今(jin)天A股市場(chang)氣(qi)勢如虹，不過，有一個市場(chang)卻是(shi)綠的。那(nei)就是(shi)國債期貨市場(chang)。

其(qi)中(zhong)，30年國債期貨(huo)的(de)各個(ge)(ge)合約，跌幅(fu)都在0.5%以上。這個(ge)(ge)跌幅(fu)，對國債這種波動(dong)較小的(de)品種來(lai)說，已經(jing)算很大的(de)了。

為(wei)什么說國債(zhai)呢？因(yin)為(wei)國債(zhai)的走勢，可以反映(ying)出(chu)資(zi)金面的重要變化。

國債的走勢，在(zai)經歷(li)長達五個(ge)月的牛(niu)市之(zhi)后，從(cong)3月初以(yi)來，就持續處于調整(zheng)之(zhi)中。至(zhi)于調整(zheng)的原因(yin)，達哥看了一下，大概(gai)有以(yi)下幾點。

首先(xian)，未來(lai)債券的供應量，可(ke)能會大幅增加。今(jin)(jin)年(nian)的政府工作報(bao)告提出(chu)，從今(jin)(jin)年(nian)開始擬連(lian)續(xu)幾(ji)年(nian)發(fa)行超長期特別國債。供應量增加，自(zi)然會導致(zhi)價(jia)格下跌。

其次，近期(qi)(qi)人(ren)民幣對(dui)美元匯率(lv)的走弱(ruo)，可能(neng)會限制央行降(jiang)息的空間(jian)。因為(wei)國債(zhai)的走勢，是和(he)利率(lv)呈(cheng)反向關(guan)系的，如果預期(qi)(qi)未來降(jiang)息空間(jian)有限的話，自(zi)然會對(dui)國債(zhai)形(xing)成壓力。

最后(hou)，周末公布的PMI數據(ju)強于預期(qi)(qi)，這(zhe)導(dao)致市(shi)場對央行降息(xi)的預期(qi)(qi)再度減弱，同樣對國債走勢形成壓力。

過(guo)去(qu)國債(zhai)牛市的(de)時候投資國債(zhai)，不僅可(ke)以(yi)取得利息收入，還可(ke)以(yi)取得國債(zhai)的(de)價(jia)格上漲收益(yi)。我們以(yi)30年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)來說明，其過(guo)去(qu)半年(nian)的(de)利息收入大概是(shi)1.5%，但價(jia)格的(de)漲幅大概有7%，綜合(he)算下來，過(guo)去(qu)半年(nian)30年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)的(de)收益(yi)有8.5%。

大家可以發現，過去國債的(de)收益，主要(yao)來(lai)自于價(jia)格的(de)上漲。但現在如果國債價(jia)格停止上漲的(de)話，國債的(de)投資(zi)收益就會大幅下(xia)(xia)降，這將(jiang)導致國債市(shi)場(chang)的(de)吸(xi)引力(li)大幅下(xia)(xia)降。投資(zi)國債的(de)資(zi)金，也將(jiang)更加謹慎(shen)，進而導致減少(shao)對(dui)國債的(de)配置。

大家想一下(xia)，如果投(tou)資(zi)(zi)國(guo)債(zhai)(zhai)的資(zi)(zi)金(jin)流出，會去哪(na)里？實際上(shang)也沒有多少地方可(ke)去。因為國(guo)內(nei)的投(tou)資(zi)(zi)范圍，也就(jiu)基本是存款、債(zhai)(zhai)券、房地產和股票。現在房地產市(shi)場未見(jian)明顯起色，債(zhai)(zhai)市(shi)的資(zi)(zi)金(jin)流入(ru)房地產的概率相(xiang)對較小，所以就(jiu)剩(sheng)下(xia)存款和股票市(shi)場了(le)。

2月份以(yi)來，國內的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票市(shi)場表(biao)現(xian)不錯，基本面的(de)(de)數據也在持(chi)續(xu)向(xiang)好，加之(zhi)依然有很多個股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)是(shi)要遠遠超過存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)的(de)(de)。所以(yi)，股(gu)(gu)(gu)票市(shi)場應(ying)該才是(shi)吸引債市(shi)資金的(de)(de)主要方向(xiang)。

好了，我們回到(dao)A股市(shi)場(chang)上(shang)。今天，上(shang)證指數的走勢可以(yi)說(shuo)是氣勢如虹，這離不開PMI數據的刺激。

