每(mei)經記者(zhe)｜肖芮冬    每(mei)經編輯｜趙(zhao)云    

剛過去(qu)的交易(yi)周(zhou)（9.2~9.6），也是9月份首個(ge)交易(yi)周(zhou)，A股的表(biao)現可謂“量(liang)價齊跌”。

整體來看(kan)，不僅8月底的(de)大漲(zhang)已回吐(tu)殆盡，單日成交額也(ye)重返5000多(duo)億(yi)水平；主要股指本周(zhou)全綠。

微觀來(lai)看，周內收漲個股僅1024只(zhi)，收跌的(de)多(duo)達4262只(zhi)。

保持樂觀但尊重現實，這是我們對(dui)股市的核心看法，也是每周復盤的初心。

而當下(xia)的市場(chang)(chang)和場(chang)(chang)內(nei)的個股(gu)，其實可(ke)以說：

要邏(luo)輯有(you)(you)(you)邏(luo)輯，要題材有(you)(you)(you)題材，要低(di)估有(you)(you)(you)低(di)估，要高度有(you)(you)(you)高度。

唯獨比較缺兩樣東西——信心和資金。

甚至，很多投資者的信心，只需多漲幾天（甚至一天）就能初步重建，但(dan)市場要上漲，離(li)不開(kai)的還是流動性和增量資金。

Wind數據顯示，今年上半年，全A日均成交額為8605億元，與2023年全年情況（8729億元）大致持平；而下半年至今，全A日均成交額已降至6229億元；8月份以來明顯更低，只有5952億元。

這“消失”的2000多(duo)億量能，顯(xian)然(ran)不是(shi)全“跌沒了(le)”“蒸發了(le)”，而(er)是(shi)有(you)相當一部分選擇撤出觀望。

當資金持續流入推(tui)動(dong)股票價(jia)格上漲，市場(chang)參與者的賺錢效應(ying)被打開，更多的投資者便(bian)有望(wang)返場(chang)或加入，形成一種正(zheng)向(xiang)循(xun)環(huan)。

那么，有(you)哪(na)些資金，正(zheng)身先(xian)士卒(zu)地活躍在當前市場呢？下半年，又可能(neng)有(you)哪(na)些源(yuan)頭(tou)的活水進入(ru)市場？本周(zhou)復盤(pan)，我(wo)們(men)就來(lai)聊聊這個話題。

當下場內最穩定的增量資金，還是“國家隊”

所謂(wei)神(shen)(shen)秘資金也好，“國家(jia)隊”也罷(ba)，近期這股(gu)力量在(zai)場內起到的作用堪比定海(hai)神(shen)(shen)針。畢竟，中(zhong)央(yang)匯(hui)金是真金白銀在(zai)增(zeng)持(chi)相關ETF。

下圖為7月底至今，場內寬(kuan)基(ji)ETF的整體量價(jia)情(qing)況。

對照萬得全A同期K線圖來看，首先二者漲跌方向是幾乎完全一致的；同時，寬基ETF的放量，多數時候能帶動市場整體放量，但也有時候不能。

一方面，這取決于(yu)護盤(pan)資金當天具體買的(de)是上證50、滬深300等大盤(pan)股(gu)方向(xiang)（托指(zhi)數），還是中證500、中證1000等小盤(pan)股(gu)方向(xiang)（帶情緒）。

另一(yi)(yi)方面，每天的消(xiao)息面、情(qing)緒面都(dou)不一(yi)(yi)樣，也不能(neng)苛求市場只靠這一(yi)(yi)股力量(liang)帶(dai)節奏(zou)。

總之，寬基ETF是目(mu)前極為(wei)重要的一條戰線，對盤中(zhong)實(shi)時資金流向有重要意義(yi)。

而本周的好消息是，不久后這條戰線將迎來新的增量資金。

據報道，本周后半周，首批10只中證A500ETF已集體獲批。從產品申報，到獲批，再到發行，前后間隔不到5天。

甚至(zhi)這(zhe)批產品跟蹤的中(zhong)證A500指數，也要9月23日才(cai)正式發布。

這不禁令人好奇，為什么基金公司們如此積極，產品獲批又如此效率？

據(ju)了(le)解，作為(wei)“新國(guo)九(jiu)條(tiao)”后(hou)的(de)首個重磅寬基指(zhi)數，其編制單純從市值和成(cheng)交額角度(du)入手(shou)，剔除滬(hu)深(shen)300成(cheng)份(fen)股之外的(de)500只(zhi)股票(piao)，兼顧了(le)市值代表性(xing)與行業均衡性(xing)。

