每經記者｜張壽林    每經編輯(ji)｜張益銘(ming) 

“即日起，接受符合條件(jian)的證(zheng)(zheng)券、基金(jin)、保險(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)申(shen)報。”10月(yue)10日，中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行公(gong)(gong)(gong)開市場業(ye)務操作室(shi)公(gong)(gong)(gong)告，支持(chi)符合條件(jian)的證(zheng)(zheng)券、基金(jin)、保險(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)以債(zhai)券、股票(piao)ETF、滬深(shen)300成分股等(deng)資產為抵押，從人(ren)民銀(yin)行換入國債(zhai)、央行票(piao)據(ju)等(deng)高等(deng)級流動性資產。

據接(jie)近(jin)央行人(ren)士介紹，互換便利期限(xian)不超過1年，到期后可(ke)申請展期；抵押品范圍未(wei)來可(ke)能會視情(qing)況擴大。這些(xie)操(cao)作上的(de)靈活(huo)性(xing)均表(biao)明，工具(ju)未(wei)來將(jiang)有很大的(de)發揮空間。據了解，央行將(jiang)通過特定的(de)一級交(jiao)易商開展操(cao)作，通過觀察一級交(jiao)易商名單，可(ke)能是中債信用增(zeng)進公司。

互換便利是一種長期制度性安排

根據最新公(gong)(gong)告，為落(luo)實(shi)黨的二十屆三(san)中(zhong)全(quan)會關于“建立增強資(zi)本市場(chang)內在穩定(ding)(ding)性長效機(ji)制”的要求，促進(jin)資(zi)本市場(chang)健康穩定(ding)(ding)發展，中(zhong)國人民銀行(xing)決定(ding)(ding)創設“證券(quan)、基金(jin)、保險公(gong)(gong)司互換(huan)便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱(cheng)SFISF）”，支持符(fu)合條件的證券(quan)、基金(jin)、保險公(gong)(gong)司以債券(quan)、股(gu)票(piao)ETF、滬深300成分股(gu)等資(zi)產為抵押，從人民銀行(xing)換(huan)入國債、央(yang)行(xing)票(piao)據等高等級流動性資(zi)產。首期操作規模(mo)5000億(yi)元，視(shi)情可進(jin)一步擴大操作規模(mo)。

這意味著央(yang)行(xing)正式(shi)推出(chu)證(zheng)券、基金、保險(xian)(xian)公司(si)互換(huan)便(bian)利。回顧來看，9月24日(ri)國(guo)新辦新聞發布(bu)(bu)會上(shang)，央(yang)行(xing)行(xing)長潘(pan)功勝宣布(bu)(bu)將(jiang)于近期創設“證(zheng)券、基金、保險(xian)(xian)公司(si)互換(huan)便(bian)利”（以下簡稱(cheng)“互換(huan)便(bian)利”），支持上(shang)述機構以債(zhai)券、股票(piao)ETF、滬深300成分股等(deng)為(wei)抵(di)押，從央(yang)行(xing)換(huan)入國(guo)債(zhai)、央(yang)票(piao)，增強自身(shen)融(rong)資和股票(piao)投(tou)資能力。

今早8點，央行公告宣布正式(shi)推出(chu)這一(yi)工(gong)具，即(ji)日起(qi)符合條件的(de)相(xiang)關機構均(jun)可向行業(ye)監管部門申報。

據觀察，中金公(gong)司(si)、中信證券在(zai)央行(xing)公(gong)開市(shi)場業務一級交(jiao)易商名單(dan)中。這標志著我國首個支持(chi)資本市(shi)場的(de)貨幣政(zheng)策工(gong)具(ju)(ju)落地。此(ci)類創新工(gong)具(ju)(ju)涉及多個基礎設施，交(jiao)易要(yao)素(su)多、技術含(han)量高，短(duan)期內推出(chu)對政(zheng)策協同(tong)性和工(gong)作效率的(de)要(yao)求高。

創(chuang)設互換便利(li)(li)是貫徹二十(shi)屆三中全會“建立增(zeng)強(qiang)資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)內在穩(wen)定性(xing)長效機(ji)(ji)制”的(de)(de)重要舉(ju)措。今年以來受(shou)多種因素影響，國內A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)表現不(bu)佳，部分投資者心態不(bu)穩(wen)、信心受(shou)損。互換便利(li)(li)作為一(yi)種長期(qi)制度(du)性(xing)安排，有(you)利(li)(li)于增(zeng)強(qiang)資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)韌(ren)性(xing)，抑制羊群(qun)效應(ying)等順周期(qi)行為，維護(hu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)穩(wen)定；也有(you)利(li)(li)于調動非銀(yin)機(ji)(ji)構的(de)(de)參與度(du)，提升(sheng)貨幣(bi)政策在資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)傳(chuan)導效率，平衡好(hao)債券、股票等市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)發展。

