每(mei)經(jing)記者｜楊建    每(mei)經(jing)編輯｜彭水萍(ping)

（一）重磅消(xiao)息

7月(yue)6日，中國汽(qi)車工業協會(hui)發文表示(shi)，歐盟委員會(hui)6月在(zai)對(dui)(dui)中(zhong)國電(dian)動(dong)車(che)反補(bu)貼(tie)調(diao)查信息披露中(zhong)，罔顧事(shi)實，堅持認為(wei)中(zhong)國電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)存在(zai)高(gao)額“補(bu)貼(tie)”，對(dui)(dui)歐(ou)盟(meng)電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)帶來(lai)損害(hai)，并擬對(dui)(dui)中(zhong)國出口的電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)征收臨時性反補(bu)貼(tie)稅。對(dui)(dui)此，中(zhong)國汽(qi)車(che)工業(ye)協(xie)會深(shen)感遺憾，并表示(shi)堅決不(bu)能(neng)接受。中(zhong)汽(qi)協(xie)稱，希望(wang)歐(ou)盟(meng)委(wei)員會不(bu)要將(jiang)當(dang)前產(chan)業(ye)發展必(bi)經(jing)(jing)的階段(duan)性整車(che)貿易(yi)現象視(shi)為(wei)長遠的威脅，更不(bu)要將(jiang)經(jing)(jing)貿問題政治化，濫用貿易(yi)救(jiu)濟措(cuo)施，要避(bi)免(mian)損害(hai)和扭曲包括歐(ou)盟(meng)在(zai)內的全球(qiu)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)鏈供應鏈，維護公(gong)平、非(fei)歧視(shi)、可預期的市場環境(jing)。 

（二(er)）券(quan)商最(zui)新研判

民生證券(quan)：微妙的均衡，股市和匯率誰先(xian)破局(ju)？

1、今年以來，股、債(zhai)開(kai)始逐步“匯率化”：即在合(he)理(li)均(jun)衡(heng)水平上波動(dong)。各(ge)類人(ren)民(min)幣(bi)資產均(jun)呈現區間震蕩、波動(dong)率下(xia)降(jiang)的特點，似乎形成了低波動(dong)的均(jun)衡(heng)。當前(qian)，股、債(zhai)、匯均(jun)進入(ru)市場關鍵點位，誰先打破(po)這一(yi)均(jun)衡(heng)？我們認為匯率可能正給出(chu)答案。近期人(ren)民(min)幣(bi)匯率緩慢爬升：美元兌離岸(an)人(ren)民(min)幣(bi)一(yi)度升至(zhi)7.3，美元兌在(zai)岸人民幣匯率(lv)也升至(zhi)7.27。　　

2、與2022年、2023年(nian)匯率升至7.3附近不同，現階段匯率(lv)運(yun)行的模式邊際有所(suo)變化(hua)：此前美(mei)元(yuan)兌人民(min)幣匯率(lv)一度(du)(du)對美(mei)元(yuan)指數(shu)“脫敏”，但(dan)近期敏感度(du)(du)顯(xian)著回升。除了對美(mei)元(yuan)的敏感度(du)(du)外，近期中間價的調整(zheng)也“暗(an)藏玄機”。6月美元對人(ren)民幣(bi)匯率上行219PIPs，而今年1月美元兌人(ren)民幣上(shang)行了875PIPs。所以6月中(zhong)間價(jia)上(shang)調基(ji)本與美元兌人民幣匯率上(shang)行高度(du)同頻的情況，自去(qu)年(nian)8月(yue)以來(lai)較為少(shao)見(jian)。 

3、一(yi)系列的(de)(de)“蛛(zhu)絲馬(ma)跡”或說明(ming)：人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)匯率(lv)的(de)(de)運行(xing)模式(shi)相(xiang)(xiang)比之前已在悄然(ran)變化，那么(me)這背后的(de)(de)原因(yin)(yin)是(shi)什(shen)么(me)？日(ri)(ri)元領銜亞洲(zhou)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)貶(bian)(bian)值潮，是(shi)推動(dong)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)匯率(lv)校(xiao)正的(de)(de)重要誘因(yin)(yin)。人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)貶(bian)(bian)值有(you)日(ri)(ri)元“拖后腿”的(de)(de)因(yin)(yin)素。作為(wei)主流貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)中的(de)(de)低息貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)，近兩(liang)年人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)和日(ri)(ri)元的(de)(de)相(xiang)(xiang)關(guan)性顯著提升，日(ri)(ri)央行(xing)持續(xu)(xu)偏鴿的(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政策，同時日(ri)(ri)本當局持續(xu)(xu)放任日(ri)(ri)元貶(bian)(bian)值，導致(zhi)6月美元兌日元快速走高，也(ye)是帶動人民幣匯率校正的一個重要(yao)誘因。