上證指數15分(fen)鐘K線(xian)圖上的(de)(de)力(li)度和成交量，表現都(dou)不錯，力(li)度上沒有形成背離。成交量較上周(zhou)(zhou)四和上周(zhou)(zhou)五的(de)(de)上漲(zhang)階段都(dou)有所放大(da)。可以說是一個很健康的(de)(de)上漲(zhang)。

這(zhe)(zhe)種健康的(de)上(shang)(shang)(shang)漲，從過去的(de)統計來看，延續向上(shang)(shang)(shang)的(de)概率(lv)相(xiang)(xiang)對較大(da)(da)。當然(ran)，今日(ri)高點(dian)的(de)形成，是1分鐘K線圖上(shang)(shang)(shang)的(de)頂背離(li)導致(zhi)的(de)，這(zhe)(zhe)個背離(li)導致(zhi)了盤中的(de)回調，不(bu)過受支撐于3064點(dian)。大(da)(da)盤只要能穩住3064點(dian)，再次沖(chong)擊3090點(dian)的(de)概率(lv)相(xiang)(xiang)對較大(da)(da)。

這里，達哥要對(dui)大家分享的是，如何(he)判斷一個上升趨勢的健康程度。

判斷(duan)一(yi)個上升(sheng)趨勢(shi)的健(jian)康程度，可以(yi)從兩方(fang)面(mian)著(zhu)手(shou)。一(yi)方(fang)面(mian)，形(xing)態和(he)力度沒(mei)有表現出(chu)衰(shuai)竭(jie)；另一(yi)方(fang)面(mian)，從成(cheng)交(jiao)量判斷(duan)，如果成(cheng)交(jiao)量較之前持(chi)續放大(da)，那么(me)說明這個趨勢(shi)的人氣沒(mei)有出(chu)現衰(shuai)竭(jie)，結束的概率自然(ran)也相對較小。

達哥(ge)為什么(me)要說今(jin)天的(de)走(zou)勢健康呢，就是因(yin)為從3月28日低點以(yi)來的(de)上升趨勢，滿足以(yi)上的(de)兩個(ge)標準。

板(ban)塊方面(mian)，今天各個(ge)板(ban)塊是(shi)全(quan)面(mian)開花，不少漲幅居前(qian)的行業(ye)，是(shi)達哥昨天文章末尾(wei)提到的行業(ye)，如電子、電力設備、汽車、食品飲料、航(hang)空(kong)航(hang)天等。

為(wei)何這些板塊漲幅較大？

一方面(mian)是這(zhe)些板塊(kuai)之前的(de)調整幅(fu)(fu)度較(jiao)大(da)，比如(ru)今天漲(zhang)幅(fu)(fu)最(zui)大(da)的(de)光學光電子，3月21日至3月27日的(de)跌幅(fu)(fu)接近10%，這(zhe)在(zai)各行業指(zhi)數(shu)中算是比較(jiao)大(da)的(de)了。

另一方(fang)面(mian)，這些行業本(ben)身(shen)高景(jing)氣或利潤改(gai)善，跌下來后有足夠的動力漲回去(qu)。比(bi)如光學光電子本(ben)身(shen)就屬于電子行業的一個(ge)分(fen)支，而電子行業是達哥昨天明(ming)確提到的一個(ge)高景(jing)氣行業。

實際上，這也為我們(men)后(hou)期(qi)選擇行業板塊，提供了一個很不錯的思路：找那些(xie)景氣度(du)高、利潤周期(qi)向上且(qie)跌(die)幅較大的行業。

另(ling)外，達哥再給大(da)家分(fen)享(xiang)一(yi)個發現行業板塊機會(hui)的(de)思路。

達哥之前專門研究過各行(xing)(xing)業一季度的(de)表現和(he)全年(nian)的(de)表現，發現一季度行(xing)(xing)業漲幅(fu)排名，和(he)全年(nian)的(de)行(xing)(xing)業漲幅(fu)排名，有(you)接近0.7的(de)相關系數，可以(yi)說相關度很高(gao)。

這(zhe)意味著，按照過去的(de)(de)經驗，一季度表現較(jiao)好的(de)(de)行業，有(you)較(jiao)大概(gai)率成為全年(nian)(nian)的(de)(de)投資主(zhu)線，至(zhi)少在當年(nian)(nian)能獲得靠(kao)前的(de)(de)漲幅。

（張道達）

根據國家有關(guan)部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

封面圖片(pian)來源：每(mei)日經濟新聞 劉國梅 攝