每經記(ji)者｜王帆    每經編輯｜梁(liang)梟     

母嬰(ying)用品企(qi)業也跨(kua)界搞醫(yi)美了。

10月9日晚(wan)間(jian)，擁有(you)“拉比(bi)（LABI BABY）”等母嬰(ying)消費品(pin)品(pin)牌的金發拉比(bi)（002762.SZ，股價6.46元，市值(zhi)22.87億(yi)元）公告稱，擬(ni)以增資和(he)受讓表決權(quan)委托的方式，實現對廣東韓(han)(han)妃醫院投資有(you)限公司（以下簡稱韓(han)(han)妃醫院）的控股。

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，韓(han)妃醫院旗(qi)下擁有廣東韓(han)妃、廣州韓(han)妃、中山(shan)韓(han)妃及珠海韓(han)妃4家醫療(liao)美容機構。金發拉比(bi)曾在2021年(nian)首次收購韓(han)妃醫院36%股(gu)權，并在2023年(nian)9月增(zeng)持其(qi)13%股(gu)權，如(ru)今(jin)再次增(zeng)持實(shi)現控股(gu)。

近一年連續兩(liang)次增持(chi)，可見金發拉(la)比發展醫(yi)美(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)決(jue)心(xin)。公司(si)曾(ceng)稱，此舉能夠共享母嬰與醫(yi)美(mei)(mei)客(ke)群(qun)，實(shi)現(xian)業(ye)(ye)(ye)績(ji)增量。但實(shi)際上，韓(han)妃(fei)醫(yi)院近年來(lai)業(ye)(ye)(ye)績(ji)并不好(hao)看，最近兩(liang)個年度均(jun)為虧損，目前仍(reng)處(chu)于(yu)負資(zi)產狀態。那么(me)，控股并表后，韓(han)妃(fei)醫(yi)院是否會拖累上市(shi)公司(si)業(ye)(ye)(ye)績(ji)？醫(yi)美(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)務能否幫(bang)助(zhu)目前低迷的(de)(de)母嬰主業(ye)(ye)(ye)？

10月10日(ri)，金(jin)發(fa)拉比(bi)在(zai)回復記者郵件(jian)采(cai)訪時表示：“韓妃醫院近三年雖然虧(kui)(kui)損(sun)，但業績改善明顯持續向好，虧(kui)(kui)損(sun)逐(zhu)漸縮減，公司對接(jie)下來醫美行業發(fa)展(zhan)有充分信心，目前(qian)實施(shi)重(zhong)組(zu)是比(bi)較好的時機。現在(zai)進行表決權(quan)委托則是為了提前(qian)實現控制。”

標的持續虧損，上市公司稱為提前控制

當下許多人都有“容(rong)貌(mao)焦慮”，醫美整形愈發(fa)受到關注。金發(fa)拉比本次增持的(de)標的(de)韓妃醫院，業務涵蓋(gai)整形美容(rong)、形體雕塑、注射(she)整形、激光美容(rong)等多個醫美領(ling)域，主要(yao)集中在(zai)廣東。

根據金(jin)發(fa)拉比10月9日晚間公(gong)告，公(gong)司(si)擬認(ren)繳韓(han)妃醫院新增(zeng)注(zhu)冊資本45.618萬元，持股(gu)比例增(zeng)至51%，并受讓(rang)其(qi)他兩(liang)位股(gu)東質押給上市公(gong)司(si)其(qi)所持有的(de)(de)注(zhu)冊資本435.88228萬元（即37.47%股(gu)權(quan)）對應的(de)(de)表決權(quan)，合計控制(zhi)韓(han)妃醫院88.47%股(gu)權(quan)的(de)(de)表決權(quan)，韓(han)妃醫院將成為金(jin)發(fa)拉比的(de)(de)控股(gu)子公(gong)司(si)。

