每(mei)經記者｜于怡朗    每(mei)經編(bian)輯｜楊(yang)夏    

4月(yue)1日(ri)晚，零點有(you)數(shu)（SZ301169，股價(jia)41.92元，市(shi)值30億元）對深交所(suo)關注(zhu)函進行了回復。此前，深交所(suo)在3月(yue)25日(ri)對零點有(you)數(shu)擬變更部分募集資金用途的相關事項進行了關注(zhu)問詢(xun)。

3月(yue)15日，零(ling)點有(you)數披露了《關于變更部(bu)(bu)分(fen)募(mu)集資(zi)(zi)金用(yong)(yong)途(tu)并使用(yong)(yong)部(bu)(bu)分(fen)募(mu)集資(zi)(zi)金向全資(zi)(zi)子公(gong)司(si)(si)(si)增資(zi)(zi)的公(gong)告》，稱(cheng)公(gong)司(si)(si)(si)擬(ni)使用(yong)(yong)原“知(zhi)識智(zhi)譜(pu)”項目尚未投(tou)入(ru)募(mu)集資(zi)(zi)金13033.19萬元投(tou)入(ru)“收購(gou)海乂知(zhi)信息(xi)科(ke)技（南京）有(you)限公(gong)司(si)(si)(si)（以下簡(jian)稱(cheng)‘海乂知(zhi)’）部(bu)(bu)分(fen)股(gu)權(quan)并對其增資(zi)(zi)”項目、“知(zhi)識增強(qiang)智(zhi)能引擎(qing)”項目兩個新(xin)設募(mu)投(tou)項目。

其中，海乂知(zhi)(zhi)股(gu)東全部(bu)權益的(de)評估價(jia)值(zhi)為(wei)14070萬元(yuan)，與合并報表(biao)口徑歸屬于母公司的(de)股(gu)東權益賬(zhang)面價(jia)值(zhi)相比，增值(zhi)率(lv)為(wei)903.67%。同時，“知(zhi)(zhi)識(shi)增強智能引擎”項目研發人員薪酬及軟硬(ying)件設(she)備費用分(fen)別占項目投(tou)資計劃的(de)比例(li)分(fen)別為(wei)55.08%、30.52%。

零(ling)點有數新項目的高溢價和高薪酬占(zhan)比引起了監管注意，3月25日，深交所(suo)就該事項向零(ling)點有數下發了問詢函(han)。

4月2日(ri)下(xia)午，零點(dian)有數方(fang)面(mian)回(hui)復《每日(ri)經濟新聞》記者，從技(ji)(ji)術(shu)發展歷史看，一項劃時(shi)代的技(ji)(ji)術(shu)周期(qi)一般能(neng)引(yin)領10—15年的發展。這(zhe)對于知(zhi)識(shi)增(zeng)強引(yin)擎項目，公司計劃投資(zi)期(qi)為2年，“應該未來(lai)就是8到(dao)10年，應該都是大模型的時(shi)代，因此這(zhe)一次我們這(zhe)個應該能(neng)夠跟得上(shang)這(zhe)一波技(ji)(ji)術(shu)浪潮”。

零點有(you)數(shu)方面(mian)坦言，公(gong)司作為一家非基礎研究的(de)公(gong)司，核心(xin)關(guan)注(zhu)新技(ji)術(shu)(shu)的(de)落地應用，因此在面(mian)臨新技(ji)術(shu)(shu)時(shi)代時(shi)，公(gong)司的(de)核心(xin)策(ce)略應該是用最小的(de)成本，跟上新的(de)技(ji)術(shu)(shu)的(de)浪潮。

同時(shi)，零點有(you)(you)數(shu)也(ye)表示(shi)，募投項目未來發展的風(feng)險，主要體現在兩(liang)個方面(mian)，一方面(mian)若未來市場(chang)越(yue)來越(yue)認識(shi)到知識(shi)圖譜在垂類(lei)大模(mo)型中(zhong)的價值，將有(you)(you)更(geng)多的供應商介入此類(lei)業(ye)(ye)務，公司此類(lei)業(ye)(ye)務將面(mian)臨更(geng)激烈的競爭。此外，在零點有(you)(you)數(shu)將并購標的能(neng)力應用(yong)到其(qi)他行(xing)業(ye)(ye)時(shi)，也(ye)會存在兩(liang)個團(tuan)隊整合的風(feng)險。