4、亞洲貨幣“競爭(zheng)性貶值(zhi)潮”，也是一大重要原(yuan)因。今(jin)年以來，日元相(xiang)對美元貶值(zhi)幅度達14.3%，在亞洲貨(huo)幣當中“遙(yao)(yao)遙(yao)(yao)領(ling)先”，遠(yuan)高于在岸(an)人(ren)民(min)幣2.5%的(de)貶值幅度，也(ye)高于韓元（-6.8%）的跌幅(fu)。在(zai)外匯市場(chang)，亞洲貨幣聯動性較(jiao)強，如(ru)2022年、2023年(nian)均出現亞洲貨幣大(da)面(mian)積(ji)貶值的(de)現象。尤其是(shi)今年(nian)大(da)幅貶值的(de)日元也(ye)的(de)確轉化成(cheng)出口的(de)高增速，各個貨幣進行“競(jing)爭性貶值”的(de)動機也(ye)更(geng)強(qiang)烈。　　

5、關(guan)稅擾動不斷，人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)校正為出口(kou)企(qi)(qi)業(ye)減負(fu)(fu)也(ye)在(zai)情理之中(zhong)。二季度(du)以(yi)來，一些(xie)國(guo)家和經濟體針(zhen)對從中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的(de)部分商品(pin)提(ti)高(gao)了關(guan)稅，主(zhu)要集中(zhong)在(zai)新(xin)能源汽(qi)車、光伏組(zu)件(jian)、鋰(li)電(dian)池等出口(kou)“新(xin)三樣”，這部分商品(pin)也(ye)是(shi)過去兩年維持國(guo)內出口(kou)韌性(xing)強的(de)主(zhu)要來源。當下如果人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)適度(du)校正，一方面有(you)助于增厚(hou)企(qi)(qi)業(ye)出口(kou)賬面利潤，另一方面也(ye)可以(yi)對沖關(guan)稅提(ti)高(gao)對中(zhong)國(guo)出口(kou)商品(pin)的(de)競爭力(li)的(de)損傷，為出口(kou)企(qi)(qi)業(ye)減負(fu)(fu)，所以(yi)匯(hui)率(lv)校正也(ye)是(shi)在(zai)情理之中(zhong)。

6、匯(hui)率(lv)(lv)有望扮演“破(po)局者”的角色，人民幣(bi)(bi)資產節奏也將迎來切換。當(dang)下(xia)，資產價格(ge)均(jun)衡、貨幣(bi)(bi)政策、匯(hui)率(lv)(lv)政策，短(duan)期(qi)內相(xiang)互制約，股市、債市、匯(hui)市均(jun)面(mian)臨一定考(kao)驗，方向尚未明朗。當(dang)前匯(hui)率(lv)(lv)開始出現校正(zheng)的跡象，最先打破(po)平衡的可能(neng)是(shi)人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)(lv)。若一旦匯(hui)率(lv)(lv)確認(ren)校正(zheng)，那么當(dang)下(xia)人民幣(bi)(bi)資產的均(jun)衡也將打破(po)，貨(huo)幣政策(ce)的(de)空(kong)間隨之打開，經濟增長預期(qi)和現狀均有(you)望修復，映射到(dao)資產端則是：匯(hui)率校正，人(ren)民幣資產風險偏好有(you)望修復，對股市無疑是一個利好。

國盛證券：短期指數調整空間有限，耐心等待修復行情

1、整體來看，A股(gu)市(shi)場連(lian)續兩個交易日量(liang)能(neng)低(di)于6000億整(zheng)數大關，表(biao)明投資者信心不足，短期情(qing)緒再次陷入(ru)冰點。但好(hao)在盤中(zhong)有神秘資金分別抄底滬深(shen)300ETF、中證1000ETF，向市(shi)場傳遞(di)積極信號，有(you)效提振市(shi)場情(qing)(qing)緒。短期指(zhi)數調(diao)整空間或有(you)限，耐(nai)心(xin)等待修復行(xing)情(qing)(qing)。