若僅看增資(zi)金額，金發拉比控股韓妃(fei)(fei)(fei)醫院(yuan)(yuan)的代價(jia)并不(bu)大。而實(shi)現高比例(li)控股的關鍵在于表決(jue)權委托。那么(me)，韓妃(fei)(fei)(fei)醫院(yuan)(yuan)的其他兩名股東為何愿意(yi)將表決(jue)權委托給金發拉比呢(ni)？《每日經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，這或許與韓妃(fei)(fei)(fei)醫院(yuan)(yuan)的業績承諾有(you)關。

根(gen)據2022年(nian)調整的(de)業績(ji)承諾(nuo)，韓(han)妃(fei)醫(yi)院原股東承諾(nuo)2023年(nian)和(he)2024年(nian)的(de)扣非歸母凈(jing)利(li)潤分別(bie)不(bu)低于7800萬元(yuan)(yuan)和(he)8500萬元(yuan)(yuan)，兩年(nian)合計1.63億元(yuan)(yuan)，如韓(han)妃(fei)醫(yi)院未(wei)實現承諾(nuo)利(li)潤，則金發拉比有(you)權要(yao)求原股東進行(xing)現金補償。

2023年和2024年上(shang)半年，韓妃(fei)醫院分(fen)別虧(kui)損(sun)1988萬元（經(jing)審(shen)計）、虧(kui)損(sun)239萬元（未經(jing)審(shen)計）。不過，金發拉(la)比(bi)公(gong)告中并(bing)未披露韓妃(fei)醫院的(de)扣(kou)非盈利(li)數據(ju)。在(zai)2024年9月的(de)業(ye)績(ji)說(shuo)明會上(shang)，有投資者問及韓妃(fei)醫院與上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)業(ye)績(ji)對賭協議是(shi)否會在(zai)本(ben)年度按約正(zheng)常履(lv)行。金發拉(la)比(bi)表(biao)示(shi)，為(wei)了確保業(ye)績(ji)承(cheng)諾方承(cheng)諾的(de)有效履(lv)行，業(ye)績(ji)承(cheng)諾方已將其持有的(de)股(gu)份分(fen)兩次（共39%）質押給上(shang)市(shi)公(gong)司(si)作為(wei)履(lv)約保障。

記者注意到，在2023年(nian)4月(yue)(yue)和2024年(nian)8月(yue)(yue)，金發(fa)拉(la)比與(yu)韓妃(fei)醫院原(yuan)股(gu)(gu)東（即業績(ji)承諾方(fang)）兩次簽訂了股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)協(xie)議(yi)，后者以股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)方(fang)式作為業績(ji)補償的增信措(cuo)施。根(gen)據(ju)其(qi)中一(yi)份協(xie)議(yi)約(yue)定，如原(yuan)股(gu)(gu)東未(wei)按(an)照相關協(xie)議(yi)的約(yue)定履行補償義(yi)務或相關責(ze)任，則按(an)照其(qi)依約(yue)所(suo)應承擔的給(gei)付責(ze)任，將所(suo)質(zhi)押(ya)(ya)的韓妃(fei)醫院股(gu)(gu)權(quan)折抵給(gei)上市(shi)公司。

記者注意到，本次(ci)金發(fa)拉比所受讓的表決權委托對應的股權，正是此(ci)前(qian)韓妃醫院(yuan)原股東質押(ya)的股權。那(nei)么(me)，公司(si)為何不等(deng)承諾(nuo)期結束后(hou)，再(zai)要求進行股權抵償，而(er)是現在先(xian)進行表決權委托？

對此(ci)，金發(fa)拉比10月(yue)10日郵(you)件回復《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者稱：“公司(si)本次(ci)擬對韓妃(fei)醫院進行增資是(shi)(shi)為了實現(xian)(xian)對韓妃(fei)醫院的(de)(de)控(kong)制，而受讓(rang)其(qi)表(biao)決權委托(tuo)則是(shi)(shi)為了進一(yi)步鞏固和提升對韓妃(fei)醫院的(de)(de)控(kong)制力。本次(ci)交易各方約定(ding)(ding)，本次(ci)重組不(bu)影響以前協(xie)議約定(ding)(ding)的(de)(de)業績(ji)承諾和現(xian)(xian)金補償。關于(yu)補償數額(e)及方式，需待業績(ji)承諾期滿，并經(jing)審(shen)計機構審(shen)計后才(cai)能(neng)確定(ding)(ding)。現(xian)(xian)在進行表(biao)決權委托(tuo)則是(shi)(shi)為了提前實現(xian)(xian)控(kong)制。”

