每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖(xiao)芮(rui)冬 ;   

“五(wu)一”假期(qi)前，A股和港股的(de)一輪共振行情令不(bu)少投資(zi)者為(wei)(wei)之一振。今(jin)年“五(wu)一”假期(qi)期(qi)間，全(quan)球市(shi)場各(ge)大主(zhu)要指(zhi)(zhi)數(shu)表現(xian)整體(ti)偏強，中國(guo)資(zi)產(chan)表現(xian)尤(you)為(wei)(wei)亮眼，納斯達克金龍指(zhi)(zhi)數(shu)、恒(heng)生國(guo)企指(zhi)(zhi)數(shu)、恒(heng)生指(zhi)(zhi)數(shu)三大指(zhi)(zhi)數(shu)漲幅位(wei)居全(quan)球市(shi)場指(zhi)(zhi)數(shu)前三。在這樣(yang)的(de)背景(jing)下，各(ge)大券(quan)商對于節后A股市(shi)場展(zhan)望整體(ti)較為(wei)(wei)樂觀(guan)。

資料來源：交通運輸部(bu)、Wind、攜程研究(jiu)院、藝(yi)恩娛數、國金證券研究(jiu)所 楊靖制圖

值得注(zhu)意的是，最(zui)近，隨著風險偏好回升，似乎在“一夜(ye)之間”，A股(gu)市(shi)場關注(zhu)度(du)的天平開始從(cong)(cong)高股(gu)息、資(zi)(zi)源(yuan)股(gu)板塊，向(xiang)成(cheng)長(chang)股(gu)、核心資(zi)(zi)產傾斜。從(cong)(cong)各大券商發(fa)布的5月金股(gu)組合來看，白(bai)馬股(gu)和(he)(he)成(cheng)長(chang)股(gu)的占比(bi)有所提升，而“中字頭”和(he)(he)高股(gu)息熱度(du)則明顯下降。

主要市場指數漲跌互現

今年“五一”假期期間(jian)，各大(da)主要市場指數漲跌(die)互現(xian)(xian)，但(dan)整體偏強，其中中國資產(chan)的表現(xian)(xian)可謂領漲全球。

據Choice數(shu)據統計(ji)，4月30日至5月3日，納(na)斯達克金龍指(zhi)(zhi)數(shu)、恒生國企指(zhi)(zhi)數(shu)、恒生指(zhi)(zhi)數(shu)累計(ji)漲(zhang)(zhang)幅都超(chao)過了4%，明顯跑贏同期歐美(mei)日各主要指(zhi)(zhi)數(shu)，漲(zhang)(zhang)幅位居全球市(shi)場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)前三。

其中，在(zai)A股(gu)(gu)休市中的上(shang)周(zhou)(zhou)四(si)（5月2日(ri)）、周(zhou)(zhou)五(wu)（5月3日(ri)），港股(gu)(gu)持(chi)續上(shang)揚，恒(heng)生指(zhi)數周(zhou)(zhou)四(si)漲(zhang)2.50%、周(zhou)(zhou)五(wu)漲(zhang)1.48%，已連續9個交易(yi)日(ri)上(shang)漲(zhang)；同期，恒(heng)生科技指(zhi)數也表現強勁，上(shang)周(zhou)(zhou)四(si)漲(zhang)4.45%、周(zhou)(zhou)五(wu)漲(zhang)2.74%。從港股(gu)(gu)具體(ti)行業來看，上(shang)周(zhou)(zhou)資訊科技、醫療保健、可選消費、地產建筑、金融(rong)等行業處于領跑狀態，電(dian)訊業、能源業則小幅下(xia)跌(die)，表現墊底。

相比之下(xia)(xia)，“五一(yi)”假(jia)期的(de)全球(qiu)商品市(shi)(shi)場表現整(zheng)體(ti)乏(fa)力。4月(yue)30日(ri)至5月(yue)3日(ri)，路透CRB商品指(zhi)數累計(ji)下(xia)(xia)跌(die)(die)了近3%，在全球(qiu)市(shi)(shi)場指(zhi)數中墊底。國際(ji)油(you)(you)價、金(jin)價、銅價等(deng)主要大(da)宗商品價格，均出現了不同(tong)程度的(de)下(xia)(xia)跌(die)(die)，其中國際(ji)油(you)(you)價跌(die)(die)幅較為明(ming)顯，布倫特原(yuan)油(you)(you)累計(ji)下(xia)(xia)跌(die)(die)超5%。

