每經記(ji)者｜陳植(zhi)    每經編輯(ji)｜馬子卿     

8月初以來，受長期國債收益率回升影(ying)響(xiang)，銀(yin)行理財產品凈值(zhi)與資(zi)產管(guan)理規(gui)模一度雙雙承壓。

中信(xin)證(zheng)券測算，2024年(nian)8月(yue)末銀行(xing)理財(cai)產(chan)品存續(xu)規(gui)模(mo)約30.1萬億(yi)元(yuan)，較8月(yue)峰(feng)值下降約0.3萬億(yi)元(yuan)；華西證(zheng)券認為，8月(yue)26至8月(yue)30日，銀行(xing)理財(cai)產(chan)品存續(xu)規(gui)模(mo)環比降3036億(yi)元(yuan)，至30.09萬億(yi)元(yuan)。

9月6日(ri)，天風(feng)證券發布(bu)報告顯示(shi)，按(an)中國理(li)財(cai)網口徑折算，8月26日(ri)-9月1日(ri)，銀行(xing)理(li)財(cai)存續規(gui)模為(wei)29.61萬億元，周度環比下降3300.29億元。不過，隨著9月以(yi)來(lai)長期國債收(shou)益率回(hui)(hui)落令產品(pin)凈值陸續收(shou)復失地與(yu)資金(jin)贖回(hui)(hui)壓力開始趨(qu)降，銀行(xing)理(li)財(cai)產品(pin)能否迎來(lai)“喘息之機”？

9月初銀行理財存續規模跌破30萬億元

8月(yue)以來，受央(yang)行(xing)(xing)入場(chang)“買(mai)短(duan)賣長(chang)”、交(jiao)(jiao)易商協會查處國(guo)債(zhai)違(wei)規(gui)交(jiao)(jiao)易等(deng)因(yin)素影響，10年期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)收益率一度從(cong)月(yue)初的(de)年內低點2.09%，回(hui)升至當月(yue)最(zui)高(gao)值(zhi)(zhi)2.25%附近(jin)，令不(bu)少采取(qu)長(chang)久期(qi)(qi)策略（加倉長(chang)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)）博取(qu)更高(gao)回(hui)報的(de)銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)產品遭(zao)遇凈值(zhi)(zhi)下滑。受此影響，不(bu)少銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)子公(gong)司紛紛感受到資金贖回(hui)壓力。

一位銀行理財子公司人士向《每日經濟新聞》記者透露，銀行理財產品凈值下滑，引發部分投資者產生“落袋為安”的交易情緒。但整體而言，由于(yu)今年以來債券市場牛市行(xing)情令銀行(xing)理財(cai)(cai)產品凈值(zhi)漲幅(fu)相對(dui)可(ke)觀，只要(yao)理財(cai)(cai)產品凈值(zhi)沒有跌破1元，多數投(tou)資者仍感受到銀行(xing)理財(cai)(cai)“浮盈(ying)”，資金贖回(hui)壓力(li)相對(dui)可(ke)控。

中信證券(quan)分析師肖斐斐在(zai)研報中指出，考慮到8月理(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)收(shou)益率(lv)整體降幅(fu)低(di)于2023年(nian)9月，加之當前(qian)市場(chang)(chang)環(huan)境下(xia)，銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)仍是眾多(duo)投資者追求穩健回報與產品(pin)(pin)低(di)波動(dong)性的較優選擇(ze)。因此(ci)，銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)規(gui)(gui)模(mo)(mo)下(xia)降幅(fu)度(du)將相對可控，隨著債券(quan)市場(chang)(chang)企穩，未來銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)規(gui)(gui)模(mo)(mo)仍有望恢復擴張趨勢。

但是，9月初銀行理財規模依然“承壓”。9月6日，天風證券發布最新報告顯示，按中國理財網口徑折算，8月26日-9月1日當周，銀行理財存續規模達到296120.57億元，周度環比下降3300.29億元。

記者(zhe)了解(jie)到，在此背景下(xia)，銀(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)團(tuan)隊(dui)擔(dan)心(xin)近期信用債(zhai)調整(zheng)幅(fu)度若繼(ji)續擴大，或(huo)成為拖累銀(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)產品凈值下(xia)滑的新推手，導致(zhi)資金贖回(hui)壓力(li)“居高不下(xia)”。

上(shang)述銀行(xing)理財子公司人士向記者透露，由(you)于近期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)市場交(jiao)易活躍度偏低(di)，部分資管(guan)機構紛(fen)紛(fen)通過減(jian)倉(cang)中長期(qi)(qi)信用(yong)債(zhai)“對沖”潛在的長債(zhai)價(jia)格回落（債(zhai)券收益率回升）風險，反(fan)而(er)導(dao)致高評級信用(yong)債(zhai)持(chi)倉(cang)占比較大的銀行(xing)理財產(chan)品面(mian)臨新的凈(jing)值回落與資金贖回壓力。

