每經AI快(kuai)訊，中國銀河04月16日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：央行公布了(le)2024年3月金融(rong)數(shu)據。

社(she)融增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)環比回升，存(cun)量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)速繼(ji)續收窄(zhai)：3月(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)社(she)融4.87萬(wan)(wan)億(yi)元，同比少增(zeng)(zeng)(zeng)5142億(yi)元，預計受到去年(nian)(nian)(nian)同期高基數(shu)影(ying)響(xiang)，但增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)高于2021年(nian)(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)(nian)同期且(qie)較(jiao)2月(yue)環比有所回升。截(jie)至3月(yue)末(mo)，社(she)融存(cun)量(liang)390.32萬(wan)(wan)億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長8.72%，增(zeng)(zeng)(zeng)速較(jiao)2月(yue)末(mo)進一步(bu)收窄(zhai)。

信貸(dai)保(bao)持合(he)理(li)增(zeng)(zeng)(zeng)長，政府債(zhai)發行節奏滯后：3月，新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)人民幣貸(dai)款3.29萬億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)6561億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，但總體保(bao)持較(jiao)高的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)量，與央行引導信貸(dai)合(he)理(li)增(zeng)(zeng)(zeng)長、均衡投放的(de)(de)導向(xiang)相一致；新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)政府債(zhai)券4642億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)1373億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，政府債(zhai)發行節奏相對偏慢；新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)融資4608億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)1251億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)非金融企(qi)業(ye)(ye)境內股票融資227億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)387億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)表外(wai)融資3768億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)1846億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。其中(zhong)，新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)未貼現(xian)的(de)(de)銀行承兌匯票3552億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)1760億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

居民貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)投放偏弱，企(qi)(qi)業(ye)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)結構較優(you)：截至3月末，金(jin)融機構人民幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)余額247.05萬億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)9.6%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速低于2月末；3月單月，金(jin)融機構新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)人民幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)3.09萬億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)8000億(yi)(yi)元(yuan)。分部門(men)(men)來看，居民部門(men)(men)短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)和中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)表(biao)現偏弱，預計(ji)持續受消費(fei)和購房需求疲(pi)軟影(ying)響。3月單月，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)居民部門(men)(men)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)9406億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3041億(yi)(yi)元(yuan)；其中，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)4908億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1186億(yi)(yi)元(yuan)；新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)4516億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1832億(yi)(yi)元(yuan)。企(qi)(qi)業(ye)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速放緩(huan)但(dan)以中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)為(wei)主(zhu)，結構偏優(you)。3月單月，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)企(qi)(qi)業(ye)部門(men)(men)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)2.34萬億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3600億(yi)(yi)元(yuan)。其中，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)9800億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1015億(yi)(yi)元(yuan)；新(xin)(xin)(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)1.6萬億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)4700億(yi)(yi)元(yuan)；票據融資減(jian)少(shao)(shao)(shao)2500億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比少(shao)(shao)(shao)減(jian)2187億(yi)(yi)元(yuan)。非(fei)銀機構貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)(shao)(shao)1958億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比多減(jian)1579億(yi)(yi)元(yuan)。

企(qi)業存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)環比(bi)(bi)(bi)改善(shan)明顯(xian)：3月(yue)(yue)，M1和M2同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長1.1%和8.3%,M1-M2剪刀差為-7.2%。截至3月(yue)(yue)末(mo)，金融機(ji)構人民幣存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)余(yu)額295.51萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長7.9%，增(zeng)(zeng)速進一(yi)步收(shou)窄。3月(yue)(yue)單月(yue)(yue)，新增(zeng)(zeng)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)4.8萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)9100億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；其中，新增(zeng)(zeng)居民部門存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)2.83萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)774億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；新增(zeng)(zeng)企(qi)業部門存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)2.07萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)5330億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，但較2月(yue)(yue)顯(xian)著(zhu)改善(shan)，預計與企(qi)業經(jing)營活動增(zeng)(zeng)加，存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)派生有關；財政存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少7661億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少減(jian)751億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；非(fei)銀存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少1500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少增(zeng)(zeng)4550億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

投資(zi)建議：社融和(he)(he)信貸(dai)數(shu)據同(tong)比少(shao)增(zeng)主要受高基數(shu)和(he)(he)均(jun)衡投放(fang)的(de)導向影響，但增(zeng)量(liang)(liang)維持(chi)近年(nian)來(lai)較(jiao)高水平，政府債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)節奏偏(pian)慢，對(dui)社融的(de)驅動效應并(bing)不(bu)明顯。從結構(gou)上看(kan)，居(ju)民(min)融資(zi)需求尚待修復(fu)，企業中長期(qi)貸(dai)款增(zeng)量(liang)(liang)僅次于2023年(nian)同(tong)期(qi)，結構(gou)偏(pian)優，對(dui)實體經濟的(de)支持(chi)力度加大，利好銀(yin)(yin)(yin)行(xing)資(zi)產端穩步擴張。負(fu)債(zhai)(zhai)端，居(ju)民(min)存款增(zeng)速放(fang)緩，定期(qi)化問題(ti)或(huo)有(you)緩解，有(you)利于降低負(fu)債(zhai)(zhai)端成本剛性，助力息差改善。綜合(he)量(liang)(liang)價(jia)(jia)因素，我們(men)繼續看(kan)好銀(yin)(yin)(yin)行(xing)板(ban)塊配置價(jia)(jia)值。個股方面：推薦中國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（601988）、成都銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（601838）、江(jiang)蘇(su)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（600919）和(he)(he)常(chang)熟銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（601128）。

風險(xian)提示：宏觀經濟增長低于預期導致資(zi)產質量惡化的(de)風險(xian)。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

免責聲(sheng)明(ming)：本文內(nei)容與數據僅供參考，不構成(cheng)投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。