匯市(shi)方面(mian)，5月1日(ri)至3日(ri)，由(you)于美(mei)元(yuan)指數持續下跌(die)，非美(mei)貨幣全(quan)面(mian)走強，其中日(ri)元(yuan)兌(dui)美(mei)元(yuan)匯率大幅升(sheng)值近3%，離岸人民幣兌(dui)美(mei)元(yuan)匯率升(sheng)值0.84%。

多家券商看好成長股

近期，隨著港(gang)股(gu)(gu)市場(chang)持續(xu)走強，疊加北向資金重新加大(da)了對A股(gu)(gu)的(de)投資，市場(chang)情緒有(you)所(suo)回(hui)暖，風險偏好也有(you)所(suo)回(hui)升。今年(nian)1~4月，A股(gu)(gu)市場(chang)紅利(li)、資源板(ban)塊持續(xu)領跑（1~4月紅利(li)指數(shu)累計上漲12.8%，領漲A股(gu)(gu)各核心指數(shu)）。但展望后市，目前(qian)多家(jia)券商策略團隊把(ba)寶(bao)押在(zai)了成(cheng)長股(gu)(gu)上。

國(guo)泰君安策略團隊在日(ri)前發布的A股(gu)策略周報(bao)中指出(chu)，風(feng)雨過后，總會見彩虹。股(gu)市對(dui)中長(chang)期和(he)短尺度的風(feng)險已(yi)經給予計(ji)價，向(xiang)后看不(bu)確定性(xing)有望降低。展望年中，預計(ji)股(gu)市震蕩上行(xing)，行(xing)情(qing)重點(dian)在具(ju)備(bei)成長(chang)性(xing)的股(gu)票。

招商證(zheng)券策略團隊(dui)日前(qian)發布研報指(zhi)出(chu)，進(jin)入5月，隨著業績披(pi)露期結(jie)束，風(feng)險偏(pian)好修復(fu)，市場或重(zhong)新(xin)開始尋找彈性更大的(de)方(fang)向(xiang)，基(ji)于產業趨勢的(de)主題(ti)賽道投資有望(wang)重(zhong)新(xin)活躍，此前(qian)受壓制的(de)成長風(feng)格可能重(zhong)新(xin)占優。

財通證券(quan)策略團隊最(zui)近發(fa)布的觀(guan)點(dian)也認為，5月成(cheng)長占(zhan)優。預計(ji)5月是A股“最(zui)基本面(mian)”的月份，后(hou)續將呈現典(dian)型(xing)的業績增速主導的結構性行情，關注政策和產(chan)業催化需(xu)求的TMT：電子、AI、氫能、新(xin)能源汽車、機械(xie)（機器人(ren)、設(she)備更新(xin)）等(deng)。

另(ling)外，對(dui)于近期(qi)(qi)北向資金(jin)恢復流入，光大(da)證券策略團隊分析指(zhi)出，短期(qi)(qi)維度(du)，我國(guo)政策催(cui)化疊(die)加美國(guo)經濟數據不及(ji)預期(qi)(qi)推動外資流入A股(gu)。長期(qi)(qi)維度(du)，A股(gu)資產(chan)當前配置性價比較(jiao)高，多家主流國(guo)際投資機構上(shang)調A股(gu)預期(qi)(qi)。

不過，在市場風格或將“轉向”之際(ji)，有部分券商仍(reng)然堅持(chi)自(zi)身觀點。民生(sheng)證券策略團(tuan)隊(dui)(dui)日前指(zhi)出，未來資源(yuan)股(gu)仍(reng)然有空間。此(ci)前民生(sheng)證券策略團(tuan)隊(dui)(dui)曾堅持(chi)看好資源(yuan)股(gu)。

