每(mei)經(jing)(jing)記者(zhe)｜王海(hai)慜    每(mei)經(jing)(jing)編輯｜肖芮冬(dong)    

“五一(yi)(yi)”假(jia)期前(qian)，A股和港(gang)股的(de)一(yi)(yi)輪共振行情令不少投資者為之一(yi)(yi)振。今年“五一(yi)(yi)”假(jia)期期間(jian)，全球市(shi)場(chang)各(ge)大(da)主要指(zhi)數(shu)表現整體偏強，中國資產表現尤為亮眼(yan)，納斯達克金龍指(zhi)數(shu)、恒生(sheng)國企(qi)指(zhi)數(shu)、恒生(sheng)指(zhi)數(shu)三大(da)指(zhi)數(shu)漲幅(fu)位居全球市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)前(qian)三。在這樣的(de)背(bei)景(jing)下，各(ge)大(da)券商對于節(jie)后(hou)A股市(shi)場(chang)展望整體較為樂觀。

值得注意的(de)是，最近，隨著風(feng)險偏(pian)好(hao)回升，似(si)乎在“一夜之(zhi)間”，A股市場關注度(du)(du)的(de)天平開(kai)始從(cong)高股息(xi)、資(zi)源股板塊，向成(cheng)長股、核心資(zi)產傾斜。從(cong)各大券商(shang)發布的(de)5月金股組合來看，白馬股和成(cheng)長股的(de)占比有所提升，而“中字(zi)頭(tou)”和高股息(xi)熱度(du)(du)則明顯下降。

主要市場指數漲跌互現

今(jin)年“五一”假期期間，各大(da)主要市場(chang)指數漲(zhang)跌互現，但整體(ti)偏強，其中中國(guo)資產的表現可謂領漲(zhang)全球。

據Choice數(shu)據統計(ji)，4月30日(ri)至5月3日(ri)，納斯達克金(jin)龍指數(shu)、恒生國企(qi)指數(shu)、恒生指數(shu)累計(ji)漲幅都超過了4%，明顯跑贏(ying)同期歐美日(ri)各(ge)主要指數(shu)，漲幅位居(ju)全球市場(chang)指數(shu)前三(san)。

其中，在A股(gu)(gu)休市中的上(shang)周四(si)（5月(yue)2日(ri)(ri)）、周五（5月(yue)3日(ri)(ri)），港股(gu)(gu)持續(xu)上(shang)揚(yang)，恒生指(zhi)數周四(si)漲(zhang)2.50%、周五漲(zhang)1.48%，已連續(xu)9個(ge)交易日(ri)(ri)上(shang)漲(zhang)；同期，恒生科技指(zhi)數也表現(xian)強勁(jing)，上(shang)周四(si)漲(zhang)4.45%、周五漲(zhang)2.74%。從(cong)港股(gu)(gu)具體行(xing)業(ye)來看，上(shang)周資訊科技、醫療保健、可(ke)選消費、地產建筑(zhu)、金融等行(xing)業(ye)處于領跑(pao)狀態，電(dian)訊業(ye)、能源業(ye)則小幅(fu)下跌，表現(xian)墊底。

相(xiang)比之(zhi)下(xia)，“五一”假期的全球商(shang)品市場(chang)表現整體乏力(li)。4月(yue)30日至5月(yue)3日，路(lu)透CRB商(shang)品指數累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)了(le)近3%，在全球市場(chang)指數中墊(dian)底。國際油(you)價(jia)(jia)、金價(jia)(jia)、銅價(jia)(jia)等主要(yao)大宗商(shang)品價(jia)(jia)格，均(jun)出現了(le)不同程度的下(xia)跌(die)，其中國際油(you)價(jia)(jia)跌(die)幅較為明顯，布倫(lun)特原油(you)累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)超5%。

