每經記者｜張(zhang)壽(shou)林    每經編(bian)輯｜張(zhang)益銘(ming)     

10月(yue)10日，中(zhong)國(guo)(guo)人民(min)銀行公(gong)開(kai)市場(chang)業務操(cao)作室發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱，為落實黨的二十屆三(san)中(zhong)全(quan)會關于(yu)“建立(li)增(zeng)強資(zi)本市場(chang)內在穩定(ding)(ding)性(xing)長效機制”的要求，促進資(zi)本市場(chang)健康(kang)穩定(ding)(ding)發(fa)展，中(zhong)國(guo)(guo)人民(min)銀行決定(ding)(ding)創設(she)“證券、基金(jin)、保險(xian)公(gong)司(si)互換便(bian)利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符(fu)合條件的證券、基金(jin)、保險(xian)公(gong)司(si)以債券、股票(piao)ETF、滬深(shen)300成分股等資(zi)產為抵押，從(cong)人民(min)銀行換入國(guo)(guo)債、央行票(piao)據等高等級(ji)流動性(xing)資(zi)產。

據接近(jin)央(yang)行人士介紹，互換(huan)便利期(qi)限不超過1年，到期(qi)后可申請展(zhan)期(qi)；抵押(ya)品范圍未來可能(neng)會視情況擴大(da)。這些操作上的(de)靈活性均(jun)表(biao)明，工(gong)具未來將有很大(da)的(de)發(fa)揮空間。據了解，央(yang)行將通過特定的(de)一級交(jiao)易(yi)商開(kai)展(zhan)操作，通過觀(guan)察一級交(jiao)易(yi)商名單(dan)，可能(neng)是中債信用增進公司(si)。

昨日(ri)(ri)，“證(zheng)券(quan)、基金(jin)、保險(xian)公司互換便利(li)”落地(di)。圖為10月8日(ri)(ri)，江西省吉安市吉州區(qu)一家證(zheng)券(quan)公司內，一些市民(min)在辦理開戶。 視覺中國圖

首期操作規模5000億元

根據央行公告(gao)，首期(qi)操作規(gui)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(gui)模。即日起，接受(shou)符(fu)合條件的證券(quan)、基金、保(bao)險(xian)公司(si)申報。

這意味(wei)著央行(xing)正(zheng)式(shi)推出(chu)證券、基(ji)金、保險公(gong)(gong)司互換便利(li)。回顧來(lai)看，9月(yue)24日(ri)(ri)國新(xin)辦新(xin)聞發布會上(shang)(shang)，央行(xing)行(xing)長潘(pan)功勝宣布將于近(jin)期創設“證券、基(ji)金、保險公(gong)(gong)司互換便利(li)”（以下簡稱(cheng)“互換便利(li)”），支持上(shang)(shang)述機(ji)構以債券、股票ETF、滬(hu)深300成分股等為抵押，從央行(xing)換入國債、央票，增強自身(shen)融資和股票投(tou)資能(neng)力。10月(yue)10日(ri)(ri)早上(shang)(shang)8點，央行(xing)發公(gong)(gong)告正(zheng)式(shi)推出(chu)這一工具。

據觀(guan)察，中(zhong)金公司、中(zhong)信證券在(zai)央(yang)行公開(kai)市(shi)場業務一(yi)級交易商名單中(zhong)。這標志著我國首個支持資本市(shi)場的貨幣政策(ce)(ce)工具(ju)落地。此類創(chuang)新工具(ju)涉(she)及多個基(ji)礎設施，交易要素多、技術含量高，短期(qi)內推出對政策(ce)(ce)協(xie)同(tong)性和工作效率的要求高。

創設互(hu)換(huan)便(bian)利是貫徹黨的(de)二十屆(jie)三(san)中(zhong)全會“建立增強(qiang)資(zi)本市場(chang)(chang)內(nei)在(zai)穩定性長(chang)效(xiao)機(ji)制”的(de)重(zhong)要舉措。今年以來受(shou)多種因素(su)影(ying)響(xiang)，國內(nei)A股市場(chang)(chang)表現不佳，部(bu)分投資(zi)者心(xin)態不穩、信心(xin)受(shou)損。互(hu)換(huan)便(bian)利作(zuo)為(wei)一種長(chang)期制度(du)性安排，有利于(yu)增強(qiang)資(zi)本市場(chang)(chang)韌(ren)性，抑制羊群(qun)效(xiao)應等順周期行為(wei)，維護市場(chang)(chang)穩定；也有利于(yu)調動非銀機(ji)構(gou)的(de)參與度(du)，提(ti)升貨幣(bi)政策在(zai)資(zi)本市場(chang)(chang)的(de)傳導效(xiao)率，平衡(heng)好債(zhai)券、股票等市場(chang)(chang)的(de)發展(zhan)。

