每(mei)經記(ji)者｜張壽林(lin)    每(mei)經編輯｜張益銘(ming)

11月11日，人民(min)(min)銀行發(fa)布最新金(jin)融數據(ju)。截至10月末(mo)，我(wo)國社(she)會(hui)融資(zi)規模(mo)存量403.45萬億元，同比增長7.8%。10月末(mo)，人民(min)(min)幣各項貸款(kuan)余(yu)額(e)254.1萬億元，同比增長8%。廣義(yi)貨幣（M2）余(yu)額(e)309.71萬億元，同比增長7.5%，比上月末(mo)高(gao)0.7個百分點。

市(shi)場(chang)專家分析，金(jin)融(rong)總量增速穩(wen)中(zhong)有升。近(jin)期(qi)一系(xi)列政(zheng)策密集出臺實施，不僅穩(wen)定了(le)社(she)會預(yu)期(qi)，還極大提(ti)振(zhen)了(le)市(shi)場(chang)信心，資(zi)本流動加速，市(shi)場(chang)活躍(yue)度提(ti)升，政(zheng)策的積極效應正逐(zhu)步顯現。

專家還指出，今(jin)年(nian)以來(lai)(lai)，央(yang)行多(duo)次(ci)公開(kai)表示堅持支(zhi)持性的貨幣政策，從(cong)實(shi)際運行情況看(kan)，貨幣政策名義上是(shi)“穩健”，實(shi)際上是(shi)適度寬松的。今(jin)年(nian)以來(lai)(lai)的貨幣政策力度也是(shi)近年(nian)來(lai)(lai)最大(da)的。

M2增速繼續企穩回升

M2增速繼續(xu)企穩(wen)回升(sheng)，過去兩個月累計升(sheng)高1.2個百分點。

市場專家分析，M2企穩回升主要有三方面原因：一是債市和理財資金開始向存款回流。近期(qi)人民銀行(xing)出臺(tai)了一(yi)攬子增量金(jin)融政策，有(you)效(xiao)改善經濟預期(qi)，市場(chang)信(xin)心提振(zhen)，資(zi)本市場(chang)回穩，投資(zi)者風險偏好由避險情緒主(zhu)導轉向更為(wei)積極的資(zi)產(chan)配置(zhi)。

二是銀行向證券、基金等非銀行業金融機構的融資增加。隨(sui)著(zhu)支持資(zi)本市場穩定發展兩項工具(ju)正式推出落(luo)地，商業銀(yin)(yin)行向非銀(yin)(yin)機構(gou)的(de)融資(zi)增多(duo)，既促進了(le)銀(yin)(yin)行與非銀(yin)(yin)機構(gou)之間的(de)資(zi)金融通，增強金融市場流(liu)動性，同時也對派生(sheng)增加M2產生(sheng)了(le)直接的(de)推動作用。

三是財政支出加快，財政存款更多轉化為企業存款。隨(sui)著財政支出節(jie)奏加(jia)快(kuai)，穩增長逐(zhu)步加(jia)力，帶動實體經濟部(bu)門存(cun)款同比增多。

10月末，社會融資(zi)規模存量(liang)403.45萬億元(yuan)，同比增(zeng)長7.8%。1~10月，社會融資(zi)規模增(zeng)量(liang)為27.06萬億元(yuan)。

在去年高基數(shu)基礎上，社(she)(she)會融資規(gui)模仍(reng)保(bao)持較高增長。2023年10月，社(she)(she)會融資規(gui)模中的(de)政府債券新增1.56萬(wan)億元，比2020~2022年的(de)同期均值高1.1萬(wan)億元，明顯超出季節規(gui)律。

市(shi)場(chang)專家分析，這主(zhu)要是由(you)于去年10月(yue)(yue)開(kai)始加速發(fa)行地(di)方政府特殊再融資債券，當月(yue)(yue)新增(zeng)逾1萬億元，用(yong)于償還(huan)拖欠企業賬款等存量債務，推高社(she)會融資規模基數，對今年10月(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)速產生了下拉效(xiao)應(ying)。

“專精特新”企業貸款余額同比增長13.6%

10月末，人民幣各項(xiang)貸(dai)款余(yu)額(e)254.1萬億(yi)元，同比增(zeng)長8%。1~10月，各項(xiang)貸(dai)款增(zeng)加16.52萬億(yi)元。

市場人(ren)士認為，信貸(dai)增量短期(qi)內(nei)一定程(cheng)度上受到(dao)地方化債(zhai)(zhai)的(de)下拉(la)影響(xiang)，存量貸(dai)款中部(bu)分融資平臺(tai)債(zhai)(zhai)務被償還或置換；但長期(qi)看，地方政府(fu)債(zhai)(zhai)務壓力緩(huan)釋后，更有利于“輕(qing)裝上陣”發(fa)展實體(ti)經濟，對于紓(shu)解債(zhai)(zhai)務鏈條、暢通經濟循(xun)環、防范化解風險等都有積極效(xiao)應(ying)。