華西證券研報顯示，8月26日信用債調整幅度擴大，中長債、短債類理財產品凈值再度下跌，為理財產品規模穩定構成新的壓力。與此同時(shi)，月末部分理財(cai)資(zi)金慣(guan)性回流(liu)至母(mu)行(xing)，進(jin)一步助推理財(cai)規模下降。

9月債券價格回升能否令銀行理財“松口氣”？

面對長債(zhai)價格回調所帶來(lai)的(de)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品凈值下跌與(yu)資金贖回雙重壓(ya)力，銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)子公司(si)紛紛采取行(xing)動。

《每日經濟新聞》記者了(le)解到，在8月長(chang)期(qi)國(guo)債收(shou)益率回升(sheng)期(qi)間，部分(fen)銀行(xing)理財子(zi)公司一(yi)方面加(jia)大底層(ceng)資產的分(fen)散化配置力度，通過加(jia)倉公募REITs、高(gao)信用評級ABS產品“替代”部分(fen)長(chang)期(qi)債券(quan)持倉，另一(yi)方面增(zeng)加(jia)國(guo)債期(qi)貨(huo)套保(bao)頭寸，將對更多長(chang)期(qi)國(guo)債持倉“鎖定”價格波動風(feng)險。

前述銀行理財子公司人士指出，相比“調倉”所帶來的產品凈值波動減弱與凈值回升效果，9月初長期國債收益率顯著回落，才是銀行理財產品凈值回落與資金贖回壓力雙雙緩解的“最大利好”。

數據顯(xian)示，截至9月(yue)9日10時，10年期國債(zhai)(zhai)收益率徘徊在2.14%附近，較8月(yue)最高(gao)值2.25%明顯(xian)回落，基本(ben)收復8月(yue)5日債(zhai)(zhai)券價格回落以來的(de)“大部分失(shi)地”。

圖片來源：財政部網站

普益(yi)(yi)標準指出，本(ben)輪債(zhai)券(quan)(quan)(quan)收益(yi)(yi)率(lv)整體漲幅(fu)(fu)（債(zhai)券(quan)(quan)(quan)價格(ge)跌幅(fu)(fu)）較小(xiao)，且收益(yi)(yi)率(lv)回(hui)升持續(xu)(xu)時間(jian)較短，未(wei)像此前理財產品破凈潮涌期間(jian)出現債(zhai)券(quan)(quan)(quan)收益(yi)(yi)率(lv)的大幅(fu)(fu)持續(xu)(xu)上漲，所以此次債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場回(hui)調影響處于可控范圍(wei)。

這(zhe)位銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)子公司人士指出，這(zhe)令銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)市(shi)場(chang)(chang)“松了一口氣”。目前越來越多(duo)資(zi)管機構認(ren)為，8月以來的債券市(shi)場(chang)(chang)調整行(xing)(xing)情(qing)可以基本結束。且隨著(zhu)近期(qi)央(yang)行(xing)(xing)再度釋(shi)放降準信號，未(wei)來長期(qi)國(guo)債收益(yi)率仍(reng)可能在較低水準“上下波動”，這(zhe)足(zu)以令未(wei)來銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)產品凈值回落空間受限，確保整個理財(cai)市(shi)場(chang)(chang)不會出現“資(zi)金(jin)大舉流出”狀(zhuang)況，保證了銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)產品規模(mo)逐步穩(wen)定回升。

光大銀行金(jin)融市場(chang)部宏觀研究員周茂華(hua)表示，盡(jin)管債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)調整影(ying)響固收類(lei)資管產品(pin)凈(jing)值，但當(dang)前大量銀行理財產品(pin)“破凈(jing)”狀況的(de)發生概率(lv)相對較低，主要原因是在央(yang)行貨(huo)幣政策趨于(yu)寬松的(de)情況下，國內債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)仍有(you)新增資金(jin)入(ru)場(chang)“支撐”債(zhai)(zhai)券(quan)價格堅挺(ting)。

招商證(zheng)券銀行(xing)業分析(xi)師廖(liao)志明預(yu)(yu)測(ce)，考慮到信用(yong)債(zhai)等各類債(zhai)券收益(yi)(yi)率(lv)處(chu)于歷史低位(wei)（債(zhai)券價格處(chu)于較高水準(zhun)），未來債(zhai)券價格上漲空間(jian)同樣受到“約束”，導(dao)致銀行(xing)理財產品收益(yi)(yi)率(lv)增(zeng)(zeng)長(chang)空間(jian)相應收窄，未來銀行(xing)理財產品規(gui)(gui)模增(zeng)(zeng)速預(yu)(yu)計將放緩，預(yu)(yu)計到2024年底，銀行(xing)理財規(gui)(gui)模仍將維(wei)持在30萬億元左右。

封(feng)面圖片(pian)來源(yuan)：每日經(jing)濟新聞 劉國(guo)梅 攝