廣發(fa)證券(quan)策(ce)略(lve)團隊最新發(fa)布的(de)(de)觀點稱(cheng)，展(zhan)望后市，在出現地產大周期(qi)反彈或(huo)科技應(ying)用爆(bao)發(fa)之(zhi)前，中(zhong)長期(qi)對(dui)A股(gu)穩(wen)定價值類(lei)資產仍要保持關注。穩(wen)定價值類(lei)資產對(dui)應(ying)中(zhong)性股(gu)息，篩選(xuan)的(de)(de)是(shi)分紅高、估值低(di)且ROE（凈資產收(shou)益率）相對(dui)穩(wen)定的(de)(de)品種；2022年以來(lai)，股(gu)息率變得非常有效，穩(wen)定價值類(lei)資產占優。

值得(de)注意(yi)的(de)(de)是(shi)，最近舉行(xing)的(de)(de)高層會(hui)(hui)(hui)議傳(chuan)遞出的(de)(de)相關(guan)政(zheng)策(ce)信(xin)號，也(ye)引發了市場(chang)較多關(guan)注。就市場(chang)關(guan)注的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)走向，中(zhong)共中(zhong)央政(zheng)治局會(hui)(hui)(hui)議強調“要靈活運用利率和存(cun)款(kuan)準備金率等政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)，加(jia)大對實體經濟支持力度，降低社會(hui)(hui)(hui)綜合(he)融(rong)資(zi)成(cheng)本”。

對此，申萬宏(hong)源研(yan)究日前發(fa)布(bu)研(yan)報分析指出，綜(zong)合來看，貨幣政(zheng)策(ce)保持(chi)適度寬松并(bing)推(tui)動社會融資成(cheng)本下降的(de)格局(ju)沒(mei)有變(bian)，并(bing)沒(mei)有因(yin)為“資金(jin)空(kong)轉”等原因(yin)改變(bian)貨幣政(zheng)策(ce)進一步穩定內(nei)需的(de)導向，市場相(xiang)關擔憂或能(neng)進一步緩解。維持(chi)下一個(ge)貨幣政(zheng)策(ce)發(fa)力窗口期可能(neng)在三季度的(de)判斷不(bu)變(bian)。

4月“金股”表現一般

截至(zhi)目前，各(ge)券(quan)商的(de)5月(yue)金(jin)(jin)股(gu)組合大多已(yi)發布完畢。在(zai)4月(yue)的(de)金(jin)(jin)股(gu)組合中(zhong)(zhong)，“中(zhong)(zhong)字頭”、高股(gu)息、資源板塊受(shou)到各(ge)家(jia)券(quan)商的(de)青睞。例如，4月(yue)同時(shi)被(bei)6家(jia)券(quan)商推(tui)薦的(de)金(jin)(jin)股(gu)有4只，分(fen)(fen)別是紫金(jin)(jin)礦(kuang)業(ye)、中(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)鐵、中(zhong)(zhong)國(guo)海(hai)油、美的(de)集團(tuan)；同時(shi)被(bei)4家(jia)券(quan)商推(tui)薦的(de)金(jin)(jin)股(gu)有5只，分(fen)(fen)別是中(zhong)(zhong)國(guo)移動、中(zhong)(zhong)國(guo)石油、長安(an)汽車、山東黃金(jin)(jin)、金(jin)(jin)山辦公。而從4月(yue)的(de)實盤表(biao)現來看，這些“金(jin)(jin)股(gu)”不(bu)少都沖高回落(luo)，4月(yue)整(zheng)體表(biao)現乏善可(ke)陳。

最(zui)近市場關注的天平開始從高(gao)股(gu)(gu)息(xi)、資源股(gu)(gu)板塊，向成(cheng)(cheng)長股(gu)(gu)、白(bai)馬股(gu)(gu)傾斜。在這樣的背景下，據(ju)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者觀察(cha)，5月各券(quan)商的金(jin)股(gu)(gu)組合中，白(bai)馬股(gu)(gu)和成(cheng)(cheng)長股(gu)(gu)的占(zhan)比(bi)有所(suo)提升(sheng)，而(er)“中字頭”和高(gao)股(gu)(gu)息(xi)的熱度則明顯下降(jiang)。

例如，國聯證券(quan)5月金股(gu)組合較4月有較大幅(fu)度的(de)調倉(cang)，總共(gong)調整了9只(zhi)個股(gu)，多只(zhi)“中(zhong)字頭”、高股(gu)息、資(zi)源概念股(gu)被調出，取而代(dai)之的(de)是(shi)成長(chang)股(gu)和白馬股(gu)。