2、技術上(shang)看，三大指數中相(xiang)對較強的滬指再度有效跌(die)破5日均(jun)線，短(duan)期不排(pai)除繼續下探的可能，不過(guo)調(diao)整(zheng)空間或有限(xian)，關注下方2930點附近的(de)支撐力度(du)和上方3000點的壓(ya)力。深成指不僅(jin)回補(bu)了2月8日的向上(shang)跳空缺口，還創下了近五個月的新低，耐心等待止跌企穩的信號出現。 

3、資金方面(mian)：央行(xing)公告稱，為(wei)維護銀行(xing)體(ti)系流動性合理充裕，2024年7月4日以利率招標方(fang)式開展20億元(yuan)7天(tian)期逆(ni)回購操作(zuo)，中標(biao)利率為1.8%。當日有1000億(yi)元(yuan)逆回購(gou)到期，因此單(dan)日凈回籠980億元(yuan)。本周央行已連續(xu)4日鎖定20億地量，累計凈回(hui)籠(long)6920億元。截至(zhi)周四央行本周在公開(kai)市場已累計凈回(hui)籠(long)近7000億(yi)元(yuan)，不(bu)過(guo)月初(chu)資(zi)金面(mian)依舊寬松，周(zhou)三銀行間(jian)市場隔夜和(he)七天期回(hui)購利率分別在接近1.7%和1.8%低位震蕩(dang)。

4、操作策略：回顧歷史數據，兩市(shi)量能(neng)的上(shang)一個(ge)低點要追溯到2023年9月(yue)下旬，分(fen)別(bie)是2023年9月20日、21日，滬深兩市成交量分別(bie)為5733億(yi)元、5790億元，滬深指數兩(liang)日累計跌幅均超1%。截至周五(wu)，A股已經連續(xu)三天成(cheng)交額跌破6000億元，進入歷史(shi)地量(liang)階(jie)段(duan)，市場(chang)情緒(xu)已(yi)經跌(die)至(zhi)冰點(dian)。成交量(liang)處于低點(dian)側面說(shuo)明了市場(chang)的(de)恐(kong)慌情緒(xu)并(bing)不是很大，指數縮量(liang)調(diao)整(zheng)也說(shuo)明市場(chang)的(de)拋壓持續縮小，滬指短期見階(jie)段(duan)性(xing)低點(dian)概(gai)率(lv)加大，7月翻身行(xing)情仍可期(qi)(qi)待。策(ce)略上(shang)，當前位置盡量避免(mian)殺跌(die)操(cao)作(zuo)，短期(qi)(qi)紅利(li)資(zi)產或仍表現強勢，中長期(qi)(qi)建(jian)議關注新質生(sheng)產力相關產業，如(ru)AI芯片、人形機器(qi)人和低空經濟等。 

（三）券商行(xing)業掘(jue)金(jin)

開源證券：海內外廠商業績持續修復，國產存儲有望加速突圍

1、據閃存市場，2024年第27周DRAM指數跌勢放緩，NAND指數則繼續(xu)下探。價格方面：Flash wafer價格持平不(bu)變，DDR價格小(xiao)幅下跌(die)；渠道市(shi)場方面，整體(ti)需求(qiu)承(cheng)壓(ya)且搶單(dan)情(qing)況激烈，渠道SSD和內存價格均(jun)小幅下跌；行(xing)業市場方面，存儲行(xing)業SSD和(he)內存(cun)條(tiao)價格(ge)持平，上游(you)資源保有一(yi)定庫(ku)存(cun)且供應端成本普遍偏高，行業存(cun)儲廠(chang)商備貨意愿低；嵌入式方面，價格(ge)趨穩，整(zheng)體(ti)市場觀(guan)望情緒濃(nong)重，部(bu)分手機廠(chang)商新(xin)機將出，或將帶來需求(qiu)回暖。回顧Q2，部(bu)分產品線市場流速減(jian)緩，持(chi)續庫存去化；展望Q3，上游原廠和部分終端對于Q3已有(you)初步的漲價預期(qi)，市場仍需耐(nai)心等待低價庫存消耗以及Q3傳統需求的回(hui)暖。　

