每經記者｜陳植    每經編輯｜馬(ma)子卿    

上周央行(xing)釋放“降準”信號，人(ren)民幣匯率今日迎來一(yi)波回調。截至9月9日19時，在岸(an)人(ren)民幣兌美元匯率徘徊在7.1177附近，此(ci)前一(yi)個交易(yi)日一(yi)度創(chuang)下(xia)年內(nei)高點7.0809；離岸(an)人(ren)民幣兌美元匯率報價為(wei)7.1244，日內(nei)下(xia)跌(die)近300個基點。

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一(yi)位香港銀行外匯交易員向《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)透露，周一(yi)人民幣匯率之所以小幅回(hui)(hui)落，主要(yao)原因(yin)是當天早盤日(ri)股一(yi)度(du)下跌約3%，觸發了市場避險情緒升溫，推(tui)動美(mei)元(yuan)指數從101.13回(hui)(hui)升至101.65附近。但是，這未必(bi)會改變(bian)人民幣匯率的(de)“堅挺(ting)”走勢。

“相比上周人(ren)民(min)銀行釋放降(jiang)準信號(hao)，目(mu)前(qian)境外(wai)(wai)投資機構更關(guan)注中(zhong)美利差倒(dao)(dao)掛幅度收窄趨勢(shi)。”他指(zhi)出。隨(sui)著中(zhong)美利差倒(dao)(dao)掛幅度（10年期中(zhong)美國債收益率之差）收窄至-161個基點，越來越多海外(wai)(wai)量化(hua)投資基金正在(zai)紛紛增(zeng)加離岸(an)人(ren)民(min)幣(bi)多頭頭寸，令人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率未來一段時間保持(chi)相對堅挺的走勢(shi)。

據(ju)悉，在(zai)(zai)上(shang)周人民銀行釋放降準信號后，中美(mei)利差倒掛幅度(du)之所以持續(xu)收窄，一個重要原因(yin)是在(zai)(zai)上(shang)周五美(mei)國公(gong)布相(xiang)對疲(pi)軟的最(zui)新非(fei)農就業數據(ju)后，有(you)華(hua)爾街投資(zi)機構對美(mei)聯儲9月降息50個基點(dian)的預期激(ji)增。在(zai)(zai)這種市場預期影響下，人民幣(bi)匯率的“堅(jian)挺”走勢更容(rong)易形成一種市場共識(shi)，驅動人民幣(bi)匯率大概率穩(wen)步回升。

業內：部分對沖基金近期增加離岸人民幣多頭頭寸

上周，中國(guo)人民銀行貨幣政策司(si)司(si)長鄒(zou)瀾表(biao)示，降(jiang)準(zhun)降(jiang)息等政策調整還(huan)(huan)需要觀察經濟走勢。他指出(chu)，“年初降(jiang)準(zhun)的(de)政策效果(guo)還(huan)(huan)在持續顯(xian)現，目前金(jin)融(rong)機(ji)構的(de)平均(jun)法定(ding)存(cun)款準(zhun)備金(jin)率大(da)約為7%，還(huan)(huan)有一定(ding)的(de)空間。”

此后，金(jin)融市場對央行(xing)(xing)年內再次降(jiang)準的預期驟然升(sheng)溫。廣開首席產(chan)業(ye)研究院(yuan)資深研究員劉濤向媒體表示(shi)，他建議(yi)三季度實(shi)施年內第(di)二(er)次降(jiang)準，且(qie)以國有大(da)型商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)及全國性股份制(zhi)商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)的定向降(jiang)準為主。

但是，對我國貨幣(bi)(bi)政(zheng)策進一步“合理寬(kuan)松”的預期升溫，并沒(mei)有壓低人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)。在(zai)央行釋(shi)放“降(jiang)息”信號后，境內(nei)在(zai)岸人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)延(yan)續(xu)上漲(zhang)趨勢，在(zai)9月6日(ri)一度觸及(ji)年內(nei)高點7.0809，成(cheng)功(gong)收復“7.10”整數關口。

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上述外匯交易員向記者表示，“海外投資機(ji)構認為中國(guo)央行(xing)的(de)新一(yi)輪(lun)降準行(xing)為將有助于中國(guo)經濟基本面(mian)好(hao)轉，扭轉當前經濟需求不足的(de)局(ju)面(mian)，推動(dong)人民幣匯率均衡匯率穩中有升。”

