每(mei)經AI快訊，中國銀河04月03日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

國內經(jing)濟回(hui)暖，有(you)色金(jin)(jin)屬(shu)行(xing)業需求逐步復蘇：3月(yue)下游結束春節休假后(hou)逐步進入開(kai)工(gong)旺季，國內3月(yue)制造業PMI指數上(shang)升(sheng)至至50.80%，時隔5個月(yue)后(hou)再次回(hui)升(sheng)到擴張區間。經(jing)濟回(hui)暖下，有(you)色金(jin)(jin)屬(shu)行(xing)業下游加工(gong)企業開(kai)工(gong)率(lv)提(ti)升(sheng)，有(you)色金(jin)(jin)屬(shu)需求邊(bian)際(ji)復蘇。而3月(yue)美(mei)聯儲(chu)(chu)議(yi)息(xi)會議(yi)在(zai)保持聯邦基金(jin)(jin)利率(lv)不(bu)變的(de)情況下，再次明確目前(qian)利率(lv)已(yi)處于(yu)本(ben)輪周期的(de)高峰，今年將有(you)望(wang)降(jiang)息(xi)，且美(mei)聯儲(chu)(chu)點陣圖暗示今年將有(you)三次降(jiang)息(xi)。這使(shi)市(shi)場對于(yu)美(mei)聯儲(chu)(chu)降(jiang)息(xi)的(de)預期升(sheng)溫。在(zai)美(mei)聯儲(chu)(chu)降(jiang)息(xi)臨(lin)近(jin)，國內經(jing)濟回(hui)暖，且銅礦不(bu)足下銅冶(ye)煉廠(chang)的(de)減(jian)產(chan)預期以及云南電解鋁(lv)復產(chan)或(huo)少于(yu)預期等各品種(zhong)均出現供應問題的(de)催化下，有(you)色金(jin)(jin)屬(shu)大宗商品價格強勢上(shang)漲(zhang)，有(you)色金(jin)(jin)屬(shu)行(xing)業景(jing)氣度顯(xian)著上(shang)行(xing)。