金發拉比還表示：“公(gong)開資(zi)(zi)(zi)料(liao)顯(xian)示，韓妃醫院目前(qian)的(de)(de)(de)實控人(ren)因涉及(ji)其它債務(wu)糾紛，未履(lv)行生效法律文書確定(ding)的(de)(de)(de)給付義務(wu)，被法院采取了限制消費措施(shi)，給標的(de)(de)(de)公(gong)司的(de)(de)(de)正常經營(ying)帶來一定(ding)的(de)(de)(de)負面影(ying)響(xiang)。且從資(zi)(zi)(zi)產價(jia)值角度(du)，目前(qian)是增資(zi)(zi)(zi)控制的(de)(de)(de)合(he)適(shi)時(shi)機，因此，本(ben)次重組，既保護上市公(gong)司戰略資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)安(an)全，又(you)維(wei)護上市公(gong)司發展戰略的(de)(de)(de)可(ke)持續性。”

母嬰業務萎縮，醫美業務能否“挑大梁”？

金發拉比對醫美業務(wu)的(de)執著背后，公司母(mu)嬰消費品業務(wu)持續低迷(mi)。

金發(fa)拉比(bi)成立于1996年(nian)，旗下主要(yao)產(chan)品(pin)(pin)是(shi)以棉(mian)制用品(pin)(pin)為主的母嬰消費(fei)品(pin)(pin)，運營有“拉比(bi)（LABI BABY）”“下一代（I LOVE BABY）”“貝比(bi)拉比(bi)（BABY LABI）”三大自有品(pin)(pin)牌(pai)。近幾(ji)年(nian)，金發(fa)拉比(bi)業(ye)務規模逐漸萎縮，營業(ye)收入(ru)從2019年(nian)的4.38億(yi)元“腰(yao)斬”至2023年(nian)的2.04億(yi)元，凈利(li)潤更(geng)是(shi)在2022年(nian)和2023年(nian)連(lian)續兩年(nian)虧損(sun)。公司曾多次提到可(ke)能會(hui)面臨原有目標消費(fei)人群總(zong)量(liang)下滑的風(feng)險。

金發拉比(bi)近5個年度凈(jing)利(li)潤 圖片來源：同花順App截圖

2021年，金發拉比啟動對韓(han)妃醫院的跨界收購，提出“母(mu)(mu)嬰(ying)+醫美(mei)”，稱(cheng)以(yi)“健康寶寶+漂亮媽(ma)媽(ma)”為目標，實(shi)(shi)現(xian)醫美(mei)客(ke)戶與(yu)母(mu)(mu)嬰(ying)會員客(ke)戶的資源共享。根據金發拉比披露(lu)的進展(zhan)，醫美(mei)與(yu)母(mu)(mu)嬰(ying)業(ye)務(wu)的確實(shi)(shi)現(xian)了一定程度的相互引流。

財務數據還顯示，盡管韓(han)妃醫(yi)院(yuan)資(zi)產(chan)總額較小，但其2023年營業(ye)收入為(wei)2.84億元，已經(jing)超過金發拉(la)比，因此本次重組預(yu)計將(jiang)構成(cheng)重大資(zi)產(chan)重組。

上市公司與標的資產及業績對比情況(kuang)

圖片來源：公告截圖

記者注意到，韓妃醫(yi)院(yuan)自2022年(nian)(nian)(nian)(nian)起(qi)就(jiu)陷(xian)入虧(kui)(kui)損(sun)的(de)“泥淖”。2021年(nian)(nian)(nian)(nian)尚(shang)能盈(ying)利2790萬元(yuan)，2022年(nian)(nian)(nian)(nian)虧(kui)(kui)損(sun)超4500萬元(yuan)，2023年(nian)(nian)(nian)(nian)和2024年(nian)(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)(nian)分別(bie)虧(kui)(kui)損(sun)1988萬元(yuan)和239萬元(yuan)。截至今年(nian)(nian)(nian)(nian)6月末，韓妃醫(yi)院(yuan)凈資產仍(reng)為(wei)負值。

