)協商確(que)定，如(ru)置入資(zi)產交(jiao)割(ge)日(ri)(ri)(ri)在2024年(nian)(nian)12月31日(ri)(ri)(ri)前（含當(dang)日(ri)(ri)(ri)），電(dian)投新(xin)能(neng)源于(yu)2024年(nian)(nian)至2026年(nian)(nian)的承諾凈(jing)利潤(run)分(fen)別不低(di)于(yu)7982.39萬元(yuan)、1.03億元(yuan)、1.03億元(yuan)；如(ru)置入資(zi)產交(jiao)割(ge)日(ri)(ri)(ri)在2024年(nian)(nian)12月31日(ri)(ri)(ri)后（不含當(dang)日(ri)(ri)(ri)）、2025年(nian)(nian)12月31日(ri)(ri)(ri)前（含當(dang)日(ri)(ri)(ri)），則電(dian)投新(xin)能(neng)源于(yu)2025年(nian)(nian)、2026年(nian)(nian)、2027年(nian)(nian)的承諾凈(jing)利潤(run)分(fen)別不低(di)于(yu)1.03億元(yuan)、1.03億元(yuan)、1.07億元(yuan)。

賽道更(geng)換(huan)了，寶塔實(shi)業也想(xiang)為新業務“搞點建設”。募集配(pei)套資金5.24億(yi)元(yuan)，公司計劃(hua)投入鹽池惠(hui)安堡(bao)750MW風光(guang)同場項(xiang)目(mu)和(he)中衛迎水橋350MW風光(guang)同場一期項(xiang)目(mu)的(de)建設。

圖片來源：VCG211474442787

若按(an)此發展，寶(bao)塔實業業績或(huo)將久違的走入正軌。不(bu)(bu)過，報告(gao)書中也提醒(xing)，電(dian)(dian)投新能源(yuan)存在行業政策變(bian)化(hua)、可再(zai)(zai)生能源(yuan)發電(dian)(dian)補貼核查、并(bing)網發電(dian)(dian)及(ji)上網電(dian)(dian)量不(bu)(bu)確定性、自然資源(yuan)條件不(bu)(bu)利變(bian)化(hua)、收入來源(yuan)單一、電(dian)(dian)力市場化(hua)政策導致的業績波(bo)動、可再(zai)(zai)生能源(yuan)電(dian)(dian)價補貼款撥付滯后、電(dian)(dian)力消納及(ji)棄風棄光(guang)、整(zheng)合(he)等(deng)多(duo)方面風險(xian)。

根(gen)據報告書，2022年到(dao)2024年1-7月(yue)，電投新能(neng)源(yuan)主營業務的毛利(li)(li)率從57.18%下滑(hua)至(zhi)42.22%，這(zhe)一變化主要歸因于風(feng)(feng)電、光伏(fu)業務上(shang)網電價(jia)波動、風(feng)(feng)能(neng)太陽能(neng)資源(yuan)變化，以及項目建設和運行維護成本等因素，未來若這(zhe)些因素繼續向(xiang)不利(li)(li)方向(xiang)發展，可能(neng)導致毛利(li)(li)率進(jin)一步下滑(hua)。

與此同時，盡管(guan)電(dian)投新能源收(shou)(shou)(shou)入在持(chi)續增長(chang)，但其應(ying)收(shou)(shou)(shou)賬款余額持(chi)續攀升。2022年到2024年1-7月各(ge)期分別達到了6.48億(yi)元(yuan)(yuan)、7.82億(yi)元(yuan)(yuan)和8.73億(yi)元(yuan)(yuan)，主要(yao)為應(ying)收(shou)(shou)(shou)國家電(dian)網電(dian)費。

當(dang)前風電、光伏等新能(neng)源行業風波不斷，價格下探、賬期(qi)拉長壓力下，寶(bao)塔實業選擇入局這片新能(neng)源“紅海”，一舉翻盤的機遇和(he)風險并存，值得(de)拭目(mu)以待。

對此(ci)，記者聯系(xi)寶塔實(shi)業董秘辦(ban)，但電(dian)話(hua)無法(fa)接通。

本文(wen)不(bu)構成任(ren)何投(tou)(tou)資(zi)建議，信息披露內(nei)容以公司(si)公告(gao)為準。投(tou)(tou)資(zi)者據此操(cao)作(zuo)，風險自(zi)擔。

封面圖片來源：VCG211474442787