各位(wei)老鐵，大家(jia)好！我是錢研君，今天又在公眾號(hao)“道達號(hao)”上發布最新的研究成果——道達研選。

本(ben)周只(zhi)有三個交易日，市場整體維(wei)持震蕩走勢。從板塊來看，前(qian)幾周火(huo)熱(re)的概念板塊全線回調，比如AI和飛行汽車，而(er)周期類板塊普(pu)遍表(biao)現都不錯。

道達(da)研選(xuan)今年關注的(de)板(ban)塊，在本周(zhou)(zhou)多數也有不錯的(de)表現，比(bi)如說(shuo)胰島(dao)素、乙二酸、燃氣、血透儀(yi)等。其中(zhong)，胰島(dao)素公司甘李藥業表現尤為出色，本周(zhou)(zhou)最(zui)高漲幅接近20%。

對(dui)于接下(xia)來的(de)(de)行(xing)情，錢研君仍然持樂觀態度，對(dui)于估值(zhi)具有性(xing)價(jia)比的(de)(de)好(hao)公司，回調就是好(hao)的(de)(de)布局機(ji)會。接下(xia)來，繼(ji)續做一(yi)個特別版的(de)(de)分享，我們一(yi)起(qi)來看一(yi)下(xia)科學儀器(qi)行(xing)業的(de)(de)基本情況以(yi)及(ji)投(tou)資(zi)邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第13期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

科學儀器國產替代正當時

3月6日，國(guo)(guo)家發改委主任(ren)鄭柵潔表示，去年中(zhong)國(guo)(guo)工業(ye)、農(nong)業(ye)等重點(dian)領域設(she)(she)備投資規(gui)模約4.9萬億元，隨(sui)著高質量發展深入(ru)推進，設(she)(she)備更新需(xu)求會(hui)不斷擴大(da)，初步估算(suan)將是一個(ge)年規(gui)模5萬億以上的巨大(da)市(shi)場(chang)。

3月13日，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以(yi)(yi)舊換新行(xing)動方(fang)案》（以(yi)(yi)下簡(jian)稱《行(xing)動方(fang)案》）的通知。

隨(sui)著(zhu)國(guo)務院文件(jian)的正式出臺，各地(di)方政府(fu)也開(kai)始(shi)摸排梳理本地(di)目(mu)前的儀器(qi)設備更新(xin)改造(zao)需(xu)求。部分較(jiao)為(wei)積極的省市自治區（比如安(an)徽、江蘇、河南等）已經出臺了相(xiang)關(guan)的政策文件(jian)，以貫徹(che)落實(shi)中央財經委(wei)第四次會(hui)議(yi)和國(guo)務院常(chang)務會(hui)議(yi)精神，推動重點行業新(xin)一輪(lun)大規模(mo)設備更新(xin)。

《行動(dong)(dong)方(fang)案(an)》指出，推動(dong)(dong)符(fu)合條件(jian)的高校、職業(ye)院校（含技(ji)工院校）更新置(zhi)換(huan)先進教學及科(ke)研技(ji)術(shu)設備(bei)，提升教學科(ke)研水平。

科學儀(yi)器行(xing)(xing)(xing)業是科研活動(dong)的(de)基石，是與半(ban)導體等行(xing)(xing)(xing)業一(yi)樣易被(bei)“卡脖(bo)子”的(de)重點戰略行(xing)(xing)(xing)業。華(hua)創證券判斷，國產科學儀(yi)器行(xing)(xing)(xing)業或(huo)成為本輪政(zheng)策(ce)的(de)重點支持(chi)方向(xiang)之一(yi)。

此外，自中美貿易摩擦(ca)以來，國家接連出臺(tai)多(duo)項利好(hao)科(ke)學儀器(qi)行(xing)業(ye)發展的支持(chi)政(zheng)策(ce)，包括減稅、貼息貸款、設備專項改造再貸款等。