在上(shang)(shang)述國(guo)新辦新聞(wen)發(fa)布會(hui)(hui)上(shang)(shang)，潘(pan)功(gong)勝(sheng)在答(da)記者問時進一(yi)步指(zhi)出(chu)，這項工作(zuo)支持的(de)是符合條件的(de)證券、基(ji)金(jin)、保(bao)險(xian)公(gong)司，這些(xie)機構(gou)(gou)會(hui)(hui)由(you)證監會(hui)(hui)、金(jin)融監管總局按(an)照一(yi)定的(de)規則來確定，可以使用他們持有的(de)債(zhai)(zhai)券、股票ETF、滬(hu)深300成分股等資(zi)產(chan)(chan)(chan)作(zuo)為抵押，從中央(yang)銀行(xing)換(huan)入國(guo)債(zhai)(zhai)、央(yang)行(xing)票據(ju)等高流動(dong)性資(zi)產(chan)(chan)(chan)。國(guo)債(zhai)(zhai)、央(yang)行(xing)票據(ju)與(yu)(yu)市場機構(gou)(gou)手上(shang)(shang)持有的(de)其他資(zi)產(chan)(chan)(chan)相比(bi)，在信用等級和流動(dong)性上(shang)(shang)是有很大差(cha)別的(de)。很多機構(gou)(gou)手上(shang)(shang)有資(zi)產(chan)(chan)(chan)，但是在現在的(de)情況下(xia)流動(dong)性比(bi)較(jiao)差(cha)，通過與(yu)(yu)央(yang)行(xing)置換(huan)可以獲得比(bi)較(jiao)高質量、高流動(dong)性的(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)，將會(hui)(hui)大幅提升相關機構(gou)(gou)的(de)資(zi)金(jin)獲取能力和股票增持能力。

其間，潘(pan)功勝說(shuo)，計(ji)劃互換便利首期(qi)操作(zuo)規模是5000億元(yuan)，未來可視情況擴大規模。

為資本市場帶來增量資金

互(hu)換便利首期5000億元，將為(wei)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)提供數千億級的(de)增量資(zi)(zi)金。根(gen)據(ju)央行(xing)(xing)公告，互(hu)換便利首期操作規模(mo)5000億元，運用(yong)工具獲取的(de)資(zi)(zi)金只(zhi)能用(yong)于投資(zi)(zi)股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)；操作規模(mo)視情可(ke)進一步擴大，這也與潘功勝(sheng)行(xing)(xing)長此(ci)前的(de)表態一致(zhi)。

據(ju)接近央行人士介(jie)紹，互換便(bian)利期限(xian)不超過(guo)1年，到(dao)期后可申請展期；抵押品(pin)范圍未來可能(neng)會(hui)視情況(kuang)擴大。這些操(cao)作(zuo)上的靈活性(xing)均表(biao)明，工具未來將有很大的發揮(hui)空間。據(ju)了解，央行將通過(guo)特定的一級交易(yi)商開展操(cao)作(zuo)，通過(guo)觀察一級交易(yi)商名單，可能(neng)是中債信用增進公司。

互換便利是“以(yi)(yi)(yi)券(quan)(quan)換券(quan)(quan)”，不(bu)擴大基礎(chu)貨幣投放(fang)規模。業內專家(jia)表示，通(tong)過互換便利操作，非銀機構可以(yi)(yi)(yi)將手里(li)流動性較(jiao)差的資產替換為國(guo)債(zhai)、央票，便于在(zai)市(shi)場上回購或賣出融資；但由(you)于是采(cai)用“以(yi)(yi)(yi)券(quan)(quan)換券(quan)(quan)”的形式(shi)，不(bu)是央行直接給錢，所以(yi)(yi)(yi)不(bu)會增加(jia)基礎(chu)貨幣投放(fang)，也不(bu)是搞量化寬(kuan)松。

業內(nei)專家(jia)還表示，雖然(ran)不投放(fang)基礎貨幣(bi)，但(dan)從(cong)國際經驗看，美聯儲次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融(rong)市場迅速企穩發揮重要作用(yong)。

值得注意的是，10月10日，滬指(zhi)報收于(yu)3301.93點，漲幅為(wei)1.32%。

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