匯(hui)市方面，5月(yue)1日(ri)至3日(ri)，由于美(mei)(mei)元指數持(chi)續下跌(die)，非美(mei)(mei)貨(huo)幣全面走強，其中日(ri)元兌(dui)美(mei)(mei)元匯(hui)率(lv)大幅升(sheng)值(zhi)近3%，離岸(an)人民幣兌(dui)美(mei)(mei)元匯(hui)率(lv)升(sheng)值(zhi)0.84%。

多家券商看好成長股

近期，隨著港股(gu)(gu)市場持(chi)(chi)續走強(qiang)，疊加(jia)(jia)北向資(zi)金重新加(jia)(jia)大了(le)對A股(gu)(gu)的投資(zi)，市場情緒有所回暖，風險偏好(hao)也(ye)有所回升(sheng)。今年(nian)1~4月(yue)，A股(gu)(gu)市場紅利、資(zi)源板(ban)塊持(chi)(chi)續領跑（1~4月(yue)紅利指數累計上漲12.8%，領漲A股(gu)(gu)各核心指數）。但展望后市，目前多家(jia)券商策略團隊把寶押在了(le)成長股(gu)(gu)上。

國泰君安策略團隊(dui)在日前發布的A股(gu)策略周(zhou)報中指(zhi)出(chu)，風(feng)(feng)雨(yu)過后(hou)，總會見彩虹(hong)。股(gu)市(shi)對中長期和短(duan)尺(chi)度的風(feng)(feng)險已經給予計(ji)價，向后(hou)看不確(que)定性有望(wang)降(jiang)低。展望(wang)年中，預計(ji)股(gu)市(shi)震蕩上行，行情重點在具備(bei)成長性的股(gu)票。

招商證券策略團(tuan)隊(dui)日(ri)前發布(bu)研報指出，進入5月，隨著業績披露(lu)期結(jie)束，風險(xian)偏好修(xiu)復，市場或(huo)重(zhong)(zhong)新開始尋找(zhao)彈性更大(da)的方向，基于(yu)產業趨勢的主(zhu)題(ti)賽道投(tou)資有望重(zhong)(zhong)新活躍，此前受壓(ya)制的成(cheng)長(chang)風格可能重(zhong)(zhong)新占(zhan)優。

財通證券策略團(tuan)隊最(zui)近發布的(de)(de)觀點(dian)也認為(wei)，5月(yue)成長占優(you)。預計5月(yue)是A股“最(zui)基(ji)本面”的(de)(de)月(yue)份(fen)，后續將(jiang)呈現典型(xing)的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)增速(su)主導的(de)(de)結構性行情，關(guan)注政策和(he)產業(ye)(ye)催化需求的(de)(de)TMT：電(dian)子(zi)、AI、氫(qing)能、新(xin)能源(yuan)汽車、機械（機器人、設備(bei)更新(xin)）等。

另外，對于近期(qi)(qi)北向(xiang)資(zi)金恢復流入(ru)(ru)，光大證(zheng)券策略團(tuan)隊分析指出，短期(qi)(qi)維(wei)度(du)，我國(guo)(guo)政策催(cui)化疊(die)加(jia)美國(guo)(guo)經(jing)濟數據不及預期(qi)(qi)推動外資(zi)流入(ru)(ru)A股。長期(qi)(qi)維(wei)度(du)，A股資(zi)產當前配置性價比較(jiao)高，多家主流國(guo)(guo)際投資(zi)機構上調A股預期(qi)(qi)。

不過，在市場風格或將“轉向”之際，有部分券商仍然堅持自身觀(guan)點。民生證(zheng)券策(ce)略(lve)團隊日前(qian)指(zhi)出，未來(lai)資(zi)源股(gu)仍然有空間。此前(qian)民生證(zheng)券策(ce)略(lve)團隊曾堅持看好資(zi)源股(gu)。