ChatGPT等因素致“知識智譜”項目進展緩慢

公告顯示，零(ling)點有數(shu)首次公開發行股份募集(ji)資金凈額為2.94億元，用于(yu)“零(ling)點有數(shu)云(yun)評估”項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、“知識智譜”項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、“有數(shu)決(jue)策云(yun)腦”項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。

其中，“零(ling)點有(you)數云(yun)評估”項(xiang)(xiang)目(mu)已完成(cheng)結項(xiang)(xiang)。“知識智譜”項(xiang)(xiang)目(mu)、“有(you)數決(jue)策云(yun)腦”項(xiang)(xiang)目(mu)已投入募(mu)(mu)集資金金額(e)3502.20萬元、3707.84萬元，而公司擬變更的正是(shi)“知識智譜”項(xiang)(xiang)目(mu)剩余募(mu)(mu)集資金的用途。

圖片來源：零點有數公告截圖

零點有(you)數表示，公司(si)于(yu)2021年(nian)11月掛(gua)牌上市后，積極推動募投項(xiang)(xiang)目(mu)的實施(shi)，但“知識(shi)智譜”項(xiang)(xiang)目(mu)由于(yu)受到宏觀環境(jing)疊加技(ji)術(shu)變革的影響，進(jin)展較(jiao)為緩(huan)慢，募集資金使(shi)用(yong)比例約為25%，目(mu)前(qian)擬進(jin)行項(xiang)(xiang)目(mu)變更。

宏(hong)觀環境(jing)方(fang)面(mian)，2022年受(shou)到宏(hong)觀環境(jing)不可控因素影響，公(gong)司放(fang)緩了研(yan)(yan)發進度和(he)研(yan)(yan)發人員招(zhao)聘(pin)節奏；同時，在(zai)研(yan)(yan)發場(chang)景(jing)(jing)對接(jie)(jie)方(fang)面(mian)也遇到困難(nan)，如公(gong)司知識(shi)智(zhi)譜的研(yan)(yan)發的首(shou)個重要(yao)場(chang)景(jing)(jing)是12345政務熱(re)線場(chang)景(jing)(jing)，而政府(fu)客戶在(zai)開放(fang)合作場(chang)景(jing)(jing)對接(jie)(jie)上一(yi)再(zai)推(tui)遲。

此(ci)外，受到國際環境變化影(ying)響，國內(nei)信創的發展替代趨(qu)勢(shi)日(ri)趨(qu)明顯，公(gong)司(si)在研發的硬件(jian)(jian)的選型方面亦保持謹慎。由此(ci)，2022年(nian)公(gong)司(si)在不影(ying)響戰略發展和市場開拓的前(qian)提下，公(gong)司(si)控制了項目(mu)實施(shi)進度，在研發人員投入、場地擴張、軟硬件(jian)(jian)采買(mai)方面謹慎推(tui)進。

技(ji)術(shu)變革層面，大模型(xing)技(ji)術(shu)發布商(shang)用并快速(su)迭(die)代將深(shen)刻(ke)影響各(ge)(ge)行各(ge)(ge)業(ye)的技(ji)術(shu)產(chan)業(ye)化路徑(jing)，零點有數(shu)評(ping)估該技(ji)術(shu)對募投(tou)項目會產(chan)生(sheng)影響，2023年繼續采(cai)取了謹慎推進(jin)的原則(ze)。

零點(dian)有數認為，ChatGPT于(yu)2022年11月30日發布商用，之后快速迭代(dai)，意味著(zhu)大模型技(ji)術時代(dai)的(de)(de)開(kai)(kai)啟。隨(sui)著(zhu)大模型技(ji)術的(de)(de)不斷迭代(dai)，數字化產(chan)品(pin)的(de)(de)交互(hu)模式開(kai)(kai)始被(bei)顛(dian)覆，市場愈發傾向于(yu)基于(yu)自然語言的(de)(de)交互(hu)模式。