市場(chang)專家指出，信(xin)貸(dai)(dai)投放(fang)總體平穩，支持經濟作用持續顯現。一方(fang)面，貸(dai)(dai)款發(fa)放(fang)規模(mo)持續擴大。有市場(chang)機構估算，前三季度(du)主要金(jin)融機構貸(dai)(dai)款發(fa)放(fang)量超過110萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，比2023年同期多近8萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，比2022年同期多近20萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。回收量和新發(fa)放(fang)量都在同步較快(kuai)增長，從一個側(ce)面反映出盤活存量信(xin)貸(dai)(dai)資產取得(de)成效(xiao)，貸(dai)(dai)款投放(fang)效(xiao)率(lv)進(jin)一步提(ti)升。

另一方面，融資(zi)成本進一步下降，信貸(dai)結(jie)構持(chi)(chi)續優(you)化，金融“五篇大文章(zhang)”支持(chi)(chi)成效(xiao)持(chi)(chi)續顯現。10月份新發放企業(ye)貸(dai)款(kuan)(kuan)加權平均利率為(wei)3.5%左右，處于(yu)歷史(shi)低位(wei)。信貸(dai)結(jie)構出現了不少亮點。單位(wei)中(zhong)長(chang)期貸(dai)款(kuan)(kuan)余額(e)(e)109萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)11.4%，“專(zhuan)精特(te)新”企業(ye)貸(dai)款(kuan)(kuan)余額(e)(e)為(wei)4.23萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)13.6%，科技型中(zhong)小企業(ye)貸(dai)款(kuan)(kuan)余額(e)(e)3.17萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)21%，普惠小微貸(dai)款(kuan)(kuan)余額(e)(e)為(wei)33萬億(yi)元左右，同比增(zeng)長(chang)15%左右，以上(shang)貸(dai)款(kuan)(kuan)增(zeng)速均高于(yu)同期各項貸(dai)款(kuan)(kuan)增(zeng)速。

票(piao)據(ju)融資也是支持實體(ti)經濟(ji)的重(zhong)要(yao)(yao)渠(qu)道。表內票(piao)據(ju)融資和貸款(kuan)一樣，都是金融支持實體(ti)經濟(ji)的重(zhong)要(yao)(yao)方式。在(zai)滿足真實交易(yi)關(guan)系和債權債務關(guan)系的要(yao)(yao)求下，中(zhong)小企業利用(yong)票(piao)據(ju)從銀行(xing)(xing)進行(xing)(xing)貼現(xian)融資，具(ju)有便利性高(gao)、流動性好等優勢，與從銀行(xing)(xing)貸款(kuan)獲得資金沒(mei)有本質區別。

從近期(qi)(qi)票(piao)據(ju)(ju)市場走勢看，目前各銀(yin)行(xing)票(piao)據(ju)(ju)融(rong)資(zi)渠道的(de)支持力度(du)在加大(da)，也(ye)能一定程度(du)抵補(bu)常規信貸(dai)供給(gei)方面的(de)走弱。10月銀(yin)行(xing)將到期(qi)(qi)量(liang)(liang)同比(bi)多增(zeng)6000億(yi)元(yuan)的(de)“坑”填(tian)平后，仍實現了1100億(yi)元(yuan)新增(zeng)量(liang)(liang)。專家表示(shi)，票(piao)據(ju)(ju)融(rong)資(zi)的(de)主體基本是中小微(wei)企業，10月以來(lai)票(piao)據(ju)(ju)融(rong)資(zi)利率(lv)持續下行(xing)，有利于中小企業降成(cheng)本，也(ye)顯示(shi)出融(rong)資(zi)環境較為適宜和寬松。

金融對實體經濟的支持力度保持穩固

回顧近(jin)十(shi)年來(lai)金(jin)融數(shu)據發現，其(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)持續高(gao)(gao)于經濟增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)。2014~2023年，社(she)會(hui)融資(zi)規模和廣義(yi)貨(huo)幣M2平(ping)均增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)分(fen)別約為11.7%和10.2%，名(ming)(ming)義(yi)GDP年均增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)約為7.9%，金(jin)融總量增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)一直保持在與名(ming)(ming)義(yi)GDP基本匹配且略高(gao)(gao)的(de)水平(ping)上。今(jin)年10月末，社(she)會(hui)融資(zi)規模和M2增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)仍比前(qian)三季度的(de)名(ming)(ming)義(yi)GDP增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)(gao)3~4個百分(fen)點(dian)，總的(de)來(lai)看金(jin)融支持力度保持穩固。