2、海外：FY2024Q3美光(guang)業績超預期，三星預計持(chi)續調漲DRAM價格，據閃存市場，FY2024Q3美光(guang)實現營收(shou)68.11億美元，環比+17%，營業利潤(run)率13.8%，環比+10.3pcts；凈利(li)潤7億元，環比+47%。公司業績表現超預期主要系(xi)行業供需持續改(gai)善導致的產(chan)品(pin)價格提(ti)升以(yi)及(ji)產(chan)品(pin)組合優化，特別是AI相關產(chan)品利潤(run)最為可觀。美(mei)光預計2024年全年價格(ge)將繼續上漲，公司將持續向高利潤(run)產品組合轉變(bian)從(cong)而提高盈(ying)利能力。據閃德資訊，三星將在2024Q3把服務器(qi)DRAM和企業級NAND價格提高(gao)15%～20%。此外(wai)，由于AI需求激增，對(dui)存儲芯片的(de)競(jing)爭隨之加(jia)劇，公司(si)預計H2業績將有所改(gai)善。 

3、當前原(yuan)廠(chang)盈利訴求(qiu)強(qiang)烈，對產品價格將有(you)強(qiang)烈支撐，此外，由(you)于原(yuan)廠(chang)正(zheng)全力發展HBM，擠占(zhan)DDR3、4產能，有助于(yu)該領域供(gong)需(xu)格(ge)局改善(shan)。國內多環節(jie)景(jing)氣(qi)提升(sheng)，看(kan)好下半年利基板塊廠商業績(ji)復(fu)(fu)蘇，隨著產品價(jia)格(ge)持續修復(fu)(fu)，國內存儲各板塊景(jing)氣(qi)度(du)明(ming)顯(xian)提升(sheng)。芯片廠方(fang)面(mian)，普(pu)冉股份公(gong)告(gao)顯(xian)示，公(gong)司2024年(nian)4-5月(yue)實(shi)現(xian)營收約3.38億元，同比增(zeng)長約131%，公司1-5月累計(ji)出(chu)貨約35億顆，同(tong)比翻倍，目前在(zai)手訂(ding)單充足，后續有(you)望(wang)助力業(ye)績持(chi)續增長。模組(zu)廠方面：佰維存儲公告顯示，公司2024H1預(yu)計實(shi)現營收31億元(yuan)～37億(yi)元，同比增長169.97%～222.22%，表現亮眼(yan)。 

4、隨著原廠加速退出DDR3等市場(chang)、市場(chang)庫存(cun)(cun)逐步去(qu)化，下半(ban)年利(li)基存(cun)(cun)儲板塊供(gong)需格局將明(ming)顯(xian)改善，助(zhu)力產品(pin)價格上漲與相(xiang)關(guan)廠商業績復(fu)蘇，受益(yi)標的(de)：（1）芯片：兆(zhao)易(yi)創新、普冉股(gu)份(fen)、東芯股(gu)份(fen)、恒爍股(gu)份(fen)、北(bei)京君(jun)正等；（2）接口：瀾起科(ke)技(ji)、聚辰(chen)股份等；（3）模組：江波(bo)龍、佰維存儲、德明利、香農(nong)芯(xin)創(chuang)、協(xie)創(chuang)數據、朗科科技等。

民生證券：太空經濟之基，商業發射服務放量在即

1、運載火箭技術是(shi)大(da)國航(hang)天(tian)能力之(zhi)基，也(ye)是(shi)太(tai)空經濟(ji)(ji)的(de)(de)重要組成(cheng)部分。航(hang)天(tian)工(gong)程對于經濟(ji)(ji)社會(hui)發展的(de)(de)推(tui)動力極(ji)強，投入產出比達1:10，航天技術成(cheng)(cheng)果可應用于經濟(ji)(ji)社會各(ge)個領域，而成(cheng)(cheng)熟領先的運載火箭(jian)技術是(shi)開展各(ge)項航天活動的基礎(chu)，集中反映了(le)全球(qiu)各(ge)主(zhu)要經濟(ji)(ji)體(ti)進入空間(jian)(jian)、利用空間(jian)(jian)和控制空間(jian)(jian)的能力(li)，是(shi)大(da)國航天實力(li)的核心(xin)佐(zuo)證(zheng)，也是(shi)太(tai)空經濟(ji)(ji)規模發展的重要基石(shi)。　　