4月(yue)2日下午，公(gong)司(si)管(guan)理層告訴(su)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者，通(tong)用大(da)(da)模(mo)型“幻(huan)覺”問題較(jiao)為普遍，公(gong)司(si)經(jing)調研(yan)后(hou)發現，與通(tong)用大(da)(da)模(mo)型相比，垂(chui)直大(da)(da)模(mo)型更(geng)具商業價值(zhi)，“知(zhi)識(shi)圖譜(pu)會把你的(de)垂(chui)類模(mo)型的(de)知(zhi)識(shi)限定在某一個(ge)領域或(huo)者你的(de)公(gong)司(si)內部”。因(yin)此，利用知(zhi)識(shi)圖譜(pu)將專(zhuan)業知(zhi)識(shi)“喂”給模(mo)型后(hou)，可以使大(da)(da)模(mo)型更(geng)加專(zhuan)業，“它（大(da)(da)模(mo)型）這個(ge)幻(huan)覺將是大(da)(da)幅度下降的(de)”。

因凈資產較低、業務處于快速成長期，收購溢價較高

公(gong)告顯示，新設(she)募投項目海乂知(zhi)股東(dong)全部權(quan)益的評估價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)(wei)1.41億(yi)元(yuan)(yuan)，與母公(gong)司報表(biao)口(kou)徑(jing)股東(dong)全部權(quan)益賬(zhang)面(mian)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)1841.86萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)相(xiang)比，評估增(zeng)值(zhi)(zhi)1.22億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)值(zhi)(zhi)率為(wei)(wei)(wei)663.90%；與合并報表(biao)口(kou)徑(jing)歸屬(shu)于母公(gong)司的股東(dong)權(quan)益賬(zhang)面(mian)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)1401.85萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)相(xiang)比，評估增(zeng)值(zhi)(zhi)1.27億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)值(zhi)(zhi)率為(wei)(wei)(wei)903.67%。創始股東(dong)承諾(nuo)2024年至2026年度扣非(fei)凈利潤分(fen)別不低于1200萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、1500萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、1750萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

零點有數表示，公司不存在規避關聯交易的情形。海乂知評估增值(zhi)率較高主要是(shi)由于(yu)(yu)其凈(jing)資產較低而(er)業務處于(yu)(yu)快速(su)成長期所致。

海乂知(zhi)近三年營業收入復合(he)增長(chang)率為(wei)46.20%，評估(gu)時對其(qi)預測期的(de)營業收入復合(he)增長(chang)率設(she)定為(wei)8.67%，遠(yuan)低(di)于(yu)目前水平，體現(xian)出對項目盈利能力和市(shi)場前景(jing)變化風險(xian)等(deng)進行(xing)了充分(fen)審慎的(de)評估(gu)，能夠有(you)效防范(fan)投資風險(xian)并提高募集資金使用效益。

年度(du)業績承諾方面，零點有(you)(you)數表(biao)示(shi)，海乂(yi)知目(mu)前處于(yu)快速成長期，在手訂單充足，知識圖譜行(xing)業需求(qiu)旺盛，海乂(yi)知具有(you)(you)較強(qiang)的競爭優(you)勢和(he)行(xing)業地位，海乂(yi)知做出的年度(du)業績承諾具有(you)(you)合理性及可實現性。

除了(le)海乂知高溢價引發監管關注外，另一(yi)新(xin)設募投項目“知識增強智(zhi)能引擎”研發人員薪(xin)酬及軟硬件(jian)設備費用(yong)分別為3900萬(wan)元、2160.70萬(wan)元，占項目投資計劃(hua)的(de)比例分別為55.08%、30.52%。

對此，零點有數表示，通過與行業平(ping)均水平(ping)比較，本(ben)項目研發的人(ren)員薪酬(chou)水平(ping)與行業平(ping)均水平(ping)基(ji)本(ben)持平(ping)，屬于合理范疇之內。

變更募投以使得“技術體系跟上大模型時代的要求”

公告稱，“知識智(zhi)譜(pu)”項(xiang)目募集資金(jin)(jin)擬投入金(jin)(jin)額(e)1.62億元(yuan)(yuan)，實際投資金(jin)(jin)額(e)為4022.54萬(wan)元(yuan)(yuan)（累(lei)計(ji)已(yi)投入募集資金(jin)(jin)3502.2萬(wan)元(yuan)(yuan)，尚(shang)未(wei)支付的主要為2024年度供應商款(kuan)項(xiang)及2023年計(ji)提的獎金(jin)(jin)520.34萬(wan)元(yuan)(yuan)），較募集資金(jin)(jin)擬投入金(jin)(jin)額(e)減少1.21億元(yuan)(yuan)。