在前(qian)述國新辦新聞發布會上，央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長潘(pan)功勝(sheng)在答記者問時進一步指出(chu)，這項工(gong)作(zuo)支持(chi)的(de)是(shi)符合條件的(de)證(zheng)券、基金(jin)、保險公司，這些機構(gou)(gou)會由(you)證(zheng)監會、金(jin)融監管總局按照(zhao)一定的(de)規則(ze)來確(que)定，可(ke)以(yi)使用他(ta)們(men)持(chi)有的(de)債(zhai)券、股(gu)票ETF、滬深300成(cheng)分股(gu)等資(zi)(zi)產作(zuo)為抵押(ya)，從中央銀行(xing)(xing)換(huan)入國債(zhai)、央行(xing)(xing)票據等高(gao)流動性(xing)資(zi)(zi)產。國債(zhai)、央行(xing)(xing)票據與市場機構(gou)(gou)手上持(chi)有的(de)其他(ta)資(zi)(zi)產相比，在信(xin)用等級和流動性(xing)上是(shi)有很(hen)大差(cha)別的(de)。很(hen)多機構(gou)(gou)手上有資(zi)(zi)產，但(dan)是(shi)在現在的(de)情況下流動性(xing)比較差(cha)，通過與央行(xing)(xing)置換(huan)可(ke)以(yi)獲得比較高(gao)質量、高(gao)流動性(xing)的(de)資(zi)(zi)產，將會大幅提升相關機構(gou)(gou)的(de)資(zi)(zi)金(jin)獲取能力和股(gu)票增(zeng)持(chi)能力。

其(qi)間，潘(pan)功勝說，計劃互換(huan)便利(li)首期操作規模(mo)是5000億元，未(wei)來可視(shi)情況擴大規模(mo)。

互換便利不擴大基礎貨幣投放規模

互換便利首期(qi)5000億元(yuan)(yuan)，將為(wei)資本市(shi)場(chang)提供(gong)數千億級的(de)增量資金。根據(ju)央行(xing)公告，互換便利首期(qi)操(cao)(cao)作規模(mo)(mo)5000億元(yuan)(yuan)，運(yun)用(yong)工(gong)具獲取的(de)資金只能用(yong)于投資股(gu)票市(shi)場(chang)；操(cao)(cao)作規模(mo)(mo)視情可(ke)進一步擴大，這也與潘功勝行(xing)長此前的(de)表態一致(zhi)。

據接近央行(xing)人士介紹(shao)，互(hu)換便(bian)利期限不超過(guo)1年，到期后可(ke)申請展期；抵押品范圍未來可(ke)能會視情(qing)況擴大。這些(xie)操作(zuo)上的(de)靈活(huo)性均表(biao)明(ming)，工具未來將(jiang)有很大的(de)發(fa)揮空(kong)間。據了解，央行(xing)將(jiang)通過(guo)特定(ding)的(de)一(yi)級交易(yi)商開展操作(zuo)，通過(guo)觀察一(yi)級交易(yi)商名(ming)單，可(ke)能是(shi)中(zhong)債信用增進公司。

互換便利(li)是(shi)(shi)“以(yi)券(quan)換券(quan)”，不(bu)(bu)擴(kuo)大基礎(chu)貨幣投(tou)放規模。業(ye)內專家表(biao)示，通過互換便利(li)操作(zuo)，非銀機構可以(yi)將手里流動性較差的資產(chan)替(ti)換為(wei)國(guo)債(zhai)、央(yang)票(piao)，便于(yu)在市場上回購(gou)或賣出融資；但由(you)于(yu)是(shi)(shi)采用(yong)“以(yi)券(quan)換券(quan)”的形式，不(bu)(bu)是(shi)(shi)央(yang)行直接給錢(qian)，所以(yi)不(bu)(bu)會增加基礎(chu)貨幣投(tou)放，也不(bu)(bu)是(shi)(shi)搞量化寬松。

業內專家(jia)還表(biao)示，雖然不投放基礎(chu)貨幣(bi)，但從國際(ji)經驗(yan)看，美聯儲次貸危機期間推出類似的TSLF（定(ding)期證(zheng)券借貸便(bian)利），對金(jin)融市場迅(xun)速企穩發揮(hui)重要作用。

封面圖片來源：601988.SH)\中(zhong)國人(ren)民(min)(min)銀行 加息 降息 降準 央行 人(ren)民(min)(min)幣中(zhong)間價 中(zhong)國央行 人(ren)民(min)(min)銀行 金融支(zhi)持(chi) 人(ren)民(min)(min)幣匯率 貨(huo)幣政策 在岸人(ren)民(min)(min)幣 人(ren)民(min)(min)幣貶值 人(ren)民(min)(min)幣升值（每經記者(zhe) 彭斐 攝