每經(jing)記(ji)者｜蔡鼎    每經(jing)編輯｜蘭素英    

在生成式人工智能的持續火爆下，以英偉達為首的科技股年初至今錄得亮眼的漲幅，但很少有人注意到，在全球地緣政治不斷升級、歐佩克減產、美國3月超預期非農下挫降息預期等多重因素的作用下，標普500能源板塊（年初至今累漲17.08%）的表現已經超過科技板塊（年初至今累漲11.36%）。

從預期市盈率來(lai)看，能源板塊的估(gu)值甚至已升至自2022年3月(yue)美聯(lian)儲開始加息以來(lai)的新高。

作為僅次于沙特阿美的全球第二大石油股、標普500能源板塊最大成分股，埃克森美孚于4月5日盤中創下122.14美元/股的歷史新高。今(jin)年(nian)以來，埃(ai)克森美孚股(gu)(gu)價已累(lei)計上漲超(chao)過22%，這(zhe)樣的區間漲幅(fu)即使與美股(gu)(gu)所謂的“七(qi)巨頭”相比也毫不遜色，僅(jin)次(ci)于英(ying)偉達和Meta。

談及原(yuan)(yuan)油(you)的(de)飆漲，光(guang)大期貨能化總監鐘(zhong)美燕在接(jie)受《每日經(jing)濟新聞》記者采訪時指出，背(bei)后(hou)的(de)驅(qu)動因素主(zhu)要有(you)兩點：一是(shi)中東地區(qu)地緣(yuan)政治緊張局勢加劇了供應端的(de)脆弱(ruo)性(xing)(xing)；二是(shi)海(hai)外經(jing)濟的(de)強韌性(xing)(xing)以及國內需求存在共振。不過，一旦巴以沖(chong)突階(jie)段性(xing)(xing)緩解，原(yuan)(yuan)油(you)的(de)地緣(yuan)溢價屬性(xing)(xing)將有(you)所減退(tui)。

她同時表示，接下來，由于全年美聯(lian)儲降息(xi)的時間節點(dian)或不斷后移，而降息(xi)次數或遠低于市場預期(qi)，油(you)價整體需關(guan)注95美元/桶(tong)的前(qian)高壓力是(shi)否能有(you)效突破。

埃克森美孚“崛起”，超越美股“七巨頭”中的五巨頭

油氣價(jia)格(ge)雖然很難(nan)預測(ce)，但往(wang)往(wang)與全(quan)球經濟同步。不(bu)過，周期(qi)性并不(bu)是(shi)唯一因素，因為供求關(guan)系、地緣政治沖突(tu)和(he)歐佩克(ke)等大型貿易(yi)集團都會(hui)影(ying)響能源價(jia)格(ge)。

上(shang)周，布油(you)時隔5個月來(lai)首次突破(po)90美元/桶的關(guan)口。今年(nian)以(yi)來(lai)，美油(you)和布油(you)價格已經分別飆升(sheng)22%和18%，目前(qian)均接近(jin)90美元/桶。

隨著能(neng)(neng)源價格從近期(qi)的(de)低點(dian)回(hui)升，埃克(ke)森(sen)美孚等傳統能(neng)(neng)源公司的(de)股價也(ye)在(zai)一步(bu)步(bu)走(zou)高。

3月(yue)，埃克森美孚錄得超(chao)(chao)11%的漲(zhang)幅(fu)。進入4月(yue)，股(gu)價漲(zhang)勢延續(xu)，上周累(lei)漲(zhang)4.68%。4月(yue)5日，該公(gong)司更(geng)是在盤(pan)中(zhong)創下(xia)122.14美元/股(gu)的歷史新高。Wind數據顯示(shi)，今年以來，埃克森美孚股(gu)價已累(lei)計上漲(zhang)超(chao)(chao)過22%，這樣的區間漲(zhang)幅(fu)即使(shi)與美股(gu)所謂的“七巨(ju)頭”相比也(ye)毫不遜(xun)色，僅(jin)次于(yu)英偉達和Meta，超(chao)(chao)越了亞(ya)馬遜(xun)、微(wei)軟、谷歌、蘋果和特(te)斯(si)拉。 

圖片來源：每經制圖 

與(yu)此同時，包括瓦萊羅(luo)能源、馬拉松能源以及油服巨頭貝克休斯在內的油氣股年初(chu)至今也均錄得了不(bu)錯的漲(zhang)幅。

標普500能源(yuan)板塊個(ge)股年初至今的(de)累計漲跌幅 圖片來源(yuan)：Wind

談及原油價格的加速上(shang)漲(zhang)，光大期(qi)貨能化總監鐘美燕在接(jie)受(shou)《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者采(cai)訪(fang)時指(zhi)出，近期(qi)布(bu)油率先突破90美元(yuan)整數關口，背后的驅動因素(su)主(zhu)要有(you)兩點。

