每經編輯｜杜宇

據中國人民銀行網站10月10日消息，為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

據券商中國，人民銀行行長潘功勝9月底在國新辦發布會上首次透露將創設此工具。彼時他表示，國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是在現在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。通過這項工具所獲得的資金只能用于投資股票市場。

據(ju)了解，從即日起符合條件的(de)相關機構均可向行業(ye)監管部(bu)門申(shen)報(bao)。據(ju)觀(guan)察，中金(jin)公司、中信證券在央行公開市場(chang)業(ye)務一級(ji)交易商名單中。這標(biao)志著我國首個(ge)支持資本市場(chang)的(de)貨幣政(zheng)策工具落地。此類創新工具設計多個(ge)基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期(qi)內推出對(dui)政(zheng)策協同性(xing)和(he)工作效率的(de)要求(qiu)高。

據接近央行(xing)人士介紹，互換(huan)便利期限(xian)不超過(guo)1年，到(dao)期后可申請展期；抵(di)押品(pin)范(fan)圍未來可視情況擴大(da)。這些操作(zuo)上的靈活性均表明，工具未來將(jiang)很有很大(da)的發揮空間(jian)。據了解(jie)，央行(xing)將(jiang)通過(guo)特定的一級交易(yi)商開展操作(zuo)，通過(guo)觀察一級交易(yi)商名單，可能是中債(zhai)信用增進公(gong)司。

圖片來源：視覺中(zhong)國-VCG211300009287

中國銀行(xing)間市(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)商(shang)協會(hui)副會(hui)長徐忠近日撰文(wen)也表(biao)(biao)示(shi)，此次“互換便利(li)”在(zai)實施過程中，沒(mei)有基礎貨幣投放，不存在(zai)“擴表(biao)(biao)”，并(bing)不是所謂的(de)(de)(de)“央行(xing)下場(chang)入市(shi)”。從操作原(yuan)理上來(lai)看，與美聯(lian)儲(chu)的(de)(de)(de)定(ding)期證劵借(jie)貸便利(li)（TSLF）類似，是通過“以券換券”的(de)(de)(de)形式增(zeng)強相(xiang)關機(ji)構融(rong)資(zi)和(he)投資(zi)能力(li)，實現了流動性支持。金融(rong)管理部(bu)門會(hui)對相(xiang)關機(ji)構的(de)(de)(de)資(zi)質、條(tiao)件作嚴格(ge)要求，并(bing)設置科學的(de)(de)(de)抵押率(lv)。

據中國證券(quan)報，記者從接近央行(xing)人士處了(le)解到，互換便(bian)利(li)不是直接給錢，不會(hui)擴大基礎貨幣政策規(gui)模。現行(xing)人民銀(yin)行(xing)法(fa)規(gui)定，央行(xing)不得直接向非(fei)銀(yin)金(jin)(jin)融機構(gou)提(ti)供貸款，證券(quan)、基金(jin)(jin)、保險公司互換便(bian)利(li)采用(yong)的是“以券(quan)換券(quan)”的方式，既(ji)提(ti)高(gao)了(le)非(fei)銀(yin)機構(gou)融資(zi)能力(li)，又不是直接給非(fei)銀(yin)機構(gou)提(ti)供資(zi)金(jin)(jin)，不會(hui)投放基礎貨幣。

從國(guo)(guo)際(ji)比較(jiao)看，類(lei)似SFISF的工具在(zai)(zai)國(guo)(guo)內外已有不少成功(gong)經(jing)驗。比如，美聯儲曾(ceng)在(zai)(zai)2008年(nian)金融危(wei)機期間推出定期證(zheng)券借(jie)貸便利（TSLF），允許(xu)一(yi)級(ji)交易商(shang)使用流(liu)(liu)動性(xing)較(jiao)差的證(zheng)券作為抵押(ya)，向美聯儲借(jie)入流(liu)(liu)動性(xing)較(jiao)高的國(guo)(guo)債(zhai)。人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)則是(shi)在(zai)(zai)2019年(nian)推出了央(yang)(yang)行(xing)(xing)票(piao)據互換（CBS）工具，允許(xu)一(yi)級(ji)交易商(shang)以銀(yin)行(xing)(xing)永續(xu)(xu)債(zhai)從央(yang)(yang)行(xing)(xing)換入央(yang)(yang)票(piao)，改善了商(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)永續(xu)(xu)債(zhai)流(liu)(liu)動性(xing)，對幫助(zhu)銀(yin)行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)永續(xu)(xu)債(zhai)補充(chong)資本起到了較(jiao)好(hao)的效果。

據(ju)上海證券報，分析人士表(biao)示，通過SFISF，金(jin)(jin)(jin)融機構抵(di)押(ya)流動性相對較(jiao)差的(de)資(zi)(zi)產，獲取流動性更好的(de)資(zi)(zi)產，從而在(zai)市(shi)場進(jin)(jin)行融資(zi)(zi)、提高資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)實(shi)力，進(jin)(jin)而更好地在(zai)資(zi)(zi)本市(shi)場進(jin)(jin)行投資(zi)(zi)。通過SFISF獲取的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)被限定于投資(zi)(zi)股票市(shi)場，有利于更好發揮證券、基金(jin)(jin)(jin)、保(bao)險公司穩定市(shi)場的(de)作(zuo)用。

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封(feng)面圖片來源：：每經記者 張(zhang)建 攝