每經(jing)(jing)記(ji)者｜王海慜    每經(jing)(jing)編輯｜彭水萍

近(jin)日，又有多(duo)家(jia)券(quan)商公告，擬申請北(bei)交(jiao)所做市業(ye)務資格，其中包括(kuo)西南證(zheng)券(quan)、西部(bu)證(zheng)券(quan)等(deng)。盡(jin)管券(quan)商申請北(bei)交(jiao)所做市業(ye)務資格的熱(re)情較(jiao)高，但是(shi)在實際展業(ye)過程中卻表現出了較(jiao)大的差異。

 

去年2月，北交(jiao)所(suo)股票做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)交(jiao)易業務(wu)正(zheng)式啟動(dong)，不過這(zhe)(zhe)一年多時間(jian)以來，做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)商之間(jian)呈現出較為(wei)(wei)明顯的(de)(de)(de)兩極分化。目前(qian)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)規模排名前(qian)列的(de)(de)(de)券(quan)商開(kai)展做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)的(de)(de)(de)北交(jiao)所(suo)公(gong)司數量多達40～50家，排名居后的(de)(de)(de)券(quan)商開(kai)展做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)的(de)(de)(de)公(gong)司數量只有1～2家，其中不乏多家頭部券(quan)商。有業內人士認(ren)為(wei)(wei)，這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)顯著差(cha)異反(fan)映了目前(qian)各券(quan)商對(dui)北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)業務(wu)的(de)(de)(de)不同態度。 

又有多家券商申請北交所做市資格

今年3月(yue)30日(ri)，西南證券發(fa)布公(gong)告稱，公(gong)司(si)董事會同意公(gong)司(si)申請(qing)北(bei)京(jing)證券交易所股票(piao)(piao)做市交易業(ye)務資格，并在取得監管(guan)部(bu)門核準后，依(yi)據(ju)相關法(fa)律法(fa)規及業(ye)務規則開展北(bei)京(jing)證券交易所股票(piao)(piao)做市交易業(ye)務。 

西部證券則在今(jin)年(nian)3月(yue)26日公(gong)告稱，董事會審議通過了公(gong)司申請上市(shi)證券做市(shi)交(jiao)(jiao)易業(ye)務(wu)(wu)資(zi)(zi)格并開展交(jiao)(jiao)易所股(gu)(gu)票做市(shi)交(jiao)(jiao)易業(ye)務(wu)(wu)的(de)提(ti)案。會議同意公(gong)司開展北京證券交(jiao)(jiao)易所股(gu)(gu)票做市(shi)業(ye)務(wu)(wu)，并授權公(gong)司經營管理層根據業(ye)務(wu)(wu)發(fa)展需要(yao)、風險承受能(neng)力、市(shi)場情況等(deng)相關因素，在股(gu)(gu)東大(da)會及董事會授權范圍內審慎決定具體業(ye)務(wu)(wu)所投入的(de)自有資(zi)(zi)金額度及規模。

據媒體報道，目(mu)前首創證(zheng)券、開源證(zheng)券、財信(xin)證(zheng)券、廣(guang)發證(zheng)券等多(duo)家券商(shang)已(yi)向證(zheng)監會遞交了(le)北交所做市業(ye)務的申請材料(liao)。

有分析認為，近階(jie)段申請北(bei)交所做(zuo)市(shi)資格的(de)券商不斷增多，與此前北(bei)交所做(zuo)市(shi)商門檻下(xia)調有較大的(de)關(guan)聯。 

去(qu)年(nian)9月1日，證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)發布了(le)《關(guan)(guan)于高質量建設北(bei)京證(zheng)(zheng)券交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)的(de)意見(jian)》，從(cong)投(tou)資(zi)端、交(jiao)(jiao)易端、企業端、中(zhong)(zhong)介端、產品端等各方面推出一(yi)攬子改革創新(xin)舉(ju)措(cuo)。其中(zhong)(zhong)，證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)下調了(le)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)做市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易資(zi)格(ge)的(de)門檻，即(ji)對申請北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)做市(shi)(shi)商資(zi)格(ge)的(de)券商，在科創板做市(shi)(shi)商條(tiao)件的(de)基(ji)礎上(shang)(shang)適當調整有(you)關(guan)(guan)資(zi)本(ben)實力和分(fen)類(lei)評價要求(qiu)，凈資(zi)本(ben)由100億元(yuan)調整至50億元(yuan)；連續3年(nian)分(fen)類(lei)評級(ji)(ji)為A類(lei)A級(ji)(ji)（含(han)(han)(han)）以上(shang)(shang)調整至近3年(nian)分(fen)類(lei)評級(ji)(ji)有(you)1年(nian)為A類(lei)A級(ji)(ji)（含(han)(han)(han)）以上(shang)(shang)，且(qie)近1年(nian)分(fen)類(lei)評級(ji)(ji)為B類(lei)BB級(ji)(ji)（含(han)(han)(han)）以上(shang)(shang)。同時(shi)，新(xin)增更加符(fu)合(he)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)特(te)點的(de)兩項指標，即(ji)在北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)保薦上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)家數排(pai)名前(qian)(qian)20或最近1年(nian)新(xin)三(san)板做市(shi)(shi)成交(jiao)(jiao)金額排(pai)名前(qian)(qian)50。 

