每(mei)經記(ji)者｜肖世清    每(mei)經編(bian)輯｜陳星    

4月3日(ri)(ri)，央行(xing)網(wang)站消(xiao)息稱，中(zhong)國人民銀(yin)行(xing)貨幣政(zheng)策委員(yuan)會2024年第一季度（總第104次(ci)）例會于近(jin)日(ri)(ri)在北京召開。會議認為(wei)(wei)，今年以來宏(hong)觀政(zheng)策堅持穩字當頭、穩中(zhong)求(qiu)進，穩健的(de)貨幣政(zheng)策靈活適(shi)度、精(jing)準(zhun)有效(xiao)，強(qiang)化逆(ni)周(zhou)期調節，綜合(he)運用利率、準(zhun)備金(jin)、再貸款等(deng)工具，切實服務實體經濟，有效(xiao)防控金(jin)融風險(xian)，為(wei)(wei)經濟回升向(xiang)好(hao)創造(zao)適(shi)宜的(de)貨幣金(jin)融環(huan)境。

《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者注意到(dao)，與(yu)上次例(li)會相(xiang)比(bi)，本次例(li)會新(xin)增了“充實貨幣(bi)政(zheng)策工具箱”“在(zai)經濟(ji)回升過程(cheng)中，也要關注長(chang)期收益(yi)率的變(bian)化”“推動加快(kuai)發展新(xin)質生產(chan)力”等內(nei)容。

東方(fang)金(jin)誠首席宏(hong)觀(guan)分析師王青指出(chu)(chu)：“本次(ci)(ci)例(li)會首次(ci)(ci)提出(chu)(chu)‘在經(jing)濟(ji)回升過程中，也(ye)要關注長期(qi)(qi)收益(yi)率的變化’。我(wo)們判斷，后期(qi)(qi)監(jian)管層或將通(tong)過遏制資金(jin)空轉、有效(xiao)引導市(shi)場預(yu)期(qi)(qi)等(deng)方(fang)式，推(tui)動10年(nian)期(qi)(qi)國債收益(yi)率回歸圍(wei)繞政(zheng)策利率的常態化波動，同(tong)時(shi)也(ye)會更加重(zhong)視長期(qi)(qi)收益(yi)率偏低(di)背后的經(jing)濟(ji)含(han)義。”

充實貨幣政策工具箱

記者注(zhu)意到，本次(ci)會議(yi)新(xin)增了“充(chong)實貨幣政策(ce)工具箱”“在經濟回升過(guo)程中(zhong)，也要關(guan)注(zhu)長(chang)期(qi)收益率(lv)的變化”等(deng)內容(rong)。另(ling)外，本次(ci)會議(yi)提出，“穩(wen)健(jian)的貨幣政策(ce)靈活(huo)適度、精準有(you)(you)效，強化逆周期(qi)調節”，前次(ci)會議(yi)表述(shu)為“穩(wen)健(jian)的貨幣政策(ce)精準有(you)(you)力，強化逆周期(qi)和跨(kua)周期(qi)調節”。

對此，王青表示，這(zhe)(zhe)意味著接下來貨(huo)幣政(zheng)策(ce)將在穩增(zeng)(zeng)長(chang)方向持續用(yong)力，降息降準都有空間(jian)。背后是當前國(guo)內物價水平偏低(di)(di)，房(fang)地產(chan)行(xing)業持續低(di)(di)位運行(xing)，需要強化(hua)逆周期調節，重點是促進物價溫和(he)回升，推(tui)動房(fang)地產(chan)行(xing)業實現軟著陸，提(ti)振經濟內生增(zeng)(zeng)長(chang)動能(neng)。年(nian)中(zhong)前后MLF操作利率有可能(neng)實施年(nian)內首次下調，全面(mian)降準也有望再度落地。這(zhe)(zhe)不僅(jin)有助于引(yin)導(dao)信貸、社融合(he)理(li)增(zeng)(zeng)長(chang)，推(tui)動企業融資和(he)居民信貸成本穩中(zhong)有降，也能(neng)為今年(nian)地方債務風險化(hua)解提(ti)供有利的環境(jing)。

關(guan)于會議提出的(de)“充實貨幣(bi)政策工具(ju)(ju)箱”，王青指出，這(zhe)體現了(le)今(jin)(jin)年政府工作報告關(guan)于“研(yan)究儲(chu)備政策要(yao)增強前瞻(zhan)性、豐富(fu)工具(ju)(ju)箱”的(de)具(ju)(ju)體要(yao)求。這(zhe)主要(yao)是指在做(zuo)好五(wu)篇大文章過程(cheng)中，根據需要(yao)適時創新結構性貨幣(bi)政策工具(ju)(ju)。可以看到(dao)，今(jin)(jin)年央行(xing)已設立(li)科(ke)(ke)技(ji)創新和技(ji)術改造再貸款，作為支持科(ke)(ke)技(ji)金融的(de)政策工具(ju)(ju)。