我國科學儀器服務情況淺析

多(duo)數科(ke)學儀(yi)器(qi)的(de)(de)使(shi)用(yong)壽(shou)命(ming)在(zai)(zai)5~10年(nian)。其中，分析(xi)儀(yi)器(qi)和(he)化學實驗(yan)(yan)類(lei)(lei)儀(yi)器(qi)的(de)(de)使(shi)用(yong)壽(shou)命(ming)一(yi)般(ban)在(zai)(zai)5~10年(nian)，具體使(shi)用(yong)年(nian)限根據現場情況和(he)設(she)備的(de)(de)維(wei)護情況而定；生命(ming)科(ke)學類(lei)(lei)儀(yi)器(qi)的(de)(de)使(shi)用(yong)壽(shou)命(ming)稍短，一(yi)般(ban)為5~8年(nian)；物理實驗(yan)(yan)類(lei)(lei)儀(yi)器(qi)的(de)(de)使(shi)用(yong)壽(shou)命(ming)相對較長（10年(nian)以上），但(dan)需要定期維(wei)護。

華創證(zheng)券搜集整理了重(zhong)大科研基礎設施和大型科研儀(yi)器國(guo)家網(wang)絡管理平臺(tai)上公示的(de)129464臺(tai)儀(yi)器（去重(zhong)）的(de)相(xiang)關信息后(hou)發現，服(fu)(fu)務時(shi)間(jian)超(chao)過10年（2014年以(yi)前(qian)投入使用）的(de)儀(yi)器總臺(tai)數(shu)(shu)高達(da)47224臺(tai)，占比36.48%；服(fu)(fu)務時(shi)間(jian)在6~10年間(jian)的(de)儀(yi)器總臺(tai)數(shu)(shu)最多（51238臺(tai)），占比40%；服(fu)(fu)務時(shi)間(jian)在3~5年間(jian)的(de)儀(yi)器臺(tai)數(shu)(shu)為25493臺(tai)，占比20%；服(fu)(fu)務時(shi)間(jian)3年以(yi)內的(de)儀(yi)器數(shu)(shu)量最少（5509臺(tai)），占比4%。

重(zhong)大(da)科研基礎設施和大(da)型科研儀器國家網絡管理平(ping)臺(tai)上公示的(de)(de)(de)129464臺(tai)儀器中，產(chan)地(di)為美國的(de)(de)(de)臺(tai)數高達44137臺(tai)，占比34%；產(chan)地(di)為我國（不含(han)我國的(de)(de)(de)港澳臺(tai)地(di)區）的(de)(de)(de)共(gong)有36747臺(tai)，占比28%；產(chan)地(di)為德國的(de)(de)(de)數量(liang)排名第三(san)（16767）臺(tai)，占比13%；產(chan)地(di)為日本的(de)(de)(de)數量(liang)排名第四(si)（10196臺(tai)），占比約8%。

由(you)以上數據可以看出，我國科(ke)學儀(yi)器行業馬(ma)太效應較為明顯(xian)，中美德日(ri)合(he)計(ji)占比高達83%。從表面上看，產地為我國的儀(yi)器臺數排名第二，但考(kao)慮到貼牌產品和外資在我國開設(she)工廠等(deng)情(qing)況(kuang)的存(cun)在，科(ke)學儀(yi)器的實際國產化率(lv)應低于28%。

如(ru)果將服務超過(guo)5年(nian)的(de)記作(zuo)老儀(yi)器(qi)，5年(nian)以內的(de)記作(zuo)新(xin)(xin)儀(yi)器(qi)，那(nei)么原(yuan)(yuan)產國為(wei)(wei)美國的(de)老儀(yi)器(qi)占比(bi)高(gao)達80%，原(yuan)(yuan)產國為(wei)(wei)中國、德(de)國、日(ri)本(ben)的(de)老儀(yi)器(qi)比(bi)例分(fen)別為(wei)(wei)73%、75%、78%。盡管原(yuan)(yuan)產國為(wei)(wei)外國的(de)儀(yi)器(qi)替(ti)換潛力更大，但新(xin)(xin)儀(yi)器(qi)占比(bi)高(gao)在一定程度上也能反(fan)映出，近年(nian)來(lai)我國科學儀(yi)器(qi)國產化率有所提升。