市場專家指出，金融(rong)(rong)支(zhi)持實(shi)體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟的力度(du)不(bu)斷加大(da)。疫(yi)情前五年(nian)（2015~2019年(nian)），社會融(rong)(rong)資規模(mo)和M2的增(zeng)(zeng)速(su)總體(ti)上(shang)比(bi)(bi)名(ming)(ming)義(yi)(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速(su)高(gao)約(yue)1~3個百(bai)分(fen)點。2020年(nian)以來，除(chu)2021年(nian)名(ming)(ming)義(yi)(yi)(yi)GDP低基(ji)數(shu)(shu)帶來高(gao)增(zeng)(zeng)長外，近(jin)五年(nian)的大(da)多(duo)數(shu)(shu)時(shi)間，我國社會融(rong)(rong)資規模(mo)增(zeng)(zeng)速(su)比(bi)(bi)名(ming)(ming)義(yi)(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速(su)高(gao)4個百(bai)分(fen)點或(huo)(huo)更(geng)多(duo)；M2增(zeng)(zeng)速(su)多(duo)數(shu)(shu)時(shi)段比(bi)(bi)名(ming)(ming)義(yi)(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速(su)高(gao)3個百(bai)分(fen)點或(huo)(huo)更(geng)多(duo)，在力度(du)穩固(gu)的基(ji)礎上(shang)還充分(fen)體(ti)現了貨幣政(zheng)策更(geng)加用力，金融(rong)(rong)體(ti)系(xi)充分(fen)滿足了實(shi)體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟發展(zhan)的融(rong)(rong)資需要。

業內人(ren)士表示(shi)，近期(qi)一系列政(zheng)策(ce)密集出(chu)臺(tai)實(shi)施，不僅穩(wen)定了社會預(yu)期(qi)，還極大提振(zhen)了市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心(xin)，資(zi)(zi)本流動加速，市(shi)(shi)場(chang)(chang)活躍度提升，政(zheng)策(ce)的積(ji)極效應正逐步顯現(xian)。據記(ji)者(zhe)觀察，近期(qi)樓市(shi)(shi)成交已出(chu)現(xian)邊際企穩(wen)跡象，存(cun)量房貸利(li)率下降(jiang)后(hou)，個人(ren)預(yu)約提前還房貸情(qing)(qing)況有所緩解。企業融(rong)資(zi)(zi)需求逐步回(hui)暖，市(shi)(shi)場(chang)(chang)主體(ti)對支持資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)穩(wen)定的兩項工具熱情(qing)(qing)很高，近期(qi)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)表現(xian)也(ye)較(jiao)為活躍。

金(jin)(jin)融總量持(chi)續穩定增(zeng)長仍有堅實基礎。專家表示，在一(yi)(yi)系列(lie)增(zeng)量政(zheng)策支(zhi)(zhi)持(chi)下，社會預期和(he)市場信心(xin)將(jiang)持(chi)續提升，有效融資需求也將(jiang)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)改善。考慮到有些增(zeng)量政(zheng)策還在陸續落地，貸款(kuan)審(shen)核、授信、提款(kuan)等也需要一(yi)(yi)個過程(cheng)，未來政(zheng)策效應還會進(jin)一(yi)(yi)步(bu)傳導(dao)顯(xian)現，金(jin)(jin)融支(zhi)(zhi)持(chi)實體經濟高質量發展將(jiang)更加有力(li)有效。

宏觀調控思路已在逐步轉變

市(shi)場專家(jia)普(pu)遍認為，有(you)效需求不(bu)足，社會預期(qi)偏弱，物價低(di)位(wei)運(yun)行等是當前(qian)宏觀(guan)調(diao)控需要關注(zhu)的突出問(wen)題，這既是短期(qi)經(jing)濟(ji)運(yun)行困難的表現，也是中(zhong)長期(qi)結構轉(zhuan)型深層次矛(mao)盾的反映(ying)，近期(qi)調(diao)控思路已在適應性(xing)轉(zhuan)變。

人民銀行行長(chang)潘(pan)功勝在今年的(de)金融街論壇發言中表示，為促進(jin)經濟(ji)高(gao)質量(liang)發展和可持(chi)續(xu)增長(chang)，需要把握好(hao)增長(chang)速度與(yu)(yu)質量(liang)、內部與(yu)(yu)外(wai)部、投資與(yu)(yu)消(xiao)費的(de)動(dong)態平衡。