金發拉比曾解釋稱(cheng)，韓妃醫院2022年(nian)虧損是(shi)因疫情影響(xiang)導致進店人群減少。而(er)到(dao)了(le)2023年(nian)和(he)今年(nian)上半年(nian)，盡管(guan)有所減虧，但(dan)仍(reng)無法實現(xian)盈利，公司則開(kai)始把理由指(zhi)向了(le)當地醫美市(shi)場的競爭和(he)價格戰。

在確認2023年度(du)韓妃(fei)醫(yi)院的長期股權(quan)投(tou)資損失時，金發拉(la)比就(jiu)曾表(biao)示：“主要(yao)受2023年消費(fei)市(shi)場相(xiang)(xiang)對疲軟的影響，韓妃(fei)醫(yi)院單價相(xiang)(xiang)對較高的整形(xing)業務增長不及(ji)預期，同時2023年下(xia)半(ban)年廣(guang)(guang)州新增兩家大(da)(da)型全國連鎖(suo)醫(yi)美(mei)機(ji)構（藝星、麗(li)合(he)），兩家新增機(ji)構成立初期采用低價引(yin)流(liu)獲客(ke)，導致(zhi)(zhi)廣(guang)(guang)州醫(yi)美(mei)市(shi)場出(chu)現整體價格(ge)下(xia)降(jiang)趨勢，韓妃(fei)醫(yi)院一定程度(du)上(shang)加大(da)(da)了營(ying)銷(xiao)及(ji)優惠力(li)度(du)，但(dan)是基于品(pin)牌的考慮(lv)，未參考低價引(yin)流(liu)模式大(da)(da)幅下(xia)降(jiang)產品(pin)價格(ge)，導致(zhi)(zhi)韓妃(fei)醫(yi)院第(di)四(si)季度(du)本應為主要(yao)利(li)潤貢獻季度(du)，受此影響出(chu)現預測偏(pian)差。”

但是，虧損(sun)能(neng)否(fou)全(quan)然歸咎于外(wai)部原因？對比行業來看，《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)不(bu)完全(quan)統計發(fa)現，涉及醫(yi)(yi)(yi)美的上市(shi)公(gong)(gong)司(si)中，2023年度除了瑞麗(li)醫(yi)(yi)(yi)美（HK02135）虧損(sun)3246萬(wan)元外(wai)，也有(you)(you)不(bu)少(shao)醫(yi)(yi)(yi)美機構實現盈利，例如朗姿股份(fen)（SZ002612）子(zi)公(gong)(gong)司(si)四川米蘭柏羽醫(yi)(yi)(yi)學美容醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)盈利6051萬(wan)元，ST美谷（SZ000615）子(zi)公(gong)(gong)司(si)浙江連天美企業管理(li)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)盈利5338萬(wan)元，澳洋健康（SZ002172）旗下張家港唯恩醫(yi)(yi)(yi)療美容醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)盈利357萬(wan)元。

金(jin)發(fa)拉(la)比向記者表示(shi)，預(yu)計未來(lai)韓(han)妃醫(yi)院可以(yi)提供正向利潤貢獻(xian)。今年以(yi)來(lai)隨著(zhu)國(guo)家各種(zhong)刺(ci)激經濟(ji)政策的出臺，市(shi)場對(dui)經濟(ji)復蘇尤其是消費增(zeng)長的預(yu)期更(geng)加強(qiang)烈，韓(han)妃醫(yi)院近三年雖然虧(kui)損，但業(ye)績改(gai)善明顯持續向好(hao)，虧(kui)損逐漸縮減。公司對(dui)醫(yi)美行(xing)業(ye)發(fa)展有充分(fen)信(xin)心(xin)，目前實施重(zhong)組(zu)是比較好(hao)的時(shi)機。