每(mei)經編輯｜段煉(lian)     

11月12日，市(shi)場全(quan)天沖高回落。上午盤面整體平穩，但午后風云突變，A股三大指數突然跳水。截至收盤，滬指跌1.39%，深成指跌0.65%，創業板指跌0.07%。

港股方面跌幅更大，恒生指(zhi)(zhi)數跌超3%，恒生科技指(zhi)(zhi)數跌超4%！

與此同時，亞太地區股市全線下(xia)跌(die)，中國臺灣地區股市跌(die)超2%，韓(han)國股市跌(die)近2%，日經225指數跌(die)0.4%。

超3700只個股下跌

半導體、軍工等下挫

11月12日(ri)，A股(gu)整(zheng)體上個(ge)(ge)股(gu)跌多(duo)漲少(shao)，全市場超3700只個(ge)(ge)股(gu)下跌。滬深兩市全天成交(jiao)(jiao)額2.55萬億元，較上個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)放量430億元。

板(ban)塊方(fang)面，醫藥商業(ye)、能源金屬、中(zhong)藥、ST等(deng)板(ban)塊漲幅(fu)居前，保(bao)險(xian)、光刻機(ji)、軍工裝備、多模態AI等(deng)板(ban)塊跌(die)幅(fu)居前。

半(ban)導體產(chan)業鏈(lian)下(xia)挫

軍(jun)工板塊調(diao)整

分析稱，盡管所謂的“特朗普交易”有助于推動美元和美國股市上漲，但預期特朗普的政策對全球其他地區的資產影響將不太積極。他的加征關稅計劃將對全球經濟構成壓力。Rayliant Global Advisors投資組合管理負責人菲利普·伍爾表示，圍繞新一輪特朗普關稅、赤字以及美元上漲壓力的疑問，使得美聯儲不得不放緩寬松步伐，所有這些擔(dan)憂似乎在(zai)(zai)今天更明顯地反(fan)映(ying)在(zai)(zai)投資者情緒(xu)中，對亞洲股市造(zao)成了壓力。

中信證(zheng)券此前研(yan)報稱，對特(te)朗普(pu)目(mu)前到(dao)就(jiu)職之初的(de)(de)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)推(tui)進節奏做出推(tui)測，以研(yan)判外(wai)部(bu)環(huan)境變化(hua)的(de)(de)潛在(zai)(zai)時間。第一步，總統就(jiu)任(ren)前，內(nei)閣提名是觀(guan)察(cha)特(te)朗普(pu)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)傾向與執行尺度(du)的(de)(de)重要(yao)窗口，需在(zai)(zai)11月(yue)內(nei)關(guan)注國(guo)(guo)務卿(qing)、財政(zheng)部(bu)部(bu)長、商(shang)務部(bu)部(bu)長及(ji)美國(guo)(guo)貿易(yi)代表等(deng)(deng)關(guan)鍵(jian)職務的(de)(de)任(ren)命，特(te)別是萊特(te)希(xi)澤等(deng)(deng)極端“鷹派”人(ren)物是否進入內(nei)閣。第二步，總統就(jiu)任(ren)后，我們認為政(zheng)策(ce)(ce)(ce)優先級較高且僅用總統權力(li)即可推(tui)進的(de)(de)控制移民、加(jia)征關(guan)稅、科(ke)技博(bo)弈(yi)等(deng)(deng)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)或(huo)落地相對較快，而需要(yao)國(guo)(guo)會配合的(de)(de)國(guo)(guo)內(nei)減(jian)稅、能源(yuan)擴產(chan)等(deng)(deng)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)可能在(zai)(zai)2025年漸(jian)進推(tui)進。關(guan)稅最快或(huo)可在(zai)(zai)明年二季度(du)啟動，但全(quan)球普(pu)遍(bian)關(guan)稅計劃(hua)或(huo)遭遇巨(ju)大阻(zu)力(li)，企(qi)業出海的(de)(de)模式難以遭到(dao)根本性破壞。

