每經記(ji)者(zhe)｜王海慜    每經編(bian)輯｜葉(xie)峰(feng)    

2024年(nian)開年(nian)以(yi)來，A股行情表現低于(yu)預期。

據Choice（東方財富旗下(xia)金(jin)融數據平臺）數據統計，1月近2800只A股的累(lei)計跌幅(fu)不低于20%。

截至1月31日收盤，各(ge)券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合1月的(de)(de)收益(yi)率正式出爐。據(ju)Wind（萬得(de)）統計，1月，40個券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合的(de)(de)平均(jun)收益(yi)率為-14.7%。而2023年全年，42個券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合的(de)(de)平均(jun)收益(yi)率為-12.35%。不過，相比之下，“中字(zi)頭”“高股(gu)(gu)息(xi)”個股(gu)(gu)仍然(ran)明(ming)顯跑(pao)贏(ying)了(le)大盤。

1月金股組合全軍覆沒

截至目前(qian)，已經有不少券商陸續(xu)發(fa)布(bu)了2月的金股組合(he)。

據Choice數據統計，獲得2家以及上券商(shang)共同推(tui)薦的金股中(zhong)(zhong)(zhong)，“中(zhong)(zhong)(zhong)字(zi)頭”“高股息”標的扎堆，其中(zhong)(zhong)(zhong)“中(zhong)(zhong)(zhong)字(zi)頭”標的包括中(zhong)(zhong)(zhong)國太保(bao)(bao)（6家券商(shang)共同推(tui)薦）、中(zhong)(zhong)(zhong)國海(hai)油（3家券商(shang)共同推(tui)薦）、中(zhong)(zhong)(zhong)國核電、中(zhong)(zhong)(zhong)國神華(hua)、中(zhong)(zhong)(zhong)國國航等；“高股息”標的包括伊(yi)利股份、海(hai)信(xin)視(shi)像、宇通客車、重慶百貨、兗礦能源(yuan)、廣匯能源(yuan)、江(jiang)蘇銀行、保(bao)(bao)利發展等。

從券(quan)商金(jin)股以往的(de)(de)(de)大量案例來看，推薦(jian)當(dang)時的(de)(de)(de)熱點是不(bu)少券(quan)商在構建金(jin)股組合時的(de)(de)(de)“慣性思維”，然而從實盤表現來看，這(zhe)樣的(de)(de)(de)“跟風推薦(jian)”，未必能取得好(hao)的(de)(de)(de)結果。

據Wind統計，2023年(nian)全年(nian)，42個券商金(jin)股組合(he)的平均(jun)收益率為(wei)-12.35%，其中有(you)33個金(jin)股組合(he)未跑(pao)贏大盤（2023年(nian)滬指下(xia)跌3.7%），占比(bi)為(wei)78.6%。

2024年(nian)1月，40個券(quan)商(shang)金(jin)股組合(he)的收益率(lv)(lv)全部為(wei)負，平均收益率(lv)(lv)為(wei)-14.7%，且(qie)能跑贏同期上證指數(shu)的金(jin)股組合(he)只有(you)(you)2個，有(you)(you)4家券(quan)商(shang)的金(jin)股組合(he)1月跌(die)幅(fu)超過20%。

1月上證指數(shu)跌(die)超(chao)6%，深(shen)證成指跌(die)超(chao)13%，創業(ye)板(ban)跌(die)超(chao)16%。尤其(qi)是深(shen)證成指在1月下跌(die)13.77%，超(chao)過2023年(nian)全年(nian)13.54%的跌(die)幅。

具體到(dao)個(ge)股，據Choice數據統計，1月A股市場下跌(die)個(ge)股近(jin)4970只，其中(zhong)2806只的累計跌(die)幅不低(di)于(yu)20%，占(zhan)比為(wei)52%。從結構上(shang)來看，“中(zhong)特(te)估”為(wei)代表的大(da)盤股明顯占(zhan)優，而中(zhong)小盤股則遭遇一輪大(da)幅回調。

反彈成為2月市場共識

經歷1月(yue)開局不利(li)后，“反彈”成為當(dang)前(qian)一些券商(shang)展望2月(yue)市場的(de)(de)共識，鑒(jian)于目前(qian)以(yi)“中字頭(tou)”“高股(gu)息”標的(de)(de)為代表(biao)的(de)(de)大市值板塊(kuai)，以(yi)小(xiao)(xiao)微盤為代表(biao)的(de)(de)小(xiao)(xiao)市值板塊(kuai)之(zhi)間的(de)(de)走勢差異，目前(qian)市場對反彈應(ying)該(gai)買什么存在一定的(de)(de)爭議。