廣發(fa)(fa)證券策略團隊最新發(fa)(fa)布的觀點稱，展望后市(shi)，在(zai)出現地產大(da)周期反彈(dan)或(huo)科技應用(yong)爆發(fa)(fa)之前，中長期對A股穩定價(jia)(jia)值(zhi)類(lei)資(zi)產仍(reng)要(yao)保持關注(zhu)。穩定價(jia)(jia)值(zhi)類(lei)資(zi)產對應中性(xing)股息(xi)，篩選(xuan)的是分紅高、估值(zhi)低且ROE（凈(jing)資(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)(lv)）相對穩定的品種；2022年以來，股息(xi)率(lv)(lv)變(bian)得非常有(you)效，穩定價(jia)(jia)值(zhi)類(lei)資(zi)產占優。

值得(de)注(zhu)意的是，最近舉行的高(gao)層會(hui)議傳遞出的相(xiang)關政(zheng)(zheng)策信號，也引發(fa)了市場較(jiao)多關注(zhu)。就市場關注(zhu)的貨幣政(zheng)(zheng)策走向，中共中央政(zheng)(zheng)治局會(hui)議強調“要(yao)靈活運用利(li)率和存款準(zhun)備金率等政(zheng)(zheng)策工具，加大對(dui)實(shi)體(ti)經濟支持力(li)度，降(jiang)低社會(hui)綜合(he)融資成本”。

對此，申萬(wan)宏源(yuan)研(yan)究日前發布研(yan)報分(fen)析指(zhi)出(chu)，綜(zong)合(he)來(lai)看，貨(huo)幣政(zheng)策保持適度(du)(du)寬松并推動社會融資(zi)成(cheng)本下降(jiang)的格局沒(mei)有變(bian)，并沒(mei)有因(yin)為“資(zi)金空轉”等原因(yin)改(gai)變(bian)貨(huo)幣政(zheng)策進(jin)一(yi)步(bu)穩(wen)定(ding)內需的導向(xiang)，市場(chang)相關擔(dan)憂或(huo)能進(jin)一(yi)步(bu)緩(huan)解。維持下一(yi)個貨(huo)幣政(zheng)策發力(li)窗口期可能在三季度(du)(du)的判斷不變(bian)。

4月“金股”表現一般

截(jie)至目前(qian)，各(ge)券(quan)商(shang)的(de)5月(yue)金(jin)(jin)(jin)股(gu)組合(he)大多已發布完畢。在4月(yue)的(de)金(jin)(jin)(jin)股(gu)組合(he)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，“中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)字頭”、高(gao)股(gu)息、資源(yuan)板塊受(shou)到各(ge)家券(quan)商(shang)的(de)青睞。例如(ru)，4月(yue)同時被6家券(quan)商(shang)推(tui)薦(jian)的(de)金(jin)(jin)(jin)股(gu)有4只，分別是紫(zi)金(jin)(jin)(jin)礦業(ye)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)鐵、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)海油、美的(de)集團；同時被4家券(quan)商(shang)推(tui)薦(jian)的(de)金(jin)(jin)(jin)股(gu)有5只，分別是中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)移動、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石油、長安汽(qi)車、山(shan)東(dong)黃金(jin)(jin)(jin)、金(jin)(jin)(jin)山(shan)辦(ban)公(gong)。而從4月(yue)的(de)實盤表(biao)現來看，這些“金(jin)(jin)(jin)股(gu)”不少都沖(chong)高(gao)回落，4月(yue)整體表(biao)現乏(fa)善可陳。

最(zui)近市場關注(zhu)的天平開(kai)始從高股(gu)息、資(zi)源股(gu)板塊，向(xiang)成(cheng)長(chang)股(gu)、白馬(ma)股(gu)傾斜。在這樣的背景下，據《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者觀察，5月各券商的金股(gu)組合(he)中，白馬(ma)股(gu)和(he)成(cheng)長(chang)股(gu)的占(zhan)比(bi)有所提(ti)升(sheng)，而(er)“中字頭”和(he)高股(gu)息的熱度則明顯下降。

例如(ru)，國聯證券5月(yue)金股(gu)組合(he)較(jiao)4月(yue)有較(jiao)大幅度的調倉，總(zong)共調整(zheng)了9只個股(gu)，多只“中字頭”、高股(gu)息(xi)、資源概念股(gu)被調出，取而代之的是成長股(gu)和白馬(ma)股(gu)。