2、低(di)軌星座等發射需求高增造就火(huo)箭發射藍海市場，國(guo)產(chan)星座持(chi)續擴(kuo)容下商業火(huo)箭市場發展有望駛入快車道。我國(guo)2023全年共(gong)實施67次發射，發射載荷153t，各(ge)項發(fa)(fa)射(she)數據(ju)均(jun)居全球次席(xi)，目前從載荷部署任(ren)務觀測(ce)商(shang)業(ye)(ye)火箭下(xia)游需(xu)求，其中全球低軌大規模衛星星座(zuo)占(zhan)據(ju)部署數量四分之三以上。近日(ri)我國(guo)第(di)三個“萬星”計劃出(chu)爐，有(you)望繼續(xu)為我國(guo)商(shang)業(ye)(ye)火箭發(fa)(fa)射(she)服務市場繼續(xu)擴容，后續(xu)受(shou)益(yi)于下(xia)游低軌衛星互聯網(wang)建設(she)與商(shang)業(ye)(ye)航天發(fa)(fa)射(she)場建設(she)進(jin)程，商(shang)業(ye)(ye)火箭發(fa)(fa)射(she)市場規模將加速(su)發(fa)(fa)展。　　

3、液態燃(ran)料(liao)火(huo)箭是(shi)目(mu)前技術演(yan)進重要方向，可回收+大運(yun)(yun)力為當前我(wo)國(guo)商業火(huo)箭(jian)(jian)技術發展核心要素(su)。能(neng)多(duo)次啟動(dong)，因其可回收能(neng)力已(yi)逐(zhu)步成為商業航天公(gong)司的主(zhu)流選擇。相比美國(guo)，目(mu)(mu)前我(wo)國(guo)面臨(lin)火(huo)箭(jian)(jian)運(yun)(yun)力不(bu)足(zu)及發射(she)成本過高的問題。降本方(fang)面，回收復(fu)用(yong)是降低(di)火(huo)箭(jian)(jian)發射(she)成本的關(guan)鍵舉措，目(mu)(mu)前垂直起降是火(huo)箭(jian)(jian)回收的主(zhu)流方(fang)式(shi)。增大運(yun)(yun)力方(fang)面，在(zai)2050年，全球進(jin)入空間的規模將超過當前運載能力兩(liang)個數量級，因此運載能力不足是世界(jie)范圍內火箭產(chan)(chan)業面臨的普遍問(wen)題。液體(ti)燃料(liao)、提高載荷(he)與可回收能力是我國商業航天(tian)公(gong)司下一代產(chan)(chan)品的共(gong)同目標。　

4、投資(zi)建議：低(di)軌通(tong)信(xin)星座的(de)申請與部署將為國內商(shang)(shang)業火(huo)箭行業帶(dai)來(lai)(lai)巨大的(de)市場需求，隨著商(shang)(shang)業火(huo)箭技(ji)術不(bu)斷成熟與海(hai)南商(shang)(shang)發二號工(gong)位竣(jun)工(gong)，商(shang)(shang)業火(huo)箭有望迎來(lai)(lai)常(chang)態化(hua)發射，火(huo)箭箭體(ti)(ti)、測(ce)運控、燃料供應(ying)商(shang)(shang)將迎來(lai)(lai)發展機(ji)遇，建議關注(zhu)九豐(feng)能源、斯瑞新材、高華科技(ji)、超捷股份；2024年衛星互聯網產業側(ce)進展確(que)定(ding)性強，板塊歷(li)經深度調(diao)整后當(dang)前位置布(bu)局機(ji)會明確(que)。短(duan)期來(lai)看前端衛星生產制造及火箭發(fa)射(she)環(huan)節將有(you)望(wang)依托衛星發(fa)射(she)進程(cheng)提速(su)率先受(shou)益，下游(you)衛星互聯網應用側(ce)相關環(huan)節將迎來(lai)黃金發(fa)展(zhan)階段。重點推薦信(xin)科移動、震有(you)科技、上(shang)海(hai)瀚訊、海(hai)格通信(xin)。

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