他透(tou)露，美(mei)聯儲(chu)9月降(jiang)息50個基點(dian)預期增加后，部分對(dui)沖基金(jin)認為美(mei)元指數(shu)可能(neng)跌(die)破100，增加了(le)離(li)岸人(ren)民(min)幣多頭頭寸。據(ju)悉，美(mei)聯儲(chu)降(jiang)息周期日益來臨將令更(geng)多海(hai)外資本重返新興市場加倉中國(guo)等高(gao)信(xin)用評級債券，進(jin)一步推高(gao)人(ren)民(min)幣需求；而在美(mei)聯儲(chu)扣動降(jiang)息扳機前，市場對(dui)人(ren)民(min)幣匯(hui)率進(jin)一步回升的預期相(xiang)當強(qiang)烈。

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上(shang)述外(wai)匯(hui)交(jiao)易(yi)員指出，“目前(qian)，越來越多海外(wai)對沖基(ji)金都在(zai)押(ya)注美(mei)聯儲9月(yue)降息(xi)(xi)后，美(mei)元指數(shu)將很快跌破(po)100整(zheng)數(shu)關口(kou)，到(dao)時人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)有望收復7整(zheng)數(shu)關口(kou)。”目前(qian)，全球外(wai)匯(hui)市場(chang)存(cun)在(zai)濃(nong)厚(hou)的(de)“買預期”交(jiao)易(yi)氛圍(wei)，令人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)在(zai)提前(qian)兌現美(mei)聯儲年內(nei)三次降息(xi)(xi)的(de)“匯(hui)率(lv)估(gu)值”同時，保持較強的(de)堅挺態勢。

中美利差倒掛幅度進一步收窄，未來人民幣匯率走勢易漲難跌

上周五，美國最新就(jiu)業數據發(fa)布后，美國利(li)率互換(huan)市場顯(xian)示(shi)9月底到期的IOS利(li)率互換(huan)合約報價(jia)利(li)率一度跌至4.955%，這意味著(zhu)市場認為(wei)美聯儲9月降息25個基(ji)點與50個基(ji)點的幾率相(xiang)當。

鑒于此前(qian)華爾街投資機構普(pu)遍認(ren)為美聯儲9月(yue)大(da)概率(lv)降息(xi)25個(ge)基(ji)點(dian)，最(zui)新的利率(lv)互(hu)換市場(chang)交易數據顯(xian)示，越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多華爾街投資機構正在押注美聯儲9月(yue)一次性(xing)降息(xi)50個(ge)基(ji)點(dian)。受此影響，中美利差(cha)倒掛幅(fu)度進一步收窄。

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截至9月(yue)9日(ri)19時，中(zhong)美(mei)利差倒掛(gua)幅(fu)度收窄至-161個基(ji)點(dian)，觸及近期(qi)低點(dian)區間。據悉(xi)，受美(mei)聯儲9月(yue)降(jiang)息50個基(ji)點(dian)的預(yu)期(qi)升(sheng)溫影響，10年(nian)期(qi)美(mei)國國債收益率快速跌至3.749%附近。上述(shu)外(wai)匯交(jiao)易員指出，“這(zhe)驅(qu)動越來越多海(hai)外(wai)量化投(tou)資基(ji)金紛紛借助中(zhong)美(mei)利差倒掛(gua)幅(fu)度收窄時機，建(jian)立更多離(li)岸人民幣(bi)多頭頭寸。”

上述外匯交易(yi)員表(biao)示，一(yi)直以(yi)來(lai)(lai)，一(yi)些海(hai)外量化投資基金堅信離岸(an)(an)人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)與中(zhong)美利差(cha)(cha)倒(dao)掛(gua)幅(fu)度走勢(shi)，呈現較(jiao)高的負(fu)相(xiang)關性(xing)。中(zhong)美利差(cha)(cha)倒(dao)掛(gua)幅(fu)度趨(qu)窄，他(ta)們(men)會積(ji)極(ji)“買漲(zhang)”離岸(an)(an)人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)。他(ta)認為，未來(lai)(lai)一(yi)段時(shi)間人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)走勢(shi)易(yi)漲(zhang)難跌的幾(ji)率(lv)相(xiang)對較(jiao)高。

封(feng)面圖片來源：每日經(jing)濟新聞(wen) 劉(liu)國梅(mei) 攝(she)