投資(zi)建(jian)議(yi)：在(zai)3月議(yi)息(xi)會(hui)(hui)議(yi)上(shang)(shang)美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)維(wei)持聯(lian)邦基金(jin)利率(lv)不(bu)變，且在(zai)會(hui)(hui)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)新聞(wen)發(fa)(fa)布會(hui)(hui)上(shang)(shang)，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)主(zhu)席鮑威爾再次明(ming)確(que)本(ben)(ben)輪(lun)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)利率(lv)已經達(da)到了高(gao)點，今年開始降(jiang)息(xi)是適宜得，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)會(hui)(hui)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)點陣圖也預(yu)(yu)計今年將(jiang)降(jiang)息(xi)三次。美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)鴿派表態以(yi)及點陣圖的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)暗示，加(jia)(jia)強了市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)降(jiang)息(xi)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)。而美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)更為(wei)看(kan)重(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通脹指標美(mei)國(guo)(guo)(guo)2月核心PCE環比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)如期(qi)(qi)(qi)(qi)降(jiang)溫，進一(yi)步加(jia)(jia)強了市場(chang)對(dui)于(yu)美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)在(zai)6月降(jiang)息(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)。在(zai)3月初的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)反向扭(niu)曲操作與(yu)“信用貶值(zhi)”交易(yi)促使金(jin)價(jia)(jia)大漲(zhang)(zhang)(zhang)后(hou)，后(hou)續(xu)(xu)市場(chang)對(dui)于(yu)美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)降(jiang)息(xi)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)升(sheng)溫直至確(que)定或將(jiang)持續(xu)(xu)推動金(jin)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，而從歷史復(fu)(fu)盤看(kan)一(yi)旦美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)正式(shi)進入(ru)降(jiang)息(xi)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)，黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格在(zai)此(ci)期(qi)(qi)(qi)(qi)間擁(yong)有(you)(you)(you)(you)極高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)勝率(lv)。建(jian)議(yi)關(guan)注山(shan)東黃(huang)金(jin)、中(zhong)(zhong)金(jin)黃(huang)金(jin)、銀泰(tai)黃(huang)金(jin)、赤(chi)峰黃(huang)金(jin)、湖南(nan)黃(huang)金(jin)。2023Q4第一(yi)量(liang)子公司巴拿馬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)停產(chan)(chan)(chan)以(yi)及英美(mei)資(zi)源(yuan)LosBronces銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)減(jian)產(chan)(chan)(chan)，使全(quan)球銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)精(jing)(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)2024年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)量(liang)將(jiang)比預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)減(jian)少約40萬噸(dun)(dun)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)精(jing)(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)(chan)量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)由預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)3.5%下(xia)(xia)滑至1.95%，市場(chang)對(dui)于(yu)2024年銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供應平衡的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)徹底扭(niu)轉為(wei)短(duan)缺(que)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)(lian)現貨加(jia)(jia)工費（TC）從2023Q3的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)近(jin)90美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)，快速(su)鍛壓至下(xia)(xia)跌(die)至目前的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)10美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)附近(jin)。據SMM估算若(ruo)按(an)此(ci)現貨價(jia)(jia)格，沒有(you)(you)(you)(you)長單的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)小冶(ye)煉(lian)(lian)廠(chang)(chang)采購零單將(jiang)虧(kui)損(sun)1500元(yuan)/噸(dun)(dun)以(yi)上(shang)(shang)。在(zai)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)加(jia)(jia)工費大幅下(xia)(xia)滑與(yu)虧(kui)損(sun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)壓力下(xia)(xia)，市場(chang)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)(lian)廠(chang)(chang)停產(chan)(chan)(chan)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)升(sheng)溫，CSPT中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)原料聯(lian)合談(tan)判小組倡(chang)議(yi)聯(lian)合減(jian)5%-10%。銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)邏(luo)(luo)輯(ji)(ji)向精(jing)(jing)煉(lian)(lian)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)延伸，使市場(chang)對(dui)于(yu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)供應問(wen)題的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)邏(luo)(luo)輯(ji)(ji)徹底發(fa)(fa)酵，近(jin)些年因礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)老化、水資(zi)源(yuan)短(duan)缺(que)、缺(que)電(dian)、前期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)本(ben)(ben)投入(ru)不(bu)足(zu)、資(zi)源(yuan)國(guo)(guo)(guo)政策收緊(jin)等(deng)擾動下(xia)(xia)全(quan)球銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)精(jing)(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)新增(zeng)(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)量(liang)持續(xu)(xu)不(bu)及預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題，且在(zai)2025年后(hou)本(ben)(ben)輪(lun)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)新增(zeng)(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)投產(chan)(chan)(chan)高(gao)峰期(qi)(qi)(qi)(qi)將(jiang)過(guo)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)(chan)出(chu)不(bu)足(zu)與(yu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)跟冶(ye)煉(lian)(lian)新投產(chan)(chan)(chan)能(neng)缺(que)口(kou)愈發(fa)(fa)擴(kuo)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)況將(jiang)持續(xu)(xu)存在(zai)，這(zhe)將(jiang)在(zai)中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)(qi)支撐(cheng)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)中(zhong)(zhong)樞的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)行。而國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)經濟回暖制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間，疊加(jia)(jia)海外即將(jiang)進入(ru)降(jiang)息(xi)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)有(you)(you)(you)(you)望復(fu)(fu)蘇，全(quan)球共振(zhen)補(bu)庫(ku)存下(xia)(xia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)需(xu)(xu)求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)邏(luo)(luo)輯(ji)(ji)或也將(jiang)成為(wei)未來銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)潛在(zai)催(cui)化劑。建(jian)議(yi)關(guan)注紫金(jin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)業(ye)(ye)(ye)、洛陽鉬業(ye)(ye)(ye)、銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)陵有(you)(you)(you)(you)色、西部礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)業(ye)(ye)(ye)、金(jin)誠信。隨著(zhu)“金(jin)三銀四”傳統旺季(ji)進程的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)深入(ru)，以(yi)及光(guang)伏(fu)等(deng)終端需(xu)(xu)求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)超預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，鋁(lv)(lv)下(xia)(xia)游加(jia)(jia)工企(qi)業(ye)(ye)(ye)開工率(lv)持續(xu)(xu)回升(sheng)，電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)消費走強，SMM統計3月底國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)鋁(lv)(lv)錠社會(hui)(hui)總庫(ku)存為(wei)86.5萬噸(dun)(dun)，環比下(xia)(xia)降(jiang)0.5萬噸(dun)(dun)，成為(wei)第一(yi)個國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)有(you)(you)(you)(you)色金(jin)屬大宗商(shang)品(pin)(pin)在(zai)春節(jie)后(hou)形(xing)成去(qu)庫(ku)存的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)品(pin)(pin)種。而市場(chang)對(dui)于(yu)云南(nan)首輪(lun)電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)復(fu)(fu)產(chan)(chan)(chan)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)落(luo)地，且復(fu)(fu)產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)可能(neng)不(bu)及市場(chang)此(ci)前預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)52萬噸(dun)(dun)。在(zai)供需(xu)(xu)雙重(zhong)利好共振(zhen)下(xia)(xia)，本(ben)(ben)輪(lun)此(ci)前漲(zhang)(zhang)(zhang)幅不(bu)如金(jin)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)等(deng)其他有(you)(you)(you)(you)色金(jin)屬大宗商(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)鋁(lv)(lv)或將(jiang)補(bu)漲(zhang)(zhang)(zhang)。建(jian)議(yi)關(guan)注云鋁(lv)(lv)股(gu)份、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)(ye)、神火股(gu)份、天山(shan)鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)(ye)。

風(feng)險(xian)提示：1）有色(se)金(jin)屬(shu)價格大(da)幅下跌的風(feng)險(xian)；2）國內經濟復蘇不(bu)及預(yu)期(qi)的風(feng)險(xian)；3）美聯(lian)儲降息不(bu)及預(yu)期(qi)的風(feng)險(xian)；4）有色(se)金(jin)屬(shu)下游需(xu)求不(bu)及預(yu)期(qi)的風(feng)險(xian)。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王瀚黎)

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