曾有(you)業(ye)(ye)內(nei)人士預計(ji)，根據下(xia)調后的凈(jing)資(zi)(zi)本(ben)、分類評(ping)級和業(ye)(ye)務(wu)(wu)排(pai)名(ming)要求，符合擴容資(zi)(zi)質的券(quan)(quan)商(shang)數量應(ying)在(zai)(zai)20家(jia)左右，一(yi)些在(zai)(zai)北交所業(ye)(ye)務(wu)(wu)上布局(ju)較(jiao)為積極(ji)的中小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)將獲(huo)得(de)機會。而就(jiu)在(zai)(zai)去(qu)年9～10月間，同樣(yang)有(you)多家(jia)券(quan)(quan)商(shang)公告擬(ni)申請北交所做(zuo)市業(ye)(ye)務(wu)(wu)資(zi)(zi)格，相(xiang)關券(quan)(quan)商(shang)包括長江(jiang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、首(shou)(shou)創(chuang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、廣發證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)等。另據媒體(ti)報道，在(zai)(zai)去(qu)年11月下(xia)旬(xun)，包括海(hai)通(tong)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國元證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、開源證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、首(shou)(shou)創(chuang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)在(zai)(zai)內(nei)的多家(jia)券(quan)(quan)商(shang)已(yi)收到了北交所股(gu)票做(zuo)市交易業(ye)(ye)務(wu)(wu)評(ping)估測試通(tong)過函。 

不過，自去年12月中金公司開(kai)通北交(jiao)所股票做(zuo)市交(jiao)易業務權限，正式成為北交(jiao)所做(zuo)市商以(yi)來，還沒(mei)(mei)有新增北交(jiao)所做(zuo)市商，北交(jiao)所做(zuo)市商進一步(bu)擴容的步(bu)伐(fa)在近階段(duan)沒(mei)(mei)有明顯加速。 

北交所做市商“兩極分化”明顯

據(ju)北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)官網信(xin)息披露(lu)，目(mu)前(qian)北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)的(de)做市(shi)商(shang)一(yi)共有16家(jia)(jia)券商(shang)，既包括行業綜合排名領先的(de)頭(tou)部券商(shang)，也包括一(yi)些(xie)自身業務(wu)有特色的(de)中型券商(shang)。而這16家(jia)(jia)做市(shi)商(shang)中多數為(wei)一(yi)年多之前(qian)就(jiu)獲得(de)了(le)北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)做市(shi)業務(wu)資(zi)格。

目前(qian)北交(jiao)所(suo)全部(bu)16家做市商（來(lai)源(yuan)：北交(jiao)所(suo)官網(wang)截圖）

去年2月(yue)20日，北交(jiao)(jiao)所(suo)股(gu)票做(zuo)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易業務正式啟(qi)動，北交(jiao)(jiao)所(suo)采用了(le)在(zai)單一(yi)證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易中實施競價與做(zuo)市(shi)(shi)(shi)并行的混合交(jiao)(jiao)易制度。據子沐研究統計，目前(qian)北交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)場上有(you)101只(zhi)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)個(ge)股(gu)（占比(bi)41%），16家做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商。自2024年以來，新進成為做(zuo)市(shi)(shi)(shi)個(ge)股(gu)的數量有(you)14只(zhi)，而新增做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商個(ge)股(gu)有(you)33只(zhi)。

目前各券(quan)商北(bei)交所做市業務開展情況（來源：北(bei)交所官網(wang)截(jie)圖）

不過，從北交所披露的目前各券商(shang)北交所做市(shi)業務(wu)開(kai)展情(qing)況(kuang)來看(kan)，各個券商(shang)北交所做市(shi)業務(wu)的開(kai)展規(gui)模(mo)存在較大(da)的差異。 