業內人士反(fan)映，近期(qi)一攬(lan)子增量政(zheng)策(ce)(ce)不(bu)是簡單的(de)(de)刺激，是政(zheng)策(ce)(ce)邏輯的(de)(de)重大(da)調(diao)整(zheng)，不(bu)僅有短期(qi)擴(kuo)(kuo)需求的(de)(de)方(fang)案(an)，同時還(huan)有大(da)量的(de)(de)改(gai)革(ge)、結構調(diao)整(zheng)的(de)(de)方(fang)案(an)。當前，加(jia)(jia)強需求側管理正在(zai)逐步(bu)達(da)成共識(shi)，宏(hong)觀經(jing)濟政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)作(zuo)用方(fang)向(xiang)將從過去的(de)(de)更多(duo)偏向(xiang)投資，轉向(xiang)消(xiao)費與(yu)投資并(bing)(bing)重，并(bing)(bing)更加(jia)(jia)重視消(xiao)費。未來(lai)在(zai)出臺一攬(lan)子支持政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)同時，也(ye)需加(jia)(jia)力推進改(gai)革(ge)，實質性擴(kuo)(kuo)大(da)內需。

今年(nian)(nian)(nian)以來，央行多次(ci)公開表示(shi)(shi)堅持支持性的貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)。市場(chang)(chang)專(zhuan)家表示(shi)(shi)，從實(shi)際運行情況(kuang)看(kan)，貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)名(ming)義上是(shi)“穩健”，實(shi)際上是(shi)適度(du)(du)寬松(song)的。今年(nian)(nian)(nian)以來的貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)力度(du)(du)也是(shi)近年(nian)(nian)(nian)來最(zui)大的，受到(dao)了市場(chang)(chang)的普遍好評(ping)。

近(jin)期，潘功勝行(xing)長在十(shi)四屆全國人(ren)大(da)常(chang)委會(hui)第十(shi)二次(ci)會(hui)議上進(jin)一(yi)步表示，人(ren)民銀行(xing)將堅(jian)持(chi)(chi)(chi)金(jin)(jin)融(rong)服務實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)的(de)根(gen)本宗旨，保(bao)持(chi)(chi)(chi)支持(chi)(chi)(chi)性(xing)的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策立場，加大(da)貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策調(diao)控的(de)強(qiang)(qiang)度，持(chi)(chi)(chi)續提升(sheng)金(jin)(jin)融(rong)服務質效(xiao)，做好金(jin)(jin)融(rong)“五篇大(da)文章”，大(da)力(li)金(jin)(jin)融(rong)支持(chi)(chi)(chi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)高質量發展；同時，不斷深化金(jin)(jin)融(rong)改(gai)革(ge)開(kai)放，加快構建中國特色現(xian)代金(jin)(jin)融(rong)體(ti)(ti)系，全力(li)維護(hu)金(jin)(jin)融(rong)體(ti)(ti)系整體(ti)(ti)穩定(ding)。市(shi)場普遍(bian)認(ren)為(wei)(wei)，支持(chi)(chi)(chi)性(xing)的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策立場短期內不會(hui)改(gai)變，明年貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策有(you)望(wang)繼續保(bao)持(chi)(chi)(chi)較強(qiang)(qiang)力(li)度，為(wei)(wei)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)穩定(ding)增長和高質量發展創造(zao)良好的(de)貨(huo)(huo)幣金(jin)(jin)融(rong)環境。

從財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)支持(chi)力度看。市場專家普遍(bian)認為(wei)，實(shi)現年度經濟增(zeng)(zeng)長目標，需要財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)發(fa)揮(hui)更大(da)(da)(da)作用，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)力度不足會成為(wei)穩增(zeng)(zeng)長的制(zhi)約(yue)。近期(qi)全國人(ren)大(da)(da)(da)新聞發(fa)布會宣(xuan)布，將通(tong)過一次性增(zeng)(zeng)加6萬(wan)億元政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)務(wu)限額置換地(di)(di)(di)方(fang)存(cun)量隱(yin)性債(zhai)務(wu)，并額外安排5年共4萬(wan)億元新增(zeng)(zeng)地(di)(di)(di)方(fang)專項債(zhai)用于化債(zhai)，這些(xie)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)將大(da)(da)(da)幅節約(yue)地(di)(di)(di)方(fang)利息支出(chu)，緩釋地(di)(di)(di)方(fang)債(zhai)務(wu)風險(xian)。同時(shi)，發(fa)行特別國債(zhai)支持(chi)國有大(da)(da)(da)型銀行補充資(zi)本，優化稅收政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)支持(chi)房地(di)(di)(di)產(chan)市場健康發(fa)展(zhan)，發(fa)行地(di)(di)(di)方(fang)專項債(zhai)支持(chi)回購存(cun)量土(tu)地(di)(di)(di)等政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)也將陸續推出(chu)，未來財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)效果將逐(zhu)步顯(xian)現。

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