銀河證券4月金股組合中(zhong)包括了幾(ji)只“中(zhong)字頭”概念，而在5月的(de)組合中(zhong)，“中(zhong)字頭”已不見蹤跡(ji)，取而代之的(de)是一系列成長股。

但也有(you)一些券商，雖然在(zai)5月金股組合(he)中(zhong)同(tong)樣出現了一定比例的(de)調倉，但整體風(feng)(feng)格(ge)變(bian)化不(bu)大(da)。例如，申萬宏源(yuan)的(de)5月金股組合(he)仍(reng)然是相對(dui)均衡的(de)配(pei)置，即組合(he)中(zhong)同(tong)時包括(kuo)了“中(zhong)字頭”、成長股、白(bai)馬股等不(bu)同(tong)風(feng)(feng)格(ge)個股。民生證券的(de)5月金股組合(he)中(zhong)，仍(reng)然保持了對(dui)資源(yuan)股的(de)推(tui)薦比例。

據Choice數據統(tong)計(ji)，在5月金股組合中(zhong)，推薦(jian)券商數量不少于(yu)3家的(de)金股包括金山辦公、比亞迪、寧德時代、青島啤酒(jiu)、立訊精(jing)密、北方(fang)華創(chuang)、中(zhong)際旭創(chuang)等。而推薦(jian)券商數量不少于(yu)兩家的(de)金股中(zhong)，已少有“中(zhong)字頭(tou)”的(de)身影(ying)。

雖然今年以(yi)來市場風格不(bu)時發(fa)生變化，但整體來看(kan)，各板(ban)塊(kuai)、各行業(ye)的龍(long)頭股(gu)更(geng)受券商金(jin)股(gu)組合的偏愛。比如最近兩個(ge)月，券商集中推薦的金(jin)股(gu)大(da)多都是一些行業(ye)龍(long)頭股(gu)。

興(xing)業(ye)(ye)證(zheng)券策略團隊(dui)日前發布(bu)研報(bao)指出，今年(nian)(nian)以來，市(shi)場出現了包括紅利(li)、出海、資源(yuan)股等幾個比較鮮(xian)明的(de)(de)主線。而這些(xie)線索的(de)(de)背(bei)后，埋(mai)藏的(de)(de)是龍頭(tou)股跑贏的(de)(de)暗線。在多數(shu)方向、指數(shu)、行(xing)(xing)業(ye)(ye)中(zhong)，龍頭(tou)股均有顯著的(de)(de)超額收益(yi)。統計申萬31個一(yi)級行(xing)(xing)業(ye)(ye)年(nian)(nian)初以來的(de)(de)漲跌(die)幅中(zhong)位數(shu)可以發現，各(ge)行(xing)(xing)業(ye)(ye)中(zhong)市(shi)值(zhi)前五的(de)(de)龍頭(tou)股，無一(yi)例外均較行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)表(biao)現出明顯的(de)(de)超額收益(yi)。與此(ci)同(tong)時，指數(shu)層面(mian)，年(nian)(nian)初以來上證(zheng)50、滬深300也整(zheng)體(ti)跑贏市(shi)場。

而龍頭(tou)股明(ming)顯走強背后的(de)資金面因素是，ETF和險(xian)(xian)資成為今年重要的(de)邊際增(zeng)(zeng)量(liang)資金，也帶動市(shi)場進一步聚(ju)焦龍頭(tou)白馬(ma)股、核心資產。年初以來，股票型ETF份額凈增(zeng)(zeng)長1268億份，帶來超過3300億元的(de)資金凈流入(ru)(ru)。其中，滬深300指數ETF是最重要的(de)增(zeng)(zeng)量(liang)來源(yuan)。與此(ci)同時(shi)，截至2024年3月，保(bao)險(xian)(xian)公司累(lei)計保(bao)費收入(ru)(ru)維(wei)持兩位數增(zeng)(zeng)長，也帶動險(xian)(xian)資繼續流入(ru)(ru)。