每經AI快訊，中國銀河11月04日發布研報，給予化工行業推薦評級。

年初(chu)以來(lai)，Brent和(he)(he)WTI油(you)(you)價分(fen)別下降5.11%和(he)(he)3.01%。供(gong)給端(duan)，一(yi)方面(mian)，中(zhong)東(dong)地區(qu)緊張(zhang)局(ju)勢(shi)反復擾動(dong)供(gong)應端(duan)預(yu)(yu)期(qi)(qi)；另一(yi)方面(mian)，美(mei)(mei)國民主黨和(he)(he)共和(he)(he)黨對能源(yuan)政策(ce)的(de)(de)主張(zhang)存(cun)在(zai)較大差異，大選結果將(jiang)影響美(mei)(mei)國遠期(qi)(qi)石油(you)(you)供(gong)應預(yu)(yu)期(qi)(qi)。此外，據(ju)路(lu)透社報道，OPEC+或將(jiang)原(yuan)(yuan)定(ding)于12月增(zeng)(zeng)產(chan)的(de)(de)計劃(hua)推(tui)遲(chi)。需(xu)求(qiu)端(duan)，10月25日當周，美(mei)(mei)國煉廠開工率為89.1%,環(huan)比(bi)回(hui)落0.4個百(bai)分(fen)點(dian)。按照季節性規(gui)律，隨著冬季取暖油(you)(you)需(xu)求(qiu)高峰的(de)(de)來(lai)臨(lin)，美(mei)(mei)國煉廠開工率趨于抬升(sheng)。中(zhong)短期(qi)(qi)來(lai)看，OPEC連續(xu)三個月下調全球(qiu)石油(you)(you)需(xu)求(qiu)預(yu)(yu)期(qi)(qi)，10月14日OPEC最新月度報告將(jiang)2024年和(he)(he)2025年全球(qiu)石油(you)(you)需(xu)求(qiu)增(zeng)(zeng)速從203、174萬桶/日，分(fen)別下調至(zhi)193、164萬桶/日。庫存(cun)端(duan)，10月25日當周，美(mei)(mei)國商業(ye)原(yuan)(yuan)油(you)(you)庫存(cun)量42551萬桶，環(huan)比(bi)減(jian)少52萬桶，仍處于季節性累庫通道。我(wo)們認(ren)為，在(zai)供(gong)給端(duan)不(bu)出現極端(duan)供(gong)應中(zhong)斷(duan)的(de)(de)情況下，近期(qi)(qi)原(yuan)(yuan)油(you)(you)供(gong)需(xu)預(yu)(yu)期(qi)(qi)仍偏(pian)弱，Brent原(yuan)(yuan)油(you)(you)價格運行區(qu)間(jian)參考70-80美(mei)(mei)元(yuan)/桶。建議后續(xu)密切關注(zhu)后續(xu)OPEC+產(chan)量政策(ce)、美(mei)(mei)聯(lian)儲貨幣政策(ce)、地緣局(ju)勢(shi)演變等。

庫(ku)存轉化(hua)：本周原油、丙烷(wan)(wan)均(jun)負(fu)收益(yi)依(yi)據我們搭建(jian)的(de)模(mo)型測算，本周原油庫(ku)存轉化(hua)損(sun)(sun)益(yi)均(jun)值(zhi)在-16元(yuan)/噸(dun)，年初(chu)至今為-25元(yuan)/噸(dun)；本周丙烷(wan)(wan)庫(ku)存轉化(hua)損(sun)(sun)益(yi)均(jun)值(zhi)在-166元(yuan)/噸(dun)，年初(chu)至今為-16元(yuan)/噸(dun)。

價格(ge)(ge)漲(zhang)跌(die)幅(fu)：本周(zhou)化工(gong)品(pin)價格(ge)(ge)表現較(jiao)弱，螢石、BDO等(deng)價格(ge)(ge)漲(zhang)幅(fu)靠前在我們(men)跟蹤的170個產(chan)(chan)(chan)品(pin)中(zhong)，本周(zhou)有28個產(chan)(chan)(chan)品(pin)上漲(zhang)、占(zhan)比16.5%,85個產(chan)(chan)(chan)品(pin)下跌(die)、占(zhan)比50.0%,57個產(chan)(chan)(chan)品(pin)持平、占(zhan)比33.5%。本周(zhou)價格(ge)(ge)漲(zhang)幅(fu)居前的產(chan)(chan)(chan)品(pin)有氫氟酸(浙江)、PBT(粘(zhan)度1.0,華(hua)東(dong)(dong))、環氧丙(bing)烷(華(hua)東(dong)(dong))、丙(bing)烯酸(華(hua)東(dong)(dong))、柴油(0#,山(shan)東(dong)(dong)地煉)、甲醇(華(hua)東(dong)(dong))、丙(bing)烯腈(華(hua)東(dong)(dong))、BDO(華(hua)東(dong)(dong))、丙(bing)烯酸甲酯(華(hua)東(dong)(dong))、正丁醇(華(hua)東(dong)(dong))等(deng)。

