每(mei)經AI快訊(xun)，中國銀河08月05日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

宏觀(guan)面(mian)衰(shuai)退預期加重(zhong)，基本面(mian)需求下(xia)(xia)(xia)(xia)滑庫存(cun)累積，有色金(jin)(jin)屬行(xing)業(ye)景氣度(du)大幅回落(luo)：國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)經(jing)(jing)濟復蘇節奏放緩，6月(yue)國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)規(gui)(gui)模以上工業(ye)增(zeng)加值累計同比增(zeng)速下(xia)(xia)(xia)(xia)滑至5.40%，7月(yue)國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)制造(zao)業(ye)PMI下(xia)(xia)(xia)(xia)滑至49.4%，連續三個月(yue)低于(yu)枯榮線。國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)經(jing)(jing)濟動(dong)能(neng)的減弱(ruo)，疊加下(xia)(xia)(xia)(xia)游進入(ru)傳統的消(xiao)費淡季，有色金(jin)(jin)屬行(xing)業(ye)需求邊際下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)，主(zhu)要(yao)有色金(jin)(jin)屬品種出現累庫，有色金(jin)(jin)屬行(xing)業(ye)景氣度(du)在高(gao)位回落(luo)。而美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)ISM制造(zao)業(ye)指數低于(yu)預期，萎縮(suo)幅度(du)創八個月(yue)最大；美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)非(fei)農新增(zeng)就(jiu)業(ye)人口也(ye)大幅低于(yu)預期，失(shi)業(ye)率超預期上行(xing)至4.3%。美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)就(jiu)業(ye)與(yu)經(jing)(jing)濟數據超預期下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)，尤(you)其(qi)是美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)就(jiu)業(ye)數據的下(xia)(xia)(xia)(xia)滑觸發了(le)“薩姆規(gui)(gui)則”的衰(shuai)退條(tiao)件，使市場對于(yu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟的衰(shuai)退預期加重(zhong)，“衰(shuai)退交易”下(xia)(xia)(xia)(xia)有色金(jin)(jin)屬商品價格大幅下(xia)(xia)(xia)(xia)跌。

投資(zi)(zi)建議(yi)：美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲在(zai)7月(yue)的(de)(de)議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)上(shang)維持聯(lian)(lian)邦(bang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)目標利(li)率(lv)(lv)(lv)在(zai)5.25%-5.50%區間不(bu)變，符合市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)；但在(zai)會議(yi)聲明(ming)(ming)中(zhong)承認美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)就(jiu)(jiu)(jiu)業市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)放緩，降(jiang)通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)取得(de)進(jin)一步(bu)進(jin)展，不(bu)再提“仍(reng)高度(du)關(guan)注通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)風(feng)險”，改稱關(guan)注就(jiu)(jiu)(jiu)業和(he)通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)雙重(zhong)使命面臨(lin)的(de)(de)風(feng)險，或(huo)表明(ming)(ming)通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)不(bu)再是降(jiang)息(xi)(xi)的(de)(de)阻礙，會后美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲主席鮑威(wei)爾更(geng)是表態降(jiang)息(xi)(xi)將(jiang)至，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲最快(kuai)于(yu)最快(kuai)9月(yue)降(jiang)息(xi)(xi)。而美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)非(fei)農(nong)就(jiu)(jiu)(jiu)業人(ren)口新增(zeng)11.4萬(wan)人(ren)，低(di)于(yu)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)17.5萬(wan)人(ren)；6月(yue)新增(zeng)就(jiu)(jiu)(jiu)業從(cong)20.4萬(wan)人(ren)下(xia)修(xiu)至17.9萬(wan)人(ren)，5月(yue)從(cong)21.8萬(wan)人(ren)下(xia)修(xiu)至21.6萬(wan)人(ren)；美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)失業率(lv)(lv)(lv)4.3%，高于(yu)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)4.1%。美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)非(fei)農(nong)數(shu)據大幅不(bu)及(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，新增(zeng)就(jiu)(jiu)(jiu)業創下(xia)三年(nian)半來(lai)最低(di)紀(ji)錄，且失業率(lv)(lv)(lv)升(sheng)至近三年(nian)最高水平(ping)，并觸(chu)發了基(ji)于(yu)失業率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)測衰(shuai)退(tui)的(de)(de)薩姆規則。美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)低(di)于(yu)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)7月(yue)就(jiu)(jiu)(jiu)業數(shu)據，使市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對于(yu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經濟的(de)(de)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)從(cong)“軟著落”轉向“硬著落。此前美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)的(de)(de)持續下(xia)行(xing)使市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)形成了美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)于(yu)9月(yue)降(jiang)息(xi)(xi)的(de)(de)確定性預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，而此次(ci)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)就(jiu)(jiu)(jiu)業的(de)(de)超預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)下(xia)行(xing)，使市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對于(yu)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲年(nian)內更(geng)多降(jiang)息(xi)(xi)次(ci)數(shu)與更(geng)高降(jiang)息(xi)(xi)幅度(du)的(de)(de)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)提升(sheng)。美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)7月(yue)非(fei)農(nong)就(jiu)(jiu)(jiu)業數(shu)據發布后市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲年(nian)內降(jiang)息(xi)(xi)3次(ci)的(de)(de)概率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)提升(sheng)20.8個百分點至96.7%，這或(huo)將(jiang)進(jin)一步(bu)推動實際利(li)率(lv)(lv)(lv)的(de)(de)下(xia)降(jiang)，驅動金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)價(jia)的(de)(de)上(shang)漲。而復盤歷史(shi)，在(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)衰(shuai)退(tui)期(qi)(qi)(qi)(qi)間，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)相對于(yu)其(qi)他(ta)資(zi)(zi)產優勢(shi)明(ming)(ming)顯。在(zai)1948年(nian)以來(lai)的(de)(de)NBER衰(shuai)退(tui)周期(qi)(qi)(qi)(qi)中(zhong)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)價(jia)格的(de)(de)勝率(lv)(lv)(lv)與收益率(lv)(lv)(lv)要遠高于(yu)美(mei)(mei)股以及(ji)其(qi)他(ta)大宗(zong)商品資(zi)(zi)產。而在(zai)NBER衰(shuai)退(tui)周期(qi)(qi)(qi)(qi)中(zhong)，A股黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)板(ban)塊的(de)(de)勝率(lv)(lv)(lv)與收益率(lv)(lv)(lv)也要好(hao)于(yu)A股大盤與其(qi)他(ta)有色金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)屬子板(ban)塊。在(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)“衰(shuai)退(tui)交易”預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)加重(zhong)的(de)(de)情況下(xia)，建議(yi)關(guan)注山東黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（600547）、中(zhong)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（600489）、銀泰(tai)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（000975）、赤峰黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（600988）、湖南(nan)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（002155）等A股黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)龍頭股的(de)(de)相對機會。

風(feng)險提示：1）有(you)色金屬價格大幅下(xia)跌的風(feng)險；2）國內經濟復(fu)蘇不(bu)(bu)(bu)及(ji)預(yu)期的風(feng)險；3）美(mei)聯儲降息不(bu)(bu)(bu)及(ji)預(yu)期的風(feng)險；4）有(you)色金屬下(xia)游(you)需求不(bu)(bu)(bu)及(ji)預(yu)期的風(feng)險。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

免責聲(sheng)明(ming)：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議(yi)，使用前請核實。據此(ci)操作(zuo)，風險自擔(dan)。