每經(jing)AI快訊，2024年1月17日，天風證券發布研報點(dian)評銳(rui)科激(ji)光（300747）。

（一）銳科(ke)激(ji)光(guang)(guang)：國內首家光(guang)(guang)纖(xian)(xian)激(ji)光(guang)(guang)器(qi)生產(chan)企業(ye)，創造國產(chan)光(guang)(guang)纖(xian)(xian)激(ji)光(guang)(guang)器(qi)產(chan)業(ye)鏈。

1）銳科激(ji)光(guang)是國內首(shou)家光(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)器(qi)(qi)生產企業(ye)，主(zhu)營業(ye)務(wu)包(bao)括為(wei)激(ji)光(guang)制(zhi)造(zao)裝(zhuang)備集成商(shang)提供各類光(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)器(qi)(qi)產品(pin)和應用解決方案，并為(wei)客戶提供技術(shu)研發服務(wu)和定制(zhi)化產品(pin)，產品(pin)線(xian)豐富(fu)齊全。其中主(zhu)要產品(pin)為(wei)脈沖光(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)器(qi)(qi)、連續(xu)光(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)器(qi)(qi)兩大系列(lie)，均為(wei)自(zi)主(zhu)研發，設計水平(ping)、產品(pin)質量與性能整體處于(yu)行業(ye)先進水平(ping)。

2）銳(rui)科激光(guang)(guang)(guang)(guang)保持(chi)國(guo)(guo)內光(guang)(guang)(guang)(guang)纖激光(guang)(guang)(guang)(guang)器市(shi)場(chang)領先的地(di)(di)位，公司是國(guo)(guo)內第一家專(zhuan)門(men)從事光(guang)(guang)(guang)(guang)纖激光(guang)(guang)(guang)(guang)器及(ji)核心器件(jian)研發并實現規(gui)模化(hua)生(sheng)產的國(guo)(guo)家級高新技術企業(ye)，是全(quan)球有影響(xiang)力的光(guang)(guang)(guang)(guang)纖激光(guang)(guang)(guang)(guang)器研發和生(sheng)產企業(ye)。通過增加研發投入(ru)、加大智慧工廠的自動化(hua)建設(she)，采取積極的市(shi)場(chang)策略和有效的降本增效手段，多措并舉繼續保持(chi)國(guo)(guo)內光(guang)(guang)(guang)(guang)纖激光(guang)(guang)(guang)(guang)器市(shi)場(chang)領先的地(di)(di)位，2022年國(guo)(guo)內市(shi)場(chang)占有率約為(wei)26.8%。銳(rui)科激光(guang)(guang)(guang)(guang)在2022年喜(xi)獲(huo)多項成果及(ji)榮譽。

（二）收購國神(shen)光(guang)電(dian)，加快(kuai)布局超快(kuai)激光(guang)器技術領域

1）超(chao)快激光(guang)器毛利率(lv)在(zai)公(gong)(gong)司所有主營業(ye)(ye)(ye)務(wu)中處(chu)于(yu)第(di)一位。2019年7月10日，銳科激光(guang)完(wan)成收購國(guo)神光(guang)電科技(上海)有限(xian)公(gong)(gong)司，銳科激光(guang)由此加快了(le)超(chao)快激光(guang)器的產(chan)業(ye)(ye)(ye)布局。雖然2022年行業(ye)(ye)(ye)價格競(jing)爭較為激烈，收入和毛利有所下降，但超(chao)快激光(guang)器業(ye)(ye)(ye)務(wu)的毛利率(lv)在(zai)公(gong)(gong)司所有主營業(ye)(ye)(ye)務(wu)中始終(zhong)處(chu)于(yu)第(di)一位。