1月金股組(zu)合收益率排名第一的(de)中(zhong)泰(tai)證券在最新發(fa)布的(de)2月配置(zhi)觀點(dian)中(zhong)指出，其傾(qing)向于價值(zhi)/紅利風格繼續占優，主因(yin)是(shi)目前政策力度可(ke)能較難滿足預期修正的(de)條件。

也有券商明確(que)表示，在接下來(lai)的(de)(de)反(fan)(fan)彈(dan)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)成長有望占優(you)(you)。國(guo)金證(zheng)券在最新(xin)(xin)發(fa)布的(de)(de)策略觀(guan)點(dian)中(zhong)(zhong)(zhong)指出，雖(sui)然短期“中(zhong)(zhong)(zhong)特(te)估”為代(dai)表的(de)(de)大(da)盤(pan)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)受(shou)益于(yu)“央國(guo)企(qi)市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)考核”拔(ba)估值(zhi)(zhi)(zhi)邏輯，有望迎來(lai)主(zhu)題(ti)性機會；但(dan)考慮到2023年一季度的(de)(de)宏觀(guan)環(huan)(huan)境(jing)包括經(jing)濟與流(liu)動(dong)性“雙(shuang)改(gai)善(shan)”，與當下國(guo)內經(jing)濟放緩、僅流(liu)動(dong)性邊(bian)際(ji)(ji)修復(fu)的(de)(de)背(bei)景有所不同，意味著“中(zhong)(zhong)(zhong)特(te)估”主(zhu)題(ti)投資的(de)(de)持續(xu)性可能有限(xian)。相(xiang)反(fan)(fan)，在當前的(de)(de)宏觀(guan)環(huan)(huan)境(jing)下，受(shou)益于(yu)流(liu)動(dong)性與風(feng)(feng)(feng)險(xian)偏好(hao)提(ti)升的(de)(de)恐怕(pa)仍(reng)是成長風(feng)(feng)(feng)格。另外，基于(yu)大(da)小(xiao)盤(pan)框架的(de)(de)分析(xi)結論(lun)，在“寬貨幣”不“寬信用(yong)”的(de)(de)背(bei)景下，新(xin)(xin)增資金仍(reng)然有限(xian)，流(liu)動(dong)性邊(bian)際(ji)(ji)修復(fu)預期下，“小(xiao)船”先浮起來(lai)、中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)將更為占優(you)(you)。從大(da)盤(pan)向小(xiao)盤(pan)成長切換的(de)(de)案例在近(jin)年來(lai)也曾(ceng)發(fa)生過，例如2022年1~4月大(da)盤(pan)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)、高股(gu)息(xi)防(fang)(fang)御占優(you)(you)，當年4~8月雖(sui)然經(jing)濟變(bian)化不大(da)，但(dan)流(liu)動(dong)性明顯(xian)改(gai)善(shan)，風(feng)(feng)(feng)格立馬切換至中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)成長，中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)1000明顯(xian)占優(you)(you)；2023年8~10月美債(zhai)利率快速攀(pan)升，同樣(yang)大(da)盤(pan)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)、高股(gu)息(xi)防(fang)(fang)御占優(you)(you)，11月美債(zhai)利率高位迅(xun)速回(hui)落，流(liu)動(dong)性改(gai)善(shan)，基本面亦未見(jian)明顯(xian)變(bian)化，市(shi)場風(feng)(feng)(feng)格迅(xun)速從高股(gu)息(xi)切換至中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)成長。

浙商證券最新發(fa)布的策略(lve)觀點(dian)顯(xian)得較為中庸：“展望2月，我們認為市場有望轉折向上(shang)，一方(fang)面經歷(li)了1月的調整后市場估值和(he)(he)情緒處在低(di)位(wei)，另一方(fang)面改革開放和(he)(he)穩增長政策的持續加碼顯(xian)著提升市場風險偏好。就(jiu)結構而(er)言，一方(fang)面重視低(di)估值，另一方(fang)面小盤股也有望活躍。就(jiu)低(di)估值而(er)言，邊(bian)際(ji)催化(hua)在于央企(qi)改革和(he)(he)穩增長加碼，且多數(shu)行業具備(bei)穩定分紅的優(you)勢。就(jiu)小盤股而(er)言，關注人工智能、半導體國產化(hua)、MR（混合現實）銷量等催化(hua)劑(ji)動態。”