價(jia)(jia)(jia)差(cha)漲跌幅：本周(zhou)化(hua)工品價(jia)(jia)(jia)差(cha)表現分化(hua)，環氧丙烷(wan)、SBS等價(jia)(jia)(jia)差(cha)漲幅靠(kao)前(qian)在我(wo)們跟蹤(zong)的(de)130個(ge)(ge)產品價(jia)(jia)(jia)差(cha)中，本周(zhou)有64個(ge)(ge)價(jia)(jia)(jia)差(cha)上漲、占(zhan)比(bi)(bi)49.29%,60個(ge)(ge)價(jia)(jia)(jia)差(cha)下跌、占(zhan)比(bi)(bi)46.2%,6個(ge)(ge)價(jia)(jia)(jia)差(cha)持平、占(zhan)比(bi)(bi)4.6%。本周(zhou)價(jia)(jia)(jia)差(cha)漲幅居前(qian)的(de)有尿素(su)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(氣頭)、順酐(gan)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(丁烷(wan))、PBT價(jia)(jia)(jia)差(cha)(PTA)、DOP價(jia)(jia)(jia)差(cha)(鄰(lin)二甲苯(ben))、航煤價(jia)(jia)(jia)差(cha)(石油)、苯(ben)酐(gan)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(鄰(lin)二甲苯(ben))、三氯乙烯(xi)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(電(dian)石)、乙二醇價(jia)(jia)(jia)差(cha)(石油)、四氯乙烯(xi)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(電(dian)石)、PTA價(jia)(jia)(jia)差(cha)(對(dui)二甲苯(ben))。

投資(zi)(zi)建(jian)議：本(ben)周化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)品價格表(biao)現較弱、價差表(biao)現分化(hua)(hua)(hua)。1)估(gu)(gu)值(zhi)方面，截至11月1日，石油化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)和基礎(chu)化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)PE(TTM)分別為17.1x、23.0x,較2014年以(yi)來的(de)歷史(shi)均值(zhi)15.6x、28.6x溢價水(shui)平分別為9.2%、-19.6%。當前(qian)時(shi)點(dian)基礎(chu)化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)估(gu)(gu)值(zhi)處(chu)在(zai)(zai)2014年以(yi)來偏低水(shui)平，具有(you)(you)中長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)配置價值(zhi)。近期(qi)(qi)(qi)(qi)政策(ce)利好(hao)“組合(he)拳”相(xiang)繼出臺(tai)，宏觀經濟預期(qi)(qi)(qi)(qi)有(you)(you)望(wang)隨之改善(shan)，并提(ti)振(zhen)投資(zi)(zi)者信心(xin)，化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)估(gu)(gu)值(zhi)有(you)(you)望(wang)逐(zhu)步修復(fu)。2)盈(ying)利方面，受供需雙重壓(ya)力影(ying)響，今年以(yi)來多數化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)品價差表(biao)現低迷(mi)。目前(qian)化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)在(zai)(zai)建(jian)工(gong)(gong)(gong)(gong)程仍(reng)處(chu)高位(wei)，隨著政策(ce)刺(ci)激效果逐(zhu)漸體現，化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)品終端(duan)消費或(huo)有(you)(you)一定改善(shan)，但預計存量(liang)產(chan)能(neng)(neng)及在(zai)(zai)建(jian)產(chan)能(neng)(neng)仍(reng)需時(shi)間消化(hua)(hua)(hua)。我(wo)們認為，短期(qi)(qi)(qi)(qi)，政策(ce)刺(ci)激下(xia)，化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)有(you)(you)望(wang)迎來估(gu)(gu)值(zhi)修復(fu)，關注業(ye)(ye)績具有(you)(you)韌性(xing)(xing)的(de)核心(xin)資(zi)(zi)產(chan)，及估(gu)(gu)值(zhi)具備彈性(xing)(xing)的(de)優質新(xin)材料標的(de)；中期(qi)(qi)(qi)(qi)，我(wo)們看好(hao)化(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)(gong)結(jie)構性(xing)(xing)投資(zi)(zi)機會，建(jian)議重點(dian)布局(ju)成長(chang)屬性(xing)(xing)標的(de)。

風(feng)險(xian)提示：原料(liao)價格大(da)幅上(shang)漲的風(feng)險(xian)，下游(you)需(xu)求不及預期(qi)的風(feng)險(xian)，項(xiang)目(mu)達產不及預期(qi)的風(feng)險(xian)，國際(ji)貿易(yi)摩(mo)擦加劇(ju)的風(feng)險(xian)。

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(記者 王曉波)

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