她進一步對記者解釋道，其一是中東地區地緣政治緊張局勢加劇了供應端的脆弱性。近期俄羅斯(si)與烏克(ke)蘭互相(xiang)襲(xi)擊能源設施，以色列襲(xi)擊伊朗(lang)駐敘利亞大使(shi)館，伊朗(lang)方面則誓言進行報復。這些(xie)地緣政(zheng)治事件正在對原(yuan)油(you)供(gong)(gong)應(ying)產生影(ying)響，當前來看，中東局勢的多點散發風(feng)險可能令原(yuan)油(you)的供(gong)(gong)應(ying)端更加脆弱(ruo)。

其二是海外經濟的強韌性以及國內需求存在共振。近期，美國、中國以及制造業采購經理指數PMI的超預期表現，顯示出制造業周期的反轉跡象，而歐洲的新預測數據也表現穩健。美國周度原油產量引申需求量為1926萬桶/日（注：原油引伸需求是指包含美國國內及出口到其他國家產品的需求之和），仍處于(yu)歷史(shi)同期較(jiao)高水平，汽油需(xu)求(qiu)表現強勁，裂解價(jia)差延續(xu)高位(wei)運行。從中國需(xu)求(qiu)來看，原料進口保持高增(zeng)速，產品(pin)端(duan)雖然呈現一(yi)定分化，但小長假對于(yu)消費需(xu)求(qiu)的支撐仍有顯(xian)著(zhu)改善。而(er)隨著(zhu)基金對能源(yuan)持倉的邊(bian)際增(zeng)加(jia)，市(shi)場再度(du)計(ji)價(jia)再通脹預(yu)期，資產的配置意(yi)愿(yuan)度(du)進一(yi)步增(zeng)強。

不僅如此，油(you)價上(shang)漲的(de)前景還(huan)有(you)望得到(dao)進一(yi)步支撐(cheng)。3月初(chu)，多個歐佩克和非歐佩克產油(you)國(guo)(guo)決(jue)定(ding)把今年一(yi)季度日均220萬桶(tong)的(de)自愿減產措施(shi)延長至6月底，以維護國(guo)(guo)際(ji)石油(you)市(shi)場的(de)穩定(ding)與平(ping)衡。

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示：“如果這些補償性減產得到落實，俄羅斯將出口減產改為原油減產，那么‘歐佩克+’第二季度的產量應該會呈下降趨勢，而這恰逢需求季節性回升的時期。”

美國投行Truist分析師預測，由于地緣政治風險、歐佩克減產和經濟增長強勁，今年油價將保持在80美元以上。摩根大通則更為激進，該行預計隨著供應緊張情況加劇，到今年8月或9月份油價可能回升至100美元/桶。油價遠高于90美(mei)元可能引(yin)起全球需求減少，進而(er)導致價格(ge)下跌。但目前幾乎還沒有(you)出現這種情(qing)況的跡象。 

分析師紛紛調高目標價

除了國際層(ceng)面的有(you)利(li)因素，埃克森(sen)美(mei)孚自身也有(you)一些利(li)好消息。

3月15日(ri)，埃(ai)克森美孚宣布在圭(gui)亞那海岸Stabroek區塊水下(xia)近一(yi)英(ying)里(li)的“藍鰭”油田發現了(le)一(yi)塊新油田。

3月7日，該公司還(huan)宣(xuan)布(bu)已就收(shou)購先鋒(feng)自(zi)然(ran)資(zi)源(yuan)向(xiang)美國聯邦(bang)貿易委員會（FTC）提交(jiao)了第二階段(duan)審查所需的(de)(de)(de)文件，并計劃在(zai)今(jin)年二季度(du)某個(ge)時(shi)候完(wan)成對標的(de)(de)(de)公司的(de)(de)(de)收(shou)購。收(shou)購先鋒(feng)自(zi)然(ran)資(zi)源(yuan)讓埃克森美孚(fu)可以(yi)在(zai)二疊(die)紀地區(qu)占(zhan)據更(geng)大的(de)(de)(de)市場份額。 埃克森美孚(fu)希望(wang)在(zai)2027年底(di)之前將其在(zai)二疊(die)紀的(de)(de)(de)日產量提高到200萬(wan)桶油當量，其認為(wei)可以(yi)從這筆收(shou)購中獲(huo)得約20億(yi)美元的(de)(de)(de)協(xie)同效應(ying)，主要來自(zi)于資(zi)源(yuan)回(hui)收(shou)率的(de)(de)(de)提高以(yi)及(ji)鉆井和完(wan)井成本效率的(de)(de)(de)提高。

得益(yi)于樂觀的(de)前(qian)景(jing)，覆蓋該股的(de)分(fen)析(xi)師紛(fen)紛(fen)上調了埃克森(sen)美(mei)孚的(de)目標價(jia)(jia)。例如，Truist分(fen)析(xi)師根據估值將(jiang)其(qi)目標價(jia)(jia)從(cong)(cong)此(ci)前(qian)的(de)140美(mei)元(yuan)上調了4%至146美(mei)元(yuan)；晨星分(fen)析(xi)師Allen Good則將(jiang)埃克森(sen)美(mei)孚的(de)目標價(jia)(jia)從(cong)(cong)123美(mei)元(yuan)上調了8%至133美(mei)元(yuan)。