2024年3月15日，零(ling)點有數發公(gong)告稱，公(gong)司(si)擬(ni)使用原“知(zhi)(zhi)(zhi)識智譜”項(xiang)目尚(shang)未(wei)投入募集資(zi)金(jin)1.30億元收購海乂知(zhi)(zhi)(zhi)信息科技（南京）有限(xian)公(gong)司(si)部分股權并對(dui)其增資(zi)，同時(shi)新設“知(zhi)(zhi)(zhi)識增強智能引(yin)擎”項(xiang)目。

其(qi)中，擬使用募集資(zi)金8000萬元用于(yu)實施“收購海乂知信息科(ke)技（南京）有限公司(si)(si)部(bu)分股權并對其(qi)增資(zi)”項(xiang)目(mu)；擬投(tou)入7080.70萬元用于(yu)新募投(tou)項(xiang)目(mu)“知識增強智能引擎”項(xiang)目(mu)，使用募集資(zi)金5033.19萬元，剩余部(bu)分以公司(si)(si)自有資(zi)金投(tou)入。

零點有(you)數認(ren)為(wei)，知識(shi)智(zhi)譜項(xiang)(xiang)目擬(ni)變更(geng)項(xiang)(xiang)目并非否定(ding)原項(xiang)(xiang)目，而(er)是加快知識(shi)圖譜的應用，提升募集資金使用效率。

4月(yue)2日下(xia)午(wu)，零點(dian)有(you)數書(shu)面回復《每(mei)日經濟新聞》記者，闡述了公(gong)(gong)司用募集資金(jin)并購海乂知(zhi)以及啟動知(zhi)識增強引擎研發的(de)(de)邏輯(ji)：公(gong)(gong)司以比原計劃更低的(de)(de)成本控(kong)股標的(de)(de)公(gong)(gong)司，把節約下(xia)來(lai)的(de)(de)資金(jin)5000多萬加上部分(fen)自籌資金(jin)投入(ru)知(zhi)識增強引擎的(de)(de)開發，以使得公(gong)(gong)司的(de)(de)技術(shu)體系跟上大模(mo)型(xing)時代的(de)(de)要求。

具體來看，公(gong)司擬將知(zhi)識智(zhi)譜(pu)項(xiang)目尚未使用(yong)募集資金用(yong)于(yu)兩(liang)個新(xin)設募投項(xiang)目，其目的分別為增(zeng)資收(shou)購海乂知(zhi)，獲取(qu)市(shi)場上更(geng)(geng)為成熟知(zhi)識圖譜(pu)產品，降(jiang)低上市(shi)公(gong)司研(yan)發(fa)風險(xian)與研(yan)發(fa)投入，更(geng)(geng)早實現知(zhi)識圖譜(pu)的產業化，提升公(gong)司業績。開發(fa)“知(zhi)識增(zeng)強智(zhi)能引擎”，將知(zhi)識圖譜(pu)應(ying)用(yong)從“專家應(ying)用(yong)”變為“業務應(ying)用(yong)”，升級(ji)公(gong)司產品交互方式，更(geng)(geng)好滿足大模型時代技術要求與客(ke)戶(hu)需求。

零點有數(shu)管理層表示(shi)，“海(hai)乂知已擁(yong)有大量的(de)知識圖譜模(mo)板，其實(shi)它的(de)技術(shu)比我(wo)們自(zi)己的(de)更(geng)好”，而這(zhe)些模(mo)版將來可以為公(gong)(gong)司所用，降低了公(gong)(gong)司的(de)研(yan)發成本。

據他介(jie)紹，知識(shi)圖譜要跟模(mo)大模(mo)型去(qu)結合(he)里(li)面涉及到一個連(lian)(lian)接(jie)器(qi)的(de)問題(ti)，“我們其中(zhong)一個募投項目就做了一個把這個知識(shi)圖譜和(he)通用大模(mo)型和(he)垂直模(mo)型連(lian)(lian)接(jie)的(de)這么一個引擎。”

封面圖(tu)片來源：視覺中國(guo)