排名第一(yi)的(de)(de)(de)國金(jin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)目前(qian)開(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)公(gong)司(si)(si)(si)多達50家(jia)，中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)、國投證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)開(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)公(gong)司(si)(si)(si)也(ye)都超(chao)過了40家(jia)；相比(bi)之下，還有(you)(you)10家(jia)券(quan)(quan)(quan)(quan)商開(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)公(gong)司(si)(si)(si)數(shu)(shu)量(liang)為(wei)(wei)個(ge)位(wei)數(shu)(shu)，其中(zhong)華泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)只為(wei)(wei)1家(jia)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)公(gong)司(si)(si)(si)做(zuo)(zuo)市(shi)，中(zhong)金(jin)公(gong)司(si)(si)(si)、招商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)、國信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)目前(qian)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)做(zuo)(zuo)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)數(shu)(shu)量(liang)也(ye)均只有(you)(you)2家(jia)。另外(wai)，這(zhe)4家(jia)頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)(quan)商所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)挑選的(de)(de)(de)做(zuo)(zuo)市(shi)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)大多為(wei)(wei)一(yi)些(xie)流動(dong)性較好的(de)(de)(de)個(ge)股(gu)，比(bi)如中(zhong)金(jin)公(gong)司(si)(si)(si)、招商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)、國信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)都將北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)市(shi)值第一(yi)大公(gong)司(si)(si)(si)貝(bei)特瑞選為(wei)(wei)做(zuo)(zuo)市(shi)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)。據(ju)Choice數(shu)(shu)據(ju)統計，目前(qian)貝(bei)特瑞擁有(you)(you)9家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)商，是北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)(suo)(suo)做(zuo)(zuo)市(shi)商數(shu)(shu)量(liang)最多的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)。

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，在(zai)目前已經(jing)獲得北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所做市(shi)資格的(de)16家(jia)券商(shang)中頭部(bu)券商(shang)的(de)占比較高。在(zai)子(zi)沐研究創(chuang)始(shi)人劉(liu)子(zi)沐看來，頭部(bu)券商(shang)之所以(yi)為北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所做市(shi)，主要(yao)還是(shi)配合公司投(tou)行(xing)的(de)業務向北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所轉(zhuan)移。據記者(zhe)了解(jie)，在(zai)“827新(xin)政(zheng)”發布(bu)后不(bu)久，去年四季度有多(duo)家(jia)券商(shang)曾公開(kai)表示(shi)，將把投(tou)行(xing)業務的(de)重心轉(zhuan)向北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所，其中不(bu)乏一些(xie)投(tou)行(xing)業務排(pai)名領先的(de)頭部(bu)券商(shang)。

不過，截至目(mu)前(qian)，在上(shang)述(shu)16家北(bei)交所做市(shi)商(shang)中，除了中信證券之外，其他幾家頭部(bu)券商(shang)目(mu)前(qian)北(bei)交所做市(shi)公司(si)數量均相對較少。 

另一方面，上(shang)述(shu)頭部券(quan)商在科創板做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)業務(wu)上(shang)則(ze)展現出另一番畫風。上(shang)交所官網顯(xian)示(shi)，目前科創板同樣有(you)16家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商，但頭部券(quan)商起到了主導作用，其中(zhong)華泰證(zheng)券(quan)的(de)科創板公司做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)數(shu)量為116家(jia)，排名(ming)(ming)行業第(di)一，中(zhong)信證(zheng)券(quan)的(de)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)數(shu)量為110家(jia)，排名(ming)(ming)行業第(di)二，招(zhao)商證(zheng)券(quan)、國信證(zheng)券(quan)的(de)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)數(shu)量也都超過了30家(jia)。

目前各券(quan)商科(ke)創(chuang)板做市(shi)業務開展情況（來(lai)源：上交所官網截圖） 

業內人士：各做市商投入力度差異明顯

記者采訪的(de)多位業(ye)內(nei)人士紛紛指出，上述這(zhe)些數據反(fan)映了在近一年(nian)多的(de)時間內(nei)各北(bei)交所做市商對業(ye)務投入(ru)力度的(de)差異。 

董秘一(yi)家人(ren)創(chuang)始(shi)人(ren)崔彥(yan)軍認(ren)為，各家券商對于北交(jiao)所做市業務的重視程度不一(yi)樣，決定了(le)投入人(ren)力和資金(jin)的規(gui)模。 

新三板資深評論人周運南則表(biao)示，現在各家券商北交所做市(shi)業務(wu)開展規模的多寡取(qu)決于券商對北交所做市(shi)業務(wu)的重視程度，而這直接與每家做市(shi)商對北交所做市(shi)投入的資金和人力物(wu)力相關。 

某券(quan)商(shang)相關領域首席則向記者坦(tan)言，現在(zai)的問題是(shi)一(yi)些(xie)大(da)券(quan)商(shang)在(zai)北交所(suo)做市業務上(shang)不(bu)出力，而一(yi)些(xie)真正有(you)意愿在(zai)北交所(suo)做市業務上(shang)投入資源的券(quan)商(shang)，目前暫時還沒有(you)獲得牌照。 