圖片來源：谷歌

Allen Good在研報中寫道，“雖然許多同行正在將投資轉向可再生能源，以實現長期的碳強度降低目標，但埃克森美孚仍致力于石油和天然氣。這并不是說埃克森美孚完全抵制行業變革，公司回應了讓更多外部聲音進入董事會的呼吁，并且在宣布減排目標的同時還在投資低碳技術。雖然這種策略不太可能贏得注重環保的投資者的贊譽，但我們認為它更有可能取得更大的成功，而且風險可能更小。”

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，過去幾年來，隨著地(di)緣(yuan)政治緊張(zhang)局勢的(de)加劇，“股神”巴菲(fei)特一直在買入各(ge)種石油(you)和天然氣股票，尤(you)其是(shi)西(xi)方石油(you)，其中部分原因是(shi)油(you)氣行(xing)業(ye)的(de)大多(duo)數(shu)藍籌股都能很(hen)好地(di)對(dui)沖(chong)全球地(di)緣(yuan)政治沖(chong)突的(de)爆發。此外，與很(hen)多(duo)其他行(xing)業(ye)相比(bi)，傳統能源股的(de)估值往往較低，但股息卻較高，投資(zi)者(zhe)可以從這(zhe)些對(dui)沖(chong)類(lei)股票中獲(huo)得不錯(cuo)的(de)收益。 

油價大漲之下風險猶存

《華爾(er)街日報》報道中稱，與近期連(lian)續創歷史新高的黃金一(yi)樣，石(shi)油也處于不同尋(xun)常的地位，該資(zi)產(chan)受益于兩個主(zhu)題，即(ji)經濟(ji)增(zeng)長和地緣政治沖突(tu)升級。

今年以來，原(yuan)油和黃金(jin)漲勢喜人 圖(tu)片(pian)來源：華(hua)爾街日(ri)報(bao) ;

去年(nian)10月(yue)份，在美(mei)聯儲(chu)官員“長期(qi)高息(xi)”的(de)預期(qi)下，10年(nian)期(qi)美(mei)債(zhai)收(shou)益率(lv)“破(po)5”，市場開始愈發擔心高企的(de)利率(lv)將阻礙經濟(ji)增長。然而在美(mei)聯儲(chu)主席鮑威爾(er)等官員的(de)“鴿派”講話(hua)下，美(mei)債(zhai)收(shou)益率(lv)大幅走低(di)，美(mei)股(gu)短時間內大漲。到今(jin)年(nian)1月(yue)初，市場已經對美(mei)聯儲(chu)年(nian)內降息(xi)六次進行了(le)定價(jia)。

而近期，包括非農在內的各項經濟數據顯示，美國的經濟增長顯然比預期強勁，市場也不再擔心高企的利率會對經濟增長造成影響，反而是降息次數越少證明經濟前景越好，認為這是美國經濟韌性足夠強的標志。在這樣的背景下，經濟中的需求開始廣泛增加，對石油的需求也隨之上漲。

鐘美燕對記者表示，從油價的大漲來看，可驗證的是通脹預期先行，而供需緊平衡的結構將支撐油價進一步沖高。不過與其他資產有所不同的是，地緣局勢的演變路徑具有不確定性，一旦巴以沖突階段性緩(huan)解，原油的(de)地緣溢價屬性將有所(suo)減退。

她同時指出，另一方面，隨著原油等原料價格的上升，成本是否能有效向下游傳導將考驗真實需求的成色。從國內方面來看，需要關注油價沖高后對下游需求的抑制情況，整體將會制約油價的進一步上行的空間。國際上，通脹預期仍在，而能源的價格將面臨多重影響，全年美聯儲降息的時間節點或不斷后移，而降息次數或遠低于市場預期。油價整體需關注95美元/桶的前高壓力是否能有效突破。

除了黃金和原油外，其他的大宗商品雖然漲幅相對較少，但近期也吸引了不少資金，在最新的標普采購經理人調查中，受訪的制造商都稱3月份投入成本出現大幅上升，并以一年來最快的速度漲價。在這樣的情況下，投資者后續或將面臨的風險是，對通脹敏感的石油、汽油、銅和黃金價格的上漲是經濟增長將導致第二波通脹的信號，導致投資者重新開始擔心物價再次上漲。

圖片來源：英為財情

這樣的預期風險也體現在長期利率上——上周，10年期美債收益率大幅上漲，周二（4月2日）曾一度觸及4.4%，部分原因是受到強勁制造業PMI數據的影響。周五（4月5日），在遠超預期的3月非農數據發布后，10年期美債收益率仍接近4.4%，但已經遠低于去年10月份5%的峰值。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 

封面(mian)圖片來源：每日經濟新(xin)聞 蘭素英 攝(she)