具(ju)體而言，中(zhong)證(zheng)(zheng)A500指(zhi)數(shu)(shu)的成(cheng)份股(gu)與(yu)滬(hu)(hu)深(shen)300、中(zhong)證(zheng)(zheng)500和中(zhong)證(zheng)(zheng)1000有一定重合(he)度，包括了234只滬(hu)(hu)深(shen)300指(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)份股(gu)，206只中(zhong)證(zheng)(zheng)500指(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)份股(gu)和43只中(zhong)證(zheng)(zheng)1000指(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)份股(gu)。

有業內人士認為，中證A500ETF的發行，有望再上演中證A50ETF的火熱一幕，迎來更多增量資金跑步進場。具體而言：

隨著美聯儲9月大概率降息，一方面打開國內貨幣政策空間，下半年有望引來新的降準降息，以及新的經濟刺激政策。

另一方面是新的未結匯的萬億資金下半年有望回流中國，屆時海外資金很可能乘勢而上，跟國內的聰明資金一起尋找降息背景下最合適的投資標的。

申購/認購資金是(shi)增量(liang)，而(er)只要這批產品體量(liang)和流動性等條件合適(shi)，可以想象，未來大(da)資金甚(shen)至還能(neng)借道“一鍵護盤”。

還有哪些“活水”可以期待？

本(ben)周(zhou)某(mou)券商的A股研討(tao)會上提到，年(nian)內(nei)主要(yao)增量資金有二：

一是前(qian)面提到的(de)ETF（尤其(qi)股票型ETF）。

二是險資。

本周保險板塊顯著領漲市場，說明已經(jing)有資金堅信利好，入場占了先機(ji)。

消息面上，8月底的國常會指出，要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙(ai)，完善考核評(ping)估機制，為資本市場和科技(ji)創新提(ti)供穩定的長期(qi)投資。

西部證券(quan)研報指出，2024年一(yi)季度，保險資(zi)金股票類資(zi)產投(tou)資(zi)規模創(chuang)歷(li)史新高，達到3.6萬億元(yuan)，環(huan)比大幅增(zeng)加2719億元(yuan)。

其(qi)認為，在2024年4月新“國九(jiu)條”強調的(de)“優化(hua)保險(xian)資金權(quan)益(yi)投資的(de)政(zheng)策環境，進(jin)一(yi)步完善國有保險(xian)公司績效評(ping)價機制(zhi)，以更有效地鼓(gu)勵和支持開展權(quan)益(yi)投資”指引(yin)下，保險(xian)資金“入市”力度有望進(jin)一(yi)步加大。

近期銀行股的回調，一定程度上也與市場對險資動向的討論有關。

據報道，此(ci)前市場認(ren)為(wei)，除了“國家(jia)隊”這張(zhang)明牌(pai)，保險(xian)(xian)資(zi)(zi)金也(ye)是(shi)買入銀行主力。因為(wei)險(xian)(xian)資(zi)(zi)原本(ben)就(jiu)偏愛高股息板塊，而險(xian)(xian)資(zi)(zi)又是(shi)今年較(jiao)為(wei)明顯的增量資(zi)(zi)金。

但8月底(di)披露完畢的(de)半年報顯示，險(xian)資似(si)乎(hu)沒(mei)有明顯加倉國有大行(xing)的(de)舉措，比(bi)如原本是工商銀行(xing)前(qian)十大股東(dong)的(de)和(he)諧健(jian)康(kang)保險(xian)，二季(ji)度被滬深300ETF取代(dai)。