同(tong)時，王青指出，短(duan)期(qi)內央(yang)行(xing)在二(er)級市場上大(da)規模(mo)購(gou)買國(guo)債的(de)可(ke)能性不大(da)。一般來(lai)說(shuo)，作(zuo)為一種貨幣(bi)(bi)政策工具，央(yang)行(xing)在二(er)級市場購(gou)買國(guo)債，主要是為了投放基(ji)礎貨幣(bi)(bi)，使基(ji)礎貨幣(bi)(bi)的(de)數量與經濟(ji)發展過程(cheng)相適應(ying)，或者是在特定時期(qi)執行(xing)貨幣(bi)(bi)寬松的(de)逆周期(qi)操作(zuo)。我國(guo)存(cun)款準(zhun)備金(jin)率(lv)還(huan)有2個百(bai)分點左右的(de)下(xia)調空間，從近期(qi)的(de)降準(zhun)幅度和節(jie)奏來(lai)看，未來(lai)兩(liang)年(nian)如果需要較大(da)規模(mo)增加貨幣(bi)(bi)供應(ying)，可(ke)以繼續實施(shi)降準(zhun)。

值(zhi)得注意的是(shi)，王(wang)青提到，著眼于做好五篇大文章，當前結構(gou)性貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策工具正在受到進一步重視。這(zhe)些工具既是(shi)投放(fang)基(ji)礎(chu)貨幣(bi)的一種方式，又能較為(wei)精準地引導資金流向，而(er)通過央行(xing)購(gou)買國債的方式投放(fang)基(ji)礎(chu)貨幣(bi)，則難以體現(xian)當前貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策“精準有效(xiao)”的政(zheng)(zheng)(zheng)策取(qu)向。

設立科技創新和技術改造再貸款

記者注意到，本次(ci)會議還指出，做(zuo)好(hao)科(ke)技金(jin)融(rong)、綠色金(jin)融(rong)、普(pu)惠(hui)金(jin)融(rong)、養老金(jin)融(rong)、數字金(jin)融(rong)五篇大(da)(da)文章，繼續(xu)加(jia)大(da)(da)對重(zhong)大(da)(da)戰略、重(zhong)點領域和(he)薄弱環節的(de)支持力(li)度(du)，推動加(jia)快(kuai)發展新質生產力(li)。適當增加(jia)支農支小(xiao)再貸(dai)款再貼現額度(du)，用足用好(hao)碳減(jian)排支持工(gong)具，設立科(ke)技創新和(he)技術改造再貸(dai)款。加(jia)大(da)(da)對大(da)(da)規模(mo)設備更新和(he)消費(fei)品以(yi)舊換新的(de)金(jin)融(rong)支持。

而在國內外形勢(shi)判(pan)斷上，本次會(hui)(hui)議指出(chu)，當前外部環境更趨復雜(za)嚴峻，世界經(jing)濟增長動能不足，通脹出(chu)現高位回落趨勢(shi)但仍(reng)(reng)具粘性(xing)，發達(da)經(jing)濟體利率保持高位。我國經(jing)濟運行延續(xu)回升(sheng)向好態勢(shi)，高質(zhi)量發展扎(zha)實推進，但仍(reng)(reng)面臨有效需求不足、社會(hui)(hui)預期偏(pian)弱等挑(tiao)戰。

前次會(hui)議表述為，穩健的貨幣(bi)政策要靈活(huo)適度、精準(zhun)有效。當前外部環境更(geng)趨復雜嚴峻(jun)，國際經濟貿易投資放緩，通脹(zhang)出現高位(wei)回落(luo)趨勢，發(fa)達(da)國家利(li)率保持高位(wei)。我國經濟回升向好、動力(li)增強，高質量發(fa)展(zhan)扎(zha)實推進，但仍面臨有效需求不足(zu)、社會(hui)預期偏弱(ruo)等(deng)挑(tiao)戰。

王青表示，本次例會對經(jing)濟形勢的判斷與上次例會基本相同，都(dou)是在(zai)指出經(jing)濟回升向(xiang)好的同時，強調(diao)仍面臨有效需(xu)求(qiu)不足、社會預期偏弱等挑戰(zhan)。背后是去年三(san)季(ji)度以來，伴(ban)隨(sui)包括貨幣(bi)政策(ce)降(jiang)息降(jiang)準(zhun)在(zai)內的系列穩增長措施(shi)發(fa)力顯(xian)效，實際(ji)經(jing)濟增長動(dong)能持續改善。

“不過，當前經濟運(yun)行仍面(mian)臨(lin)一些困難(nan)和挑戰(zhan)，主要是(shi)房地(di)產行業處在調(diao)整階段、居(ju)民消費和投資信心偏弱等(deng)。這(zhe)意(yi)味著短期內宏觀政策仍需保(bao)持穩(wen)增長(chang)取向。”王青稱。

封面圖片來源(yuan)：每經記者 彭斐(fei) 攝