北證50指數年K線

“雖然作為一項(xiang)牌照(zhao)業(ye)(ye)(ye)務，但其實北交(jiao)所做(zuo)市如(ru)果只是提供流動性(xing)、賺差價(jia)根本活不(bu)下(xia)去。大券商現在是有牌照(zhao)但沒動力，充分說明(ming)這(zhe)項(xiang)業(ye)(ye)(ye)務目前還不(bu)太賺錢”，上述首席指出(chu)，“北交(jiao)所做(zuo)市要賺錢，需(xu)要將業(ye)(ye)(ye)務鏈(lian)打通，或者進行低(di)位布局。” 

劉子沐進一步表示，“表面上看，做(zuo)市商起(qi)到了(le)促進買(mai)賣雙方活(huo)躍交易(yi)的作(zuo)用，但實際上并(bing)沒有起(qi)到為企業定(ding)價的作(zuo)用，其收入仍來自交易(yi)的差價，而這(zhe)與市場(chang)行情的走(zou)向(xiang)又存在一定(ding)關聯。例如(ru)，有做(zuo)市商去(qu)年賬面盈利(li)1億多元，今年可能又都(dou)虧損回(hui)去(qu)了(le)。”

盡管如此(ci)，也要(yao)看到(dao)，作為(wei)一項起步(bu)不久(jiu)的(de)創新業務，北交(jiao)所(suo)股(gu)(gu)(gu)票(piao)做(zuo)市(shi)業務在(zai)提升市(shi)場流(liu)動性、平抑波(bo)動性方面(mian)已經發揮了一定(ding)積極效應(ying)。據北交(jiao)所(suo)統計，截至2023年底，北交(jiao)所(suo)做(zuo)市(shi)商16家，做(zuo)市(shi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)備(bei)案198單(dan)，涉及(ji)股(gu)(gu)(gu)票(piao)88只，與做(zuo)市(shi)商加入(ru)前相(xiang)比(bi)，做(zuo)市(shi)標的(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)日(ri)(ri)均(jun)換手率(lv)增加34%，相(xiang)對買賣價(jia)差、日(ri)(ri)內波(bo)動率(lv)分別下(xia)降18%、7%。

那么從長遠來看，北(bei)(bei)交(jiao)所做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)前景(jing)如何？對(dui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)會起到什么樣的(de)(de)作(zuo)用？對(dui)此，劉子沐向記者表示(shi)，“北(bei)(bei)交(jiao)所推出做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)目的(de)(de)是(shi)(shi)為創(chuang)(chuang)新型中小(xiao)企業(ye)(ye)主(zhu)陣地(di)服務(wu)。其一(yi)就是(shi)(shi)增(zeng)強二級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)活躍度，進(jin)而形成市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)合(he)理(li)定(ding)價功(gong)能，幫助企業(ye)(ye)更好地(di)直接融資(zi)；其二就是(shi)(shi)針對(dui)創(chuang)(chuang)新型這一(yi)特點(dian)，發揮做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)的(de)(de)專(zhuan)業(ye)(ye)優勢，成為中小(xiao)企業(ye)(ye)創(chuang)(chuang)新特點(dian)的(de)(de)定(ding)價之錨。通過(guo)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)，及時糾正市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)創(chuang)(chuang)新的(de)(de)認(ren)知偏(pian)差(cha)(cha)，也能及時調整市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)于中小(xiao)企業(ye)(ye)定(ding)價誤差(cha)(cha)，從而進(jin)一(yi)步推動北(bei)(bei)交(jiao)所的(de)(de)常(chang)規化發展。” 

事實上，近(jin)年(nian)來，包括股票、ETF等在內的(de)做市業(ye)務作(zuo)為券商轉型(xing)的(de)方向(xiang)之一(yi)(yi)，得(de)到了行業(ye)越來越多的(de)重視。據了解(jie)，2023年(nian)，一(yi)(yi)些券商的(de)做市業(ye)務規模同比(bi)出(chu)現了較大幅度的(de)提升。 

海(hai)通證券(quan)(quan)非銀團(tuan)隊近日發(fa)布研報指出，目前國(guo)內券(quan)(quan)商(shang)自營業(ye)務(wu)方向(xiang)性(xing)(xing)投(tou)資波(bo)動性(xing)(xing)大(da)且收益率依賴市(shi)場環境、收益面臨不穩(wen)定性(xing)(xing)。相比之下，去(qu)方向(xiang)性(xing)(xing)的(de)做市(shi)業(ye)務(wu)波(bo)動性(xing)(xing)較低，可以提(ti)升券(quan)(quan)商(shang)整體業(ye)績的(de)穩(wen)定性(xing)(xing)與韌性(xing)(xing)。參考海(hai)外投(tou)行業(ye)務(wu)結構，我們(men)認(ren)為(wei)做市(shi)業(ye)務(wu)是我國(guo)券(quan)(quan)商(shang)自營轉型(xing)的(de)重要方向(xiang)。

封面圖片來源：每經記者 陳(chen)夢妤 攝(she)