這(zhe)就導致部(bu)分人覺得，邏輯被證偽了。

但也有人指(zhi)出，險資投(tou)資方(fang)式多樣(yang)，可(ke)以直投(tou)、也可(ke)以通過買入基金間(jian)接投(tou)資……未在銀行個股(gu)前十大流通股(gu)上有體(ti)現(xian)并(bing)不(bu)意外(wai)。

而(er)且，部分(fen)滬深(shen)300ETF的(de)前十(shi)大股東，本身(shen)就有不少險資。

前述西部證券研報認為，保險資(zi)金投(tou)資(zi)的(de)(de)核心訴求在于覆蓋負債端的(de)(de)成本，因此對長(chang)久期、穩(wen)定派(pai)息的(de)(de)資(zi)產(chan)有較大的(de)(de)需求，同樣利好具有更大成長(chang)空間和更充裕現金流支撐分紅(hong)的(de)(de)龍頭股。

此外，作為市場重要的長線資金，社保基金今年二季度加大了對A股的配置，未來也有望繼續增持。

8月19日，全國社會保障基(ji)金理事會黨(dang)組書記丁學東在《學習時報(bao)》撰文(wen)稱：“要持(chi)續(xu)加大對國內資本市場的(de)(de)投資力(li)度，加大對關系國民經濟命脈和國計民生的(de)(de)戰略性、基(ji)礎性領(ling)域的(de)(de)長期(qi)股權投資力(li)度，加大對科技(ji)創新、新質生產(chan)力(li)等方(fang)面的(de)(de)投資規模。”

據華泰證券測算(suan)，今年(nian)二季度(du)(du)，社(she)保基金(jin)對A股(gu)的配置強(qiang)度(du)(du)環比(bi)提升，持股(gu)占比(bi)小幅(fu)回升至1.3%，位(wei)于2015年(nian)以來85%的高位(wei)水平。

Wind數(shu)據(ju)顯示，截至8月31日(ri)，社保基金二季度共現(xian)身615只個股(gu)(gu)(gu)(gu)前十大流通股(gu)(gu)(gu)(gu)東，合計持股(gu)(gu)(gu)(gu)607.1億股(gu)(gu)(gu)(gu)，合計持股(gu)(gu)(gu)(gu)市值達(da)4220.12億元。

持(chi)(chi)(chi)股市值來看(kan)，截至8月31日，380只個股持(chi)(chi)(chi)股市值超億元(yuan)，農業銀(yin)行(xing)、工商銀(yin)行(xing)、中國人保持(chi)(chi)(chi)股市值居前，分別為1025.51億元(yuan)、702.90億元(yuan)、288.69億元(yuan)。

與國家(jia)(jia)隊等長線資(zi)金類(lei)似，社(she)保基金對主板整體的配置強度較高(gao)。持倉(cang)結構上，社(she)保基金二季度加倉(cang)國有大型(xing)銀行(xing)、白酒、乘用車，減倉(cang)白色家(jia)(jia)電、消費電子組(zu)件。

有觀點認為(wei)，社(she)(she)保基(ji)金的(de)投向往往能體(ti)現國(guo)家政(zheng)策(ce)導(dao)向，反映(ying)(ying)出政(zheng)府(fu)對特定(ding)行(xing)業或(huo)領域的(de)支持和發展(zhan)意(yi)圖(tu)。同時，社(she)(she)保基(ji)金通常(chang)采(cai)取長期(qi)投資(zi)策(ce)略，更(geng)關注企業的(de)基(ji)本面和長期(qi)價值，其投向反映(ying)(ying)了社(she)(she)保基(ji)金乃至所有長期(qi)資(zi)金對未來(lai)行(xing)業和企業發展(zhan)的(de)判(pan)斷，對其他投資(zi)者具(ju)有參考價值。

此(ci)外，社保基金作為重要的(de)(de)機(ji)構(gou)投資(zi)者(zhe)和市場(chang)參與(yu)者(zhe)，其資(zi)金規模龐大，為相應的(de)(de)行業和標(biao)的(de)(de)帶來增量(liang)資(zi)金，有利于(yu)推動(dong)A股市場(chang)堅(jian)持價值投資(zi)和長期投資(zi)理念。

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