我國(guo)儀(yi)器(qi)設備長期處于貿易逆(ni)差狀態。根據中國(guo)海關總署的(de)(de)統計(ji)數據顯示(shi)，2017年(nian)以來，我國(guo)儀(yi)器(qi)設備的(de)(de)進口總額(e)維持在(zai)800億(yi)~1100億(yi)美元(yuan)，而出(chu)口額(e)則在(zai)700億(yi)~1000億(yi)美元(yuan)，常年(nian)存在(zai)百億(yi)美元(yuan)級別(bie)的(de)(de)貿易逆(ni)差。每年(nian)接(jie)近千億(yi)級別(bie)人民幣(bi)體量(liang)的(de)(de)貿易逆(ni)差從(cong)側面說(shuo)明，我國(guo)儀(yi)器(qi)儀(yi)表行業還(huan)存在(zai)較大的(de)(de)發展(zhan)空間。

目前，大部分高(gao)端儀器的國(guo)產(chan)(chan)滲透率不足(zu)1.5%。根據第(di)一財經報道，2016~2019年采(cai)購的200萬(wan)元(yuan)以上的科(ke)(ke)學儀器中，質(zhi)譜儀、X射線類儀器、光學色譜儀、光學顯(xian)微鏡等科(ke)(ke)學儀器的國(guo)產(chan)(chan)設備(bei)比例不足(zu)1.50%，天(tian)文領域設備(bei)的國(guo)產(chan)(chan)化率最高(gao)，但也(ye)僅有(you)22%。

科學儀器設備更新市場規模測算

那么，本次設備更新涉及(ji)到的科學儀器，體量到底有多(duo)大呢(ni)？

科學儀(yi)(yi)器行(xing)(xing)業具有(you)品類繁雜(za)、下(xia)游涉及行(xing)(xing)業廣的(de)特點，很難有(you)權威數(shu)據統計不同種類科學儀(yi)(yi)器的(de)市(shi)場(chang)空間(jian)。因為質譜(pu)儀(yi)(yi)和色譜(pu)儀(yi)(yi)有(you)獨立的(de)海關進出(chu)口代碼，歷年的(de)進出(chu)口額、臺(tai)套數(shu)可查，所以華創證券選取這(zhe)兩個市(shi)場(chang)空間(jian)較大(da)的(de)單品進行(xing)(xing)測算。

（1）質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)儀(yi)(yi)剛性替(ti)換需求(qiu)(qiu)高達6.09億美(mei)元。據儀(yi)(yi)器(qi)(qi)信息網的(de)(de)數(shu)(shu)據，1955~2020年(nian)(nian)期間，啟用(yong)的(de)(de)重大儀(yi)(yi)器(qi)(qi)設備中使(shi)用(yong)年(nian)(nian)限超過10年(nian)(nian)的(de)(de)質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)儀(yi)(yi)臺(tai)數(shu)(shu)有5212臺(tai)，而質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)儀(yi)(yi)的(de)(de)平(ping)(ping)均使(shi)用(yong)年(nian)(nian)限為5~10年(nian)(nian)。2023年(nian)(nian)質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)儀(yi)(yi)的(de)(de)海關進口(kou)平(ping)(ping)均單價(jia)為12萬美(mei)元/臺(tai)，考慮到(dao)質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)類儀(yi)(yi)器(qi)(qi)的(de)(de)國產化率(lv)極低，假設5212臺(tai)全部替(ti)換，僅質(zhi)(zhi)譜(pu)(pu)儀(yi)(yi)一(yi)類科學儀(yi)(yi)器(qi)(qi)的(de)(de)剛性替(ti)換需求(qiu)(qiu)就(jiu)可以達到(dao)6.09億美(mei)元。

（2）色譜儀(yi)(yi)剛性(xing)替換(huan)需(xu)求(qiu)高達1.21億(yi)(yi)美(mei)(mei)金。色譜儀(yi)(yi)的測算邏(luo)輯與質譜儀(yi)(yi)類似，2023年色譜儀(yi)(yi)的海關進口平均單價(jia)為4萬美(mei)(mei)元(yuan)/臺(tai)，超齡服(fu)務的臺(tai)數為3079臺(tai)，在假設全(quan)部替換(huan)的情況下，色譜儀(yi)(yi)的剛性(xing)替換(huan)需(xu)求(qiu)或可達1.21億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。

考慮到(dao)質譜(pu)色(se)譜(pu)類儀(yi)器(qi)(qi)的(de)使用(yong)壽命一(yi)般為(wei)5~10年(nian)，如果采用(yong)更短周期的(de)替(ti)換政(zheng)策，使用(yong)年(nian)限滿5年(nian)即可替(ti)換，那么(me)科學儀(yi)器(qi)(qi)的(de)國(guo)產替(ti)代(dai)空間將會更大。