銀河證券4月金股組合中包括了幾只(zhi)“中字(zi)頭”概念，而(er)在5月的(de)組合中，“中字(zi)頭”已不見蹤跡，取而(er)代之(zhi)的(de)是一系列成長股。

但也有一些券商(shang)，雖然在5月(yue)金(jin)股(gu)組合(he)(he)(he)中同(tong)樣出現了(le)一定比(bi)例(li)的(de)(de)(de)調倉，但整體(ti)風(feng)(feng)格(ge)變(bian)化不大。例(li)如，申萬宏(hong)源(yuan)的(de)(de)(de)5月(yue)金(jin)股(gu)組合(he)(he)(he)仍然是相對(dui)均衡的(de)(de)(de)配置，即(ji)組合(he)(he)(he)中同(tong)時包括(kuo)了(le)“中字頭(tou)”、成長股(gu)、白馬股(gu)等不同(tong)風(feng)(feng)格(ge)個股(gu)。民(min)生證券的(de)(de)(de)5月(yue)金(jin)股(gu)組合(he)(he)(he)中，仍然保持(chi)了(le)對(dui)資源(yuan)股(gu)的(de)(de)(de)推薦比(bi)例(li)。

據Choice數據統計，在(zai)5月金(jin)股組合(he)中(zhong)，推(tui)薦(jian)券商數量不(bu)少于3家的(de)金(jin)股包括金(jin)山辦(ban)公、比亞迪、寧(ning)德時代、青島啤(pi)酒、立訊(xun)精(jing)密(mi)、北方華創、中(zhong)際旭(xu)創等。而推(tui)薦(jian)券商數量不(bu)少于兩家的(de)金(jin)股中(zhong)，已少有(you)“中(zhong)字頭”的(de)身(shen)影。

雖(sui)然(ran)今年以來市場風格不時發生變化，但(dan)整(zheng)體來看，各板塊、各行業(ye)的龍頭股更受券(quan)商金股組合(he)的偏愛。比如最(zui)近兩(liang)個(ge)月，券(quan)商集中(zhong)推薦的金股大多都(dou)是(shi)一些(xie)行業(ye)龍頭股。

興業證券策略團隊日(ri)前發布研報(bao)指出，今年(nian)以(yi)來(lai)，市(shi)場出現了包括紅利(li)、出海、資(zi)源股等(deng)幾個(ge)比(bi)較鮮明的(de)主線。而這(zhe)些(xie)線索(suo)的(de)背后，埋藏(zang)的(de)是(shi)龍頭(tou)股跑贏的(de)暗線。在多數方向、指數、行(xing)業中，龍頭(tou)股均有(you)顯著的(de)超額收益。統(tong)計申萬(wan)31個(ge)一(yi)級行(xing)業年(nian)初以(yi)來(lai)的(de)漲跌(die)幅中位數可以(yi)發現，各行(xing)業中市(shi)值前五的(de)龍頭(tou)股，無一(yi)例外均較行(xing)業整(zheng)體(ti)表現出明顯的(de)超額收益。與此同時，指數層面，年(nian)初以(yi)來(lai)上證50、滬深(shen)300也整(zheng)體(ti)跑贏市(shi)場。

而龍頭股明(ming)顯(xian)走(zou)強背后的資(zi)(zi)金面因素是(shi)，ETF和險資(zi)(zi)成為今年重要的邊際增量(liang)資(zi)(zi)金，也帶(dai)(dai)動市場進一步聚焦龍頭白馬股、核心資(zi)(zi)產。年初以來，股票型ETF份額(e)凈增長(chang)1268億份，帶(dai)(dai)來超過3300億元的資(zi)(zi)金凈流(liu)入。其中，滬深300指數(shu)ETF是(shi)最重要的增量(liang)來源。與(yu)此同時，截至2024年3月，保險公(gong)司(si)累(lei)計(ji)保費收入維持(chi)兩(liang)位(wei)數(shu)增長(chang)，也帶(dai)(dai)動險資(zi)(zi)繼續流(liu)入。

封面(mian)圖片來源：資(zi)料來源：交通(tong)運輸部、Wind、攜程研(yan)究(jiu)(jiu)院、藝恩娛(yu)數、國金證券研(yan)究(jiu)(jiu)所 楊(yang)靖制(zhi)圖