離岸人民幣跌破7.25

業內：美元“強勢”行情已接近尾聲

除了股市外，人民幣也(ye)持續走低，截至(zhi)發(fa)稿(gao)，離岸人民幣兌美元匯率已(yi)跌破7.25關口(kou)。

一位香港銀行外(wai)匯交(jiao)易員告訴《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者，美聯(lian)儲上周降息后，“特(te)朗普交(jiao)易”依(yi)然火熱，美元(yuan)指(zhi)數回升至105.3附近。11月(yue)11日(ri)，美元(yuan)指(zhi)數一度觸及7月(yue)以(yi)來的最高(gao)點105.524，導致人(ren)民幣匯率被動(dong)承壓。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，受9月底美聯儲主席鮑威爾表示“降息將循序漸進”等因素影響，近期美債收益率大幅走高；與此同時，市場對歐洲央行降息預期持續升溫，日本政府則表示“目前沒有進一步加息的環境”。在這些因素綜合作用下，10月份以來美(mei)(mei)元對歐元、日元升(sheng)值，帶(dai)動(dong)美(mei)(mei)元指(zhi)數顯著上行，令人民幣(bi)匯(hui)率承受一定程度的(de)被動(dong)下跌(die)壓(ya)力。

他(ta)指出(chu)，“盡管(guan)上周我(wo)國(guo)出(chu)臺的(de)一系列‘化債’舉(ju)措，提升了海外(wai)資本對我(wo)國(guo)經濟(ji)基本面持續(xu)向好的(de)信心，但受制于(yu)美(mei)(mei)元強(qiang)勢反彈，其買漲(zhang)離岸(an)人民幣(bi)的(de)意愿有所減弱(ruo)。”據悉，最新的(de)美(mei)(mei)國(guo)利(li)率掉期(qi)市場預(yu)計美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)在2025年中期(qi)會將基準利(li)率降至4%，比9月預(yu)測值高出(chu)一個百分點，市場預(yu)期(qi)未來美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)降息步(bu)伐(fa)趨緩而(er)大舉(ju)買漲(zhang)美(mei)(mei)元，令其他(ta)非美(mei)(mei)貨幣(bi)的(de)看漲(zhang)熱(re)情迅(xun)速降溫。

前海(hai)開源(yuan)基金首席經濟(ji)學(xue)家楊德龍表(biao)示，近期(qi)“一攬子(zi)”穩定經濟(ji)增(zeng)長政策的相繼推出，極大地提振國內外投資者的信心。鑒于后續一系列財(cai)政(zheng)刺激政(zheng)策將(jiang)相繼公布，地方政(zheng)府(fu)可(ke)以(yi)騰出(chu)更多(duo)(duo)資金與精力發展經(jing)濟、改善民(min)生(sheng)、創造更多(duo)(duo)的就業機會，無(wu)疑(yi)會推動A股市場(chang)繼續回升同(tong)時，對人民(min)幣匯(hui)率構成支撐。

上述外匯交易員指出，11月11日，部分海外量化投資基金已悄悄對離岸人民幣進行空頭回補。究其原因，是他們認為“特(te)朗普(pu)交易”所帶(dai)來(lai)的美元“強勢”行(xing)情已接(jie)近尾聲，未來全球金融市場的關注點將重新“瞄準”美聯儲繼續降息，加之海外資金持續流入中國資產，令人民幣匯率有望企穩回升。

與此同時，相(xiang)比日元(yuan)(yuan)、馬來(lai)西亞林吉(ji)特、新加坡(po)元(yuan)(yuan)等其他亞太貨(huo)幣(bi)(bi)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)在這(zhe)輪美元(yuan)(yuan)指數快速回(hui)升(sheng)期間的跌幅相(xiang)對較小，呈現較強的韌性(xing)，預示著(zhu)人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)的抄底(di)買盤相(xiang)對較強，一旦美元(yuan)(yuan)指數沖高(gao)回(hui)落(luo)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)反而在積蓄大量反彈動(dong)能(neng)后，率(lv)先走出更高(gao)的回(hui)升(sheng)行情。

中國銀行研究院研究員王有鑫認為，四季度人民幣匯率預計將呈現區間波動狀態，這意味著(zhu)人(ren)民幣匯率不(bu)會單邊上(shang)漲或(huo)下(xia)跌，而是在一(yi)定范圍內波動(dong)。畢竟，近期公布的一攬子增量政(zheng)策(ce)將逐步(bu)落地生效，政(zheng)策(ce)紅利將加快(kuai)釋放，國內經濟基本面有望持(chi)續改善，為人民幣匯率提供有力(li)支撐。但是，美聯儲降息節奏放緩等因素仍將給外匯市場產生沖擊。綜合而言，人民幣匯率呈現區間波動的概率較大。

（本文不構成(cheng)投資建議，據此操(cao)作風險自(zi)擔）

編輯|||段煉(lian) 杜恒峰

校對|陳(chen)柯名(ming)

封面圖片：視覺中國（圖文無關）

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