2）超(chao)快激(ji)光(guang)(guang)器(qi)的優勢：超(chao)精(jing)細，冷(leng)加(jia)工(gong)，應(ying)用(yong)(yong)廣。超(chao)精(jing)細：超(chao)快激(ji)光(guang)(guang)將光(guang)(guang)能集中在極(ji)短時間、極(ji)小空間內，并釋放巨大單脈沖能量和極(ji)高峰值功率，加(jia)工(gong)時切面整(zheng)齊、無熱(re)擴散、無微裂紋。冷(leng)加(jia)工(gong)：超(chao)快激(ji)光(guang)(guang)與材(cai)料(liao)作用(yong)(yong)時間極(ji)短，加(jia)工(gong)過程中不對(dui)所涉及(ji)空間周圍(wei)材(cai)料(liao)造成影響，避免了熱(re)產生(sheng)和熱(re)擴散，真正(zheng)做(zuo)到“冷(leng)加(jia)工(gong)”。應(ying)用(yong)(yong)廣：超(chao)快激(ji)光(guang)(guang)幾乎可以加(jia)工(gong)任何(he)材(cai)料(liao)，并具有精(jing)準(zhun)靶向定(ding)位的特點，下游應(ying)用(yong)(yong)領域包括軍工(gong)、半導(dao)體、新(xin)能源、醫療等，十分(fen)廣泛。

（三）堅持技術創新(xin)與研發體系建設，成本管控顯成效(xiao)。

公司(si)以原創技術(shu)(shu)策源(yuan)地(di)為抓(zhua)手，系(xi)統性研(yan)究研(yan)發(fa)頂層(ceng)規(gui)劃(hua)、新產(chan)(chan)(chan)品新技術(shu)(shu)路徑規(gui)劃(hua)及(ji)預研(yan)工作(zuo)；系(xi)統研(yan)究市場(chang)需求(qiu)、產(chan)(chan)(chan)品規(gui)劃(hua)；系(xi)統研(yan)究新興應用領域規(gui)劃(hua)。同時研(yan)發(fa)中心成(cheng)立(li)圍繞(rao)市場(chang)及(ji)產(chan)(chan)(chan)品開(kai)發(fa)的產(chan)(chan)(chan)品線和(he)技術(shu)(shu)平(ping)臺開(kai)發(fa)的研(yan)究部，推行(xing)了(le)IPD模式的組織架構和(he)管理(li)體系(xi)，形(xing)成(cheng)以市場(chang)為導(dao)向、產(chan)(chan)(chan)研(yan)結合的研(yan)發(fa)體系(xi)，進一步(bu)提(ti)升(sheng)了(le)公司(si)核(he)心競爭力。公司(si)設立(li)了(le)降本(ben)增效專項獎勵，推動(dong)了(le)降本(ben)增效工作(zuo)的實施。公司(si)通過(guo)推進產(chan)(chan)(chan)業(ye)空間布局實施，已初步(bu)形(xing)成(cheng)武漢、無錫、上海、黃石、嘉(jia)興五地(di)聯動(dong)的產(chan)(chan)(chan)業(ye)發(fa)展格(ge)局。隨(sui)著公司(si)多項能(neng)力建設項目的布局與(yu)落(luo)地(di)，公司(si)產(chan)(chan)(chan)業(ye)布局更加完(wan)善，研(yan)發(fa)生產(chan)(chan)(chan)能(neng)力進一步(bu)增強(qiang)。

（四）盈(ying)利預測及估值模型(xing)：

預(yu)計公司2023-2025年(nian)(nian)營業收(shou)入38.33億元(yuan)、48.54億元(yuan)、61.62億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)20.21%、26.62%、26.96%；2023-2025年(nian)(nian)歸(gui)母凈利(li)(li)潤(run)2.49億元(yuan)、4.45億元(yuan)、7.30億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)510.00%、78.39%、64.22%；2023-2025年(nian)(nian)凈利(li)(li)率6.50%、9.16%、11.85%，同比(bi)增長(chang)5.22pct、2.66pct、2.69pct。給予(yu)其2024年(nian)(nian)33倍PE，對應目(mu)標市(shi)值為(wei)146.78億元(yuan)，對應目(mu)標價為(wei)25.99元(yuan)/股，首(shou)次覆蓋給予(yu)“買入”評級。

風(feng)險(xian)(xian)提示：價(jia)格競(jing)爭(zheng)加劇的(de)風(feng)險(xian)(xian)；原材料價(jia)格波動(dong)的(de)風(feng)險(xian)(xian)；下(xia)游行業需求波動(dong)風(feng)險(xian)(xian)；核心競(jing)爭(zheng)力風(feng)險(xian)(xian)；人才流失(shi)風(feng)險(xian)(xian)；盈利預算(suan)具(ju)有主觀性的(de)風(feng)險(xian)(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)