華創證券采用2017年和2018年的(de)(de)平均進口臺(tai)數和2023年的(de)(de)平均進口單價作為測算(suan)依據，如果(guo)執行更短(duan)周期(qi)的(de)(de)替(ti)(ti)換(huan)政策，那(nei)么2024年質(zhi)(zhi)譜(pu)儀(yi)的(de)(de)潛(qian)在替(ti)(ti)換(huan)空間為13.6億美(mei)(mei)(mei)元，色譜(pu)儀(yi)的(de)(de)潛(qian)在替(ti)(ti)換(huan)空間為10.7億美(mei)(mei)(mei)元。也就是說，質(zhi)(zhi)譜(pu)儀(yi)+色譜(pu)儀(yi)的(de)(de)潛(qian)在替(ti)(ti)換(huan)需求(qiu)接近25億美(mei)(mei)(mei)元，遠高于剛性(xing)替(ti)(ti)換(huan)需求(qiu)。

通過回顧(gu)上輪貼(tie)息貸款政策，華創證券發現，頭部高校與科研院所對進口儀(yi)器品牌更為青睞，部分(fen)在華營收(shou)已突破百(bai)億元人民幣的海外儀(yi)器公司2022年依(yi)然獲得了雙位數(shu)增長(chang)，但國(guo)產品牌獲益十分(fen)有限。

華(hua)創證券認為，985/211高校的(de)儀(yi)(yi)(yi)器(qi)設(she)(she)備(bei)偏(pian)重高端科(ke)研，而(er)職業(ye)院校的(de)儀(yi)(yi)(yi)器(qi)設(she)(she)備(bei)主要應(ying)用于教(jiao)學演示和實(shi)訓，與國產(chan)儀(yi)(yi)(yi)器(qi)設(she)(she)備(bei)現階段的(de)發(fa)展水平更為匹配。因此，職業(ye)院校能否(fou)在本(ben)輪政策中(zhong)獲得更多的(de)支持，或(huo)是國產(chan)儀(yi)(yi)(yi)器(qi)能否(fou)獲益(yi)的(de)關鍵因素。截至2024年(nian)3月(yue)17日，已有部(bu)分(fen)省市(shi)自(zi)治區開始要求高等院校和職業(ye)院校報送儀(yi)(yi)(yi)器(qi)設(she)(she)備(bei)的(de)更新替換需求。

最(zui)后總結一(yi)下，華創(chuang)證券認為(wei)，在內部政策大力支持和(he)外部可能“卡脖子”的雙重催化下，我國本(ben)土科學儀(yi)器公司有望在挑戰中抓(zhua)住機(ji)遇，加快國產替代進程。

免責聲明：道達研(yan)選是從行業前(qian)瞻去挖掘價值(zhi)信(xin)息，整合最熱研(yan)報主要觀點，文章提供的信(xin)息僅供參(can)考，不涉及操作建(jian)議。據此入市，風險自(zi)擔！

風(feng)險提示：1、訂單和新業務(wu)布局(ju)低(di)預期(qi)(qi)；2、相關政策(ce)推進(jin)不及預期(qi)(qi)；3、國(guo)產替代不及預期(qi)(qi)；4、研發失(shi)敗風(feng)險。

最后再提醒一下，道達研選周記第13期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

好(hao)了，今(jin)天(tian)就和(he)各位老鐵聊(liao)到這里，祝大家周末愉(yu)快！

本期道達研選的參考研報如下：

廣發證券-環保行(xing)業(ye)深(shen)度跟蹤：大(da)規(gui)模設備(bei)更新(xin)方案通過，關注(zhu)科研儀(yi)器

華創證券-科(ke)學(xue)儀器行業深(shen)度研究(jiu)報告(gao)：本次(ci)設(she)備更新涉及的科(ke)學(xue)儀器體量幾何？

（錢研君）

本(ben)文內容僅供參考，不作(zuo)為投資依(yi)據(ju)(ju)，據(ju)(ju)此入(ru)市，風險自擔。

封(feng)面圖片來源(yuan)：每日經濟新(xin)聞 劉國梅 攝